### 亚通精工（603190.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：亚通精工属于汽车零部件行业（申万二级），主要业务为汽车零部件制造，产品涵盖车身结构件、底盘系统等。该行业受整车厂需求影响较大，客户集中度较高，存在一定的议价能力风险。 - **盈利模式**：公司依赖于汽车零部件的生产与销售，毛利率为20.36%（2025年中报），显示其产品附加值一般，但毛利率评价指出“公司单纯看产品或服务上的附加值高”，说明公司在某些细分领域仍具备一定竞争力。 - **风险点**： - **客户集中度高**：文档提示“公司客户集中度较高”，意味着公司对少数大客户的依赖较强，一旦客户订单减少，可能对公司业绩造成较大冲击。 - **盈利能力下滑**：2025年中报显示，公司营业总收入同比下降7.3%，归母净利润下降33.59%，扣非净利润下降41.97%，表明公司盈利能力明显减弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.05%，ROE为4.32%，均低于行业平均水平，反映公司资本回报率较低，投资回报能力不强。历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC为11.81%，但近年来表现不佳，需关注其长期盈利能力是否能恢复。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-8482.99万元，经营活动现金流净额比流动负债为-5.48%，表明公司经营性现金流紧张，资金链压力较大。同时，投资活动现金流净额为-6996.09万元，筹资活动现金流净额为2.02亿元，说明公司通过融资维持运营，但长期依赖外部资金可能带来财务风险。 - **资产负债表**：公司短期借款为7.57亿元，长期借款为1.46亿元，有息负债较高，财务费用为1307.84万元，占营收比例约为1.58%（8.29亿元营收），财务成本压力较大，需关注债务风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为6.42%，较2024年年报的8.46%有所下降，表明公司盈利能力持续承压。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为20.36%，虽然高于行业平均水平，但同比大幅下降22.25%，反映出成本控制能力不足或市场竞争加剧。 - **三费占比**：三费占比为7.14%，其中销售费用占比极低（仅占营收的1.11%），管理费用占比为4.45%，财务费用占比为1.58%。尽管三费占比不高，但公司整体盈利能力下降，说明收入端增长乏力是主要原因。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营收同比增长-7.3%，连续两个季度出现负增长，表明公司业务面临下行压力。 - **净利润增速**：归母净利润同比下降33.59%，扣非净利润下降41.97%，说明公司核心业务盈利能力显著下滑，需关注其未来能否实现扭亏。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：根据2025年中报数据，公司归母净利润为5275.04万元，假设当前股价为X元，市盈率可计算为X / (5275.04 / 流通股本)。由于未提供具体股价和流通股本，无法直接计算，但结合净利润下滑趋势，市盈率可能偏高。 - **市净率（PB）**：公司净资产为归属于母公司股东的权益，但未提供具体数值，难以计算。不过，从财务报表来看，公司资产规模较大，但盈利能力较弱，市净率可能偏低。 - **市销率（PS）**：2025年中报营收为8.29亿元，若以当前股价计算市销率为X / 8.29，同样因缺乏股价信息无法精确计算，但考虑到营收增速为负，市销率可能偏高。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司盈利能力持续下滑，且营收增速为负，短期内不建议盲目追高。投资者应关注公司未来能否通过优化成本、提升产品附加值或拓展新客户来改善业绩。 - **中长期策略**：若公司能够有效控制成本、提升毛利率，并在新能源汽车等新兴领域取得突破，未来仍有投资价值。但需密切跟踪其财务状况和市场动态，避免过度乐观。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利润持续下滑，若无法改善，可能影响投资者信心。 - **财务风险**：公司有息负债较高，财务费用压力较大，若未来融资环境收紧，可能进一步加剧财务负担。 - **客户集中度风险**：公司客户集中度高，若主要客户订单减少，可能对公司业绩造成较大冲击。 --- #### **四、总结** 亚通精工（603190.SH）作为一家汽车零部件企业，虽然在部分细分领域具备一定竞争力，但近年来盈利能力持续下滑，营收增速为负，财务压力较大。投资者需谨慎对待，重点关注其未来能否通过优化成本、提升毛利率或拓展新客户来改善业绩。若公司能够在新能源汽车等新兴领域取得突破，长期仍有一定投资价值，但短期需警惕盈利恶化和财务风险。