### XD新集能（601918.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：XD新集能属于煤炭开采及洗选行业，主要业务为煤炭的生产、销售和运输。公司作为传统能源企业，受宏观经济周期影响较大，且在能源结构转型背景下面临一定压力。 - **盈利模式**：公司盈利主要依赖于煤炭价格波动和产量变化，同时资本开支驱动是其业绩增长的重要因素。但根据历史数据，公司ROIC中位数仅为7.7%，表明其资本回报能力一般，投资回报较弱。 - **风险点**： - **资本开支依赖**：公司业绩高度依赖资本开支，需关注项目是否具备足够的经济性以及资金来源是否稳定。 - **债务风险**：公司有息负债较高，2025年中报显示长期借款达156.26亿元，短期借款23.41亿元，存在一定的偿债压力。 - **盈利能力波动**：公司净利率为17.25%（2025年中报），但扣非净利润同比下滑17.86%，表明公司主营业务盈利能力受到一定冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为9.81%，ROE为16.46%，表明公司对股东的回报能力尚可，但低于行业平均水平，投资回报能力不强。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为16.27亿元，占流动负债比例为14.74%，表明公司经营现金流较为充足，能够覆盖部分短期债务。但投资活动现金流净额为-29.61亿元，说明公司在扩大产能或进行资本支出方面投入较大，可能对现金流造成压力。 - **资产负债率**：2025年中报显示负债合计为294.69亿元，资产合计为481.42亿元，资产负债率为61.2%，处于较高水平，需关注债务结构和偿债能力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为9.2亿元，当前股价未提供，但结合市场整体情况，若以2025年预测净利润22.65亿元计算，假设公司当前市值为150亿元，则市盈率约为6.6倍，低于行业平均水平，估值相对合理。 - 但需注意，公司2025年净利润预测为22.65亿元，同比增长-5.34%，表明未来盈利增长承压，市盈率可能被高估。 2. **市净率（P/B）** - 公司2025年中报总资产为481.42亿元，净资产为186.73亿元（资产合计-负债合计=481.42-294.69=186.73亿元），市净率约为0.81倍（假设市值为150亿元）。 - 市净率较低，表明市场对公司资产价值的认可度不高，可能反映投资者对公司未来盈利能力的担忧。 3. **市销率（P/S）** - 2025年中报营业总收入为58.11亿元，若市值为150亿元，则市销率为2.58倍，低于行业平均水平，表明公司估值相对便宜。 - 但需注意，公司2025年中报营收同比下滑2.91%，且扣非净利润同比下滑17.86%，市销率可能无法准确反映公司真实价值。 4. **EV/EBITDA** - 若以2025年预测净利润22.65亿元为基础，结合公司NOPLAT（税后净营业利润）为12.52亿元，估算EBITDA约为15.5亿元，EV/EBITDA约为9.7倍，处于行业中等水平。 - 但需注意，公司2025年中报NOPLAT为12.52亿元，而扣非净利润为9.35亿元，表明公司非经常性损益对净利润影响较大，需进一步分析其可持续性。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注煤炭价格走势**：公司盈利高度依赖煤炭价格，若煤炭价格持续上涨，公司将受益；反之，若价格下跌，公司盈利将承压。 - **关注资本开支进展**：公司资本开支规模较大，需关注项目进度及盈利能力，避免因过度投资导致现金流紧张。 - **警惕债务风险**：公司有息负债较高，需关注其偿债能力，尤其是短期借款和即将到期的长期借款。 2. **长期策略** - **关注行业转型**：随着能源结构转型，煤炭行业面临政策压力，公司需加快转型升级，提升盈利能力。 - **关注盈利能力改善**：公司净利率为17.25%，但扣非净利润同比下滑17.86%，需关注其成本控制能力和盈利能力改善空间。 - **关注市场情绪**：公司估值相对便宜，但市场对其未来盈利预期较低，需关注市场情绪变化对股价的影响。 --- #### **四、总结** XD新集能（601918.SH）作为一家传统煤炭企业，其盈利模式依赖煤炭价格和资本开支，但近年来ROIC和ROE表现一般，投资回报能力不强。公司估值相对便宜，但需关注其债务风险和盈利能力改善空间。短期内，建议关注煤炭价格走势和资本开支进展；长期来看，需关注公司转型和盈利能力改善潜力。