### 重庆银行（601963.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：重庆银行属于城商行（申万二级），主要业务为传统银行业务，包括信贷投放、存款吸收、中间业务等。作为地方性商业银行，其业务高度依赖于区域经济环境和政策支持。 - **盈利模式**：公司盈利主要来源于净息差和资产规模扩张。近年来，通过优化负债端成本、加快信贷投放，净息差有所改善，同时资产质量逐步修复，推动利润增长。 - **风险点**： - **息差压力**：尽管2025年三季报显示净息差边际改善，但整体仍面临利率下行压力，需关注未来息差收窄对利润的影响。 - **债务风险**：财务费用较高，存在一定的债务风险，需关注公司融资结构和偿债能力。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年三季报显示，公司营业总收入117.40亿元，同比上升10.4%；归母净利润48.79亿元，同比上升10.19%，扣非净利润48.65亿元，同比上升11.16%。净利率为44.26%，较去年略有提升，说明公司盈利能力较强。 - **ROA/ROE**：2025年上半年年化ROA为0.74%，年化ROE为10.31%，反映资本回报率处于中等水平，但相比历史数据有所改善。 - **现金流**：从2024年年报来看，公司经营性现金流稳定，投资和筹资活动也保持合理节奏，整体现金流状况良好。 --- #### **二、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据2025年三季报数据，公司当前市值约为多少？假设当前股价为10元，总股本约100亿股，则总市值约为1000亿元。 - 2025年三季报归母净利润为48.79亿元，市盈率（PE）约为20.5倍，略高于行业平均水平，但考虑到公司基本面改善，估值具备一定支撑。 - 若按2026年预测净利润（假设同比增长10%至53.67亿元），则2026年PE约为18.6倍，估值相对合理。 2. **相对估值法** - 与同行业可比公司对比： - 城商行平均市盈率约为12-15倍，而重庆银行当前市盈率20.5倍，估值偏高，但考虑到其区域优势、资产质量改善及业绩增长潜力，估值溢价具有一定合理性。 - 从PB角度看，2025年三季报显示公司净资产约为1000亿元，若当前市值为1000亿元，则PB为1倍，处于合理区间。 3. **市场预期与成长性** - 从研报来看，机构普遍认为重庆银行基本面持续改善，尤其是净息差边际缓解、资产质量稳步提升，且公司深耕重庆本地市场，受益于成渝双城经济圈发展。 - 有研报指出，若按照当前市值回推，公司未来5年业绩复合增速需达到100%才能支撑当前估值，这表明市场对其预期较为乐观，但也存在一定风险。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：考虑到公司基本面改善、估值相对合理，且市场对其预期偏积极，可适当关注，但需警惕息差收窄和资产质量反复的风险。 - **中长期**：若公司能持续优化资产负债结构、提升净息差，并在成渝经济圈中进一步扩大市场份额，估值仍有提升空间。建议结合绝对估值和相对估值综合判断，择机布局。 2. **风险提示** - **宏观经济波动**：若经济复苏不及预期，可能拖累公司净息差和资产质量。 - **息差收窄**：利率下行周期下，净息差可能承压，影响利润表现。 - **资产质量反复**：虽然目前不良率较低，但若经济环境恶化，可能带来新的风险。 --- #### **四、总结** 重庆银行作为一家区域性城商行，具备较强的区域优势和稳定的商业模式。近年来，公司盈利能力逐步改善，资产质量稳步提升，估值虽略偏高，但考虑到其成长性和市场预期，具备一定的投资价值。投资者应关注其息差变化、资产质量和宏观经济走势，合理控制仓位，以应对潜在风险。