### 赛力斯（601127.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：赛力斯是一家新能源汽车制造商，主要业务涵盖整车制造、智能网联技术开发及销售。公司近年来在新能源汽车领域布局迅速，尤其在与华为合作后，品牌影响力和市场占有率显著提升。 - **盈利模式**：公司目前的盈利模式仍以营销驱动为主，但随着产品结构优化和技术升级，逐步向技术驱动转型。从财务数据来看，公司毛利率较高（2025年三季报为29.38%），表明其产品或服务具备一定的附加值。 - **风险点**： - **费用控制能力不足**：尽管公司三费占比（销售、管理、财务）仅为16.44%，但销售费用高达159.9亿元，管理费用25.82亿元，研发费用50.6亿元，整体费用压力较大。 - **盈利能力波动大**：公司历史ROIC波动剧烈，2022年甚至出现-37.03%的负值，显示投资回报不稳定。虽然2024年ROIC达到32.06%，但需警惕未来可能的下滑风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为32.06%，ROE为45.43%，显示出极强的资本回报能力，尤其是ROE远超行业平均水平，说明公司对股东的回报能力非常强劲。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为226.49亿元，远高于净利润53.12亿元，表明公司经营性现金流充沛，具备较强的自我造血能力。同时，投资活动现金流净额为-82.03亿元，反映公司在扩大产能和研发投入上持续加码。筹资活动现金流净额为59.07亿元，显示公司融资能力较强，资金链较为稳健。 - **负债情况**：公司总负债为927.8亿元，流动负债合计839.85亿元，资产负债率为76.4%（资产合计1215.06亿元）。虽然负债率偏高，但公司货币资金达595.42亿元，流动性充足，短期偿债压力可控。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报归母净利润为53.12亿元，若按当前股价计算，市盈率约为11.3倍（假设股价为110元）。这一估值水平低于行业平均，表明市场对公司未来增长预期较为乐观。 - 2025年预测净利润为102.46亿元，对应2025年市盈率约为5.8倍，明显低于历史均值，显示出较高的性价比。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为1215.06亿元（资产合计）减去负债927.8亿元，即净资产为287.26亿元。若按当前市值计算，市净率约为3.8倍，处于中等水平，反映出市场对公司资产质量的认可。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为1105.34亿元，若按当前市值计算，市销率为1.1倍，低于行业平均水平，表明公司估值相对合理。 4. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）为48.41亿元（2024年报），若按当前企业价值计算，EV/EBITDA约为25倍，略高于行业平均水平，但考虑到公司未来增长潜力，这一估值仍具吸引力。 --- #### **三、一致预期与成长性分析** 1. **收入与利润增长** - 根据一致预期，2025年营业收入预计为1784.72亿元，同比增长22.94%；净利润预计为102.46亿元，同比增长72.33%。2026年营收预计为2265.74亿元，净利润预计为136.52亿元，增速进一步加快。 - 2027年营收预计为2581.85亿元，净利润预计为162.28亿元，增速放缓至13.95%和18.87%，但仍保持较高增长水平。 2. **成长性评估** - 公司未来三年的收入和利润增速均高于行业平均水平，显示出较强的市场扩张能力和盈利能力提升空间。 - 从财务数据看，公司扣非净利润同比增幅持续高于归母净利润，表明公司核心业务盈利能力增强，非经常性损益影响较小。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司当前估值较低且未来增长预期明确，可考虑逢低布局，重点关注其新能源汽车业务的市场份额扩张和盈利能力改善。 - **长期策略**：公司作为新能源汽车行业的领先企业，具备较强的行业竞争力和技术优势，长期持有具有较高安全边际。 2. **风险提示** - **市场竞争加剧**：新能源汽车行业竞争激烈，公司面临比亚迪、特斯拉等头部企业的直接竞争，需持续加大研发投入以保持技术优势。 - **政策风险**：新能源汽车补贴政策调整可能影响公司盈利能力，需关注政策变化对行业的影响。 - **原材料价格波动**：电池、芯片等关键零部件价格波动可能影响公司成本控制，需密切关注供应链稳定性。 --- #### **五、总结** 赛力斯（601127.SH）作为一家新能源汽车制造商，具备较强的资本回报能力和良好的成长性，当前估值水平合理，未来增长潜力巨大。尽管存在一定的市场竞争和政策风险，但其在技术和市场方面的优势使其具备长期投资价值。投资者可结合自身风险偏好，在适当时机进行布局。