### 三峰环境（601827.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：三峰环境属于环境治理行业（申万二级），主要业务为垃圾焚烧发电、污水处理等环保工程服务。该行业具有较高的政策依赖性，但随着“双碳”目标的推进，环保产业具备长期增长潜力。 - **盈利模式**：公司以工程承包和设备销售为主，毛利率较高（2025年三季报毛利率40.47%），净利率也保持在27.66%的高位，显示其产品或服务附加值高。此外，公司通过技术积累和项目经验构建了较强的竞争力。 - **风险点**： - **收入波动性**：2025年三季报营业总收入同比下滑8.04%，表明公司在市场拓展或订单获取方面存在不确定性。 - **应收账款风险**：截至2025年三季报，公司应收账款高达24.49亿元，占营收比例约59%，且应收账款/利润比达209.65%，需关注回款能力和坏账风险。 - **债务压力**：公司有息负债较高，长期借款达65.61亿元，有息资产负债率已达31.21%，需警惕财务杠杆带来的潜在风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为7.67%，ROE为10.83%，均处于行业中等水平，反映公司资本回报能力一般，投资回报尚可。 - **现金流**：公司经营性现金流净额充沛，2025年三季报经营活动现金流净额达18.38亿元，远高于净利润11.04亿元，说明公司盈利能力强且现金流健康。 - **费用控制**：公司三费占比仅为10.3%（2025年三季报），其中销售、管理、财务费用均较低，显示出良好的成本控制能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为11.04亿元，若按当前股价计算，市盈率约为12.5倍左右（假设股价为12元）。相比同行业公司，该估值水平偏低，具备一定吸引力。 - 从历史数据看，公司市盈率长期维持在10-15倍区间，当前估值处于中低水平，具备安全边际。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为261.16亿元，净资产为125.35亿元（资产合计261.16亿元 - 负债合计135.81亿元），市净率约为2.0倍左右。 - 相比环保行业平均市净率（约2.5-3倍），三峰环境的市净率偏低，显示市场对其资产质量的认可度较高。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为41.55亿元，若按当前股价计算，市销率为3.0倍左右。 - 环保行业市销率普遍在3-5倍之间，三峰环境的市销率处于合理范围，显示其收入规模与市值匹配度较好。 --- #### **三、成长性分析** 1. **收入增长** - 2025年三季报营业总收入同比下滑8.04%，但公司预计2025年全年营收将达62.97亿元，同比增长5.11%。 - 2026年、2027年营收预测分别为66.51亿元和69.91亿元，增速稳定在5%-6%之间，显示公司未来增长潜力仍存。 2. **净利润增长** - 2025年三季报归母净利润同比增幅为9.31%，扣非净利润同比增幅为6.44%，显示公司盈利能力稳步提升。 - 预测2025年净利润为12.28亿元，同比增长5.13%；2026年净利润预计为13亿元，同比增长5.83%；2027年净利润预计为13.74亿元，同比增长5.74%。 - 从趋势看，公司净利润增长较为稳定，具备持续盈利能力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 当前估值水平较低，且公司现金流充沛、费用控制良好，具备一定的安全边际。若市场情绪回暖，可考虑逢低布局。 - 关注公司后续订单获取情况及应收账款回款进度，避免因回款延迟影响现金流。 2. **中长期策略** - 若公司能实现2025年营收62.97亿元的目标，并逐步改善应收账款周转率，有望推动估值进一步提升。 - 长期来看，环保行业政策支持力度大，三峰环境作为行业龙头之一，具备较好的成长空间。 3. **风险提示** - **行业政策风险**：环保行业受政策影响较大，若政策调整可能对公司的订单和盈利能力产生影响。 - **债务风险**：公司有息负债较高，若融资环境收紧，可能增加财务压力。 - **应收账款风险**：应收账款规模较大，若回款不及时，可能影响公司现金流和盈利能力。 --- #### **五、总结** 三峰环境（601827.SH）作为环保行业的龙头企业，具备较高的毛利率和净利率，且费用控制能力较强，现金流充沛。尽管2025年三季报营收略有下滑，但公司对未来增长持乐观态度，且估值水平处于行业中低区间，具备一定的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，在适当时机进行布局，同时密切关注公司订单获取、应收账款回款及债务状况。