### 新天然气（603393.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：新天然气属于燃气（申万二级）行业，主要业务为天然气的采购、储运及销售。该行业具有较强的地域性和政策依赖性，且受能源价格波动影响较大。 - **盈利模式**：公司通过天然气的购销差价获取利润，毛利率较高（41.65%），表明其产品或服务具备较高的附加值。此外，公司净利率达27.81%，显示其在成本控制和盈利能力方面表现良好。 - **风险点**： - **行业周期性**：燃气行业受宏观经济和能源价格波动影响较大，存在一定的周期性风险。 - **债务压力**：公司长期借款高达59.63亿元，有息负债较高，需关注其财务杠杆带来的潜在风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为10.16%，ROE为15.4%，显示公司资本回报能力一般，但高于部分同行业企业。历史中位数ROIC为15.84%，说明公司在过去的投资回报表现较好，但近期有所下滑。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为15.93亿元，占流动负债比例为48.92%，表明公司经营现金流较为充足，具备较强的偿债能力。投资活动现金流净额为-38.83亿元，反映公司正在进行大规模的资本支出，可能用于扩大产能或优化基础设施。筹资活动现金流净额为26.06亿元，显示公司融资能力较强，资金来源稳定。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润** - 2025年三季报数据显示，公司营业总收入为29.70亿元，同比仅增长0.2%，增速放缓，反映出市场扩张面临一定阻力。 - 归母净利润为8.15亿元，同比下降7.53%；扣非净利润为7.41亿元，同比下降15.52%，表明公司盈利能力有所减弱，需关注成本上升或收入增长乏力的问题。 - 毛利率为41.65%，同比下降3.39%，净利率为27.81%，同比下降9.09%，进一步印证了盈利能力的下降趋势。 2. **费用控制** - 三费占比为13.24%，其中销售费用为2696.74万元，管理费用为1.87亿元，财务费用为1.79亿元，整体费用控制较好，尤其是销售和管理费用占比极低，显示出公司在运营效率上的优势。 - 销售费用率和管理费用率均较低，说明公司对销售和管理环节的成本控制较为严格，有助于提升净利润水平。 3. **资产与负债结构** - 公司短期借款仅为2561.39万元，流动性风险较低；长期借款为59.63亿元，资产负债率较高，需关注其偿债能力和财务风险。 - 存货为5773.22万元，同比增长64.42%，可能与库存积压或采购策略有关，需结合行业特点判断其合理性。 - 应收账款为9.57亿元，同比增长17.95%，表明公司应收账款回收速度有所放缓，需关注回款风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **静态估值** - 当前公司静态市盈率（PE）低于15倍，处于相对低位，若考虑其较高的净利率和毛利率，估值具备一定吸引力。 - NOPLAT（税后净营业利润）为8.92亿元，若以当前股价计算，市销率（P/S）约为3.3倍，低于行业平均水平，具备一定的估值优势。 2. **动态估值** - 若未来公司能够改善收入增速并提升盈利能力，估值有望进一步上修。但需注意，公司目前的营收增长乏力，且净利润出现下滑，可能对估值形成压制。 - 投资者可关注公司未来的资本开支是否能带来业绩增长，以及天然气价格波动对公司利润的影响。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑到公司当前估值较低，且具备较高的毛利率和净利率，若市场情绪回暖，可适当关注其反弹机会。 - 需警惕天然气价格波动、行业竞争加剧及债务风险等潜在风险因素。 2. **中长期策略** - 若公司未来能够通过优化供应链、提高运营效率或拓展市场份额来改善收入增长，估值有望逐步修复。 - 建议投资者持续跟踪公司财报数据，特别是收入增速、净利润变化及现金流状况，以判断其基本面是否改善。 --- #### **五、总结** 新天然气（603393.SH）作为燃气行业的一家上市公司，具备较高的毛利率和净利率，且费用控制能力较强，显示出良好的盈利能力。然而，公司当前营收增长乏力，净利润下滑，且有息负债较高，需关注其财务风险。从估值角度来看，当前静态市盈率低于15倍，具备一定的安全边际，但需结合公司未来业绩表现综合判断。投资者可适度关注，但不宜盲目追高。