## ST百利（603959.SH）的估值分析 ST百利作为一家专业工程领域的上市公司，其估值分析需基于财务数据与风险指标进行综合评估。以下结合公司最新财务数据及历史表现，从盈利能力、资产质量、现金流状况、债务风险及市场估值等维度展开分析。 ### 1. 盈利能力分析 公司盈利能力呈现显著恶化趋势。根据2026年三季报，公司营业总收入仅为1.66亿元，同比大幅下降73.09%；归母净利润为-2.64亿元，同比变化-128.39%；扣非净利润为-2.17亿元，同比变化-72.23%。毛利率为10.01%，同比变化-41.87%；净利率为-160.74%，同比变化-731.85%。2024年年报显示，公司归母净利润为-4.01亿元，同比变化-240.31%。2025年度，公司年度归母净利润为-1.54亿元，年度净利率为-20.61%。从历史数据看，公司近10年来中位数ROIC为4.07%，其中2024年ROIC为-39.95%，投资回报极差。公司上市以来共有年报10份，亏损年份达4次，整体盈利状况不佳。 ### 2. 资产质量与营运效率 公司资产质量存在较大隐患。截至2026年三季报，公司资产合计18.15亿元，负债合计19.82亿元，资产负债率已达109.22%，处于资不抵债状态。应收账款为2.94亿元，同比变化-47.16%；存货为2.74亿元，同比变化-38.04%。小巴提示指出，公司存货高于利润，需警惕存货计提冲击市值；同时，公司存货周转天数较慢，需观察是否为行业原因。此外，公司当期信用减值损失不小（-5785.18万元），需重点关注信用资产质量。公司应付票据及应付账款规模达9.7亿元，虽显示其在产业链上具备一定压款能力，但也需注意应付账款的构成及潜在风险。 ### 3. 现金流状况 公司现金流状况持续承压。2026年三季报显示，经营活动产生的现金流量净额为-2621.54万元，同比变化45.36%，虽有所改善但仍为负值。销售商品和提供劳务收到的现金为1.99亿元，同比下降9.46%。财务排雷提示，公司近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-11.54%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，现金流创造能力严重不足。2025年度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.09亿元。此外，公司货币资金仅为7352.5万元，而流动负债高达19亿元，货币资金/流动负债仅为7.9%，短期偿债压力极大。 ### 4. 债务风险与财务费用 公司债务风险突出。截至2026年三季报，公司短期借款为6.36亿元，同比变化11.93%；一年内到期的非流动负债为13.24万元，同比大幅下降98.12%。有息资产负债率已达35.05%，财务费用为1489.1万元（2026年三季报），同比变化-18.09%。财务排雷提示，公司有息负债及财务费用均较高，需注意债务风险。同时，公司流动负债合计19亿元，远高于流动资产合计11.93亿元，流动比率仅约0.63，短期偿债能力堪忧。小巴提示指出，公司有偿债压力，需注意短期借款规模是否合理。 ### 5. 估值指标与市场表现 从市场估值角度看，截至2026年11月10日，ST百利收盘价为4.11元，总市值为20.15亿元，总股本为4.9亿股。公司滚动市盈率为--（因净利润为负），静态市盈率为-13.47；市净率亦为--。2026年三季报显示，公司年度ROE为-249.07%，年度ROIC为-18.86%。由于公司持续亏损，传统市盈率、市净率等估值指标已无法有效反映其内在价值，更多需关注其资产质量、债务风险及持续经营能力。 ### 6. 综合估值分析 综合来看，ST百利当前处于严重经营困境之中：盈利能力持续恶化，2026年前三季度营收大幅萎缩，净利润亏损扩大；资产负债率超100%，已资不抵债；现金流持续为负，短期偿债压力巨大；同时，公司存在信用减值损失、存货高企、非主营支出占比较大等问题。从历史财务数据看，公司长期投资回报较弱，ROIC中位数仅4.07%，且多次出现亏损年份。公司研发费用相较利润规模较大，业务依赖研发驱动，但需仔细研究其实际转化效果。总体而言，公司基本面存在较多风险点，估值需充分考虑其持续经营能力的不确定性及潜在债务风险。