## ST同德（002360.SZ）的估值分析 ST同德作为一家化学制品行业的上市公司，其估值分析需基于最新财务数据与经营状况进行综合评估。由于公司目前处于ST状态且财务数据呈现较大亏损，其估值逻辑与传统盈利企业存在显著差异。以下将从盈利能力、资产质量、现金流状况及财务风险等方面进行详细分析。 ### 1. 盈利能力分析 根据2026年三季报数据，ST同德营业总收入为2.49亿元，同比变化-24.79%；归母净利润为-1.64亿元，同比变化-1553.19%；扣非净利润为-1.79亿元，同比变化-632.17%；净利率为-65.28%，同比变化-1220.56%。公司2024年年报显示，营业总收入5.45亿元，同比变化-43.52%，归母净利润-6982.08万元。从历史数据来看，公司近10年中位数ROIC为8.76%，但2025年ROIC仅为-32.7%，投资回报极差。公司上市16年以来，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。 ### 2. 资产质量与债务状况分析 截至2026年三季报，公司资产合计35.89亿元，负债合计25.58亿元，流动资产合计8.26亿元，流动负债合计19.2亿元。公司WC值为-3.98亿元，WC与营业总收入的比值为-84.32%，显示公司基本都用供应链的钱做生意。货币资金/流动负债仅为8.81%，有息资产负债率已达36.47%。公司有息负债较高，短期借款4.91亿元，长期借款5.6亿元，一年内到期的非流动负债2.58亿元。其他应付款合计5.42亿元，同比变化485.3%，需关注其细节。此外，公司在建工程20.55亿元，占总资产比例较高，需关注其后续转化效率。 ### 3. 现金流状况分析 2026年三季报显示，经营活动产生的现金流量净额为9096.91万元，同比变化76.67%；投资活动产生的现金流量净额为-262.48万元；筹资活动产生的现金流量净额为-2203.11万元。公司最新一期年度报表的现金流为正，但近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10%，现金流状况仍需关注。销售商品和提供劳务收到的现金2.54亿元，同比变化-36.7%，与营收下降趋势一致。 ### 4. 财务风险提示 公司存在多项财务风险指标异常：一是偿债压力较大，货币资金仅1.22亿元，而短期借款达4.91亿元，流动负债19.2亿元；二是营运资本持续为负，2023/2024/2025年营运资本/营收分别为0.02/-0.54/-0.84，显示公司经营垫付资金压力加大；三是客户集中度较高，可能带来收入波动风险；四是公司2026年三季报财务费用9455.92万元，同比变化73.4%，债务成本持续攀升。 ### 5. 综合估值分析 综合以上分析，ST同德当前处于经营困境期，连续亏损且亏损幅度扩大，盈利能力显著恶化。公司资产结构中在建工程占比较高，但转化为盈利的能力尚待验证。债务压力较大，现金流创造能力有限，财务风险突出。由于公司处于ST状态，且未提供市盈率、市净率等估值指标数据，无法进行传统估值方法测算。投资者应重点关注公司后续经营改善情况、债务重组进展及在建工程投产效益，审慎评估其投资价值。