### *ST天择（603721.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST天择属于影视院线（申万二级），主要业务为电影发行、放映及相关衍生服务。该行业受宏观经济和消费者娱乐支出影响较大，且竞争激烈，行业集中度较低。 - **盈利模式**：公司依赖于电影票房收入及影院运营收益，但近年来营收持续下滑，盈利能力较弱。从财务数据来看，公司产品或服务的附加值不高，毛利率仅为14.71%，净利率为-7.44%，说明其在成本控制和定价能力上存在明显短板。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年三季报显示，公司营业总收入同比下滑22.43%，表明市场需求疲软或公司竞争力下降。 - **盈利能力差**：归母净利润为-1120.51万元，扣非净利润为-1784.97万元，亏损幅度扩大，反映公司经营状况恶化。 - **应收账款高企**：截至2025年三季报，应收账款达1.63亿元，同比上升21.96%，表明公司回款能力较差，资金链压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.84%，ROE为-3.37%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报不佳。 - **现金流**：经营活动现金流净额为-2532.31万元，筹资活动现金流净额为-3590.92万元，表明公司经营性现金流持续为负，融资压力较大，资金链紧张。 - **负债情况**：长期借款高达1.69亿元，短期借款为800万元，有息负债较高，债务风险显著，若无法改善盈利状况，可能面临较大的偿债压力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：当前净利率为-7.44%，远低于行业平均水平，表明公司盈利能力极弱，难以支撑较高的估值水平。 - **毛利率**：毛利率为14.71%，处于较低水平，反映出公司在成本控制和议价能力方面存在明显劣势。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-1784.97万元，同比下降140.12%，进一步说明公司主营业务盈利能力严重下滑。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年三季报显示，公司营收同比下滑22.43%，表明公司增长动力不足，未来业绩预期较为悲观。 - **利润增速**：归母净利润仅微幅增长1.3%，而扣非净利润大幅下滑140.12%，说明公司利润增长缺乏可持续性。 3. **资产质量与流动性** - **存货**：存货为3213.84万元，同比下降17.55%，表明公司库存管理有所改善，但整体资产质量仍需关注。 - **现金及等价物**：未提供具体数据，但从现金流情况来看，公司现金储备有限，流动性风险较高。 - **应收账款**：应收账款为1.63亿元，占营收比例较高，表明公司销售回款周期较长，资金占用压力大。 --- #### **三、估值方法与参考** 1. **市盈率（P/E）** - 当前公司归母净利润为-1120.51万元，因此市盈率无法计算，表明公司尚未实现盈利，传统市盈率估值法不适用。 - 若采用市销率（P/S）进行估值，公司2025年三季报营收为1.88亿元，假设市场给予行业平均市销率1.5倍，则估值约为2.82亿元。但考虑到公司盈利能力差、现金流紧张，实际估值应低于此水平。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未提供具体数据，但根据资产负债表结构，公司有息负债较高，资产中固定资产占比可能较低，因此市净率估值意义有限。 3. **现金流折现法（DCF）** - 由于公司未来现金流不确定性极高，且目前处于亏损状态，DCF模型难以准确预测未来现金流，估值结果偏差较大。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司当前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且存在较高的债务风险，短期内不具备投资价值。 - **关注行业复苏**：若未来影视行业回暖，公司有望受益，但需观察其能否改善经营效率、提升盈利能力。 - **关注政策与市场变化**：影视行业受政策调控影响较大，需密切关注相关政策动向及市场消费趋势。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若未来无法扭亏为盈，可能面临退市风险。 - **债务风险**：长期借款高达1.69亿元，若无法通过融资或盈利改善现金流，可能面临债务违约风险。 - **行业波动风险**：影视行业受宏观经济、消费者偏好等因素影响较大，公司抗风险能力较弱。 --- #### **五、总结** *ST天择（603721.SH）当前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且存在较高的债务风险，估值空间有限。尽管公司所处影视院线行业具备一定的复苏潜力，但其自身经营问题尚未解决，短期内不具备投资价值。投资者应保持谨慎，关注公司后续经营改善及行业政策变化，避免盲目抄底。