## 重庆银行（601963.SH）的估值分析 重庆银行作为深耕成渝地区双城经济圈的城商行，其估值逻辑需结合区域战略红利、资产质量改善、净息差企稳以及高股息特征进行综合评估。基于最新发布的2026年中报及近期券商研报数据，以下从市净率（PB）、盈利能力、成长性及分红回报四个维度对重庆银行的估值进行深入解析。 ### 1. 市净率（PB）分析：低估值具备安全边际 根据中国银河证券在《重庆银行2025年三季报业绩点评》中的测算，结合公司基本面和股价弹性，预计2025-2027年每股净资产（BVPS）分别为16.30元/17.61元/19.10元。对应当前股价，2025-2027年的PB估值分别为0.65x/0.61x/0.56x。 此外，中国银河证券在另一份针对2026-2028年的预测中，上调了净利润预期，并给出2026-2028年PB值为0.52x/0.48x/0.44x。国信证券的报告也指出，随着资产突破万亿规模及负债成本改善，公司估值具备修复空间。目前0.5x左右的PB水平处于历史低位区间，反映了市场对其资产质量的担忧已充分定价，而拨备覆盖率逆势提升至248%以上，为估值提供了坚实的安全垫。 ### 2. 盈利能力与净息差拐点 **盈利增速亮眼：** 根据2026年中报显示，重庆银行营业总收入84.86亿元，同比增长10.79%；归母净利润35.18亿元，同比增长10.29%。这一增速高于行业平均水平，显示出较强的内生增长动力。一致预期显示，2026年净利润预测增幅为10.43%，2027年为10.35%，保持双位数稳定增长。 **净息差（NIM）企稳回升：** 净利息收入是银行营收的核心驱动力。2025年全年净息差为1.39%，同比提升4bps。2026年上半年，尽管面临利率下行压力，但得益于存款挂牌利率下调及公司积极的存款成本管控，负债端成本降幅明显，支撑了净息差的企稳甚至小幅走阔。文档指出，2025年Q3单季息差环比企稳回升，预计这一趋势在2026年得以延续，成为利润增长的重要引擎。 ### 3. 资产质量与业务结构优化 **存量包袱出清，不良率持续下降：** 经过2020-2022年的大力出清，重庆银行存量不良包袱已基本出清。截至2025年6月末，不良率为1.17%，处于持续下降趋势。拨备覆盖率高达248.3%，自2023年以来逆势提升，风险抵补能力显著增强，这在中西部上市城商行中处于较好水平。 **信贷投向政信类，受益于化债政策：** 公司新增贷款约80%投向政信类相关行业（如基建、租赁商务服务、建筑业），2025年末政信类贷款余额占比达56.0%。这种结构虽然降低了零售贷款的贡献（零售贷款余额微降0.9%），但在当前宏观环境下，政信类资产风险相对较低，且受益于国家化债政策，资产质量有望进一步改善。 ### 4. 分红回报与股东价值 **高股息率吸引力：** 重庆银行上市5年来，累计融资总额37.63亿元，累计分红总额84.79亿元，分红融资比高达2.25，显示出极强的回馈股东意愿。公司预估股息率为4.33%，在当前低利率环境下，这一股息率具有显著的配置价值。 **分红持续性：** 2025年前三季度，公司拟派发现金股利5.85亿元，占前三季度归属普通股股东净利润的11.99%。结合其稳定的盈利增长和高拨备覆盖率，未来分红比例有望保持稳定或进一步提升，为长期投资者提供稳定的现金流回报。 ### 5. 风险提示 * **宏观经济复苏不及预期：** 若川渝地区经济活力减弱，可能拖累公司净息差和资产质量。 * **利率下行风险：** 虽然负债成本改善，但若LPR继续大幅下行，仍可能对净息差构成压力。 * **区域集中度风险：** 公司业务高度依赖成渝经济圈，若该地区出现系统性风险，将对银行造成较大冲击。 ### 6. 投资建议 综合来看，重庆银行凭借独特的区域优势（国家战略核心承载区）、优化的资产负债结构、稳健的资产质量以及高股息特征，具备较高的投资价值。 * **对于价值投资者：** 当前0.5x左右的PB和4.33%的股息率提供了良好的安全边际和收益保护，适合长期持有以获取稳定分红和估值修复收益。 * **对于成长型投资者：** 关注其在成渝经济圈建设中的信贷投放力度及净息差企稳带来的利润弹性。 建议投资者密切关注后续季度净息差变化及不良率走势，若资产质量持续向好，估值有望迎来戴维斯双击。