### *ST星农（603789.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST星农属于专用设备（申万二级）行业，主要业务涉及农业机械及相关设备的研发、生产和销售。该行业技术壁垒相对较高，但市场竞争激烈，公司产品附加值较低，难以形成明显竞争优势。 - **盈利模式**：公司依赖于农业机械的销售，但由于毛利率极低（2025年中报为0.67%），且净利率为-28.35%，说明其盈利能力较弱。此外，公司经营费用较高，三费占比达30.38%，进一步压缩了利润空间。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司长期处于亏损状态，2025年中报归母净利润为-4093.39万元，扣非净利润为-1.08亿元，表明主营业务无法支撑公司盈利。 - **高负债压力**：公司短期借款为9308.91万元，长期借款为8801.12万元，合计负债接近1.8亿元，财务费用为595.5万元，显示公司存在较大的债务风险。 - **现金流紧张**：2025年中报经营活动现金流净额为-3805.76万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-6.49%，表明公司现金流状况不佳，可能面临资金链断裂的风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-30%，ROE为-52.78%，资本回报率极差，反映公司投资回报能力严重不足，缺乏持续增长动力。 - **现金流**：2025年中报投资活动产生的现金流量净额为1118.33万元，筹资活动产生的现金流量净额为9427.65万元，虽然公司通过融资获得了一定资金支持，但经营活动现金流仍为负，表明公司主要依赖外部融资维持运营，存在较大不确定性。 - **资产质量**：公司应收账款为2.80亿元，存货为1.94亿元，表明公司存在较高的应收账款和存货积压风险，可能影响资金周转效率。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2025年中报毛利率为0.67%，同比大幅上升103.11%，但绝对值仍然极低，说明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **净利率**：2025年中报净利率为-28.35%，同比变化49.51%，尽管亏损幅度有所收窄，但仍处于严重亏损状态，表明公司盈利能力未见明显改善。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为-1.08亿元，同比变化-38.16%，说明公司主营业务亏损加剧，盈利能力持续恶化。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为1.55亿元，同比增幅59.82%，显示出一定的收入增长，但需注意的是，这一增长可能主要来自于市场扩张或政策扶持，而非核心业务的提升。 - **净利润增长**：2025年中报归母净利润为-4093.39万元，同比变化16.37%，亏损幅度有所收窄，但整体仍处于亏损状态，表明公司尚未实现扭亏为盈。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司连续多年亏损，市盈率指标不具备参考价值。 - **市净率（PB）**：公司净资产为-1.08亿元，市净率同样无法计算，表明公司账面价值为负，投资者需谨慎评估其真实价值。 - **市销率（PS）**：公司2025年中报营业总收入为1.55亿元，若以当前股价计算，市销率为XX倍（需结合最新股价数据），但考虑到公司盈利能力差，市销率可能偏高，估值泡沫较大。 --- #### **三、投资风险与机会分析** 1. **投资风险** - **持续亏损风险**：公司长期处于亏损状态，2025年中报归母净利润仍为-4093.39万元，表明公司盈利能力未见明显改善，未来仍存在持续亏损的可能性。 - **债务风险**：公司短期借款为9308.91万元，长期借款为8801.12万元，合计负债接近1.8亿元，财务费用为595.5万元，表明公司存在较大的债务压力，若无法有效改善现金流，可能面临债务违约风险。 - **现金流风险**：2025年中报经营活动现金流净额为-3805.76万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-6.49%，表明公司现金流状况不佳，可能面临资金链断裂的风险。 2. **投资机会** - **政策支持**：公司所处的专用设备行业可能受益于国家对农业机械行业的政策支持，若公司能够抓住政策机遇，有望实现业绩改善。 - **市场扩张**：公司2025年中报营业总收入同比增长59.82%，表明公司在市场拓展方面取得一定成效，若能进一步优化成本结构，有望提升盈利能力。 - **资产重组**：公司历史上曾有借壳上市的传闻，若未来发生重大资产重组，可能带来新的发展机遇。 --- #### **四、结论与建议** *ST星农（603789.SH）是一家盈利能力极差、财务风险较高的公司，尽管2025年中报显示营业收入有所增长，但亏损幅度仍未明显改善，且存在较大的债务和现金流压力。从估值角度来看，公司市盈率、市净率等指标均不具参考价值，投资者需谨慎对待。 **投资建议**： - **短期投资者**：不建议参与，因公司基本面较差，存在较大的退市风险。 - **长期投资者**：若公司能够通过政策支持、市场扩张或资产重组实现扭亏为盈，可关注其后续发展，但需严格控制仓位，避免过度暴露于风险之中。 - **风险提示**：公司已连续多年亏损，且存在较大的债务压力，投资者需密切关注其财务报表和公告信息，及时调整投资策略。