> ## *ST京化（600889.SH）的估值分析 *ST京化作为一家处于退市风险警示状态的上市公司，其估值分析需结合公司财务状况、盈利能力、资产质量及现金流表现进行综合判断。以下将从市盈率、市净率、现金流、盈利能力及财务风险等方面对*ST京化的估值进行详细分析。 ### 1. 市盈率（PE）分析 根据最新财务数据，*ST京化的静态市盈率为-74.77（文档4），滚动市盈率显示为“--”，主要由于公司2025年度归母净利润为-9994.22万元（文档4），处于亏损状态，导致市盈率指标失真或无法计算。从历史表现来看，公司近10年来中位数ROIC为-10.65%，最惨年份2024年的ROIC为-45.44%（文档2），反映出公司长期处于亏损或微利状态，投资回报极差。因此，基于市盈率的估值方法对该公司而言意义有限。 ### 2. 市净率（PB）分析 截至2026年11月10日，*ST京化的市净率为4.57倍（文档4），总市值为74.73亿元，总股本5.87亿股。尽管公司最新一期（2026年三季报）实现归母净利润1.02亿元（文档3），但2025年度归母净利润仍为负值（-9994.22万元），年度净利率为-35.84%（文档4）。市净率偏高主要源于市场对公司可能存在的重组预期或基本面改善的预期，但基于公司历史财务表现，其资产质量与盈利能力尚不足以支撑如此高的市净率水平。 ### 3. 现金流状况 从现金流角度看，*ST京化2025年度经营活动产生的现金流量净额为-1.12亿元（文档4），表明公司主营业务未能产生正向现金流。然而，2026年三季报显示，经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元（文档7），同比变化574.14%，出现显著改善，这可能与公司业务调整或回款改善有关。但需注意，公司近3年经营性现金流均值/流动负债为-33.24%（文档1），历史现金流表现不稳定，且最新一期年度报表的现金流为负（文档7），财务费用较高，债务风险需关注（文档2）。 ### 4. 盈利能力分析 *ST京化的盈利能力在2026年出现明显好转。根据2026年三季报，公司营业总收入6.51亿元，同比增长16.98%；归母净利润1.02亿元，同比变化531.48%；扣非净利润7363.09万元，同比增长186.9%；毛利率31.46%，同比变化221.21%；净利率15.42%，同比变化143.93%（文档3）。然而，从历史数据来看，2025年度净利率为-35.84%，毛利率为-5.76%（文档4），说明公司此前盈利能力极弱。2026年的盈利改善是否具备可持续性仍需观察，尤其是公司应收账款同比增长423.63%至1.38亿元（文档3），回款压力可能加大。 ### 5. 资产结构与财务风险 *ST京化的资产负债率为35.65%（2026年三季报，文档4），整体负债水平尚可。但公司应收账款体量较大，最新年报处于亏损状态，且报告期内应收账款变动表明回款压力正在变坏（文档6）。此外，公司存货同比增长94.45%至2.31亿元，存货周转天数有拉长趋势，产品需求可能走弱（文档6）。固定资产相较于营收规模较大，需关注资产质量及折旧政策的合理性（文档6）。公司2026年三季报显示，货币资金5.53亿元，同比变化2448.54%，但一年内到期的非流动负债1.41亿元，同比变化30777.1%，短期偿债压力需关注（文档6）。 ### 6. 综合估值分析 综合以上分析，*ST京化目前处于基本面修复阶段，2026年三季报盈利数据显著改善，但历史财务表现较差，长期ROIC为负，现金流波动大，应收账款和存货风险较高。当前74.73亿元的总市值对应4.57倍的市净率，估值水平偏高，且公司仍面临退市风险警示（*ST），投资者需高度关注其持续经营能力、重组进展及财务改善的可持续性。鉴于公司财报“乍一看不是价投关注的公司”（文档1），其估值更多取决于市场对重组或基本面反转的预期，而非当前盈利能力支撑。