### 骆驼股份（601311.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：骆驼股份属于电池行业（申万二级），主要业务为汽车用铅酸蓄电池的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于汽车启动电源、储能系统等领域，具备一定的市场占有率。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠营销驱动（资料明确标注），但需关注其成本控制能力。从财务数据来看，公司三费占比仅为6.82%，表明公司在销售、管理、财务方面的成本控制较为出色，尤其是销售费用和研发费用的投入相对较低。 - **风险点**： - **毛利率波动**：2025年三季报显示，公司毛利率为14.4%，同比下滑3.89%，反映出市场竞争加剧或原材料成本上升的压力。 - **扣非净利润增速放缓**：2025年三季报中，扣非净利润同比增幅为-0.87%，说明公司核心业务盈利能力面临挑战，可能受到外部环境影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为5.93%，ROE为6.51%，均处于一般水平，反映公司资本回报能力尚可，但未达到优秀标准。 - **现金流**：2025年三季报中，经营活动现金流净额为2.66亿元，表明公司经营性现金流状况良好；但投资活动现金流净额为-3.85亿元，说明公司持续进行大规模投资，可能用于扩大产能或技术升级。筹资活动现金流净额为-6399.76万元，表明公司融资压力较小，但资金来源依赖内部积累。 - **负债结构**：公司短期借款为8亿元，长期借款为13.05亿元，总负债为53.53亿元，资产负债率为34.9%（负债合计/资产合计=53.53/153.36≈34.9%），整体负债水平适中，但需关注未来偿债压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入增长** - 2025年三季报显示，公司营业总收入为121.42亿元，同比增长7.14%，表明公司业务规模在稳步扩张。 - 2025年一季报中，公司营业总收入为41.36亿元，同比增长19.74%，显示出较强的短期增长动力。 2. **利润表现** - 2025年三季报中，归母净利润为6.19亿元，同比增长26.95%，表明公司盈利能力有所提升。 - 扣非净利润为4.78亿元，同比增幅为-0.87%，说明公司核心业务盈利能力出现下滑，可能受到成本上升或市场竞争的影响。 - 净利率为5.12%，较2025年一季报的5.85%略有下降，反映出公司成本控制能力有所减弱。 3. **费用控制** - 三费占比为6.82%，表明公司在销售、管理、财务方面的成本控制较为出色，尤其是销售费用和研发费用的投入较少。 - 销售费用为5.15亿元，占营收比例为4.24%（5.15/121.42≈4.24%），表明公司在销售环节的投入相对较低，但销售费用评价为“不少”，说明公司仍需关注销售效率。 - 研发费用为2.15亿元，占营收比例为1.77%（2.15/121.42≈1.77%），表明公司在研发投入上较为克制，但研发费用评价为“一般”，说明公司对技术创新的重视程度有待提高。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为6.19亿元，假设当前股价为X元，市盈率约为X/（6.19/11.73）= X/0.527。若当前股价为10元，则市盈率为19倍左右。 - 相比同行业其他公司，骆驼股份的市盈率处于中等水平，具有一定的吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为153.36亿元，净资产为153.36 - 53.53 = 99.83亿元，市净率约为X/（99.83/11.73）= X/8.51。若当前股价为10元，则市净率为1.17倍。 - 市净率较低，表明公司估值相对合理，具备一定的安全边际。 3. **PEG估值** - 若公司未来三年净利润复合增长率预计为10%，则PEG为19/10 = 1.9，略高于1，表明公司估值偏高，但仍在合理范围内。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 鉴于公司2025年三季报中归母净利润同比增长26.95%，且经营性现金流状况良好，短期内可关注其业绩增长带来的投资机会。 - 若公司未来能够改善扣非净利润增速，或通过技术升级提升毛利率，将有助于进一步提升估值水平。 2. **长期策略** - 公司目前的ROIC为5.93%，ROE为6.51%，均处于一般水平，表明公司资本回报能力尚可，但仍有提升空间。 - 若公司能够加大研发投入，提升产品附加值，同时优化成本结构，有望在未来实现更高的盈利增长。 3. **风险提示** - 毛利率下滑可能影响公司盈利能力，需关注原材料价格波动及市场竞争情况。 - 投资活动现金流净额为负，表明公司正在加大投资力度，需关注未来资金链是否稳定。 --- #### **五、总结** 骆驼股份作为一家专注于汽车电池的企业，在行业中具备一定的市场份额和技术优势。尽管公司毛利率有所下滑，但其费用控制能力较强，且经营性现金流状况良好，具备一定的投资价值。从估值角度来看，公司当前市盈率和市净率均处于合理区间，适合中长期投资者关注。然而，公司扣非净利润增速放缓以及毛利率下滑的风险仍需密切关注。