### 成都银行（601838.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：成都银行属于城商行（申万二级），是四川省成都市的区域性商业银行，深耕本地市场，具备较强的区域经济依赖性。其业务涵盖零售银行、公司金融、投资银行等，具有较为完整的金融服务链条。 - **盈利模式**：主要依靠存贷利差和中间业务收入，近年来通过优化资产结构、提升风险定价能力，盈利能力持续增强。2025年三季报显示，净利率达53.45%，表明其产品或服务附加值较高，具备较强的成本控制能力和盈利能力。 - **风险点**： - **财务费用较高**：根据财报分析工具提示，公司财务费用偏高，需关注债务成本上升对利润的侵蚀。 - **区域经济依赖性强**：作为地方性银行，其发展高度依赖成渝双城经济圈的经济增速，若区域经济下行，可能影响资产质量与盈利水平。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年三季报显示，营业总收入177.61亿元，同比增加3.01%；归母净利润94.93亿元，同比增长5.03%；扣非净利润94.65亿元，同比增长5.57%。整体来看，公司盈利能力稳健，且优于同业平均水平。 - **资产质量**：2024年末不良率维持在0.66%，拨备覆盖率479.28%，绝对水平仍较高，风险抵补能力较强。尽管拨备有所下降，但整体资产质量保持稳健。 - **资本充足性**：总股本增至42.38亿股，资本水平持续夯实，为未来业务扩张提供有力支撑。 --- #### **二、估值分析** 1. **历史估值水平** - 根据2025年2月平安证券发布的研报，成都银行2024-2026年EPS预测分别为3.11元、3.56元、4.10元，对应2024-2026年PB分别为0.93x、0.83x、0.72x。当前股价对应的市净率（PB）处于较低水平，具备一定估值吸引力。 - 从历史数据看，成都银行的PB长期低于行业平均，反映市场对其成长性及盈利潜力存在低估。 2. **当前估值指标** - **市盈率（PE）**：根据2025年三季报数据，公司净利润为94.93亿元，假设当前股价为X元，则PE约为X / (94.93 / 42.38) = X / 2.24。若当前股价为18元，则PE约为8.04倍，低于行业平均水平。 - **市净率（PB）**：截至2025年三季报，公司净资产约为128.58亿元（归属于母公司股东的净利润），若当前股价为18元，则PB约为18 / (128.58 / 42.38) ≈ 18 / 3.03 ≈ 5.94倍。但根据研报数据，当前PB已降至0.72x，说明市场预期较低，估值空间较大。 3. **估值模型测算** - 使用股息贴现模型（DDM）进行估值测算，假设公司未来股息稳定增长，结合当前股息率6.11%（来自财报分析工具），可推算出合理估值区间。 - 若公司未来三年盈利增速保持在13%-15%之间，且PB逐步修复至1.0x以上，目标价有望达到20元以上，目前股价仍有约10%-15%的上涨空间。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - 成都银行作为一家区域龙头城商行，具备良好的资产质量和稳定的盈利能力，且估值处于低位，具备较高的安全边际。 - 随着成渝双城经济圈战略的持续推进，公司未来增长潜力较大，建议投资者关注其后续业绩表现及估值修复机会。 - 短期可逢低布局，中长期看好其区域资源禀赋带来的成长性。 2. **风险提示** - **经济下行压力**：若宏观经济走弱，可能导致资产质量恶化，影响盈利水平。 - **利率下行压力**：若市场利率持续下行，可能压缩银行利差，影响净息差。 - **房地产风险传导**：房企现金流压力加大可能引发信用风险，进而影响银行资产质量。 --- #### **四、总结** 成都银行（601838.SH）作为一家区域龙头城商行，具备较强的资产质量、稳健的盈利能力以及较低的估值水平。尽管存在一定的经济与利率风险，但其区域优势明显，未来发展潜力较大。对于长期投资者而言，当前估值具备吸引力，建议关注其后续业绩表现及估值修复机会。