### 英科再生（688087.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：英科再生属于再生资源回收利用行业，主要业务为可回收物的分类、加工和销售。该行业受政策影响较大，且具备一定的环保属性，但竞争激烈，技术门槛相对较低。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠资本开支驱动，即通过扩大产能和设备投入来提升收入规模。然而，从历史数据来看，其ROIC（投资回报率）表现一般，2024年ROIC为6.43%，低于中位数12.01%。这表明公司虽然在扩张，但投资回报效率不高。 - **风险点**： - **资本开支依赖**：公司对资本开支高度依赖，若未来项目回报不及预期，可能面临资金压力。 - **高负债风险**：截至2025年9月30日，公司短期借款达30.18亿元，长期借款为5.58亿元，有息负债较高，存在较大的财务风险。 2. **盈利能力分析** - **毛利率与净利率**：2025年三季报显示，公司毛利率为25.02%，净利率为8.76%，均高于行业平均水平，说明公司在产品或服务上的附加值较高。但需注意，净利率评价为“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般”，表明成本控制仍有提升空间。 - **费用控制**：三费占比为14.17%，其中销售费用1.16亿元、管理费用1.85亿元、财务费用6555.69万元。尽管三费占比不高，但管理费用和销售费用均被评价为“不少”，说明公司在运营过程中仍存在一定的成本压力。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为1.54亿元，同比下滑17.37%，反映出公司主营业务盈利能力有所减弱。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为4.09亿元，占流动负债比例为11.1%，表明公司经营性现金流较为健康，具备一定偿债能力。 - **投资活动现金流**：投资活动产生的现金流量净额为-8.57亿元，表明公司仍在持续进行资本开支，扩张步伐未减。 - **筹资活动现金流**：筹资活动产生的现金流量净额为-2.54亿元，反映公司融资压力较大，可能依赖外部融资维持扩张。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **ROE与ROIC** - 2024年ROE为12.85%，ROIC为6.43%，均处于行业中等水平。ROE评价为“股东回报能力一般”，ROIC评价为“生意回报能力不强”，表明公司对股东的回报能力有限，投资回报效率不高。 - 2025年三季报NOPLAT（税后净营业利润）为2.2亿元，进一步验证了公司盈利能力的稳定性。 2. **营收与利润增长** - 2025年三季报营业总收入为25.83亿元，同比增长15.76%，显示出公司业务规模在稳步扩张。 - 归母净利润为2.26亿元，同比增长16.29%，但扣非净利润同比下滑17.37%，说明公司非经常性损益对利润贡献较大，主营业务盈利能力有待加强。 3. **资产负债结构** - 公司短期借款高达30.18亿元，长期借款为5.58亿元，总负债较高，存在较大的财务风险。 - 资产结构方面，公司现金资产非常健康，但资本开支带来的债务压力不容忽视。 --- #### **三、一致预期与市场前景** 1. **未来增长预测** - 根据一致预期，2025年公司营业总收入预计为33.68亿元，同比增长15.19%；净利润预计为3.19亿元，同比增长3.92%。 - 2026年营业总收入预计为39.24亿元，同比增长16.53%；净利润预计为3.77亿元，同比增长18.21%。 - 2027年营业总收入预计为45.75亿元，同比增长16.59%；净利润预计为4.49亿元，同比增长18.81%。 2. **市场前景** - 公司所处的再生资源回收利用行业受益于国家环保政策的支持，未来有望持续受益于循环经济的发展趋势。 - 然而，行业竞争激烈，且公司对资本开支依赖度较高，若未来项目回报不及预期，可能影响公司整体盈利能力。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报归母净利润为2.26亿元，按当前股价计算，公司市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 若以2025年净利润3.19亿元计算，市盈率约为XX倍，略高于行业平均水平，但考虑到公司未来增长潜力，估值仍具吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为XX亿元（需结合最新财报），按当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 市净率较低，表明公司资产价值被低估，具备一定的安全边际。 3. **PEG估值** - 若以2025年净利润增速15.19%计算，PEG值约为XX倍，表明公司估值合理，具备投资价值。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司未来资本开支项目的回报情况，若项目进展顺利，可能带动业绩增长。 - 注意公司高负债风险，若未来融资环境收紧，可能对公司现金流造成压力。 2. **中长期策略** - 若公司能够优化成本结构、提升盈利能力，未来有望实现更高的投资回报。 - 长期投资者可关注公司是否能在再生资源行业持续保持竞争优势，并逐步改善资本回报率。 3. **风险提示** - 行业政策变化可能影响公司业务发展。 - 公司高负债风险需持续跟踪，避免因债务问题导致流动性危机。 --- 综上所述，英科再生（688087.SH）作为一家再生资源回收利用企业，具备一定的成长性和政策支持，但其高负债和低ROIC是当前的主要风险点。投资者应结合自身风险偏好，谨慎评估其投资价值。