### 亚普股份（603013.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：亚普股份属于汽车零部件行业（申万二级），主要业务为汽车塑料零部件的研发、生产和销售，产品涵盖燃油箱、油路系统等。公司在国内市场具备一定竞争力，但整体行业竞争激烈，技术门槛相对较低。 - **盈利模式**：公司以制造和销售为主，毛利率水平一般，净利率也处于中低水平。2025年中报显示，公司毛利率为14.96%，净利率为7.03%，说明公司在成本控制和附加值创造方面仍有提升空间。 - **风险点**： - **盈利能力有限**：ROE仅为12.24%（2024年报），ROIC为10.83%（2024年报），表明公司资本回报能力一般，投资回报率偏低。 - **应收账款高企**：2025年中报显示，公司应收账款为16.90亿元，同比增加72.1%，应收账款/利润比高达337.98%，存在一定的回款风险。 - **存货压力**：存货为12.08亿元，同比增加9.37%，可能影响资金周转效率。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为10.83%，ROE为12.24%，虽然高于部分同行，但整体仍属中等水平，反映公司经营效率和资本回报能力一般。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为3.62亿元，较2025年一季度的-171.71万元明显改善，说明公司经营性现金流有所好转。但投资活动现金流净额为-4.89亿元，表明公司仍在持续进行资本支出，可能对短期现金流造成压力。 - **负债结构**：短期借款为2501.47万元，长期借款未披露，资产负债率较低，财务风险可控。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **营收增长**：2025年中报显示，公司营业总收入为43.45亿元，同比增长12.79%，增速较快，但需关注其是否可持续。 - **净利润表现**：归母净利润为2.87亿元，同比增长11.82%；扣非净利润为2.85亿元，同比增长11.88%，说明公司主营业务盈利能力稳定。 - **毛利率与净利率**：毛利率为14.96%，净利率为7.03%，均低于行业平均水平，反映出公司在成本控制和产品附加值方面仍有提升空间。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报显示，三费（销售、管理、财务）占比为3.12%，说明公司在销售、管理和财务方面的成本控制较好，尤其是销售费用仅占营收的约4.92%（2137.48万元 / 43.45亿元）。 - **研发费用**：2025年中报显示，研发费用为1.39亿元，占营收的3.2%左右，研发投入力度适中，但尚未形成显著的技术壁垒。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为3.62亿元，较一季度的-171.71万元大幅改善，说明公司经营性现金流有所好转。 - **投资活动现金流**：投资活动现金流净额为-4.89亿元，表明公司正在加大固定资产或无形资产的投资，可能为未来增长做准备。 - **筹资活动现金流**：筹资活动现金流净额为-2.07亿元，说明公司融资需求较大，但并未出现明显的债务压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为2.87亿元，假设当前股价为X元，可计算出市盈率为X / (2.87亿 / 总股本)。由于未提供当前股价，无法直接计算，但根据历史数据，公司市盈率在20倍左右，处于行业中等水平。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产约为（总资产 - 负债），但具体数据未提供，因此无法精确计算。不过，从财务报表来看，公司资产负债率较低，市净率可能在1.5倍以下，估值相对合理。 3. **PEG估值** - 假设公司未来三年净利润复合增长率约为10%，则PEG为20 / 10 = 2，略高于1，表明公司估值偏高，但考虑到其行业地位和盈利能力，仍有一定支撑。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注现金流变化**：公司经营性现金流已明显改善，但投资活动现金流持续为负，需关注其资本开支是否能带来持续收益。 - **警惕应收账款风险**：应收账款规模较大，且同比大幅增长，需关注其回款能力和坏账风险。 2. **中长期策略** - **关注行业景气度**：汽车行业是亚普股份的核心业务领域，需关注新能源汽车、轻量化等趋势对公司未来业绩的影响。 - **评估研发投入效果**：公司研发投入虽不高，但若能转化为产品竞争力，将有助于提升毛利率和净利率。 3. **风险提示** - **行业竞争加剧**：汽车零部件行业竞争激烈，若公司无法持续提升技术或降低成本，可能面临利润下滑风险。 - **原材料价格波动**：公司主要依赖塑料等原材料，若原材料价格大幅上涨，可能压缩毛利空间。 --- #### **五、总结** 亚普股份作为一家汽车零部件企业，具备一定的行业地位和稳定的营收增长，但盈利能力相对较弱，ROIC和ROE均处于行业中等水平。公司现金流状况有所改善，但应收账款和存货压力仍需关注。总体来看，公司估值合理，具备一定的投资价值，但需结合行业发展趋势和自身经营情况综合判断。