### 江苏金租（600901.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：江苏金租属于多元金融（申万二级），主要业务为融资租赁，是金融体系中重要的资金中介。公司依托其资产规模和净利差优势，在行业中具备较强的竞争力。 - **盈利模式**：公司通过租赁业务获取利差收益，同时依靠高杠杆（权益乘数6.4倍）放大收益。2025年前三季度年化加权平均ROE为13.23%，显示其资本运作效率较高。 - **风险点**： - **利率风险**：低利率环境下，净利差可能受到压缩，影响盈利能力。 - **资产质量风险**：虽然公司资产质量优秀，但若经济下行导致客户违约率上升，将对利润造成冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年前三季度年化加权平均ROE为13.23%，较2025H1的12.68%进一步提升，说明公司资本回报能力增强。 - **现金流**：公司经营性现金流为负（-42.81亿元），但净利润为24.46亿元，表明利润构成中存在较多非现金项目（如信用减值损失等）。需关注利润质量及现金流可持续性。 - **负债结构**：公司权益乘数为6.4倍，显示其依赖高杠杆运营，若市场环境变化或融资成本上升，可能带来财务压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入与利润增长** - 2025年前三季度营业收入为46.38亿元，同比增长17.15%；归母净利润为24.46亿元，同比增长9.82%。收入增速高于利润增速，反映成本端压力有所上升。 - 单季度来看，2025Q3营收为16.32亿元，同比增长21.51%；归母净利润为8.82亿元，同比增长11.24%，显示公司盈利能力持续增强。 2. **利润率表现** - 净利率为52.76%，较去年的55.77%略有下降，但仍处于较高水平，显示公司产品或服务附加值极高。 - 扣非净利润为24.29亿元，同比增长10.17%，表明公司主营业务盈利能力稳健。 3. **费用控制** - 公司管理费用、销售费用等未明确披露，但从利润表看，公司整体费用控制较好，未显著拖累利润增长。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 当前股价对应2025年动态PE约为1.3倍（根据研报数据），低于行业平均水平，显示出较高的性价比。 - 若按2025年净利润32.8亿元计算，当前股价对应的PE约为1.3倍，估值偏低，具备配置价值。 2. **市净率（PB）** - 当前股价对应PB为1.3倍（2025年），较2025H1的1.3倍持平，显示市场对公司账面价值的认可度较高。 - 随着公司ROE提升，PB有望进一步上修，具备一定的估值修复空间。 3. **股息率** - 当前股息率-TTM为4.49%，2025年预测股息率为5.0%（假设分红率53%不变），在低利率环境下具有较高的吸引力。 - 公司分红稳定，且拟增加中期分红频次，显示其现金流充足，具备长期投资价值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期逻辑** - 2025年前三季度业绩超预期，收入和利润均实现双位数增长，显示公司经营稳健。 - 净利差扩大、资产规模增长，支撑公司盈利能力提升，短期具备上涨动能。 2. **中长期逻辑** - 在低利率环境下，公司凭借高股息和稳健盈利，成为优质高股息标的，具备长期配置价值。 - 若经济复苏带动租赁需求增长，公司资产规模和净利差有望进一步扩张，推动估值提升。 3. **风险提示** - 利率政策变动可能影响公司净利差，进而影响盈利能力。 - 宏观经济下行可能导致客户违约率上升，影响资产质量。 --- #### **五、结论** 江苏金租（600901.SH）作为一家多元金融企业，具备较强的盈利能力、稳定的分红能力和良好的成长性。当前估值偏低，股息率较高，在低利率环境下具备较强的配置价值。建议投资者在合理估值区间内逐步布局，长期持有以享受其稳健增长和高股息回报。