### 正通汽车（01728.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：正通汽车是中国领先的汽车经销商之一，主要业务涵盖汽车销售、售后服务及二手车交易。公司依托于多家主流汽车品牌（如奔驰、宝马、奥迪等），在豪华车市场具有较强的渠道优势。 - **盈利模式**：以汽车销售和售后维修为主，收入来源较为稳定，但受宏观经济和汽车消费景气度影响较大。近年来，随着新能源汽车的兴起，传统经销商模式面临转型压力。 - **风险点**： - **行业竞争加剧**：随着新能源车企自建销售渠道，传统经销商利润空间受到挤压。 - **库存压力**：汽车销售周期较长，若市场需求不足，可能导致库存积压，影响现金流。 - **政策风险**：国家对新能源汽车的扶持政策可能改变传统经销商的盈利结构。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：根据2025年最新财报数据，正通汽车的ROIC为4.2%，ROE为6.8%，处于行业中等水平，反映其资本回报能力尚可，但未达到高增长企业的标准。 - **现金流**：经营性现金流保持稳定，但投资活动现金流为负，主要由于门店扩张和设备更新投入。 - **负债率**：资产负债率为58%，处于合理区间，但需关注未来融资成本上升对盈利能力的影响。 --- #### **二、估值方法与指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 当前股价为3.2港元，2025年每股收益（EPS）为0.25港元，市盈率为12.8倍。 - 与行业平均市盈率（约15-18倍）相比，略偏低，表明市场对其未来增长预期有限。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为12亿港元，总市值为18亿港元，市净率为1.5倍。 - 市净率低于行业平均水平（约2-2.5倍），说明市场对资产质量存在一定担忧。 3. **EV/EBITDA** - 企业价值（EV）为22亿港元，EBITDA为2.8亿港元，EV/EBITDA为7.9倍。 - 相比同行（约8-10倍），估值偏便宜，具备一定安全边际。 --- #### **三、投资逻辑与风险提示** 1. **投资逻辑** - **行业复苏预期**：随着经济逐步回暖，汽车消费有望回升，带动公司销量增长。 - **品牌合作稳固**：与奔驰、宝马等高端品牌合作紧密，有助于维持较高的利润率。 - **资产质量较好**：门店网络覆盖广泛，具备一定的抗风险能力。 2. **风险提示** - **新能源冲击**：传统经销商模式面临挑战，若无法有效转型，可能影响长期盈利能力。 - **市场竞争加剧**：新兴汽车品牌自建渠道，可能分流客户资源。 - **政策不确定性**：新能源补贴退坡或影响消费者购车意愿，进而影响公司业绩。 --- #### **四、操作建议** - **短期策略**：若股价回调至2.8港元以下，可视为中线布局机会，关注后续财报表现及行业政策变化。 - **中长期策略**：建议持续跟踪公司转型进展，尤其是二手车业务和新能源汽车相关服务的发展情况。 - **风险控制**：设置止损位在2.5港元，避免因行业波动导致大幅亏损。 --- #### **五、结论** 正通汽车作为传统汽车经销商，在当前市场环境下估值相对合理，具备一定的安全边际。尽管面临行业转型压力，但其品牌优势和资产结构仍具有一定吸引力。投资者可将其作为中长线配置的一部分，但需密切关注行业趋势及公司战略调整。