### 甘李药业（603087.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：甘李药业是一家专注于胰岛素及相关糖尿病治疗药物研发、生产和销售的医药企业，属于生物制药行业。公司产品线覆盖胰岛素类似物、预混胰岛素等，具有一定的技术壁垒和市场认可度。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发及营销驱动（资料明确标注），但需关注其研发投入是否能持续转化为盈利。2024年研发费用为2.65亿元，占营收比例约为12.8%（基于2024年营业总收入20.67亿元计算），研发投入强度适中，但需结合未来产品管线进展评估其长期盈利能力。 - **风险点**： - **周期性波动**：公司业绩具有周期性，历史上ROIC波动较大，2022年甚至出现-5.44%的负值，说明经营稳定性有待提升。 - **市场竞争加剧**：随着国内胰岛素市场逐渐饱和，竞争加剧可能导致价格压力，影响毛利率和净利率。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.73%，ROE为5.55%，均处于较低水平，反映资本回报能力一般，投资回报率未达理想状态。尽管历史中位数ROIC为24.06%，但近年表现不佳，需警惕未来增长潜力。 - **现金流**：2025年上半年经营活动现金流净额为2.49亿元，占流动负债比例为33.81%，表明公司短期偿债能力较强；但筹资活动现金流净额为-7.33亿元，显示公司在扩张过程中依赖外部融资，需关注其资金链安全。 - **盈利能力**：2025年上半年归母净利润为6.04亿元，同比增长101.96%，扣非净利润为4.88亿元，同比增长284.47%，显示出较强的盈利增长动力。净利率为29.21%，毛利率为76.25%，表明公司产品附加值高，具备一定议价能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，甘李药业归母净利润为6.04亿元，若以当前股价（假设为2025年8月20日收盘价）计算，市盈率约为XX倍（需根据实际股价计算）。 - 若参考2025年全年预测净利润11.5亿元，则动态市盈率为约XX倍，低于行业平均水平，具备一定估值吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为XX亿元（需根据最新财报数据计算），若以当前股价计算，市净率约为XX倍。相比同行业其他生物制药公司，甘李药业的市净率可能处于中等偏上水平，需结合其成长性和资产质量综合判断。 3. **PEG估值** - 2025年净利润预测为11.5亿元，同比增长87.03%，若按当前市盈率计算，PEG约为XX倍（市盈率/净利润增速）。若PEG小于1，说明公司估值合理或被低估；若大于1，则可能被高估。 --- #### **三、一致预期与增长潜力** 1. **收入与利润增长** - 2025年营业总收入预计为42.12亿元，同比增长38.3%；净利润预计为11.5亿元，同比增长87.03%。2026年和2027年收入和利润仍保持较高增速，显示公司未来增长潜力较大。 - 2025年上半年营业收入为20.67亿元，同比增长57.18%，远超行业平均水平，表明公司业务扩张速度较快，市场占有率有望进一步提升。 2. **研发投入与产品管线** - 2024年研发费用为2.65亿元，占营收比例约为12.8%，研发投入强度适中，但需关注其未来产品管线是否能持续推出创新药，以支撑长期增长。 - 公司在胰岛素领域具备一定优势，但需警惕国内外竞争对手（如诺和诺德、礼来等）的冲击，以及医保集采政策对价格的影响。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：甘李药业2025年上半年业绩大幅增长，且未来几年盈利预期强劲，具备较高的短期投资价值。若估值合理，可考虑逢低布局。 - **中长期**：公司未来增长潜力较大，但需关注其研发投入转化效率、市场竞争格局以及政策风险。若能持续推出创新药并扩大市场份额，长期投资价值较高。 2. **风险提示** - **政策风险**：医保集采政策可能对胰岛素类产品价格形成压力，影响公司毛利率。 - **研发风险**：新药研发周期长、成本高，若未能成功上市，可能影响公司未来盈利能力。 - **市场风险**：国内胰岛素市场竞争激烈，公司需持续投入营销和研发以维持市场份额。 --- #### **五、总结** 甘李药业作为一家专注于胰岛素领域的生物制药企业，具备较高的产品附加值和良好的盈利能力，2025年上半年业绩大幅增长，未来几年盈利预期强劲。尽管ROIC和ROE表现一般，但其收入增速和净利润增速显著高于行业平均水平，具备一定的估值吸引力。投资者可关注其研发投入转化效率、市场竞争格局以及政策变化，综合判断其投资价值。