当日行业资金流向

投资建议 本周我们的推荐组合为:金宇集团、海大集团、圣农发展、牧原股份。养殖股表现兑现我们对于猪价判断,目前仍然作为首要板块推荐,标的推荐圣农发展、牧原股份;此外,中报不仅“绩优生”有看点,“潜力股”也值得关注,建议投资者把握好节奏,先“绩优生”后“潜力股”,把握中报期的机会。 行业点评 中报期:前半场布局H1 业绩“绩优生”,后半场布局业绩风险释放后的“潜力股”。中报即将进入密集发布期,H1 业绩表现突出的公司将首先迎来表现机会,金宇集团、圣农发展、海大集团、通威股份等被我们看好,除此之外,建议关注上半年业绩表现欠佳,但下半年将迎来景气反弹或反转的标的,包括养殖、种子都看好在下半年迎来景气 好转,推荐牧原股份、登海种业、隆平高科。 养殖板块验证判断,仍然强调短看淡季不淡的价格反弹机会,长看15Q1上市公司业绩同比大幅增长机会。站在目前时点,我们对猪价仍然维持9月前淡季不淡价格稳步上扬到15.5 元/kg,10-12 月旺季不旺震荡,15Q1回调幅度将明显缩窄的判断,对于接下来的养殖股的机会,我们认为在于三个方面:第一:7-9 月份的价格反弹以及能繁母猪数据下滑带来的预期缓步好转,这一阶段机会在于确定性,但弹性有限;第二:10-12 月份可能出现的加速去产能带来供给预期的大幅好转,这一阶段机会在家于弹性,但存不确定性,如果10 月份以后价格下滑至亏损区甚至深度亏损区(我们判断存在可能,但概率不高),或者出现大疫病,那么对于“赌旺季”的养殖户的打击将是直接而有效的,届时将有望出现退出加速的迹象,反弹变反转的概率将会大幅提高。第三:15Q1 将迎来猪价、上市公司业绩的同比表现。能繁母猪出现明显下滑的主要时间段是14 年一季度末、二季度初,因此,15Q1 生猪出栏将会有较为明显的同比下滑,相比今年的低基数,我们认为,猪价、上市公司一季度业绩方面都将会迎来良好的表现窗口。 水产饲料Q2 景气度回升确定性,持续推荐两大龙头。我们通过对比今年与去年的数据发现,今年5 月份广东的天气相比去年差异不大,广州暴雨天气多于去年,但湛江、韶关、潮州等地天气要略好于去年,而从4 月份来看,今年广东的天气整体好于去年,6 月份天气也要好于去年,因此,我们仍然维持今年行业景气度将会回升的判断,一方面,今年的淡水鱼价格理想,投苗情况良好,另一方面,去年的极端天气造成低基数,今年回升概率高。对虾方面,疫病情况方面福建地区偷死病较为严重,珠三角仍然需要进一步观察,小规格虾出售比重较高可能会对虾料出售有一些影响,但总体销售仍将好于去年。标的方面我们推荐板块龙头海大、通威,两大公司前6 月淡水鱼料均显示出了较明显的同比恢复增长的态势,行业景气回升确定性正在增强,旺季逐步到来,建议投资者加大关注。 Q3 已至,逐步加大关注种子板块,推荐登海、隆平。随着三季度的逐步来临,种子板块的关注度有望提升,今年对于种子板块而言将是库存反转的一年,目前从上市公司、张掖地区等反馈的信息都支持这一判断,因此,我们认为三季度末前后最终的制种量、库存量数据坐实这一判断的概率较高,同时,四季度将迎来种子板块的政策、销售双旺季,种子板块预计会有持续的催化因素存在,因此,我们建议投资者在三季度即将到来之季,逐步布局基本面有保障的种子板块龙头,推荐登海种业、隆平高科。 动保板块持续推荐:动保子板块在农业板块当中成长性好、竞争壁垒高、毛利率稳定,开年以来我们持续作为14H1 首选防御板块进行推荐,站在目前时点来看,随着养殖股热情下降以及养殖盈利的逐步回升,我们认为动保板块的相对优势将会进一步突显,天康小反刍疫苗贡献有望贡献亮眼业绩,集团资产注入有望稳步推进,估值相对便宜重点推荐,金宇集团一季度口蹄疫苗高增长仍将延续,超预期绝非偶然,持续重点推荐重点数据n 本周生猪价格小幅上涨,达到13.97 元,行业平均自繁自养头均盈利-5.90元,成功爬出头均亏损350 元的大坑,仔猪价格维持高位,达到26.61 元/kg。 本周草鱼批发价格上涨到14.66 元/kg,海参价格重新爬升至120 元/kg,扇贝、鲍鱼维持在6 元/kg,鲍鱼价格维持在110 元/kg 的低位。 母猪存栏量开始调整。据农业部4000 个监测点生猪存栏信息显示,6 月生猪存栏量环比增长-0.20%。能繁母猪存栏量环比增长-0.99%。达4593 万头,母猪存栏继续下降,我们仍然坚持认为底部有望突破4580 的前次低点,但进一步下探仍然需要“外力”助阵,由于PWSY 指标的上升,本次去产能的幅度大于上一轮周期的条件还需等待(详见我们的中期策略报告)。

LNG进口量价提高 2014年上半年,我国进口992.56万吨,同比+19.1%;进口均价622.72美元/吨,较2013年进口均价提高5.7%。 1. LNG进口量价提高 2014年上半年,我国进口LNG 992.56万吨(约合137亿方),同比增长19.1%,LNG进口均价达623美元/吨(约合2.77元/方),较2013年进口均价提高5.7%。进口高价LNG不断增加。 2014年上半年,国内天然气产量613.0亿方,同比增长8.67%,表观消费量889.3亿方,同比增长11.30%,净进口量276.3亿方,对外依存度达31.1%,较2013年水平提高0.3个百分点。 国内天然气有提价空间。2013年7月我国天然气门站价格调整,增量气与存量气之间存在约0.8元/方的价差。2014年7月上海举行听证,天然气价格拟上调0.52元/方,同时将推行阶梯气价。我国天然气消费量不断提高,同时对外依存度上升,我们认为随着国内进口高价天然气的增加,以及天然气价格改革的逐步推进,存量气价格将逐步与增量气看齐,今明两年国内天然气价格水平还有较大提升空间。 价格上涨利好非常规天然气开采。未来非常规天然气将是我国天然气供应增量的主要来源,随着国内天然气价格的提高,非常规天然气生产盈利性将相应提高,相关企业将获得发展良机。我们看好天然气产业链,以及国内非常规天然气的发展前景。建议关注通源石油、准油股份等公司。 2. 重点上市公司分析 我们看好天然气产业链,看好国内非常规天然气的发展前景。建议关注通源石油、准油股份等公司。 通源石油:拥有页岩气开采核心技术,受益于国内页岩气快速发展。通源石油通过并购美国安德森油服公司,拥有了“泵送射孔+快钻桥塞”这两项核心技术。在国内页岩气快速发展的背景下(中国石化计划2015年实现页岩气产能50亿方、2017年实现100亿方),通源石油有望凭借其技术优势,获得很好的发展空间。 准油股份:积极参与石油企业的混合所有制改革。在4月12日公告的《非公开发行股票预案》中明确指出,加快发展混合所有制经济将有利于拓展公司业务范围及业务规模。公司将借助在石油技术服务领域十余年的行业优势和技术优势,抓住这次油气等相关领域的改革机会,积极参与中石油、中石化的混合所有制经济改革,不断拓展公司的发展空间,分享改革红利,将会大幅提高公司收入和利润水平。另外,公司将积极拓展中亚油气市场,目前已在中亚开展油气压裂服务,期待未来公司在中亚油气勘探开采服务方面有所突破。 3. 风险提示 天然气价格调整进度;页岩气开采进展;政策支持力度。

2008 年以来,乳制品行业产品结构提升带来企业盈利能力的提升:由于消费者对于食品安全的要求以及原奶供给端结构性的变化,高端奶实现了快速增长,对龙头企业的收入、盈利做出了较大贡献。企业通过高端奶这一新品类的推出,弥补了生命周期老化产品(普通白奶)的盈利下滑。同时,行业竞争格局改善、竞争激烈程度下降带来了费用率下降,使得盈利能力直接提升。 目前这个时点上,资本市场对乳制品行业的担忧在于现有高端奶价格水平下,产品结构升级能否延续。 对此,我们思考如下:n 我们认为,未来龙头企业将继续推出高盈利水平的新品,形成良好的产品梯队,从而实现整体盈利水平的提升:n 仅就目前的高端奶而言,我们认为伴随着上游规模化牧场比例的提升,我国乳制品行业整体品质会逐步提升,现有高端奶与普通奶之间的品质差异与价格差异将逐步收窄。但企业可以通过对已有产品的微创新或者全新的创新产品的推出重新获得高盈利产品线,对生命周期老化的产品进行替代。 从长期来看,我们认为近5 年的乳制品高端化进程只是产品创新中的一个环节:特仑苏、金典不仅仅是高端奶,其实质是企业推出的创新品类之一。任何一个产品都有其生命周期,在初期盈利水平较高,到中后期产品老化后恢复到正常水平。高端奶作为一个创新品类也有其生命周期,同样会经历由盛转衰的过程,不可能仅在已有产品上无止尽地提价、升级。因此对于企业来说,最重要的是不断有新品的推出,拥有完善的产品梯队,从而能够持续保持平稳的盈利水平。 我们认为,从长期来看,乳制品企业会通过不断推出新品、完善产品梯队来保持一个平稳的盈利水平,而行业净利率水平则取决于行业竞争格局及竞争激烈程度。因此能够不断拓展产品线、并逐步向非乳制品延伸的企业未来能够成为真正的食品饮料巨头。

丁二烯价格持续反弹 上周重要上游原料期货价格涨跌:WTI原油(102.09美元/桶,0.14%),NYMEX天然气(3.787美元/mmbtu,-4.15%-4.15%),ICE棉花(65.35美分/磅,-3.53%),沪胶(15655元/吨,10.48%)。 上周价格涨幅居前的化工产品:醋酸酐(华东地区,13.39%)、硫磺(CFR 中国,6.45%)、LDPE (CFR 东南亚,6.06%)、顺丁橡胶(华东,5.51%)、HDPE (注塑/CFR 东南亚,5.29%)。 上周价格跌幅前五的化工产品:液氯(华东地区,-28.13%)、纯砒啶(华东,-7.25%)、氯化钾(青海盐湖95%,-6.86% -)、液化气(长岭炼化,-5.56%)、国际汽油(新加坡,-2.80%)。 行业指数跑输大盘,有机硅、氨纶等子行业跌幅较大 上周基础化工(中信)行业指数收于2721.50,上涨2.07%,同期沪深300指数上涨4.45%,行业指数涨跌幅跑输大盘。其中聚氨酯子行业上涨6.99%,绵纶和钾肥子行业指数分别上涨4.53%和4.28%,有机硅、氨纶等子行业跌幅较大,分别下跌5.29%、3.74%。 上周基础化工(中信)板块中,共有115支股票上涨,16支保持平盘,而下跌的股票79支,上涨股票数占比54.76%。亚星化学、大东南、华昌化工、新乡化纤和万华化学涨幅居前,分别上涨了33.09%、33.05%、14.51%、12.38%和11.56%;康达新材、宏达新材、安诺其、科斯伍德和尤夫股份跌幅居前,分别下跌8.82%、8.75%、6.95%、6.29%和6.07%。 行业及公司新闻 行业新闻:丁二烯本地供应短缺远东寻求大量进口料。 行业新闻:中科院石墨烯研究取得两项重大进展。 行业新闻:大型煤基甲醇生产装备及技术研究开发项目通过验收。 投资建议 推荐关注近期价格反弹的丁二烯、钛白粉等相关子行业。 风险提示 原油价格波动、宏观经济下滑带来的风险。

投资要点 电子产业增速将逐渐回归。我们依然认为,在经过前期的快速恢复后,在经济难超预期的情况下,全球半导体销售预计在随后的时间里将延续增速回落的趋势,增速的回落是因为前期基数逐渐的升高,电子行业的景气依然向好,仅仅是增速回归正常。 市场开始走弱。由于估值水平较高电子元器件板块存在估值修正的需求,由于业绩增长难以实现这个目标,更多的需要通过市场调节。从7月份电子板块的表现来看,基本符合我们前期的预期,涨幅落后于整体市场在涨幅排列中也居后位。由于电子行业的成长性确定,在长时间大幅跑赢市场之后,原地等待是最好的选择。 估值水平开始下行。根据 WIND 统计,截至7月30日电子元器件整体市盈率(TTM)47.22倍,估值水平有所下降,电子元器件板块相对与全体A 股的溢价率也是有所下降。不过从目前的行业增速以及市场估值水平来看,估值仍有调整需求,在业绩增速难以缓解压力的情况下,更多的需要市场的调整来解决。预计未来溢价率水平仍将下行,而最好的实现途径是其他行业估值水平的上行,缓解电子的估值压力。当然主动性的调整预计还是会出现,毕竟市盈率水平仍然较高。 8月份驱动因素较少。目前的电子元器件板块的估值仍处于较高水平,从而限制了股价的空间,整体估值水平的调整风险依然存在。8月份整体看来市场驱动因素较少,同时在市场风格转换之际,预计其它行业预计会吸引资金流入,从而对电子板块形成不利因素。 投资建议。我们前期曾经提醒一旦其他行业出现更好的机会,估值调整的风险,依然值得警惕。从目前市场情况来看,这种情况正逐渐发生,不过由于电子元器件行业的优势依然明显,虽然短期内调整需求较大,但是由于长期发展乐观,我们依然维持电子元器件“强于大市”评级。从安全的角度考虑,短期内电子行业应该处于低配的位置,机会在于低估值、成长性确定的公司。重点关注上市公司:生益科技(600183)。

投资要点 主要观点:提高新天科技(300259)、三川股份(300066)2014年PE至35倍,年内新天科技(300259)合理股价在29.05元,约有25.7%上涨空间;三川股份(300066)合理股价在31.15元,约有45%上涨空间,短期股价涨幅较快,建议调整介入。 事件:上周五,我们持续推荐的智能仪表板块个股新天科技(300259)和三川股份(300066)在节前节后横盘较长一段时间后分别大幅上涨9.58%和6.20%,新股汇中股份(300371)也上涨5.68%。我们分析,新天科技(300259)和三川股份(300066)大幅上涨一种可能是市场预期两家公司2013年报超预期。新天、三川发布业绩预告:2013年归属于上市公司股东净利润增速为20%-40%、25%-35%。 竞争优势突出,尽享行业高成长。三川股份(300066)——深耕水表行业40余年,客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上;以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点。水工产业园项目基本完工,计划春节期间搬迁,产能释放及时。新天科技(300259)——产品覆盖水、气、热、电四大类智能计量表,智能水表占比50%左右,客户以行业用户、物业、地产等公司为主。积极筹备营销团队事业化改制,强化营销能力。募投项目今年年中可达到可运行状态,总产能是现有产能的3倍。一方面受益于阶梯水价驱动水表增长,再加上燃气表持续高增长,业绩高增长确定。 估值与投资建议:除业绩有可能超预期,可能性更大的是市场持续看好整个智能仪表行业(尤其是智能水表),阶梯水价给水表行业带来实质性利好,未来一两年行业智能化率将提速,水表行业也将进入爆发期。考虑智能仪表行业的超预期需求释放,以及两家公司的基本面优势,两家公司2014年业绩存在较大超预期可能。前期我们分别估计新天科技(300259)、三川股份(300066)2013年EPS为0.63元(36倍)、0.65元(33倍)、分别为公司业绩预告的上限与中间值。我们提高两家公司的2014年PE至35倍,年内新天科技、三川股份的合理股价分别为29.05元、31.15元。短期股价涨幅较快,建议调整介入。 风险因素:一户一表改造进度不达预期。

行业评级:充电设备行业存在巨大新增需求,增持 对于充电汽车行业来说,充电桩是一个新增市场需求。根据国网规划,预计2020年前充换电设备总投资2000亿元,其中充换电设备投资400亿元。我们认为这一数字略有低估,原因如下: 根据《节能与新能源汽车产业发展规划2012-2020年》,到2015年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆;到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。假设一辆车对应1个家庭慢充、0.2个快充(5辆车一个快充),考虑价格下降因素,预计2020年前充电设备投资额如下:500万个慢充,对应150亿元左右;100万个快充,对应700亿元以上;合计投资850亿元以上。 2013年充换电建设行业总投资不到40亿元,预计涉及充换电设备投资10亿元左右,高成长前景已经浮现。我们认为,尽管充换电设备行业仍有很多问题需要解决,但总体看,行业已经出现了实质性改变:标准趋于统一、建设主体增多、投资速度加快、受益企业广泛。我们给予充电设备行业“增持”评级。 继续看好充电设备公司,关注两类企业:(1)技术实力强的国网系公司,如国电南瑞、许继电气等;(2)布局前瞻、为车企做车载充电机的企业,如万马股份等。 同时,我们建议开始关注充换电网络运营类企业,原因如下:(1)《通知》要求确定合理的充电服务费,充换电服务运营商未来盈利能力可以预期;(2)能够建设充电桩的区域具有稀缺性,先进入者具有先发优势。看好已经进入充电网络运营的公司,如中国普天、特锐德等。

当前,宏观及中观层面数据改善,但尚未得到建筑企业微观层面的充分验证。不过市场层面的积极情绪近期明显增加,包括房地产基本面见底预期上升、央企改革等,因此建议短期适度增加房地产链建筑板块配置,新增推荐亚厦股份、中国建筑,并维持推荐粤水电、金螳螂、铁汉生态。 资金面局部改善,投资短期企稳。在中期策略《追随结构调整,积极面对转型》中,我们从资金、需求、和经济转型角度,预计投资在短、中、长期都将放缓。但资金面的逻辑已有局部变化,一方面,稳增长政策使外部融资环境改善超预期,这也是6月投资企稳主因;另一方面,地产基本面见底可能性上升,开发商自有资金改善的概率上升。因此,短期内投资或继续企稳回升,不过受需求空间和经济转型约束,中长期放缓趋势不会改变。 建筑企业经营改善尚不明显,参与反弹不宜太深。宏观经济和中观投资数据改善,但没得到微观层面验证:从我们近两个月约30次调研反馈看,以装饰、园林、基建、钢结构为代表的建筑企业,新订单、回款及项目进度都无明显改善,另有不少项目受反腐影响推迟开工。这表明投资回升主要源自部分存量项目进度加速,后续若还无新开工及回款配合,投资改善持续性也将存疑。因此对此轮自上而下的反弹参与不宜太深。 不过市场层面,建筑板块的积极因素已明显增加:1)8月PMI预览为52,而预期是51,进一步验证经济企稳,有助早周期建筑板块估值修复;2)在政策见底、信贷放宽、房价下降背景下,房地产预期改善,利好房屋建设、装饰、地产园林;3)央企四项改革试点启动,加上中国中铁启动内部重组的消息,市场对低估值建筑央企关注度升温;4)能源局定调煤制气、煤制油政策,稳定了政策预期,利好化学工程;5)“沪港通”10月推出,或有助低估值的建筑蓝筹股估值回升。6)随着反腐近尾声,预计四季度基建招标有望加快。 鉴于短期投资改善、以及市场层面的积极变化,结合公司情况,我们调整组合为粤水电、亚厦股份(新增)、金螳螂、中国建筑(新增)、铁汉生态。 风险提示:项目进度低于预期风险;房地产大幅下滑风险。

我们于最近之分析师路演中与超过50名投资者会面,反馈非常正面。许多投资者同意我们的观点,即水务板块仍处于行业周期之成长阶段,并认同因需要满足更高的排放标准而作出之污水处理设施升级以将是该行业巨大之增长动力。我们维持对桑德国际,中滔环保及北控水务之买入评级。 水务行业依然处于行业周期中之成长阶段 投资者普遍认同我们对污水处理率可能被高估的观点,因此污水处理能力之增长空间应大于预期。我们认为,污水处理能力将有10.2%的2013至2015年复合年增长率,相比2011至2013年复合年增长率之5%的为高,意味着水务行业的增长正在加速,而不是市场预期之减速。 行业其中之一个巨大增长动力为污水处理设施之升级 我们估计,如将污水处理排放标准升级到一级A,所需之投资约人民币600-800元/吨。若政府进一步提高排放标准(即比1A 级更高),投资幅度势将持续增加。因现时中国只有约15.4%之污水处理能力达到一级A 标准,所以大多数投资者认同,污水处理设施之升级将是未来一个巨大的增长动力。连同其他新领域的增长点,如污泥处理及再生水处理,中国的污水处理市场应长期处于成长阶段。 投资者主要关注的问题 一些投资者认为现在行业估值颇为昂贵,想知道潜在上行空间将还有多大。我们相信,水务行业不会像以前有那么大之上升空间,因水股股价已经在过去十二个月显著飙升。然而,我们认为,当已提交给国务院批准之2万亿水十条方案正式出台后,水务行业之估值可能会回升至历史周期高峰。其他关注之问题包括应收账款风险,执行风险和相对较高的资本负债比率。 我们的首选是桑德国际 相比北控水务及中滔环保,我们注意到投资者对桑德国际更有兴趣。桑德国际具有较低之估值,其盈利增长相比上述两只股票也近似,所以我们认为桑德国际之估值具有上升至同业平均之潜力。我们相信政府将继续为行业提供长期的支持及不断释放利好政策。我们维持对行业覆盖之所有股票之买入评级。

1、动力煤:秦皇岛5500大卡山西优混平仓价,7月22日已跌至490元/吨,当前价格保持稳定,但动力煤期货结算价已从7月18日的476元,反弹到7月25日的482元。因为今夏高温天气较多,用电需求预期继续走强,而今年水电来水稳定,一定程度上有利于火电的利用小时数提升,但动力煤供求关系仍偏宽松,火电厂仍有意打压采购价格,电厂采购价格6月份,略有5元反弹。我们认为在经济增长和流动性预期稳定的前提下,动力煤价格将受到成本的较强心理支撑,继续下行空间有限。而到三季度末,9-10月可能存在的冬储预期,将推动煤价小周期向上反弹。 2、焦煤:7月以来,京唐钢山西主焦煤价格维持在980元/吨,但部分产地坑口价格仍在下行,但焦煤期货结算价格从7月21日的758元/吨反弹到当前的785元/吨。7、8月份是钢材消费的需求淡季,且钢材产量仍居高不下,我们认为短期钢材价格仍将小幅下行,钢厂打压煤价心态仍较浓厚,焦煤现货坑口价格仍可能存在下行可能。 3、近期行业观点:近日,在银行、券商、煤炭和有色的拉动下,大盘调控放量大涨,行业板块全线飘红,二八现象显著,但目前我们还应是定位成技术性超跌反弹。短期看煤价仍在低位震荡,社会总需求仍偏弱且未来仍面临压力,所以煤炭行业基本面仍不支持煤炭板块实现趋势性拐点,我们认为经济增长预期、流动性预期以及大盘预期企稳的前提下,近期煤炭板块存在反弹机会。 在当前时点上看,需求方面,各地房地产限购政策陆续退出,对稳定房地产价格,促进销售去化库存起到了积极作用,预计房地产销售在三季度末将得到改善,三季度和四季度经济增长预期稳中有所改善。流动性上,我们预计流动性的定向降准宽松仍将继续,三季度社会融资成本控制将体现出效果,无风险利率水平将大概率下行。煤价方面,若三季度末,其他预期稳定的前提下,冬储预期将推动煤价上行,将使得煤炭板块行情三要素产生共振,从而带来一个较大幅度的阶段性反弹。

High-end catering recovered in 1H14. Revenue growth of above- designated-level catering companies recorded positive growth of 2.9% in 1H, after a sharp slowdown from 12.7% in 2012 to -1.8% in 2013. This has positive implications for hotel F&B, in our view, given good historical correlations. Nationwide above-designated-level catering (catering enterprises with annual revenue of more than Rmb2mn) revenue has experienced positive growth since March 2014 after a sluggish 2013. High-end restaurants faced significant headwinds since end-2012, due to government austerity measures. Nationwide high-end restaurants revenue was down 1.8% yoy in 2013. However, we saw a recovering trend in 1H14 with revenue of above-designated-level catering posting positive growth of 2.9%. In particular, revenue growth was 6.2% in May and 3.5% in June. Geographically speaking, Beijing continued to underperform with revenue remaining negative in 1H14. Positive implications for hotel F&B business: We believe abovedesignated- level catering revenue is a close proxy for the F&B revenue of hotels. The catering data indicates hotel F&B revenue may have bottomed. According to data released by Beijing and Zhejiang, hotel F&B revenue also improved in 1H14. In Zhejiang, star-rated hotel F&B revenue regained positive growth from around -15% growth last year.We also see a good correlation between high-end hotel chains' F&B revenue growth (including Shangri-La, Jin Jiang, and New Century REIT ) with above-desginated-level catering revenue growth.

以下观点来自于2014年方正证券中期策略会互联网分会场演讲嘉宾。 主要观点: 1、移动医疗市场增长空间大,医院临床是大头。2013年全球移动医疗市场规模51亿美元,2023年将达到418亿美元,8倍的增长空间。10年之后医院临床类的硬件、软件采购市场规模会达到160亿美元,个人消费只有70亿。未来是医疗相关机构大幅度采购移动医疗设备或云端服务的快速增长阶段。 2、移动医疗服务一定是基于健康云的。云端对接的绝大部分是医疗机构,包括区域医疗信息中心(其中就有政府的信息平台),医院、社区卫生院、体检中心、家庭等都会对接到移动医疗信息系统中来。 3、移动医疗将以患者为中心,医院信息系统将有重点投入。院内的移动医疗市场是最具增长潜力的,可能会反超个人消费市场。医院的移动医疗将会从医生为中心转化为以患者为中心。医疗服务流程形成一个闭环,首先是监测,移动式便携检测设备是移动医疗的基础,数据的采集是无线化的。第二是数据远程管理平台。然后在此基础上有诊断、治疗,最后和整个支付系统结合在一起,形成闭环。 4、移动医疗免不了困难和瓶颈。第一是概念狂欢PK医院平静。如今移动医疗概念非常多,但医院很平静。第二是投入巨大PK谁来买单。第三是互联互通PK信息孤岛。 5、动医疗时代是个性化医疗的时代。第一个爆发点是基因测序,第二是健康监测,让健康管理有数可依。 6、移动医疗服务要找准利基市场。个人消费市场方面,一定是在细分用户群体上才会有发展空间。比如说孤寡老人、亚健康人群。可穿戴设备更要找准细分市场,医疗和健康是完全不同的两个市场,做大而全的产品没有什么前景。

本轮银行股行情未结束,大部分银行的绝对股价将突破2013年初新高。无论从经济和银行经营基本面看,还是从增量资金和预期资金流入角度,银行股都有足够的上涨动力。别再犹豫或等待回调,前2天已调整到位。继续跟随银行一路向北的节奏,推荐平安、浦发、宁波,关注交行的龙头信号。 一、交行为龙头,突破13年初新高后将打开空间 如果以7月24日为本轮银行股急速上行行情的启动点,则交通银行无疑是本轮银行板块领涨的龙头,7月24以来累计上涨23.6%;距2013年初股价的高点也仅仅12.6%的差距,预计几个交易日后即可突破前期高点,从而也点燃其他银行股向上的动力和空间。 二、配置仓位和估值修复都有空间 14年中报主动型基金对银行股的配置仓位1.9%,有大量基金在7月末加仓银行,但预计整体仓位不超过3.5%。从银行股估值来看,2012年底行情银行业最高估值PE7.3倍,PB1.36倍,而目倍前时点银行业PE4.7倍,PB0.86倍,即使绝对股价超过2013年高点,估值仍然不高。 三、撤退的信号? 在经济基本面企稳、中报业绩值得期待、资金面和估值面都有空间的情况下,短期没有看到需要撤退的信号。我们认为短期需关注的是外围市场(如美元指数)的可能变化是否会影响到资金流向变化(近期资金流向新兴市场方向明显),中长期则可以紧密跟踪主要的经济指标特别是PMI等,只要PMI仍处于50以上的扩张状态,银行股价都是相对安全的。

核心观点: 事件描述:不动产登记立法将近 2014年7月30日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议认为,建立不动产统一登记制度是推进简政放权,整合部门职能职责、减少多头管理、逐步实现一个窗口对外,方便企业和群众、降低创业成本的有效举措。会议讨论了《不动产登记暂行条例(征求意见稿)》,强调已经发放的权属证书继续有效、已经依法享有的不动产权利不因登记机构和程序的改变而受影响。会议决定,按照立法程序要求,将征求意见稿向社会公开征求意见,之后再推进相关法律修改工作。 后续展望:循序渐进,逐步完善 对于我国而言,不动产登记制度的完善将是一个渐进的过程。对此,国土资源部也给出了较为明确的时间表:在2014年建立统一登记的基础性制度,2015年推进统一登记制度的实施过渡,2018年前,不动产登记信息管理基础平台投入运行,不动产统一登记体系基本形成。 行业影响:完善长期发展制度基础 我们认为,作为行业的基础性制度,不动产登记条例的出台对行业的影响更加着眼在中长期而非中短期,其在行业迈入成熟期之后的继续健康稳健发展有着积极的意义,主要体现在以下两个方面:首先是为农地流转奠定基础,其次是为个人住房信息系统的联网提供便捷。 近期观点:继续积极配臵地产板块 7月30日,板块整体出现调整并非常务会议讨论不动产登记暂行条例所致,市场对此早有预期:5月不动产统一登记局正式挂牌。且如前所述,该制度是基础性制度,需要两至三年进行完善,因此对行业影响偏中长期。 当前市场关注点在于政策微调后成交量将何时反映。我们判断将会在8月,因为限购放松需要一段时间改变预期,加上按揭成本回归基准和推盘因素,8月销售可能进一步恢复。目前,限购松绑城市持续增加,而部分较早松绑的城市成交量都出现了一定幅度的上升,证明政策微调对基本面恢复有一定作用。再加上信贷因素改善和房价持续环比下降,基本面恢复可期。继续强烈建议关注地产板块,推荐万科A(强者恒强、小股操盘提升ROE、B 转H 降低资金成本、事业合伙人激励)、保利地产(执行力强、货值区域分布合理、销售超预期)、泰禾集团(地产高成长、布局京津冀和海西);冠城大通(积极布局军工和新能源产业、转型步伐紧凑);阳光城(海西、地产维持高增长、布局医疗)、中南建设(销售超预期,机器人方向)。 风险提示 信贷因素恢复较慢影响成交。

自下而上统计,2013年广告行业增长14.9% 统计A/H 股中912家上市公司2013年报所披露的广告支出。(1)这些公司2013年总计广告开支979亿元,同比增长14.9%,增速快于2012年的12.6%,并远高于CTR 发布的6.4%。(2)房地产、旅游、家电、汽车和食品饮料是增长最快的5个行业,增速分别达到了26%、23%、19%、17%、17%。(3)上汽、平安、联通、伊利、五粮液是所统计最大的5个广告主,花费均超过了30亿元。(4)花费过亿的公司数量达到140家,比去年多出20家。(5)鹏博士、阳光城、海正、誉衡、舒泰神是增长最快的5个亿元广告主,增速均超过了140%。(6)以2012年广告开支大小排序,以10亿元、5亿元、3亿元、1亿元、5000万元、3000万元和1000万元为分界线,划分为8个等级,增长最快的区间分别为1000万元以下、10亿元以上、3000-5000万元的品牌,增速分别为24.8%、20.2%和17.9%。 广告/收入比从1.41%提升1.44% 统计的912家公司,2012/13年累计收入为6.02/6.80万亿元,同比增长13.1%,广告/ 收入比从1.41%提升到1.44%,这一比例提升的趋势没有改变。(1)3亿元开支以上的公司55家,占样本总量的6%,广告总量的72%,广告/收入比从2.09%增加了2.11%;(2)3000万元-3亿元区间的公司192家,占样本总量的21%,广告总量的23%,广告/收入比从1.18%增加到1.20%。(3)3000万元开支以下的公司665家,占样本总量的73%,广告总量的5%,广告/收入比从0.31%提升到0.32%。 媒体分化加剧,互联网广告快速增长 我们也统计了39家广告相关公司,包括“媒体端”广告代理公司、“客户端”广告代理公司、“媒体类”类公司(互联网)。(1) 报刊广告2012年同比下滑5%;户外媒体总体增长15%。(2)A股四个公司(蓝色光标、省广股份、华谊嘉信、思美传媒)的收入增速为10-65%,而海外上市的昌荣传媒、中视金桥、智美集团增速均低于10%。(3)网络视频、搜索、综合门户和垂直网站增速依次为52%、47%、40%和23%。 维持广告营销行业“推荐”评级 我们重申:广告行业具有“类消费”属性,维持“推荐”评级,长期看好行业的投资机会,建议投资者买入并长期持有。公司推荐顺序为:蓝色光标(推荐)、省广股份(推荐)、联建光电(推荐)、华谊嘉信(推荐)。