### *ST原尚（603813.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST原尚属于物流行业（申万二级），主要业务为综合物流服务，包括仓储、运输等。公司客户集中度较高，存在一定的议价能力风险。 - **盈利模式**：公司依赖于物流服务的收入，但毛利率较低（2025年三季报为7.17%），说明其产品或服务附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **毛利率下滑**：2025年三季报毛利率为7.17%，同比大幅下降58.19%，表明公司在成本控制和定价能力上存在问题。 - **费用高企**：三费占比为18.32%（2025年三季报），虽然低于行业平均水平，但销售费用、管理费用和财务费用合计仍占营收的较大比例，影响净利润表现。 - **客户集中度高**：公司客户集中度较高，一旦核心客户流失，可能对收入造成重大冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为-2.73%，ROE为-8.5%，资本回报率极低，反映公司投资效率不佳，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为2138万元，占流动负债的比例为8.78%，表明公司短期偿债能力较强，但长期来看，投资活动现金流净额为-4003.06万元，显示公司持续在进行资本支出，资金压力较大。 - **利润表现**：2025年三季报归母净利润为-4053.77万元，扣非净利润为-4481.36万元，同比分别下降40.75%和49.3%，亏损幅度扩大，盈利能力持续恶化。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年三季报净利率为-14.37%，表明公司每实现1元收入，亏损0.14元，盈利能力极差。 - **毛利率**：毛利率为7.17%，远低于行业平均水平，说明公司在成本控制和定价能力方面存在明显短板。 - **ROE**：2024年年报ROE为-8.5%，表明股东权益回报率为负，公司未能为股东创造正向收益。 2. **成长性指标** - **营业收入增长**：2025年三季报营业总收入为3.35亿元，同比增长38.57%，表面看公司收入有所增长，但需注意的是，这一增长可能更多是由于规模扩张而非盈利能力提升。 - **净利润增长**：归母净利润和扣非净利润均出现大幅下滑，表明公司收入增长并未转化为利润增长，甚至出现了亏损扩大。 3. **资产质量与现金流** - **应收账款**：2025年三季报应收账款为1.44亿元，同比增长137.94%，表明公司回款能力较差，存在坏账风险。 - **存货**：存货为303.90万元，同比增长1224.88%，表明公司库存积压严重，可能面临减值风险。 - **现金流**：经营活动现金流净额为2138万元，虽能覆盖部分短期债务，但投资活动现金流净额为-4003.06万元，显示公司持续投入，资金压力较大。 --- #### **三、估值合理性分析** 1. **市盈率（PE）** - *ST原尚目前尚未公布最新市盈率数据，但从其净利润表现来看，若以当前亏损水平计算，市盈率可能为负值，表明市场对其未来盈利预期悲观。 - 从历史数据看，公司上市以来中位数ROIC为10.04%，但近年来ROIC持续为负，说明公司投资回报能力较差，难以支撑较高的估值水平。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（少数股东权益为-497.49万元），因此市净率可能为负值，进一步表明公司资产质量较差，市场对其估值信心不足。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为3.35亿元，若按当前股价计算，市销率可能较高，但由于公司盈利能力差，市销率并不能准确反映其真实价值。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：*ST原尚目前处于亏损状态，盈利能力差，且存在较大的经营风险，短期内不建议投资者介入。 - **关注基本面改善**：若公司能够有效控制成本、提高毛利率、改善现金流，并逐步扭亏为盈，可考虑中长期布局。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润持续为负，且亏损幅度扩大，盈利能力难以改善。 - **现金流压力大**：投资活动现金流持续为负，公司资金链紧张，可能面临融资压力。 - **客户集中度高**：公司客户集中度高，一旦核心客户流失，可能对公司收入造成重大冲击。 --- #### **五、总结** *ST原尚（603813.SH）目前处于亏损状态，盈利能力差，毛利率低，现金流压力大，且客户集中度高，存在较大的经营风险。尽管公司营业收入有所增长，但未转化为利润增长，整体估值缺乏支撑。投资者应谨慎对待，重点关注公司未来的盈利能力和现金流改善情况。