## 频准激光（688826.SH）的估值分析 频准激光作为科创板拟上市公司，专注于精准激光器的研发与生产，核心下游覆盖量子科技与半导体两大高景气赛道。基于华金证券发布的《新股覆盖研究：频准激光》研报及同行业可比公司数据，以下从盈利预测、相对估值、成长驱动及风险因素四个维度对其进行详细的估值分析。 ### 1. 盈利预测与成长性分析 根据招股书及公司预测数据，频准激光展现出极高的营收与利润增速，处于快速扩张期： - **历史业绩爆发**：2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 1.48 亿元、2.92 亿元、4.18 亿元，同比增速依次为 83.67%、97.57%、43.19%；归母净利润分别为 0.60 亿元、1.16 亿元、1.59 亿元，同比增速依次为 78.03%、91.22%、37.91%。 - **未来增长预期**：公司预测 2026 年上半年营业收入较 2025 年同期增长 27.58% 至 44.22%，归母净利润同比增长 26.93% 至 48.08%。这表明公司在经历前两年的爆发式增长后，仍有望保持较高的复合增长率。 - **核心驱动力**：半导体领域已成为业绩增长的核心支柱。2023 年至 2025 年，国内半导体业务年化营收增速高达 103.80%。此外，公司在量子信息光源市场的全球占有率达 9.21%，国内市占率达 16.85%，具备显著的细分领域龙头地位。 ### 2. 相对估值分析（PE 法） 由于频准激光尚未正式上市交易，无法直接计算其动态市盈率，需采用同行业可比公司法进行相对估值测算： - **可比公司选取**：选取锐科激光、英诺激光、杰普特作为同行业可比上市公司。 - **行业估值水平**：截至 2025 年，上述可比上市公司的平均 PE-TTM（算术平均）为**121.06 倍**，平均销售毛利率为 34.90%。 - **公司质地对比**： - **规模差异**：频准激光 2025 年营收规模为 4.18 亿元，远低于可比公司平均的 20.18 亿元，属于小市值高成长标的。 - **盈利能力**：虽然文档未直接给出频准激光的具体毛利率数值，但指出其销售毛利率处于同业“中高位区间”，显示出较强的产品定价权和技术壁垒。 - **估值推导**：考虑到频准激光在量子科技领域的稀缺性以及半导体业务的高速增长（远超行业平均），市场通常会给予此类“小而美”的硬科技企业一定的估值溢价。参考可比公司 121 倍的平均 PE，结合其更高的增速（2025 年净利增速近 92% vs 行业平均），预计其发行估值或上市初期估值有望对标甚至略高于行业平均水平，合理 PE 区间可能在**100 倍 -130 倍**之间。若按 2025 年净利润 1.59 亿元测算，对应市值区间约为 159 亿元至 207 亿元。 ### 3. 核心技术壁垒与新增长点 估值的高溢价主要源于其深厚的技术护城河及明确的第二增长曲线： - **团队背景**：创始人张磊博士源自中科院上海光机所科研班底，该技术团队在我国激光与光电子学领域拥有国际先进的科研成果，构成了公司的核心竞争壁垒。 - **新产品储备**： - **固体/深紫外激光器**：已与头部晶圆设备厂商完成定制化开发，预计 2026 年形成销售，2027 年销售额有望突破 1 亿元。 - **飞秒激光器**：已进入国内重点高校及科研院所采购体系，并在 AI 芯片载板微孔加工和玻璃通孔加工（TGV）方面具备长期成长价值，契合当前 AI 算力硬件升级的大趋势。 ### 4. 风险提示 在进行估值决策时，需充分考量以下风险因素： - **上市不确定性**：公司已开启询价流程，但仍存在因特殊原因无法最终上市的风险。 - **规模劣势**：相较于锐科激光等成熟巨头，公司营收规模较小，抗风险能力相对较弱。 - **技术与市场风险**：新产品（如飞秒激光器）的验证进度不及预期、下游半导体及量子科技行业需求波动、以及同行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。 - **数据解读偏差**：估值分析基于招股书及预测数据，实际上市后业绩可能受宏观环境影响出现偏差。 ### 5. 综合投资建议 频准激光是一家典型的“硬科技”属性极强的企业，其在量子光源和半导体激光设备领域的卡位优势明显，且正处于业绩释放的快车道。 - **对于一级市场/打新投资者**：鉴于其高成长性和稀缺性，若发行估值未过度透支未来两三年的业绩（即 PE 低于 100 倍），具有较高的参与价值。 - **对于二级市场投资者**：上市后需密切关注其 2026 年固体激光器及飞秒激光器的实际落地情况。若新产品如期放量，支撑其百亿以上市值的逻辑将得到进一步验证；反之，若增速放缓，高估值将面临回调压力。建议将其纳入“高成长、高弹性”的科技组合中进行跟踪。