## 横店东磁（002056.SZ）的估值分析 横店东磁作为一家磁材器件与新能源协同发展的多元化企业，其估值分析需结合财务表现、业务结构及行业趋势进行综合评估。以下将从盈利能力、成长性、资产质量及现金流状况等方面对横店东磁的估值进行详细分析。 ### 1. 盈利能力分析 盈利能力是衡量企业价值创造能力的核心指标。根据最新年报数据，横店东磁2025年度的净经营资产收益率为0.299，处于“及格”水平。从历史数据看，公司近10年来的中位数ROIC为13.35%，最新年度ROIC为15.6%，显示出较强的生意回报能力。此外，公司2025年度的净利率为9.36%，表明产品或服务的附加值一般。 从最新一期2026年三季报来看，公司营业总收入182.92亿元，同比增长4.16%；归母净利润13.33亿元，同比下降8.24%；扣非净利润11.60亿元，同比下降20.89%。毛利率为14.52%，同比下降18.98%；净利率为6.79%，同比下降34.07%。盈利指标的短期下滑主要受到光伏行业需求承压及汇率波动等因素影响。 ### 2. 成长性分析 成长性是估值的重要驱动因素。根据一致预期数据，横店东磁2026年预测营业总收入为246.19亿元，预测增幅9%；净利润预测为19.44亿元，预测增幅5.01%。2027年预测营业总收入为267.14亿元，增幅8.51%；净利润预测为23.29亿元，增幅19.83%。2028年预测营业总收入为301.19亿元，增幅12.75%；净利润预测为26.26亿元，增幅12.75%。 从业务板块来看，磁材器件业务受益于AI算力、新能源汽车等新兴领域需求，软磁拓展AI服务器及数据中心相关产品，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动收入高增。光伏业务虽面临行业压力，但公司通过差异化战略保持盈利。锂电业务聚焦小动力领域，全极耳产品完成技术储备及中试线落地，为后续增长奠定基础。 ### 3. 资产质量与现金流状况 资产质量直接影响企业估值的稳健性。财务排雷工具显示，建议关注公司现金流状况，货币资金/流动负债仅为86.26%；同时应收账款状况需关注，应收账款/利润已达248.12%。最新一期2026年三季报显示，应收账款45.93亿元，同比增长17.94%；存货65.19亿元，同比增长31.26%。 营运资本方面，公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收分别为-0.16/-0.23/0.01，最新年度营运资本为2.08亿元，与营业总收入的比值为0.92%，显示公司增长所需的成本较低。但需注意的是，公司2025年度净经营资产收益率较前两年（65.2%/62.4%）显著下降至29.9%，主要由于净经营资产从29.3亿元扩大至70.75亿元。 ### 4. 机构盈利预测与估值参考 多家券商对公司未来盈利给出了预测。开源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.61/23.09/27.57亿元，对应PE分别为17.5/14.1/11.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。太平洋证券微调公司2026-2028年盈利预测至19.5/24.9/29.2亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。 ### 5. 综合估值分析 综合来看，横店东磁当前估值处于相对合理区间。公司磁材器件业务龙头地位稳固，积极把握AI算力、新能源汽车等高端领域需求，产品结构升级有望推动盈利能力提升；光伏业务在行业逆境中凭借差异化战略保持盈利，彰显经营韧性；锂电业务聚焦小动力市场，市场份额持续提升。但需关注光伏行业需求持续承压、应收账款占比较高、汇兑损益波动等因素对短期业绩的影响。从长期视角看，公司多元业务协同发展，磁材器件与锂电业务的稳健增长有望支撑估值中枢逐步上移。