当日行业资金流向

股市表现 今日农林牧渔板块以下跌为主,其中,上涨个股29只,下跌个股54只,涨幅前三的股票分别是正邦科技、金河生物和绿康生化,涨幅分别为5.70%,5.13%,3.35%。今日上证综指报收于3247.67,日涨幅0.12%,农林牧渔板块报收于2751.37,日跌幅0.38%。 行业要闻 1.国家林业局印发《省级林业应对气候变化2017-2018年工作计划》,进一步加强省级林业应对气候变化工作,大力加强宏观指导,着力实现增汇减排,注重完善碳汇监测体系,全力推进碳汇交易。(国家林业局) 2.全国绝大多数地区的猪价维持稳定,当前南北方猪价价差较小,不利于南北生猪的调运,近期江南江淮等地有持续高温天气令猪肉的消费需求继续疲软,受此影响,国内猪价维持在6.8-7.0元/斤左右。(搜猪网) 公司要闻 1、金新农:公司拟以自有资金15,760.42万元收购九派金新农、刘师利等6名自然人股东合计持有的武汉天种畜牧有限责任公司19.7499%的股权。本次收购完成后,本公司将合计持有武汉天种99.7499%的股权。 2、绿庭投资:为拓展资产管理业务,实现公司战略转型,公司之全资子公司上海绿庭资产管理有限公司拟与上海绿庭科创生态科技有限公司及其他资金方共同发起设立绿庭瑞资系列一号投资基金,预计规模为人民币65,001万元,存续期为3年。 风险提示:经济形势变化;气候变化及病虫害;公司经营管理变化。

国内动力煤价格本周较上周持平:7月21日,大同弱粘煤坑口含税价465元,较上周持平。内蒙古乌海动力煤价400元,较上周持平。山东兖州动力块煤价格较上周持平。国际动力煤价较上周涨跌互现:7月21日欧洲ARA港动力煤现货价、理查德RB动力煤现货价较上周下降、纽卡斯尔动力煤现货价较上周上涨。 国内炼焦煤价格较上周持平、喷吹煤价格周持平:山西柳林4号焦煤坑口价720元/吨,古交2号焦煤坑口价较上周持平。海运费较上周上涨,中转地煤炭库存较上周上涨。 投资建议 动力煤方面,下游需求旺盛导致港口主要煤种煤价延续强势反弹,预计短期内煤价仍有继续上行的动力,供应方面,尽管发改委一再强调加快煤炭产能释放,但是煤炭主产地内蒙、陕西等部分地区煤管票管制仍未见明显放松,煤炭产量释放继续受到限制,山西省7月份开始安全环保检查也将对煤炭生产形成制约。水电发电萎缩,连续进入高温天气导致下游需求旺盛,夏季高温天气仍将在短期内支撑动力煤价格。焦煤方面,随着基建、房地产市场回暖,钢厂盈利空间增大,对上游焦煤焦炭需求回暖,焦炭价格持续回升并有可能引导焦煤价格上涨。环保因素影响下独立焦化企业开工率整体下滑。焦煤价格仍处于向上弹性阶段,焦煤供需旺盛格局有望保持到10月份,发改委制定的动力煤价上下限目标只是让动力煤价回归到合理绿色区间。建议关注的股票有:陕西煤业、中国神华、潞安环能、平煤股份、冀中能源、中煤能源、兖州煤业。

行业整体规模稳步提升,各子品类保持快速发展近五年,中国休闲食品市场规模从3109亿元增长至4493亿元,年均复合增长率达到7.7%。随着消费趋势的升级和人均收入的提高,休闲食品市场规模有望持续增长。休闲食品行业主要包括烘焙食品、糖果、饼干、膨化食品和坚果炒货。其中,糖果、饼干和烘焙食品的规模超过千亿,坚果和膨化食品的规模还在百亿左右,差距较大。从增速来看,休闲食品的消费量在增加,同时消费者对健康、品牌和质量的追求提高了消费单价,因此休闲食品各品类保持着两位数高速增长。 “新世代”成为未来休闲食品主要消费群体休闲食品的主要消费群体为年轻人,随着人口结构的改变,“新世代”将于2021年达到人口比例46%以上,成为真正的消费主力。“新世代”人群具有超强消费意识并易于接受新事物,消费能力远超上一代。另一方面,新世代有个性、喜网购和爱健康的特点将促进休闲食品行业持续的发展,使得休闲食品向着品牌化、电商化和健康化迈进。 连锁经营更具优势,“新零售”才是新方向休闲食品行业常见的经营模式为个体零售、商超卖场、连锁经营和电商模式。其中个体零食和商超卖场较为传统,而连锁经营和电商模式近两年开始兴起。目前商超卖场还是休闲食品销售的主要场所,但是随着消费者逐渐重视购物体验、品牌效应和产品质量,连锁经营的模式将在未来更加具有竞争优势。同时,虽然目前电商模式增速较快,但已经出现增长放缓的迹象,未来线上和线下逐渐融合是大势所趋,能够为消费者提供更加完善和便捷服务的“新零售”才是未来的新方向。 行业评级及投资策略基于以上分析,休闲食品行业增长态势有望持续,未来随着“新世代”成为消费主力,将进一步促进行业的发展。同时连锁经营的兴起以及线上线下融合的“新零售”的出现将有望从经营模式上改变整个行业,维持行业“推荐”评级。 风险提示:食品安全问题;市场增长不及预期;原材料价格风险;相关公司业绩不达预期。

行业要闻 1.湖北省发布基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案 2.国务院深化医改领导小组发布《2016年度医改工作进展监测报告》 3.人社部发布医保药品目录准入谈判结果 公司公告 1.人福医药获得重组人鼠嵌合抗人-EGFR单抗注射液的《药物临床试验批件》 2.富祥股份发布2017年半年报,营收同比增长30.52%,归属于上市公司股东的净利润同比增长17% 3.多家上市公司产品通过谈判进入国家医保目录 4.现代制药发布2017年半年度业绩快报,营收同比减少0.05%,归属于上市公司股东的净利润同比增加23.27% 5.凯莱英拟以自有资金出资设立全资子公司“天津凯莱英医药科技有限公司” 市场行情回顾 近5个交易日内沪深300指数上涨1.43%,申万一级行业均以上涨报收,医药生物行业上涨0.94%,涨幅在申万28个一级行业中排名靠后,跑输沪深300指数。子行业均以上涨报收,其中化学制药行业上涨1.46%。截至7月25日,申万医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为37.41倍,化学制药行业市盈率为38.55倍;相对于全体A股(剔除银行股)市盈率的溢价率分别为34.33%和38.42%,溢价率相比于上周有所下降。个股涨跌幅方面,亿帆医药、康芝药业和永安药业涨幅居前;恩华药业、金城医药和景峰医药领跌。 投资策略 在经历了前期的下跌之后,近期市场出现了一定程度的反弹,呈现出普涨的格局,但医药行业相对于其他行业仍然表现不佳。由于其他行业近期持续上涨,使得医药行业的估值溢价率已经降至近年来的低点,相对估值已经趋于合理,我们判断行业内仍存在结构性机遇,临近中报披露期,在标的选择方面应重点关注业绩的确定性和估值的合理性。由于新一轮招标正在进行之中,未来随着新标结果的实施,降价对于业绩的压力将逐步体现,同时今年内新版医保目录有望在各地执行,新进入医保目录产品的放量将对业绩产生积极影响,我们建议关注主导产品竞争格局良好,受药品招标降价影响较小,同时受益于新版医保目录执行的上市公司,推荐估值较低,基本面稳健,业绩确定性强,内生性增长动力充足的绩优个股,如华东医药(000963)和华润双鹤(600062)。本周泛酸钙的价格继续大幅上涨,创出了近年来的新高。由于泛酸钙行业竞争格局较好,同时短期内暂无新产能进入,严格的环保核查也使得产品的供给受到了影响,供需关系出现了不平衡,我们认为未来一段时间内泛酸钙价格仍将保持在高位,推荐亿帆医药(002019)(泛酸钙市场占有率40-45%;复方黄黛片通过谈判进入医保)。此外建议继续关注核心品种稳健增长,半年度利润预增20-30%的京新药业(002020)。 风险提示:药品招标之中降价幅度较大;一致性评价进度低于预期;维生素价格上涨幅度不及预期。

行业要闻 2018年底废7类将禁止进口。WIND资讯获悉,中国有色金属工业协会再生分会确认,2018年底废7类将禁止进口。2018年底废电线、废电机马达,散装废五金等“废7类”将禁止进口。业内人士认为废7类进口全国占比6-7成,禁令完全实施后,对废铜拆解类企业打击最大。海关数据显示,2016年中国进口废铜达到335万吨,如果限制或禁止进口废铜,这将对废铜量的供应带来长期影响。 公司要闻 江西铜业:上半年净利预增60%-80%,上年同期4.73亿元;公司主要金属产品价格同比上涨,推动业绩增长。 风险提示:上游矿业复产或增产节奏超预期;环保力度的可持续性;下游需求低于预期。

据中国军网7月22日报道,“铭记光辉历史 开创强军伟业--庆祝中国人民解放军建军90周年主题展览”开幕式7月21日上午在中国人民革命军事博物馆举行,中共中央政治局常委、中央书记处书记刘云山发表讲话并宣布展览开幕。下午,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平前往参观。本次展览是建军90周报系列庆祝活动的组成部分,随着相关纪念活动,尤其是阅兵活动的展开,军工板块将迎来事件性刺激,市场关注度有望提升。可关注内蒙一机、北方导航、江南红箭、中国卫星、航天电子、中直股份等。 日本防卫省统合幕僚监部7月20日宣布,中国空军的8架轰6K“战神”战略轰炸机和2架运8平台改装的电子战飞机当天分2波,分别从台湾岛的南部和北部对向飞行。10机在宫古海峡会合后,分别经台湾岛北部和南部返回。这是我军电子战飞机首次配合战略轰炸机绕台前出宫古海峡,这逐渐成为了中国空军的常态化训练。在“空天一体”和建设战略性军种的方针指引下, 我国空军作战能力迅速提升,大量新型装备开始进入部队服役。在空军建设加速的背景下,我国航空工业也有望突破,并将迎来高速发展期。可关注中航黑豹、航发动力、中航飞机、中航电子、国睿科技等。 《解放军报》7月22日报道,参加中俄“海上联合-2017”演习的中国海军舰艇编队,已于当地时间21日上午抵达俄罗斯加里宁格勒波罗的斯克军港,俄海军在码头举行欢迎仪式。至此,“海上联合-2017”演习中俄参演兵力集结完毕。这是我国海军首次赴波罗的海进行演习,展示了我国建设一支强大海军力量的决心,也是我国海军正在从近海防御型“黄水海军”转型为面向大洋的“蓝水海军”的标志。为维护我国海外权益、保证我国海外公民人身安全,我国军事力量需要大幅加强海外投送能力,将为军工行业发展带来支撑。可关注中国船舶、中船防务、中国动力、湘电股份等。

维持行业“增持”评级。我国核电已具备第三代技术和第四代技术储备,随着我国核电建设审批及海外项目的推进,核电市场内外投资规模近万亿元,长期来看我国核电未来发展仍大有可为,维持行业增持评级。有望实现出海的核电运营及管件设备龙头将率先受益,如中国核电、中核科技。 发展核电具备现实性需求基础。相比于其他发电方式来说,1000MWe核电站可以每年减少590万吨二氧化碳,节碳效应明显,此外其发电效率和稳定性也远远超过火电、风电、水电等发电方式。,目前,核电装机容量以每年25%左右的速度增加,超过全国装机容量的平均水平。随着国家对核电安全性、消纳能力方面支持力度的持续,核电未来有望成为基荷电源。 核电技术储备完善,为核电的加速发展提供保障。第三代压水堆在应急安全处理和防止极端事故发生方面做了较大改进,安全性进一步提高。我国在三代核电技术上基本形成了较为完整的产业链,包括核燃料循环产业链、核电设备供应产业链,关键设备基本实现国产化。 核电预计年投资规模将达到960~1280亿元。国家对核电项目的审批加速,AP1000中国首堆三门1号机组正式进入装料调试阶段,2017年国内核电市场投资额预计将达到960~1280亿元左右。目前国内AP1000和EPR技术的首堆三门一期与台山一期预计将在今明两年内正式投产,带动相同技术型号的核电站审批加快,提高核电站经济性。 据2017国家能源规划,年内将要开工8组核电站,预计今年投资规模将达到960~1280亿元,2020年将达到3600亿元以上。 受益于“一带一路”东风,第三代自主设计核电技术—华龙一号与CAP1400将在未来长期获利。中核、中广核与国电投从中亚扩展到非洲、欧洲,目前已经与十几个国家签订核电项目协议。中核目前已经出口了8台机组,其中有3台为华龙一号;中广核不仅在中亚、非洲等地区进行铀开发合作,还与法国电力集团一起开辟英国核电市场,海外营收占比超过20%;国电投在海外布局更为多元化,核电方面已与土耳其签下4份CAP1400的核能协议,EPC项目也多有斩获。拟出口的两大机型国产化率接近80%,能够大大提高高端设备出口规模。 但鉴于目前出口机型首堆尚在建设中,且技术资质认证也尚未落实,预计2020年以后将会迎来海外核电建设高潮。 风险提示:宏观经济下行风险;核电政策调整风险。

本期投资提示: 7月21日,国务院法制办发布关于《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》公开征求意见的通知。征求意见稿分为总则、合作项目的发起、合作项目的实施、监督管理、争议解决、法律责任、附则七章,其中法律责任的规定为PPP项目的实施提供更有力的保障l这次《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》出台,是国务院法制办制定的专门行政法规,是PPP立法的一个重要突破,意义是为规范基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作,保障公共利益和社会资本方的合法权益,提高公共服务供给的质量和效率,促进经济社会持续健康发展。征求意见稿关于合作项目实施的规定体现了两个导向:一是落实简政放权、放管结合、优化服务的要求。二是强调守信践诺、严格履行合作项目协议,特别是严格约束政府行为,着力消除社会资本方特别是民营资本的后顾之忧l强化绩效管理,杜绝承诺固定回报。征求意见的第十七条和第十八条规定,合作项目协议中应当约定,社会资本方的收益根据合作项目运营的绩效进行相应调整。合作项目协议中不得约定由政府回购社会资本方投资本金或者承担社会资本方投资本金的损失。强化绩效管理对于提高基础设施的运行效率有重要意义。 强化政府守信,保障社会资本利益。征求意见的第二十条规定,政府和社会资本方应当守信践诺。合作项目协议的履行,不受行政区划调整、政府换届、政府有关部门机构或者职能调整以及负责人变更的影响。第四十条规定,因合作项目协议履行发生的争议,可以依法申请仲裁或者向人民法院提起诉讼。这两条明确PPP项目应当严格遵照合同条款执行,不受政府换届等影响,对于提高社会资本参与信心有重要作用。 纳入财政预算,保障资金支付。征求意见的第二十一条规定,对合作项目协议中约定的财政支出事项,应当足额纳入年度预算,按照规定程序批准后,及时支付资金。再次明确PPP项目需足额纳入地方财政预算。 社会资本应长期持有项目公司股权,保障项目正常运行。第二十六条规定,合作项目建设期内,社会资本方不得转让其持有的项目公司股权。这条是对社会资本的约束,不能转让股权,但依然可以通过资产证券化的方式加速资金周转。 PPP下半年或迎来超额收益阶段:历史上看,基建板块获得超额收益的充分条件是流动性边际改善,叠加财政刺激加大。今年以来严控地方政府债务增量,地方政府融资渠道受限,必然转向更加依赖PPP,对PPP的落地构成利好,虽然此前金融机构受一系列监管新规影响,对PPP融资有阶段性放缓,但PPP是政策支持方向,我们研究发现当前PPP融资已经正常化。重点推荐铁汉生态、东方园林、美尚生态、葛洲坝等。

上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌0.76%,跑输沪深300指数1.45个百分点。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数涨幅靠前,位列第15位。年初至今,商贸零售板块下跌9.98%,跑输沪深300指数22.62个百分点。子板块方面,涨幅最大的为贸易指数,上涨1.17%,超市指数下跌2.99%,连锁指数下跌2.9%,百货指数上涨0.32%。相对于本周沪深300涨幅0.69%,中小板指涨幅0.58%而言,商贸零售板块整体表现平稳。零售板块涨幅前三名为厦门国贸、新华锦、新世界,分别上涨12.58%、11.58%、10.54%;跌幅前两名为时代万恒、上海物贸,分别下跌9.55%、9.22%。 本周重点推荐公司:苏宁云商—线下调整带动业绩提升,线上高增长持续,服务型收入放量增长。“改造+调整?,线下零售业务回归正轨;围绕零售主业,背靠阿里,?物流+金融?持续发力,服务型收入放量增长。收购天天快递是阿里继续布局菜鸟网络物流战略的重要一步,重资产的角色交给苏宁云商,轻资产由菜鸟网络分配,形成线上线下智能化物流生态体系。从业务订单量来看,预计2017年?苏宁+天天快递?的苏宁系可以实现订单量23亿单。而作为阿里系布局线下的重要战略,苏宁收购天天快递将与菜鸟网络形成?天网+地网?的物流生态圈,规模提升后将显著提升苏宁系物流盈利能力以及资产利用效率。报告期末苏宁银行获批筹建,苏宁金融生态布局也将更为完善,发展步入快车道,2016年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长157.21%。?零售+物流+金融?估值有望达1825.5亿元,维持目标价19.61元,?买入?评级。预计2017-2019年公司实现营业收入1851.34/2260.79/2853.49亿元,同比增长24.60%/22.55%/25.77%;归属母公司净利润为7.06、19.09、39.29亿元,同比增长0.24%/170.33%/105.85%。 本周投资策略:实物商品网上零售额同比30.89%+,继续配置高增长电商标的。国家统计局发布网上零售额,2017H1实现零售额为2.37万亿,同比30.89%+;社会消费品零售总额为15.38万亿,同比10.25%+;限额以上企业消费品零售总额累计值为7.70万亿,同比8.16%+,从行业数据来看,线下零售出现分化,龙头整体增速高于行业增速,中小零售企业处于下行通道当中,零售整体继续强者恒强。基于行业弱复苏的角度,本周可继续重点配置以下五个方向: (1)、龙头强者恒强,经营性出现拐点的公司,A股重点建议配置永辉超市、苏宁云商;港股重点建议关注国美电器,美股重点关注阿里巴巴、京东;区域性龙头重点关注永辉超市入股的中百集团以及山东省区域性龙头家家悦; (2)基于电商高增长的逻辑,我们认为渠道优势下,比较商业模式以及产品力,重点建议配置南极电商、飞科电器、开润股份,美股建议关注宝尊电商; (3)、国企改革预期增强,方向性比较确定,同时具备改善空间的标的,建议重点配置重庆百货、银座股份等; (4)跨境电商高增长持续,A股与一级市场开始对接,重点建议配置跨境通;同时关注华鼎股份、天泽信息、浔兴股份; (5)基于长期逻辑,无人零售、线上线下融合、?餐饮+超市?等,建议关注具备便利店业态的零售公司,同时重点建议关注门店业态较多,经营出现拐点的零售类公司,建议重点关注天虹股份、中百集团、红旗连锁等。 数据更新:截止2017年7月8日,永辉超市官网披露新开门店数量37家,新开门店业态基本为BARVO精标店,面积在5000-8000平方米不等,其中1月份开店20家,2月份开店1家,3月份开店1家,4月份开店2家,5月份底开店3家,6月份新开门店9家,7月初新开门店3家。 本周投资组合:苏宁云商、南极电商、永辉超市、银座股份; 风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一。

周观点:航空旺季量价继续提升,大宗需求增长推动航运阶段性反弹 上周运输量整体/国内/国际同比+11%/+11%/+12%,价格指数整体/国内/国际同比+3%/+3%/2%,国际国内运输量和票价水平同比均上升,不过客座率整体/国内/国际同比-6%/-6%/-5%,客座率同比均下滑。自去年三季度以来,国内客运市场需求持续旺盛,国内航线旅客运输量一直保持两位数快速增长,5月当月增速达到16.7%,是两年来的最高增速,6月航空国内航线量价继续提升,南航、国航、东航6月RPK增速分别为14.4%、4.2%、8.3%,ASK增速分别为11.8%、5.2%、9.4%;客座率分别为82.7%、80.6%和81.4%,同比+1.9、-0.7、-0.8pct。进入7月,航空旺季来临量价增长并创新高值得期待,特别是要关注以国航为首的三大航价格策略的调整带来盈利水平的提升。当前汇率油价相对稳定,有助于提高航空公司盈利水平,重点推荐南方航空、中国国航。 海岬型船需求上升带动BDI指数上扬。本周,BDI指数大幅上扬8.6%,其中海岬型船指数上扬23.7%,受到贸易复苏的支撑,目前全球铁矿石和炼焦煤的海运量将随钢铁产量上升而增长,粮食和煤炭需求也将随着贸易增长而逐步上升和恢复,运费租金水平有望上涨,海岬型船两大洋市场运价反弹将带动BDI指数阶段性上扬,关注大宗商品需求增长推动航运阶段性反弹。 跨境电商快速发展,持续增长可期。天津海关2季度接受保税电商进口申报入区货值2.771亿元,接受进口清单申报103.81万单,环比分别增长1.55倍和2.99倍。上半年,郑州海关累计监管跨境电子商务进出口清单3829.7万票,商品总值50.1亿元,同比分别增长26.0%和78.1%。各省市陆续发布的上半年数据显示跨境电商保持快速发展。重点推荐跨境出口电商龙头跨境通。 铁路客货运快速增长,提速提价或将布局。上半年,国家铁路发送旅客14.78亿人次,同比增长9.9%。18个铁路局(公司)旅客发送量同比有不同程度增长。动车组运量比重持续攀升,前6个月全路动车组发送量达8.16亿人次,同比增长20.2%。京沪高铁有望在四季度布局提速,铁路提速提价将分阶段分区域逐步落地。继续重点推荐大秦铁路。 交运行业策略继续持续推介物流供应链和快递为核心新经济成长股,重点关注央企改革推进。本周组合:南方航空(600029)、韵达股份(002120)、跨境通(002640)、大秦铁路(601006)、建发股份(600153)、广深铁路(601333)、铁龙物流(600125)、中储股份(600787)、外运发展(600270)、湘邮科技(600476)、申通地铁(600834)、传化智联(002010)、深圳机场(000089)、上海机场(600009)。

本周行情回顾 沪深300指数上涨1.21%,餐饮旅游板块下跌2.44%,行业跑输市场3.65个百分点。按照本周板块涨跌幅来看,餐饮旅游板块位列中信29个一级行业的第20位。其中,景区下跌3.22%、旅行社下跌1.92%、酒店上涨1.45%、餐饮下跌4.48%。个股涨跌方面,除停牌股票外,锦江股份涨幅最大(+4.87%),位列涨幅榜首位,排名居前的包括腾邦国际(+3.64%)、首旅酒店(+2.76%)、宋城演艺(-1.03%)及三特索道(-1.17%)。本周板块排名后五位的个股分别为众信旅游(-10.11%)、西藏旅游(-8.29%)、北部湾旅(-7.42%)、长白山(-6.86%)以及北京文化(-5.71%)。 本周观点 八月开始,中报将密集披露,重点关注景区及酒店行业业绩增速超预期的个股。下半年投资策略中,我们还是继续看好免税、景区及酒店等细分行业,投资标的仍聚焦于有确定性业绩且估值合理、具有安全边际的蓝筹股。另外,建议积极关注下半年主题性投资机会及一带一路概念下旅游方面相关机会。我们总结三条投资主线:1)、短期看混改主题、估值低业绩超预期的景区股;2)、中长期看好业绩稳健、具有资源及行业整合能力的龙头企业;3)、关注旅游相关的主题性投资机会。重点推荐:中国国旅、黄山旅游、中青旅及首旅酒店。 行业新闻 行业动态 1、国家发展改革委等14部门联合印发《促进乡村旅游发展提质升级行动方案》;2、冰雪旅游迎最佳时机,“冷资源”有望变身“热业态”;3、我国休闲相关产业将成为发展的重要支柱;4、六部委:促交通运输与旅游融合,鼓励PPP模式 重点数据 1、数据:2017年上半年民航运行稳中有进;2、上半年中国赴欧游客量大涨65%过半为50岁以上;3、旅游消费年增47% ,主题乐园游升温;4、中国成全球第二大邮轮市场 公司新闻 1、2017年上半年首旅酒店净利润同比将增1600%-1650%;2、票管家发布终止挂牌公告,欲退出新三板;3、景域集团架构大调整,成立驴妈妈等三大业务集团;4、裸心社将与JustCo合并为亚洲最大联合办公公司 上市公司重要公告 【西安旅游】重大资产重组停牌进展公告 【三湘印象】大股东增持股份暨增持计划进展公告 【国旅联合】重大资产出售进展公告 风险提示 1、餐饮旅游系统性风险; 2、公司经营不及预期; 3、自然灾害、恐怖事件、疫情等不可抗力因素。

本周核心观点:7月20日,国务院印发《新一代人工智能发展规划》。规划明确了我国新一代人工智能“三步走”的战略目标,以2020/2025/2030年为节点,实现AI核心产业规模超1500/4000/10000亿元目标,从规划中我们可以看到国家对人工智能产业的定位,同时也传达了很明确的持续推动的态度。 我们之前提过AI核心产业的投资可以有两方面:“能力型”企业也就是技术解决方案供应商,从技术变现的角度,我们看好智能驾驶、计算机视觉,自然语言处理这几个领域的变现节奏;从技术底层的角度来看,专业的计算、存储芯片、传感器等硬件基础设施,云计算、大数据及5G技术等领域会加大投入力度。 “应用型”企业发展较快的应该来自于数据规模较大,数据具有特征性,数据采集能力较高的垂直行业,如医疗、无人驾驶、金融、制造、安防、智能家居等。这些垂直行业都是具有海量的场景化数据,在训练AI方面具有可行性,同时也具有通过AI提升效率的需求。 上周市场回顾:上周沪深300指数上涨1.28%,电子(申万)指数微涨0.06%,计算机(中信)指数下跌5.40%,通信(申万)指数下跌2.63%,互联网传媒(申万)指数下跌4.59%。 行业要闻:《无线电频率使用许可管理办法》自9月1日起实施;工信部批复新增5G技术试验用频段;AI融资头部效应明显,今年两家公司独占40% 风险提示:政策落地不及预期,行业发展不及预期。

State Administration of Foreign Exchange officials indicated cross-border flowhas stabilized in 1H17, and overall expectation of RMB depreciation isweakening. The aggregate foreign exchange supply-demand is currentlypositioned in a better level compared to past three years, and overseas directinvestment remains stable and consistent. According to data released by StateCouncil, both current and capital account saw surplus in 1Q17; capital outflowfrom non-banking sector gradually stabilized and foreign exchange reservesaw consecutive five-month rebound. As of end-June, net RMB exchanged toforeign currency came at US$92.8bn, down 46% yoy; banks’ paymentdenominated by non-RMB currencies on behalf of clients reached US$84.2bn,down 50% yoy. The accumulated new increase of overseas foreign currencyloan in 1H17was at US$7.1n, compared to a decline of US$58.3bn in 1H16.Individual overseas foreign currency deposit dropped by US$1.7bn in 1H17versus an increase of US$12.9bn in 1H16. They also highlighted the FXforward settlement saw US$9.5bn surplus in first half, compared to deficit ofUS$37bn in the same period of 2016, implying weakening expectation on Rmbdepreciation. Based on Ministry of Commerce data, domestic investors’ totalnon-financial direct investment to overseas market reached US$48.2bn, down45.8% yoy.

政策环境综述:6 月政策以收紧城市深化调整为主。 17 年上半年,调控城市扩容显著,并且调控政策呈现多维度、全覆盖。 进入6 月,新增调控城市数量有所减少,政策主要以收紧城市的深化调整为主。此外,在需求端继续强调控的同时,热点城市加大土地供应计划,目前,北京、上海、杭州等地出台土地供应计划,17 年及未来3-5 年的土地供应相比原计划或过去均有不同程度增加。 成交市场综述:一二线成交继续下行,三线成交热度依旧较高。 17 年6 月,我们监控的40 重点城市商品房成交同比下滑24.5%,降幅略有扩大。分城市看,一线及22 个二线城市分别同比下滑48%和20%,三线则同比增长34.3%。累计来看,17 年上半年,一二线分别同比下滑34%和18%,三四线则同比继续大幅上涨31.5%,预计短期成交或将继续增长,但我们认为三四线需求内生性增长不足,成交可持续较弱,考虑到去年四季度的高基数,四季度三四线成交增长或面临压力。 土地市场综述:一二线宅地供给放量,强三线市场活跃。 2017 年6 月,300 城市住宅用地推出建面10081 万平米(环比+50%,同比+26%),成交建面8670 万平米(环比+96%,同比+36%),土地出让金3477 亿元(环比+86%,同比+59%),楼面均价4011 元/平米,溢价率40%。整体来看,17 年6 月,政府供地节奏加快,尤其是一二线城市放量显著,供给加快同时房企阶段性补库存意愿较强,带动宅地成交同环比大幅增长。此外,值得一提的是,近期部分重点城市土地供应计划力度加大,我们认为需要关注两点,第一,土地供应计划能够真正落地以及最终落地力度,第二,供应最终能否转化为土地成交,与房企土地投资意愿有关。 资金环境综述:首套房按揭贷利率加速上涨,房企融资结构出现变化。 17 年6 月份,融360 监测的35 个重点城市533 家银行首套房贷款利率为4.89%,环比上月上升0.16 个百分点,同比去年6 月上升0.41 个百分点。首套房按揭贷利率今年以来持续上行,尤其是5 月以来呈现加速上涨态势。本月提供优惠利率的银行数量大幅减少,优惠占比大幅下滑至14.6%,尤其是热点二线收紧趋势明显。二套房方面,6 月35 个重点城市二套房平均贷款利率为5.43%,总体稳中略有上行,但依旧稳定在1.1 倍基准左右。房企融资方面,受房企融资渠道收紧影响,房企融资结构出现一定变化,公司债及再融资规模出现大幅下滑,而资产管理计划、债权转让等创新融资以及海外发债规模均出现显著上涨。 风险提示。 政策调控力度进一步加大。行业销售增速低于预期。

住宿产品概念从传统标准住宿延展至丰富多样的非标住宿产品。 非标住宿包括公寓、别墅、帐篷、木屋、露营地、船屋、农家乐、精品酒店、房车等; 代表平台:途家、小猪短租、诗莉莉 品牌连锁酒店在高档市场中的占比从2011年的39%提升至2015年底的56%,上升了17个百分点。中档市场的品牌渗透率有望在2020之后跃升至54%左右。 代表品牌:华住

总结:服务外包商业模式核心 定位:服务外包解决了组织或个人处理非核心环节上不专业/不经济的痛点,是社会精细化分工和规模效应的必然结果 盈利模式:佣金/服务费,收入=佣金率*合同金额,其中服务质量、谈判能力决定佣金率,合同金额取决于客户数量 业务系统:发包商(政府/企事业单位/个人)→中介/平台→承包商 关键资源能力:技能密集型行业,专业是最核心竞争力,衍生出的规模效应、客户粘性构建竞争壁垒 现金流结构:轻资产模式,成本主要为人工等可变成本,交易达成的同时收取佣金,资金占用较少