### *ST原尚（603813.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST原尚属于物流行业（申万二级），主要业务为综合物流服务，包括仓储、运输等。公司所处行业竞争激烈，且受宏观经济波动影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖于物流服务的收入，但毛利率较低（2025年中报为8.58%），说明其产品或服务附加值不高。从历史数据来看，公司净利率长期处于负值（2024年报为-16.57%，2025年中报为-16.57%），表明盈利能力较弱。 - **风险点**： - **毛利率低**：毛利率仅为8.58%，远低于行业平均水平，反映公司在成本控制和定价能力上存在明显短板。 - **客户集中度高**：资料提示公司客户集中度较高，这可能导致议价能力不足，增加经营风险。 - **应收账款增长快**：2025年中报显示应收账款为9323.18万元，同比增幅达62.98%，表明公司回款能力较差，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.73%，ROE为-8.5%，资本回报率极差，说明公司投资效率低下，盈利能力不强。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为3751.88万元，占流动负债比例为14.89%，表明公司短期偿债能力较强。 - **投资活动现金流**：2025年中报显示投资活动现金流净额为-1341.45万元，表明公司正在进行扩张或资产购置，但资金压力较大。 - **筹资活动现金流**：2025年中报显示筹资活动现金流净额为3696.95万元，表明公司通过融资获得了一定的资金支持。 3. **费用结构** - **三费占比**：2025年中报显示三费（销售、管理、财务）占比为22.3%，表明公司在销售、管理及财务方面的支出相对较少，可能在一定程度上控制了成本。 - **费用变动**： - **销售费用**：2025年中报为476.06万元，同比变化较小（+1.65%）。 - **管理费用**：2025年中报为2328.81万元，同比变化较小（-1.14%）。 - **财务费用**：2025年中报为1402.71万元，同比上升41.23%，表明公司融资成本较高，可能面临较大的利息负担。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收与利润** - **营业收入**：2025年中报营业收入为1.89亿元，同比增长15.12%，表明公司业务规模有所扩大。 - **净利润**：2025年中报归母净利润为-2730.46万元，同比下滑52.75%，扣非净利润为-3008.76万元，同比下滑69.87%，表明公司盈利能力持续恶化。 - **毛利率与净利率**： - 毛利率为8.58%，净利率为-16.57%，表明公司虽然实现了收入增长，但成本控制不佳，导致利润大幅下滑。 2. **盈利质量** - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-1409.36万元，表明公司核心业务盈利能力较弱，无法覆盖运营成本。 - **营业利润**：2025年中报营业利润为-3003.56万元，同比下降83.31%，表明公司主营业务亏损严重。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，目前市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 - 若以2025年中报归母净利润为参考，公司当前市盈率为负，表明估值水平较低，但需注意其持续亏损的风险。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为-128.93万元（少数股东权益），表明公司资产负债表较为脆弱，市净率难以准确评估。 3. **其他估值指标** - **EV/EBITDA**：由于公司EBITDA为负，该指标无法提供有效参考。 - **P/S（市销率）**：公司2025年中报营业收入为1.89亿元，若按当前股价计算，市销率约为1.5倍左右，表明公司估值相对合理，但需结合其盈利能力判断。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - **持续亏损**：公司连续多个季度亏损，盈利能力未见改善，存在退市风险。 - **高负债**：公司短期借款为8562.31万元，财务费用较高，可能面临较大的偿债压力。 - **客户集中度高**：客户集中度高可能导致收入不稳定，增加经营风险。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力持续恶化，且存在退市风险，建议投资者暂时观望，避免盲目抄底。 - **关注政策与行业动态**：物流行业受宏观经济影响较大，若未来政策利好或行业复苏，公司可能迎来转机，但需密切关注。 - **关注现金流与债务结构**：公司经营活动现金流为正，但投资活动现金流为负，需关注其资金链是否安全。 --- #### **五、总结** *ST原尚（603813.SH）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，毛利率和净利率均处于低位，且存在较高的财务风险。尽管公司营业收入有所增长，但未能转化为盈利，反映出其商业模式存在问题。投资者应谨慎对待，重点关注公司未来的扭亏能力和现金流状况。