### 陕西煤业（601225.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：陕西煤业属于煤炭开采行业（申万二级），是全国重要的煤炭生产企业之一，拥有丰富的煤炭资源储备和稳定的产能。公司主要产品为动力煤和焦煤，其中动力煤主要用于发电，焦煤用于钢铁冶炼，需求端相对稳定。 - **盈利模式**：公司采用“量价”驱动的盈利模式，即通过煤炭产量和销售价格的提升来实现利润增长。根据国家发改委规划，煤炭在一次能源消费中的主体地位短期内不会改变，因此公司具备长期稳定的市场需求。 - **风险点**： - **周期性波动**：煤炭行业受宏观经济、政策调控及国际能源价格影响较大，存在一定的周期性风险。 - **环保压力**：随着“双碳”目标推进，煤炭行业面临环保政策趋严的压力，可能影响未来盈利能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**： - 2024年ROIC为23.79%，显示公司资本回报能力极强，投资回报表现优异； - 2024年ROE为21.32%，股东回报能力较强，说明公司对股东的回报较为可观。 - **现金流**： - 2025年中报显示，经营活动现金流净额为158.15亿元，远高于流动负债（29.1%），表明公司经营现金流充足，具备较强的偿债能力； - 投资活动现金流净额为-59.8亿元，主要由于公司持续进行产能扩张或资产购置； - 筹资活动现金流净额为-119.01亿元，反映公司融资压力较大，但考虑到其高股息率，公司仍具备较强的分红能力。 3. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为28.1%，较去年同期下降20.31%，主要受煤炭价格下行影响； - **净利率**：2025年中报净利率为16.04%，较去年同期下降23.25%，但仍高于行业平均水平，显示公司产品附加值较高； - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为72.23亿元，同比下降35.4%，主要受煤炭价格下跌影响，但公司成本控制能力较强，三费占比仅为4.58%。 --- #### **二、估值分析** 1. **静态估值** - 当前陕西煤业的静态市盈率（PE）低于15倍，处于历史低位，具备较高的安全边际； - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为76.38亿元，若按当前股价计算，市盈率约为12.5倍，明显低于行业平均水平，显示出市场对其未来盈利预期偏低。 2. **动态估值** - 若按照2025年全年净利润预测（假设全年净利润为150亿元左右），则动态市盈率约为10倍，进一步凸显其估值优势； - 公司股息率较高，2025年预估股息率为4.36%，而历史上股息率曾达到7.3%~10.4%，显示出较强的分红能力，适合长期持有。 3. **行业对比** - 相比于其他煤炭企业，陕西煤业的ROIC、ROE等核心指标均处于行业前列，且具备较强的盈利能力，尽管当前估值较低，但其基本面支撑较强，具备较高的投资价值。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑到当前煤炭价格处于低位，且公司具备较强的盈利能力，可适当关注其估值修复机会； - 若煤炭价格出现反弹，公司业绩有望改善，股价可能迎来上涨空间。 2. **长期策略** - 陕西煤业作为国内煤炭行业的龙头企业，具备稳定的市场需求和较强的盈利能力，长期来看具备较好的投资价值； - 结合其高股息率和低估值，适合长期持有，享受分红收益和潜在的资本增值。 3. **风险提示** - 若煤炭价格持续低迷，公司盈利能力可能受到压制； - 政策调控、环保要求等外部因素也可能对公司未来发展产生影响。 --- #### **四、总结** 陕西煤业（601225.SH）当前估值处于历史低位，具备较高的安全边际，同时其盈利能力、ROIC、ROE等核心指标表现优异，显示出较强的经营能力和投资价值。尽管短期面临煤炭价格下行压力，但长期来看，公司具备稳定的市场需求和良好的分红能力，值得投资者重点关注。