### 行动教育（605098.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：行动教育是一家专注于企业培训和管理咨询的公司，属于教育服务行业。其核心业务是为企业提供管理培训、战略咨询等服务，具有较强的行业壁垒，尤其是其“百校计划”和大客户战略，使其在行业内具备一定的竞争优势。 - **盈利模式**：公司主要通过提供培训课程和咨询服务获取收入，其盈利模式依赖于客户粘性和品牌影响力。2024年营收7.83亿元，净利润2.69亿元，净利率为34.65%，显示出较高的盈利能力。 - **风险点**： - **客户集中度高**：虽然公司有大客户战略，但若主要客户流失或需求下降，可能对收入造成较大影响。 - **供应链依赖**：WC值为-10.82亿元，WC与营收比为-138.12%，表明公司依赖供应链资金运作，存在一定的财务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为24.6%，远高于行业平均水平，显示公司资本回报能力极强。历史中位数ROIC为22.4%，说明公司长期投资回报良好。 - **现金流**：公司现金资产非常健康，货币资金达14亿元，流动资产合计19.29亿元，流动性充足，具备较强的抗风险能力。 - **费用控制**：2024年销售费用率为25.40%，管理费用率为14.04%，研发费用率为2.76%，费用控制较好，尤其销售费用率同比下降1.12个百分点，显示公司在成本控制方面有所优化。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据东吴证券2025年三季报点评，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.3/3.6亿元，对应PE分别为16/15/13倍。 - 当前股价（假设为2025年10月数据）约为25元/股，按2025年净利润3.0亿元计算，PE为16倍，处于合理区间。 - 与同行业公司相比，行动教育的PE低于部分竞争对手，具备一定估值优势。 2. **市净率（PB）** - 公司2025年三季报总资产为21.77亿元，净资产为14.29亿元（货币资金+其他资产），PB约为1.52倍。 - PB较低，表明市场对公司资产价值的认可度较高，具备一定的安全边际。 3. **市销率（PS）** - 2025年预测营收为8.28亿元，当前市值约为15.5亿元（按25元/股计算），PS为1.87倍。 - PS低于行业平均水平，表明公司估值相对合理，具备一定的投资吸引力。 --- #### **三、成长性分析** 1. **收入增长** - 2025年预测营收8.28亿元，同比增长5.65%；2026年预测营收9.32亿元，同比增长12.63%；2027年预测营收10.3亿元，同比增长10.47%。 - 收入增速逐年提升，显示公司业务扩张速度加快，尤其是“百校计划”和大客户战略的推进，有望进一步推动收入增长。 2. **利润增长** - 2025年预测净利润2.9亿元，同比增长8.15%；2026年预测净利润3.26亿元，同比增长12.12%；2027年预测净利润3.61亿元，同比增长10.73%。 - 利润增速高于收入增速，表明公司盈利能力持续增强，成本控制和运营效率不断提升。 --- #### **四、风险提示** 1. **订单及收款风险**：公司合同负债为10.48亿元，虽维持较高水平，但若订单执行不及预期或客户付款延迟，可能影响现金流和利润。 2. **供应链依赖风险**：WC值为-10.82亿元，WC与营收比为-138.12%，表明公司依赖供应链资金运作，需警惕供应链风险。 3. **市场竞争风险**：企业培训行业竞争激烈，若竞争对手加大投入或推出更具竞争力的产品，可能影响公司市场份额。 --- #### **五、结论与投资建议** 行动教育作为一家具备较强盈利能力的企业培训公司，其ROIC高达24.6%，且未来几年收入和利润均保持稳定增长，估值水平合理，具备较高的投资价值。 - **短期**：公司Q3营收增速转正，利润加速释放，叠加“百校计划”推动，短期业绩有望继续改善。 - **中期**：随着大客户战略的深化和数字化转型的推进，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。 - **长期**：公司具备良好的成长性和稳定的现金流，适合长期投资者关注。 **投资建议**：基于公司基本面稳健、估值合理、成长性明确，建议投资者在合理价位逐步建仓，长期持有。