### 毕得医药（688073.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：毕得医药是一家专注于药物研发及生产的企业，主要业务涉及创新药的研发和商业化。公司处于医药行业的细分领域，技术壁垒较高，但市场竞争激烈。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠营销驱动（资料明确标注），而非纯粹的科研或产品附加值。从历史数据来看，公司ROIC长期低于行业平均水平，说明其资本回报能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2024年净利率为10.66%，算上全部成本后，产品或服务的附加值一般，表明公司在定价能力和成本控制方面存在短板。 - **投资回报不稳定**：公司上市以来中位数ROIC为4.63%，但历史上曾出现-48.97%的极差表现，显示其商业模式较为脆弱，抗风险能力较弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.63%，ROE为5.78%，均处于较低水平，反映公司资本回报率不高，股东回报能力不强。 - **现金流**：2025年一季度经营活动现金流净额为709.66万元，占流动负债比例仅为1.2%，表明公司短期现金流压力较小，但整体流动性仍需关注。 - **资产负债结构**：公司现金资产非常健康，货币资金达7.27亿元，远高于短期借款2.03亿元，短期偿债压力不大。但存货高达8.51亿元，且存货周转天数较慢，可能存在存货减值风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为44.25%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备一定的议价能力。 - **净利率**：2025年中报净利率为11.7%，略高于2024年的10.66%，显示公司盈利能力有所提升，但仍处于行业中等偏下水平。 - **三费占比**：销售费用、管理费用和财务费用合计占比为22.18%，其中销售费用和管理费用均较高，表明公司运营成本较大，对利润形成一定压制。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为6.28亿元，同比增长17.91%，显示出公司业务在持续扩张。 - **净利润增长**：2025年中报归母净利润为7340.61万元，同比增长41.6%，增速显著，表明公司盈利能力正在改善。 - **一致预期**：根据券商预测，2025年公司营收预计达到13.15亿元，净利润1.44亿元；2026年营收15.71亿元，净利润1.83亿元；2027年营收18.56亿元，净利润2.27亿元，未来三年复合增长率约为20%左右，成长性较强。 3. **现金流状况** - **经营现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为1611.22万元，虽有改善，但相对营收规模仍显不足，需关注后续现金流是否能持续改善。 - **投资现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-3.99亿元，主要用于固定资产和无形资产的投入，表明公司正在加大研发投入和产能建设。 - **筹资现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-741.78万元，表明公司融资需求减少，可能因前期融资已满足发展需要。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报归母净利润为7340.61万元，按当前股价计算，市盈率约为34倍（假设股价为15元）。 - 相比同行业可比公司，毕得医药的市盈率处于中等偏上水平，若未来业绩持续增长，估值仍有支撑空间。 2. **市销率（PS）** - 2025年中报营收为6.28亿元，按当前市值计算，市销率为12倍左右。 - 市销率相对合理，尤其考虑到公司未来三年营收有望保持20%以上的增速，市销率具备一定吸引力。 3. **市净率（PB）** - 公司净资产为17.73亿元（2025年中报），按当前市值计算，市净率约为1.5倍。 - 市净率偏低，表明市场对公司资产价值的认可度不高，但若公司未来能够提升盈利能力，市净率有望逐步修复。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者看好公司未来三年的成长性，可考虑在回调时布局，重点关注2025年中报后的业绩兑现情况。 - 关注公司存货周转情况，若存货减值风险降低，将有助于提升净利润质量。 2. **中长期策略** - 公司未来三年营收和净利润均有望保持20%以上的增速，若能进一步优化费用结构、提升毛利率，估值中枢有望上移。 - 需密切关注公司研发投入转化效率，若研发成果能有效转化为产品收入，将显著增强公司竞争力。 3. **风险提示** - **存货减值风险**：公司存货金额较高，若市场需求波动或产品滞销，可能导致存货计提损失，影响利润。 - **费用控制问题**：销售和管理费用占比高，若无法有效优化，将抑制净利润增长。 - **行业竞争加剧**：医药行业竞争激烈，若公司无法持续推出新产品或提升市场份额，可能面临业绩下滑风险。 --- #### **五、总结** 毕得医药作为一家以营销驱动的医药企业，虽然目前盈利能力较弱，但未来三年业绩增长预期较好，具备一定的投资潜力。若公司能在费用控制、研发投入转化和存货管理方面取得突破，估值有望逐步提升。投资者可结合自身风险偏好，在合适时机介入。