### 共创草坪（605099.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业定位**：家居用品（申万二级），主营人造草坪制造，下游涵盖运动场地、景观装饰等场景。行业依赖海外市场需求（如欧美运动设施升级、园林绿化），需关注国际贸易政策及汇率波动风险。 - **盈利模式**：以出口为导向，通过规模化生产与低成本供应链管理获取利润。2025Q1毛利率32.55%（同比+6.78%），净利率19.67%（同比+11.68%），显示产品附加值高且成本控制能力突出。 - **核心竞争力**： - **费用效率**：三费占比仅7.07%，其中销售费用3566万元（占营收4.5%），管理费用2617万元（占营收3.3%），研发费用1839万元（占营收2.3%），均显著低于行业平均水平。 - **现金流健康**：2025Q1经营现金流净额5936万元（同比+176.87%），与净利润匹配度高，盈利质量扎实。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025Q1 ROIC 4.95%（同比下降，主因短期借款激增），但2024年ROIC曾达16.89%，历史中位数22.53%，长期资本回报能力仍属优秀。ROE 5.5%（同比一般），需关注杠杆优化空间。 - **负债结构**：短期借款3.3亿元（同比+230%），但货币资金11.26亿元（覆盖短债3.4倍），流动性风险可控。应收账款6.91亿元（同比+17.54%），存货5.59亿元（同比+10.93%），需警惕账期延长及存货周转压力。 --- #### **二、估值水平与市场预期** 1. **当前估值指标** - **PE/PB**：当前PE（静）35.35倍，PB 6.2倍，显著高于A股轻工制造板块均值（PE约20倍，PB约2.5倍）。 - **成长性匹配**：2025E PE 29.23倍，对应一致预期净利润增速20.96%（2025E）及22.16%（2026E），PEG约1.4（按2025年增速），估值溢价较高。 2. **历史对比与分红能力** - **分红回报**：上市5年累计分红10.89亿元，超融资额6.19亿元（分红融资比1.76），体现对股东回报的重视，支撑估值中枢上移。 - **现金流支撑**：2024年经营现金流净额4.65亿元，2025Q1同比+176.87%，为分红与回购提供充足弹药。 --- #### **三、风险提示** 1. **行业需求波动**：海外客户集中度高（如北美运动草坪市场），若经济衰退或贸易摩擦加剧，可能冲击订单。 2. **应收账款风险**：2025Q1应收账款6.91亿元（占营收87%），需核查账龄分布及坏账计提比例（年报重点跟踪）。 3. **产能扩张压力**：在建工程同比激增2024.11%（2025Q1达1.97亿元），若投产后需求不及预期，可能拖累ROIC。 --- #### **四、结论与建议** - **估值合理性判断**：当前估值反映市场对共创草坪“高毛利+低费用”模式的乐观预期，但PE/PB已透支未来2年增长空间。 - **操作建议**： - **长期投资者**：若2025年净利润达6.18亿元且ROIC回升至15%以上，可逢低布局（如PE回落至25倍以下）。 - **短期博弈者**：警惕季报后业绩增速放缓及汇率波动风险，建议观察Q2订单能见度后再决策。 --- **风险提示**：以上分析基于公开财报数据，不构成投资建议。决策需结合实时行业动态及政策变化。