### 新天然气（603393.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：新天然气属于燃气（申万二级）行业，主要业务为天然气的采购、销售及储运。该行业具有较强的地域垄断性，且受政策调控影响较大。 - **盈利模式**：公司通过天然气的购销差价获取利润，同时具备一定的储气调峰能力，能够平抑价格波动风险。2025年中报显示，公司毛利率为41.79%，净利率为30.69%，表明其产品或服务的附加值较高。 - **风险点**： - **债务压力**：公司有息负债较高，长期借款达57.51亿元，有息资产负债率已达34.3%，需关注其偿债能力。 - **应收账款风险**：应收账款/利润比高达83.39%，表明公司回款周期较长，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为10.16%，ROE为15.4%，反映公司资本回报能力一般，但优于部分同行。历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC为15.84%，投资回报表现较好。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为10.99亿元，远高于归母净利润6.22亿元，说明公司经营质量良好，现金流充沛。但投资活动现金流净额为-35.41亿元，表明公司在扩张或设备更新方面投入较大。 - **盈利能力**：尽管扣非净利润同比下滑9.14%，但归母净利润仍同比增长2.81%，显示出公司核心业务的盈利能力相对稳定。 --- #### **二、估值分析** 1. **静态估值** - 当前股价对应的市盈率（PE）约为15倍以下，低于行业平均水平，具备一定吸引力。 - 市净率（PB）未明确给出，但结合公司较高的净资产和较低的市盈率，PB可能处于合理区间。 2. **动态估值** - 根据一致预期数据，2025年公司营业总收入预计为43.14亿元，净利润预计为14.36亿元，对应PE约为10.5倍，显著低于市场平均，具备估值优势。 - 2026年和2027年预测净利润分别为15.65亿元和17.41亿元，若增长持续，未来估值有望进一步提升。 3. **估值参考** - 公司历史上财报较为好看，尤其是净利率和毛利率表现优异，表明其产品或服务具备较强的定价权。 - 若非夕阳行业，当前估值水平可视为“安全边际”较高，适合长期投资者关注。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司债务结构和现金流状况，若出现流动性风险，可能对股价形成压制。 - 需警惕应收账款增长过快带来的坏账风险，建议关注公司回款效率是否改善。 2. **中长期策略** - 若公司能有效控制债务规模并提升运营效率，未来盈利增长空间较大，具备中长期投资价值。 - 结合行业发展趋势，天然气作为清洁能源，未来需求有望持续增长，公司作为区域龙头，具备一定成长性。 3. **风险提示** - 行业政策变化可能影响公司盈利，如天然气价格波动、补贴政策调整等。 - 债务风险需持续跟踪，若融资环境恶化，可能对公司资金链造成压力。 --- #### **四、总结** 新天然气（603393.SH）当前估值偏低，具备一定的安全边际，尤其在天然气行业景气度上升的背景下，公司盈利能力和现金流表现良好。然而，需关注其高负债和应收账款问题，建议投资者在充分评估风险后，结合自身投资策略进行决策。