### *ST天择（603721.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST天择属于影视院线行业（申万二级），主要业务为电影发行与放映，以及相关衍生服务。该行业受宏观经济、居民消费习惯及政策影响较大，竞争激烈，盈利空间有限。 - **盈利模式**：公司依赖电影票房收入和影院运营收入，但其盈利能力较弱，毛利率仅为11.87%（2025年中报），说明产品或服务的附加值不高。此外，公司经营费用控制能力较差，三费占比达21.24%，销售、管理、财务费用合计占营收的21.24%，进一步压缩了利润空间。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报归母净利润为-1317.01万元，扣非净利润为-1419.87万元，净利率为-11.99%，显示公司持续亏损，盈利能力极弱。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-870.46万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-5.52%，表明公司短期偿债压力较大。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，应收账款为1.59亿元，同比增加30.24%，反映出公司回款能力较弱，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.84%，ROE为-3.37%，资本回报率极低，说明公司投资效率低下，无法有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-1778.73万元，筹资活动现金流净额为-373.21万元，表明公司资金链紧张，融资压力较大。 - **资产负债结构**：公司长期借款为1.79亿元，短期借款为1000万元，有息负债较高，债务风险值得关注。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为-11.99%，远低于行业平均水平，反映公司盈利能力极差。 - **毛利率**：毛利率为11.87%，说明公司产品或服务的附加值较低，成本控制能力不足。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-1419.87万元，同比下滑30.75%，表明公司主营业务持续亏损，盈利能力未见改善。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为1.33亿元，同比下滑5.14%，显示公司收入增长乏力，市场拓展能力不足。 - **净利润变化**：归母净利润同比变化为14.77%，虽然亏损幅度有所收窄，但整体仍处于亏损状态，缺乏盈利动力。 3. **资产质量指标** - **存货**：存货为2569.91万元，同比减少19.34%，表明公司库存压力有所缓解，但需关注是否因销售不畅导致的被动去库存。 - **应收账款**：应收账款为1.59亿元，同比增加30.24%，反映出公司回款周期延长，存在坏账风险。 4. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司持续亏损，市盈率无法计算，传统估值方法失效。 - **市净率（PB）**：公司净资产为-1.39亿元（根据2025年中报数据估算），市净率可能为负值，表明公司账面价值已严重缩水，投资者需谨慎评估其真实价值。 - **市销率（PS）**：若以2025年中报营收1.33亿元为基础，假设当前股价为X元，则市销率为X / 1.33，但由于公司亏损，市销率可能偏高，难以作为有效估值参考。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期不宜介入**：公司目前处于持续亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且存在较高的债务风险，短期内不具备投资价值。 - **关注行业复苏**：若未来影视院线行业回暖，公司有望受益，但需观察其能否改善经营状况、提升盈利能力。 - **关注政策动向**：影视行业受政策影响较大，若国家出台支持政策，可能对*ST天择形成利好，但需结合公司自身经营情况综合判断。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若未来无法扭亏为盈，可能面临退市风险。 - **债务风险**：公司有息负债较高，若无法通过融资或经营改善缓解债务压力，可能引发流动性危机。 - **行业波动风险**：影视院线行业受宏观经济、消费者偏好等因素影响较大，公司抗风险能力较弱。 --- #### **四、总结** *ST天择（603721.SH）目前处于持续亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且存在较高的债务风险，短期内不具备投资价值。投资者应密切关注公司经营改善情况及行业政策动向，谨慎评估其未来发展前景。若公司能够实现扭亏为盈，并改善现金流状况，未来可能具备一定的投资潜力，但需长期跟踪其经营表现。