### 康普顿（603798.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：康普顿属于炼化及贸易（申万二级），主要业务为润滑油及相关产品的研发、生产和销售。公司所处行业竞争激烈，但凭借品牌优势和渠道网络，在细分市场中具有一定竞争力。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠营销驱动，从财务数据来看，销售费用占营收比例相对较低，说明公司在营销方面的投入控制较好。然而，公司毛利率仅为22.97%，净利率为9.98%，表明其产品或服务的附加值一般，盈利能力偏弱。 - **风险点**： - **行业周期性**：炼化及贸易行业受宏观经济和油价波动影响较大，若未来经济下行或油价大幅下跌，可能对公司业绩造成压力。 - **市场竞争加剧**：随着国内润滑油市场的逐步饱和，公司面临来自国内外品牌的激烈竞争，需持续提升品牌影响力和产品差异化能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为5.25%，ROE为4.87%，资本回报率偏低，反映公司投资回报能力一般，盈利能力有待提升。 - **现金流**：公司经营性现金流净额为1.45亿元，远高于净利润（5373.43万元），说明公司具备较强的现金创造能力，且利润质量较高。此外，公司应收账款同比减少54.58%，存货同比下降17.17%，表明公司资金周转效率有所改善，资产结构更加健康。 - **负债情况**：公司短期借款为2000万元，流动负债合计为1.73亿元，而货币资金高达4.49亿元，短期偿债能力非常强，无明显财务风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润** - 2025年中报显示，公司营业总收入为5.75亿元，同比下滑4.95%；归母净利润为5373.43万元，同比增长16.91%；扣非净利润为5030.04万元，同比增长20.31%。尽管营收略有下滑，但净利润和扣非净利润均实现增长，说明公司成本控制能力较强，盈利能力有所提升。 - 毛利率为22.97%，净利率为9.98%，较2024年同期分别提升了9.9%和19.48%，表明公司产品或服务的附加值有所提高，盈利能力增强。 2. **费用控制** - 销售费用为2467.11万元，管理费用为2223.89万元，研发费用为1844.36万元，三费占比为7.95%，整体费用控制较为合理。其中，销售费用同比减少10.51%，管理费用同比减少4.34%，表明公司在费用管理方面取得了一定成效。 - 财务费用为-118.26万元，说明公司财务费用为负，即在财务上甚至有收入，反映出公司融资成本较低，资金结构较为优化。 3. **现金流状况** - 经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，远高于净利润，说明公司利润质量较高，具备较强的现金创造能力。 - 投资活动产生的现金流量净额为-2047.29万元，表明公司正在进行一定的资本支出，可能是为了扩大产能或进行技术升级。 - 筹资活动产生的现金流量净额为-3835.85万元，说明公司偿还债务的压力较大，但短期借款仅为2000万元，偿债能力依然较强。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为5373.43万元，假设当前股价为X元，市盈率约为X / (5373.43 / 10000) = X / 0.5373。若当前股价为10元，则市盈率为18.6倍，处于行业中等水平。 - 与同行业上市公司相比，康普顿的市盈率略低于行业平均水平，具备一定的估值吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为13.98亿元，归属于母公司股东的净资产为6.95亿元，市净率为13.98 / 6.95 = 2.01倍。该比率处于行业中等偏下水平，表明公司估值相对合理。 3. **市销率（PS）** - 公司2025年中报营业收入为5.75亿元，市销率为X / 5.75。若当前股价为10元，则市销率为1.74倍，低于行业平均水平，显示出较高的成长潜力。 4. **股息率** - 公司未公布分红计划，因此股息率为0。若未来公司盈利稳定，可关注其分红政策的变化。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 康普顿目前估值相对合理，且具备较强的现金流创造能力和良好的财务结构，适合稳健型投资者关注。 - 若未来宏观经济复苏，炼化及贸易行业需求回暖，公司有望受益于行业景气度提升，股价可能迎来上涨机会。 2. **长期策略** - 公司虽然盈利能力一般，但具备较强的现金流和良好的资产结构，长期来看具备一定的投资价值。 - 建议关注公司未来在技术研发、市场拓展以及成本控制方面的表现，若能进一步提升产品附加值和市场份额，将有助于提高公司估值水平。 3. **风险提示** - 行业周期性波动可能对公司的盈利能力产生影响，需密切关注宏观经济和油价变化。 - 若公司未来无法有效提升产品附加值或扩大市场份额，可能导致盈利能力难以持续改善。 --- 综上所述，康普顿（603798.SH）当前估值合理，具备一定的投资价值，但需关注行业周期性和公司自身盈利能力的提升空间。