### 风范股份（601700.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：风范股份属于电网设备行业（申万二级），主要业务为输电线路铁塔制造及销售，属于传统制造业。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，技术门槛相对较低。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发驱动（资料明确标注），但研发投入并未有效转化为盈利能力。2025年三季报显示，研发费用为6173.55万元，占营业总收入的30.48%。然而，尽管研发投入较高，公司净利率仍为-3.07%，毛利率仅为10.61%，说明产品或服务附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：公司近年来净利润持续下滑，2025年三季报归母净利润仅2140.02万元，同比大幅下降74.93%；扣非净利润更是亏损2604.73万元，同比下滑132.11%。 - **应收账款压力大**：截至2025年三季报，公司应收账款为8.55亿元，虽然同比减少38.6%，但仍处于较高水平，存在坏账风险。 - **有息负债高企**：公司短期借款高达23.78亿元，长期借款为3.9亿元，合计有息负债达27.68亿元，债务负担沉重，财务风险较高。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为-0.22%，ROE为3.41%，资本回报率极低，表明公司投资回报能力较差，难以吸引长期资金。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为-2.61亿元，远低于流动负债（约42.73亿元），现金流紧张，可能面临流动性风险。 - **资产负债结构**：公司资产总额为77.85亿元（2023年年报），其中流动资产为51.35亿元，非流动资产为26.5亿元。负债总额为47.14亿元，资产负债率为60.58%，整体负债水平偏高，需关注偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年三季报净利率为-3.07%，表明公司盈利能力较弱，甚至出现亏损。 - **毛利率**：毛利率为10.61%，低于行业平均水平，反映出公司在成本控制和定价能力方面存在短板。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为-2604.73万元，同比下滑132.11%，进一步印证了公司盈利能力的恶化。 2. **运营效率指标** - **三费占比**：2025年三季报三费（销售、管理、财务）占比为12.52%，其中销售费用为3302.16万元，管理费用为1.49亿元，财务费用为7163.01万元，显示出公司在销售和财务方面的支出较高，对利润形成较大拖累。 - **存货周转率**：2025年三季报存货为10.21亿元，同比减少20.18%，但存货规模仍较大，若无法及时变现，可能对公司现金流造成压力。 3. **成长性指标** - **营收增速**：2025年三季报营业总收入为20.26亿元，同比下滑20.93%，表明公司收入增长乏力，市场拓展能力有限。 - **净利润增速**：归母净利润同比下滑74.93%，扣非净利润同比下滑132.11%，反映公司盈利能力持续恶化。 4. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 - **市净率（PB）**：公司净资产为12.22亿元（2025年三季报货币资金），总资产为77.85亿元，市净率约为0.77倍，估值偏低，但需结合公司实际经营状况判断其合理性。 - **市销率（PS）**：2025年三季报营业总收入为20.26亿元，若以当前市值估算，市销率可能在1.5倍左右，略高于行业平均水平，但考虑到公司盈利能力较弱，估值仍偏高。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前盈利能力较弱，净利润持续下滑，且有息负债较高，存在较大的财务风险。短期内不建议盲目介入，需等待公司基本面改善后再考虑布局。 - **关注行业周期**：电网设备行业受政策和基建投资影响较大，若未来国家加大电网建设投入，公司有望受益。但需注意行业竞争加剧可能导致利润率进一步下滑。 - **关注研发投入转化**：公司研发投入较高，但未能有效转化为盈利，需关注其研发成果是否能带来新的增长点，如新能源相关产品或智能化解决方案。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润连续多年下滑，若无法改善，可能面临退市风险。 - **债务风险**：公司短期借款高达23.78亿元，若无法通过融资或经营改善缓解债务压力，可能引发流动性危机。 - **应收账款风险**：尽管应收账款同比减少38.6%，但仍处于较高水平，若客户信用风险上升，可能对公司现金流造成冲击。 --- #### **四、总结** 风范股份（601700.SH）作为一家电网设备企业，当前面临盈利能力弱、债务压力大、应收账款高企等多重挑战。尽管公司研发投入较高，但未能有效转化为盈利，且行业竞争激烈，未来增长空间有限。投资者应保持谨慎，密切关注公司基本面变化及行业政策动向，避免盲目追高。