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### 迎驾贡酒(603198.SH)估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**:属于白酒行业(申万二级),核心产品为中高端白酒(如生态洞藏系列),品牌溢价能力强。 - **盈利模式**:高毛利率(76.49%)驱动盈利,成本控制能力突出(三费占比仅9.23%),且通过高分红(分红融资比6.44)回馈股东。 - **风险点**: - **行业竞争**:白酒行业集中度提升,需警惕头部品牌(如茅台、五粮液)挤压及区域酒企价格战。 - **消费升级**:若消费需求向高端化倾斜,公司产品结构升级速度需匹配趋势。 2. **财务健康度** - **盈利能力**: - **净利率**:2025Q1达40.63%(同比+3.09%),显著高于行业均值(约30%),反映强定价权。 - **ROIC**:历史中位数19.37%,但2025Q1降至7.62%(主因短期投资拖累,需观察全年数据修正)。 - **现金流**: - 经营活动现金流净额4.96亿元(2025Q1),但同比-23.49%,主因税费支出增加(同比+15.16%)。 - 投资活动现金流净额5.08亿元(主因收回投资50.26亿元,覆盖投资支出42.6亿元)。 - **负债结构**: - 资产负债率22.6%(负债合计31.35亿元/资产合计138.35亿元),处于安全区间。 - 存货50.64亿元(同比+13.51%),需警惕周转率(存货周转天数行业偏慢,但白酒具备囤货属性)。 --- #### **二、估值水平分析** 1. **绝对估值指标** - **PE(静态)**:11.87倍(2025Q1归母净利润8.29亿元,总市值307.44亿元),显著低于白酒行业平均(约20倍)。 - **PE(预测)**:2025E为11.58倍(净利润预测26.54亿元),2026E约11倍(净利润预测28.7亿元),估值安全边际充足。 2. **相对估值指标** - **PB**:2.88倍,低于白酒行业平均(约4倍),反映市场对资产质量信心偏保守。 - **EV/EBITDA**:按2025E净利润26.54亿元估算,EBITDA约30亿元(加回折旧+利息),EV约300亿元,倍数约10倍,低于行业15倍水平。 3. **隐含增长预期** - 2025-2026年净利润CAGR约4%(26.54亿→28.7亿),而当前估值未充分反映中高端产品升级红利(如洞藏系列占比提升)。 --- #### **三、风险提示与调整建议** 1. **核心风险** - **存货减值风险**:存货50.64亿元(超全年净利润),若行业景气度下行或计提减值,可能冲击利润。 - **区域依赖风险**:安徽省内营收占比超50%,省外扩张需持续投入(销售费用率虽低,但绝对值增长需关注)。 2. **估值调整方向** - **乐观情形**:若2025年ROIC回升至15%以上(历史中位数),且存货周转改善,估值可向15倍PE修复。 - **悲观情形**:若营收持续下滑(2025Q1同比-12.35%)、ROIC长期低于10%,则需警惕戴维斯双杀。 --- #### **四、投资结论** **当前估值具备安全边际,但需跟踪改善信号**: - **配置建议**:静态PE 11.87倍+高分红(近10年分红率超30%)提供托底,适合稳健型投资者。 - **催化剂关注**: 1. 中高端产品占比提升(如洞藏系列毛利率超80%); 2. 存货周转率改善(2025Q1存货同比+13.51%,需观察后续去化速度); 3. 行业估值修复(白酒板块估值中枢上移)。 **风险提示**:短期市场情绪波动、消费税政策不确定性、区域竞争加剧。 --- **注**:以上分析基于公开财报数据及行业趋势推断,不构成具体投资建议。
股票名称 申购日期 发行价 申购上限
同宇新材 2025-07-01(周二) 84.0 10万
屹唐股份 2025-06-27(周五) 8.45 41万
信通电子 2025-06-20(周五) 16.42 12万
广信科技 2025-06-17(周二) 10.0 950万
新恒汇 2025-06-11(周三) 12.8 14万
华之杰 2025-06-10(周二) 19.88 8万
海阳科技 2025-06-03(周二) 11.5 14.5万
影石创新 2025-05-30(周五) 47.27 6.5万
股票名称 三个月上榜次数 买入额  卖出额
红宝丽 37 114.08亿 108.54亿
永安药业 31 162.93亿 158.39亿
华光源海 29 11.05亿 11.46亿
天和磁材 27 28.54亿 28.13亿
连云港 26 33.20亿 30.61亿
恒宝股份 24 80.64亿 84.40亿
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