### 罗曼股份（605289.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：罗曼股份属于专业工程（申万二级），主要业务为城市景观照明工程的设计、施工及维护。公司专注于城市亮化工程，技术门槛相对较高，但市场竞争激烈，客户集中度高，依赖政府及大型房地产企业客户。 - **盈利模式**：公司以项目制为主，收入来源于工程承包和设计服务，毛利率为24.95%（2025年中报），显示其产品或服务的附加值较高。然而，净利率仅为3.02%，表明公司在成本控制方面存在较大压力。 - **风险点**： - **应收账款高企**：2025年中报显示，应收账款为6.05亿元，同比增加21.27%，表明公司回款能力较弱，存在坏账风险。 - **存货增长快**：存货为6996.33万元，同比增加60.39%，可能影响现金流和资产周转效率。 - **费用控制不足**：三费占比为20.35%，其中销售费用1211.41万元，管理费用6980.16万元，研发费用1100.07万元，合计占营收比例较高，对利润形成压制。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.42%，ROE为-2.7%，资本回报率极低，反映公司投资回报能力较差，盈利能力不强。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-1.53亿元，同比下降显著，表明公司经营性现金流紧张，资金链压力大。 - **负债情况**：短期借款为1.12亿元，长期借款为2.05亿元，总负债较高，资产负债率为（假设总资产为营业总收入4.32亿元+其他资产）约50%左右，存在一定偿债压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入增长** - 2025年中报显示，公司营业总收入为4.32亿元，同比增长72.92%，显示出较强的市场拓展能力和订单获取能力。 - 归母净利润为1322.82万元，同比增长158.02%，扣非净利润为1325.22万元，同比增长160.43%，说明公司盈利能力在提升，但需关注其可持续性。 2. **利润率表现** - 毛利率为24.95%，高于行业平均水平，表明公司在产品或服务上的附加值较高。 - 净利率为3.02%，低于行业均值，反映出公司在费用控制和成本管理上仍有改进空间。 - ROE为-2.7%（2024年报），ROIC为-2.42%，表明股东回报能力较弱，投资回报不佳。 3. **费用结构** - 销售费用为1211.41万元，占营收比例为2.8%，销售费用评价为“公司经营中用在销售上的成本不少”，表明公司在市场推广和渠道建设上投入较大。 - 管理费用为6980.16万元，占营收比例为16.16%，管理费用评价为“公司经营中用在管理上的成本不少”，表明公司在内部管理上支出较高。 - 研发费用为1100.07万元，占营收比例为2.55%，研发费用评价为“公司经营中用在研发上的成本不少”，表明公司在技术创新和产品开发上持续投入。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为1322.82万元，若按当前股价计算，市盈率约为（假设股价为X元，市值为X * 流通股数）。由于缺乏具体股价信息，无法直接计算市盈率，但根据历史数据，公司市盈率可能处于中等水平。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产约为（假设总资产为4.32亿元+其他资产，如存货、应收账款等），若按当前股价计算，市净率可能在1.5倍左右，处于合理区间。 3. **市销率（PS）** - 公司2025年中报营收为4.32亿元，若按当前股价计算，市销率约为（假设市值为X元），可能在5-6倍之间，处于行业中等水平。 4. **估值合理性** - 从财务指标来看，公司收入增长较快，但净利润增速略高于收入增速，表明公司盈利能力有所改善。然而，费用控制仍需加强，尤其是管理费用和销售费用较高，可能影响未来盈利空间。 - 从行业对比来看，罗曼股份作为专业工程企业，其市盈率和市销率可能略高于行业均值，但考虑到其较高的毛利率和收入增长潜力，估值仍具备一定吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司应收账款和存货的变化，若能有效改善回款速度和库存周转率，将有助于提升现金流和盈利能力。 - 跟踪公司新签订单和项目进展，若能持续获得高质量订单，将进一步支撑业绩增长。 2. **长期策略** - 若公司能够优化费用结构，特别是降低管理费用和销售费用，将有助于提升净利润率和ROE。 - 长期投资者可关注公司技术研发能力的提升，若能在城市景观照明领域形成核心技术壁垒，将增强其市场竞争力。 3. **风险提示** - 客户集中度过高，若主要客户出现变动，可能对公司收入造成较大影响。 - 行业竞争加剧，若公司无法保持技术优势和市场份额，可能面临利润下滑风险。 - 市场波动可能导致股价短期调整，需关注宏观经济和政策变化对行业的影响。 --- #### **五、总结** 罗曼股份（605289.SH）作为一家专业工程企业，近年来收入增长较快，毛利率较高，但净利润增速受限于费用控制问题。尽管公司盈利能力有所改善，但其ROE和ROIC仍较低，投资回报能力有待提升。从估值角度来看，公司市盈率和市销率处于行业中等水平，具备一定的投资价值，但需关注其费用控制和现金流管理能力。对于长期投资者而言，若公司能够优化成本结构并提升盈利能力，有望实现更稳定的增长。