### 碧兴物联（688671.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：碧兴物联属于环保设备（申万二级），主要业务为智慧水务、环境监测等，技术壁垒相对较高，但市场集中度较低，竞争较为激烈。 - **盈利模式**：公司以产品销售和系统集成为主，依赖项目制收入，毛利率仅为22.76%（2025年中报），说明产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年中报净利率为-21.14%，且归母净利润亏损2391.32万元，扣非净利润亏损2919.56万元，显示公司整体盈利能力极差。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，应收账款达2.34亿元，占营收比例高达210.8%，表明公司回款能力较差，存在较大的坏账风险。 - **研发投入高但转化率低**：研发费用为2197.08万元，占营收比重约19.8%，但未能有效转化为利润，反映研发效率低下。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-3.44%，ROE为-3.44%，资本回报率极低，说明公司投资回报能力差，资金使用效率低。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-4750.84万元，投资活动现金流净额为-1.34亿元，筹资活动现金流净额为-340.32万元，显示公司经营性现金流持续为负，投资支出大，融资压力较大。 - **偿债能力**：公司现金资产非常健康，但财务费用为-225.75万元，说明公司有息负债较少，债务风险较低，但同时也反映出公司融资能力有限。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：22.76%（2025年中报），低于行业平均水平，说明公司在成本控制和产品定价上存在劣势。 - **净利率**：-21.14%（2025年中报），亏损严重，盈利能力极差，难以支撑较高的估值水平。 - **ROIC**：-3.44%（2024年报），资本回报率低，说明公司未能有效利用资本创造价值。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年中报营业总收入同比增长11.16%，但增速放缓，且净利润大幅下滑，显示公司增长质量不佳。 - **扣非净利润**：同比下降165.93%，说明公司主营业务亏损加剧，盈利能力进一步恶化。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司连续亏损，无法计算传统意义上的市盈率，需参考其他估值方法。 - **市销率（PS）**：2025年中报营收为1.11亿元，若按当前股价估算，市销率可能较高，但由于盈利能力差，市销率不具备参考意义。 - **市净率（PB）**：公司净资产较低，若按当前股价计算，市净率可能偏高，但需结合公司资产质量和盈利能力综合判断。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：碧兴物联目前处于亏损状态，盈利能力差，且应收账款高企，短期内不建议盲目介入。 - **长期**：若公司能够改善盈利能力、提高回款效率，并在技术研发上取得突破，未来仍有可能实现扭亏为盈。但需关注其是否具备可持续的盈利模式。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司持续亏损，盈利能力差，难以支撑高估值。 - **应收账款风险**：应收账款规模庞大，存在坏账风险，影响公司现金流和利润。 - **行业竞争风险**：环保设备行业竞争激烈，公司市场份额有限，未来增长空间受限。 - **政策风险**：公司业务涉及环保领域，受政策影响较大，若政策调整可能对公司造成不利影响。 --- #### **四、总结** 碧兴物联（688671.SH）当前处于亏损状态，盈利能力差，且应收账款高企，财务风险较大。尽管公司营收有所增长，但净利润大幅下滑，显示其增长质量不佳。从估值角度来看，公司缺乏合理的盈利支撑，市销率和市净率均不具备参考价值。因此，投资者应谨慎对待，重点关注公司能否改善盈利能力和现金流状况，以及是否有明确的扭亏计划。