### 碧兴物联（688671.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：碧兴物联属于环保设备行业（申万二级），主要业务聚焦于环境监测、污染治理等环保技术领域。该行业受政策驱动较强，且技术壁垒较高，但市场竞争激烈，客户集中度相对较低。 - **盈利模式**：公司通过提供环保设备及服务实现收入，但其产品或服务的附加值不高，净利率长期为负，表明盈利能力较弱。2025年三季报显示，公司营业总收入1.85亿元，归母净利润-4031.59万元，净利率为-21.71%，说明公司整体盈利能力较差。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：公司毛利率仅为18.69%，净利率为-21.71%，表明公司在成本控制和定价能力上存在明显短板。 - **应收账款高企**：截至2025年三季报，公司应收账款为2.26亿元，占总资产比例较高，存在一定的坏账风险。 - **存货压力**：公司存货为2.46亿元，同比变化-3.74%，虽然有所下降，但仍高于利润水平，可能面临存货减值风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：公司历史上的中位数ROIC为12.74%，但2024年ROIC为-3.44%，投资回报极差，反映出公司资本使用效率低下。2024年ROE为-3.44%，进一步表明公司盈利能力不佳。 - **现金流**：公司经营活动现金流净额为-4703.68万元，同比下降128.79%，表明公司经营性现金流持续为负，资金链紧张。同时，投资活动现金流净额为-1.31亿元，筹资活动现金流净额为-468.1万元，显示出公司资金来源有限，依赖外部融资的可能性较大。 - **负债情况**：公司负债合计为2.67亿元，流动负债为2.44亿元，短期偿债压力较大。尽管货币资金为3.39亿元，现金资产较为健康，但若无法改善盈利状况，仍需关注债务风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，传统市盈率无法直接计算。但可参考同行业可比公司的市盈率进行横向比较。环保设备行业平均市盈率约为20-30倍，而碧兴物联当前市盈率因亏损无法计算，估值相对偏低。 - 若未来公司盈利改善，市盈率有望回升至行业平均水平，但目前估值缺乏支撑。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为7851.89万元（实收资本+资本公积+未分配利润+盈余公积），总资产为13.36亿元，市净率约为1.7倍（假设市值为23.01亿元）。相比环保设备行业平均市净率（约2-3倍），碧兴物联的市净率处于合理区间，但需结合盈利能力和成长性综合判断。 3. **市销率（PS）** - 公司2025年三季报营收为1.85亿元，若按当前市值23.01亿元计算，市销率为12.4倍。相比环保设备行业平均市销率（约5-10倍），碧兴物联的市销率偏高，表明市场对其未来增长预期较高，但需警惕业绩能否兑现。 4. **EV/EBITDA** - 由于公司连续亏损，EBITDA为负，EV/EBITDA无法计算。但可参考同行业可比公司，环保设备行业平均EV/EBITDA约为15-20倍，碧兴物联当前估值缺乏数据支撑，需关注未来盈利改善空间。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **短期风险** - **盈利持续亏损**：公司2025年三季报归母净利润为-4031.59万元，扣非净利润为-4848.39万元，亏损幅度扩大，短期内难以扭转局面。 - **现金流紧张**：公司经营活动现金流净额为-4703.68万元，投资活动现金流净额为-1.31亿元，资金链压力较大，需关注是否依赖外部融资维持运营。 - **应收账款风险**：公司应收账款为2.26亿元，占总资产比例较高，若坏账计提增加，可能进一步拖累利润。 2. **长期潜力** - **政策支持**：环保设备行业受国家政策支持，未来市场需求有望增长，公司作为行业内企业，具备一定的政策红利。 - **研发投入**：公司研发费用为3508.28万元，占比高达18.96%（2025年三季报），表明公司重视技术创新，未来若能将研发成果转化为实际产品，可能提升竞争力。 - **资产负债表健康**：公司货币资金为3.39亿元，现金资产非常健康，具备一定的抗风险能力，若未来盈利改善，可快速恢复增长。 --- #### **四、结论与建议** 碧兴物联（688671.SH）当前估值偏低，但公司盈利能力较弱，现金流紧张，短期投资风险较高。若投资者看好环保设备行业的长期发展，并认为公司未来能够改善盈利状况，可考虑在估值合理时逐步布局。但需密切关注以下几点： - **盈利改善**：公司能否在未来实现扭亏为盈，是决定估值的关键因素。 - **现金流管理**：公司需加强应收账款回收，降低存货压力，改善现金流状况。 - **政策动向**：环保行业政策变化可能影响公司业务发展，需持续跟踪政策动态。 综上所述，碧兴物联当前估值具备一定吸引力，但需谨慎对待其盈利能力和现金流风险，建议投资者在充分研究后做出决策。