### 毕得医药（688073.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：毕得医药是一家专注于新药研发产业链前端的分子砌块和科学试剂提供商，是中国分子砌块领域的龙头企业。公司产品和服务覆盖全球多个新药研发高地，如美国、欧洲、印度等，具备较强的国际化布局能力。 - **盈利模式**：公司主要通过提供药物分子砌块及科学试剂产品获取收入，业务模式以技术驱动为主，具有较高的技术壁垒。2024年营业收入为11.02亿元，净利润为1.17亿元，盈利能力稳步提升。 - **风险点**： - **市场竞争加剧**：随着全球新药研发需求增长，分子砌块市场可能面临更多竞争者进入，影响公司市场份额。 - **依赖海外市场**：公司海外收入占比逐年上升，但受国际经济环境、汇率波动等因素影响较大，存在一定的不确定性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：根据2024年财报数据，公司净经营资产收益率（ROIC）为12.4%，高于行业平均水平，显示公司资本回报率良好。 - **现金流**：公司2024年营业利润为1.48亿元，净利润为1.17亿元，经营性现金流较为稳定，具备良好的盈利能力和现金流管理能力。 - **费用控制**：销售费用为1.27亿元，占营收比例为11.5%；管理费用为1.15亿元，占营收比例为10.4%；研发费用为5905.45万元，占营收比例为5.4%。整体费用控制较好，尤其是研发费用同比略有下降，说明公司在保持研发投入的同时，也在优化成本结构。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据开源证券2024年1月发布的研报，公司当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为37.3倍、31.0倍和21.8倍。 - 从历史数据看，公司2024年净利润为1.17亿元，预计2025年净利润为1.42亿元，2026年为2.02亿元，显示出公司未来盈利增长预期较强。 - 当前市盈率处于中等偏上水平，考虑到公司未来业绩增长潜力，估值仍具备一定吸引力。 2. **市净率（P/B）** - 公司2024年净资产为9.47亿元，市值约为45.3亿元（按当前股价计算），市净率为4.79倍。 - 市净率略高于行业平均水平，但考虑到公司作为分子砌块龙头企业的技术壁垒和成长性，这一估值水平尚属合理。 3. **PEG估值（市盈率相对盈利增长比率）** - 2024年公司净利润同比增长7.17%，预计2025年净利润增长率为17.14%，2026年为42.25%。 - PEG值为37.3 / 7.17 ≈ 5.2，2025年PEG为31.0 / 17.14 ≈ 1.81，2026年PEG为21.8 / 42.25 ≈ 0.52。 - 从PEG来看，公司2026年的估值更具吸引力，表明市场对公司的长期增长预期较高。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期逻辑** - 公司2024年业绩已基本企稳向上，且2025年盈利预测上调，短期来看，公司具备一定的上涨空间。 - 随着公司拟收购Combi-Blocks，其全球业务将迈入新阶段，有望进一步提升市场份额和盈利能力。 2. **中长期逻辑** - 分子砌块作为新药研发的“基石”，市场需求持续增长，公司作为龙头企业，具备较强的护城河。 - 公司在海外市场的布局逐步深化，未来有望实现更广泛的全球化发展。 3. **风险提示** - 国际经济环境变化可能影响公司海外业务表现。 - 新药研发周期较长，若公司未能持续推出高附加值产品，可能影响盈利能力。 --- #### **四、结论** 毕得医药作为中国分子砌块行业的龙头企业，具备较强的技术壁垒和国际化布局能力。2024年业绩稳健，2025年盈利预测上调，估值水平合理，具备中长期投资价值。建议投资者关注公司后续并购进展及海外业务拓展情况，适时布局。