### *ST星农（603789.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST星农属于专用设备（申万二级）行业，主要业务涉及农业机械及相关设备的研发、制造和销售。该行业技术壁垒相对较高，但市场竞争激烈，客户集中度高，依赖大型农业企业及政府项目。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，但盈利能力较弱，毛利率仅为6.98%（2025年三季报），说明产品附加值不高，成本控制能力差。此外，公司净利润为负，扣非净利润也持续亏损，表明主营业务难以支撑盈利。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率为-22.91%，毛利率仅6.98%，显示公司产品或服务的附加值低，无法有效覆盖成本。 - **经营效率低**：三费占比为28.72%，销售费用、管理费用和财务费用合计占营收比例较高，进一步压缩利润空间。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-6859.15万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-8.99%，表明公司短期偿债压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-30%，ROE为-52.78%，资本回报率极差，反映公司投资回报能力严重不足，长期发展存在较大不确定性。 - **现金流**：2025年三季报中，公司经营活动现金流净额为-6859.15万元，投资活动现金流净额为-8945.88万元，筹资活动现金流净额为1.67亿元，表明公司主要依赖外部融资维持运营，缺乏内生增长动力。 - **债务风险**：公司短期借款为1.21亿元，长期借款为1.27亿元，有息负债较高，财务费用为1004.37万元，进一步加重了公司的财务负担。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **收入与利润表现** - **营业收入**：2025年三季报实现营业总收入3.01亿元，同比增长55.77%，但归母净利润为-6558.92万元，同比改善16.75%，仍处于亏损状态。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为-1.41亿元，同比下降29.14%，表明公司主营业务持续亏损，盈利能力未见明显改善。 - **毛利率与净利率**：毛利率为6.98%，净利率为-22.91%，反映出公司产品或服务的附加值较低，成本控制能力差，盈利能力薄弱。 2. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 - **市净率（PB）**：公司净资产为-1.38亿元（根据2025年三季报数据估算），市净率可能为负值，表明公司资产价值低于市值，存在较大的账面亏损风险。 - **市销率（PS）**：公司2025年三季报营收为3.01亿元，若按当前股价计算，市销率为约1.5倍，略高于行业平均水平，但考虑到公司盈利能力差，市销率不具备参考意义。 --- #### **三、投资风险与机会评估** 1. **投资风险** - **持续亏损**：公司自上市以来已有6次亏损，且2024年ROIC为-30%，投资回报极差，表明公司商业模式存在根本性缺陷。 - **债务压力大**：公司短期借款和长期借款合计达2.48亿元，财务费用较高，若未来经营状况未能改善，可能面临债务违约风险。 - **现金流紧张**：公司经营活动现金流持续为负，且投资活动现金流净额为负，表明公司缺乏内生增长动力，过度依赖外部融资。 2. **投资机会** - **政策支持**：公司所处的专用设备行业可能受益于国家对农业现代化的支持政策，若未来能够改善经营状况，可能迎来一定的市场机会。 - **潜在重组或借壳**：由于公司已连续多年亏损，存在被借壳或重组的可能性，若未来出现重大资产重组，可能带来短期投资机会。 --- #### **四、结论与建议** *ST星农（603789.SH）目前处于严重亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，债务压力大，投资风险极高。尽管公司营收有所增长，但净利润仍为负，且毛利率和净利率均处于低位，表明其核心竞争力不足。从估值角度来看，公司市盈率无法计算，市净率可能为负，市销率虽略高于行业平均水平，但缺乏实际参考价值。 **投资建议**： - **谨慎观望**：对于普通投资者而言，*ST星农的风险远大于收益，建议暂时避免参与。 - **关注政策与重组动向**：若未来公司出现重大政策支持或重组计划，可考虑短期介入，但需严格控制仓位并做好止损准备。 - **长期投资者需谨慎**：若公司未来能够通过技术创新或业务转型改善盈利能力，可能具备一定投资价值，但需长期跟踪其经营变化。