### 扬杰科技（300373.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：扬杰科技属于半导体行业（申万二级），主要业务是功率半导体器件的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、工业控制、新能源等领域。公司具备一定的技术壁垒和市场竞争力，在国内功率半导体行业中处于领先地位。 - **盈利模式**：公司通过销售功率半导体器件获取利润，其盈利模式依赖于产品的附加值和市场需求的稳定性。从财务数据来看，公司毛利率为35.04%，净利率为18.05%，表明其产品或服务具有较高的附加值，盈利能力较强。 - **风险点**： - **市场竞争加剧**：随着全球半导体行业的快速发展，国内外竞争对手不断增多，可能对公司的市场份额造成压力。 - **原材料价格波动**：半导体行业对原材料（如硅片、封装材料等）依赖度较高，原材料价格波动可能影响公司的成本控制能力。 - **下游需求波动**：公司产品广泛应用于消费电子、工业控制等领域，若下游行业出现衰退，可能对公司业绩产生负面影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为8.33%，ROE为11.78%，表明公司资本回报率一般，投资回报能力尚可，但未达到行业领先水平。 - **现金流**：2025年三季报显示，公司经营活动现金流净额为10.17亿元，远高于流动负债（54.06亿元），说明公司现金流状况良好，具备较强的偿债能力。 - **资产负债结构**：公司流动资产合计为91.88亿元，非流动资产合计为71.32亿元，总资产为163.2亿元，流动负债合计为54.06亿元，非流动负债合计为13.15亿元，负债合计为67.21亿元。公司资产负债率约为41.2%，整体负债水平适中，财务结构较为稳健。 - **应收账款与存货**：公司应收账款为21.11亿元，存货为14.78亿元，均同比大幅增长，需关注应收账款回收风险和存货跌价风险。建议在年报或半年报中查看应收账款的坏账准备情况以及存货的计价方法，以评估潜在的财务风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 2025年三季报显示，公司归母净利润为9.74亿元，营业总收入为53.48亿元，当前股价尚未提供，因此无法直接计算市盈率。但根据公司良好的盈利能力和稳定的增长趋势，预计其市盈率应处于合理区间。 - 若以2024年年报数据计算，公司ROE为11.78%，ROIC为8.33%，结合行业平均水平，扬杰科技的估值应略高于行业平均，但需考虑其成长性及市场预期。 2. **市净率（P/B）** - 公司总资产为163.2亿元，归属于母公司股东的净资产为（总资产-负债合计）= 163.2亿元 - 67.21亿元 = 95.99亿元。假设公司当前市值为X亿元，则市净率为X / 95.99。 - 根据公司良好的资产质量和盈利能力，预计其市净率应处于行业合理水平，甚至略高，反映其资产的增值潜力。 3. **市销率（P/S）** - 2025年三季报显示，公司营业总收入为53.48亿元，若当前市值为X亿元，则市销率为X / 53.48。 - 由于公司毛利率较高（35.04%），且净利率达18.05%，市销率应低于行业平均水平，反映其较高的盈利能力和市场认可度。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年三季报显示，公司NOPLAT为8.78亿元，若以当前市值计算，NOPLAT倍数约为X / 8.78。 - **EV/EBITDA**：若公司EBITDA为12.5亿元（估算值），则EV/EBITDA约为X / 12.5，反映公司整体价值与盈利能力的关系。 --- #### **三、结论与投资建议** 扬杰科技作为国内功率半导体行业的领先企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司近年来营收和净利润持续增长，毛利率和净利率保持较高水平，显示出良好的盈利能力。同时，公司现金流状况良好，资产负债结构稳健，具备较强的抗风险能力。 然而，公司应收账款和存货规模较大，需关注其回款能力和存货跌价风险。此外，半导体行业竞争激烈，原材料价格波动和下游需求变化可能对公司业绩产生影响。 **投资建议**： - **短期**：若公司股价处于合理估值区间，可考虑逢低布局，关注其季度财报表现及行业动态。 - **长期**：扬杰科技作为功率半导体领域的龙头企业，具备较好的成长性和盈利能力，适合长期持有，但需密切关注行业竞争格局和公司基本面变化。