### 舍得酒业（600702.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：舍得酒业是中国白酒行业的中坚力量之一，专注于中高端白酒市场。公司产品线涵盖“舍得”系列主攻次高端市场（300-800元/瓶），以及“沱牌”系列深耕大众消费市场，形成差异化竞争格局。 - **盈利模式**：以白酒酿造和销售为主，具备较强的定价权和品牌溢价能力。公司通过“强动销、促开瓶、去库存”的战略，优化渠道结构，提升终端动销率，增强盈利能力。 - **风险点**： - **行业周期性**：白酒行业受宏观经济和消费习惯影响较大，存在一定的周期波动风险。 - **政策风险**：近年来国家对白酒行业监管趋严，包括税收、环保等政策可能对公司成本结构产生影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：根据研报数据，公司2025-2027年归母净利润预计分别为5.2亿、6.0亿、7.4亿元，对应PE为37.8X/32.8X/26.4X，说明公司估值处于合理区间，且随着业绩增长，市盈率逐步下降，具备一定吸引力。 - **现金流**：公司2025年前三季度营收37.0亿元，其中中高档酒营收26.6亿元，显示其核心业务表现稳健，现金流状况良好。 --- #### **二、估值模型与合理性分析** 1. **市盈率（PE）分析** - 根据爱建证券的预测，公司2025年PE为37.8X，2026年降至32.8X，2027年进一步降至26.4X，表明市场对公司未来增长预期较为乐观。 - 与行业平均水平相比，舍得酒业作为次高端白酒代表企业，其估值水平略高于行业均值，但考虑到其品牌力、渠道优化及市场复苏预期，估值具备支撑基础。 2. **市净率（PB）分析** - 由于白酒行业属于轻资产运营，PB通常不作为主要估值指标。但若参考历史数据，舍得酒业的PB在2-3倍之间，与行业整体水平相符，未出现明显高估现象。 3. **PEG估值法** - 公司2025-2027年净利润复合增长率预计为19.5%（5.2→7.4亿元），而当前PE为37.8X，对应的PEG为1.94，说明估值相对合理，但仍有提升空间。 --- #### **三、投资逻辑与操作建议** 1. **核心驱动因素** - **消费升级与需求复苏**：随着经济复苏和居民消费能力提升，次高端白酒市场需求有望持续增长，舍得酒业作为头部品牌将率先受益。 - **渠道优化与品牌升级**：公司持续推进“强动销、促开瓶、去库存”策略，强化终端管理，提升品牌影响力，有助于提高毛利率和净利率。 - **政策环境改善**：近期政策压力有所缓解，扩内需政策推动消费回暖，有利于公司业绩释放。 2. **风险提示** - **市场竞争加剧**：次高端白酒市场竞争激烈，五粮液、泸州老窖等头部企业也在加大布局，可能对舍得酒业市场份额造成挤压。 - **原材料价格波动**：白酒生产依赖高粱、小麦等农产品，若原材料价格上涨，可能压缩公司利润空间。 3. **操作建议** - **短期策略**：可关注2025年Q4业绩表现，若实现超预期增长，可适当加仓。 - **中期策略**：若公司完成渠道优化并实现库存去化，可考虑分批建仓，目标价可参考2027年净利润7.4亿元对应的合理PE（如30X），即222元/股。 - **长期策略**：若公司持续保持稳健增长，且品牌价值不断提升，可视为优质标的进行长期配置。 --- #### **四、结论** 舍得酒业作为中国白酒行业的优质企业，具备较强的品牌力和渠道管理能力，当前估值水平合理，未来增长潜力较大。在行业复苏和政策支持的背景下，公司有望实现业绩稳步增长，具备较高的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，在合适时机介入，享受其成长红利。