## 安凯客车（000868.SZ）的估值分析 安凯客车作为一家商用车整车企业，其估值分析需结合财务结构、盈利能力与市场指标综合判断。以下将从市盈率、市净率、现金流状况、盈利能力及财务风险等方面展开分析。 ### 1. 市盈率（PE）分析 根据2026年11月10日最新交易数据，安凯客车收盘价为3.37元，总市值31.66亿元。由于公司目前处于亏损状态，滚动市盈率显示为“--”，静态市盈率为-57.31，说明以当前股价和最新年度归母净利润（-5524.16万元）计算，公司无法提供正的市盈率估值参考，传统PE估值方法在此场景下失效。 ### 2. 市净率（PB）分析 截至2026年11月10日，安凯客车的市净率为4.16倍。公司总股本为9.4亿股，最新年度（2025年）归母净利润为-5524.16万元，扣非净利润为-9784.37万元。公司上市29年以来，累计融资总额22.86亿元，累计分红总额1.54亿元，分红融资比仅为0.07，股东回报水平较低。市净率偏高且盈利为负，显示市场定价中包含较多非基本面因素。 ### 3. 现金流状况 从2026年三季报数据来看，安凯客车经营活动产生的现金流量净额为-5.37亿元，同比大幅下降1458.17%；销售商品和提供劳务收到的现金为22.53亿元，同比减少12.73%。不过，2025年年报显示经营活动现金流量净额为4.36亿元，说明公司年度层面现金流曾为正值。最新季度现金流恶化明显，需关注其持续经营能力。此外，公司货币资金为10.57亿元，但流动负债高达32.05亿元，货币资金/流动负债仅为60.14%，短期偿债压力较大。近3年经营性现金流均值/流动负债仅为14.63%，进一步印证现金流覆盖能力偏弱。 ### 4. 盈利能力分析 安凯客车2026年三季报显示，营业总收入24.81亿元，同比微增1.45%；归母净利润-4045.16万元，同比大幅下降367.22%；扣非净利润-5499.54万元，同比下降90.71%。毛利率仅为6.52%，同比下滑18.64%；净利率为-1.89%，同比下滑131.93%。2025年年报数据显示，全年归母净利润为-5524.16万元，净利率为-1.7%，毛利率为7.14%。公司近10年ROIC中位数为-5.96%，最低值达-16.71%（2018年），年度ROIC为-7.91%，年度ROE为-6.65%，盈利能力长期处于低位。公司上市29年中，亏损年份达9次，历史上财报表现较为一般。 ### 5. 营运资本与供应链分析 公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收分别为-0.42/-0.34/-0.32，营运资本分别为-8.92亿/-9.4亿/-11.02亿元，营收分别为21.46亿/27.35亿/34.28亿元。最新年度净经营资产收益率为0.139，净经营资产收益率及格。WC值为-11.02亿元，WC与营业总收入的比值为-32.15%，显示公司基本依赖供应链资金做生意，但也需警惕压榨供应链带来的潜在风险。 ### 6. 财务风险提示 财报体检工具提示，公司应收账款达12.88亿元，同比变化1.44%；存货3.13亿元，同比减少16.26%。公司合同负债为1.9亿元，环比增幅达72.48%，未完成订单增加，可能意味着交货变慢或下游需求增强。公司应付票据及应付账款合计25.62亿元，占流动负债比重较高，显示其在产业链中具备较强议价能力，但也需注意应付账款构成及偿付压力。此外，公司资产负债率高达80.33%（2026年三季报），短期借款3.05亿元，同比增加87.68%，财务杠杆较高。销售费用为8579.32万元，相较利润规模较大，公司可能较依赖营销驱动，需重点关注营销投入的实际转化效果。 ### 7. 综合估值分析 综合来看，安凯客车当前处于亏损状态，市盈率无法提供有效参考，市净率偏高，估值更多反映市场对公司未来扭亏或资产重组的预期，而非当前盈利支撑。公司现金流状况在最新季度明显恶化，短期偿债压力较大，资产负债率偏高。长期盈利能力偏弱，ROIC和ROE均处于低位，历史分红水平较低。营运资本为负，公司主要依赖供应链资金运营，虽体现一定产业链地位，但也存在经营风险。整体而言，安凯客车的基本面偏弱，估值需谨慎对待，投资者应更多关注公司未来经营改善和现金流修复的可能性，而非当前静态估值指标。