当日行业资金流向

南美减产已经反映在价格中,旧作大豆价格上涨空间有限向前看,我们认为旧作大豆价格的上涨空间有限,因为当前市场价格已经基本反映了基本面的利好。鉴于CFTC 净投机头寸位于历史高点,任何数据下滑或是在欧债危机导致的避险抛售都可能引发价格下跌。 中国进口有望复苏但存在近期风险虽然我们认为中国进口的复苏态势不会改变,但上半年的潜在风险可能使得进口低于预期。 近期压榨利润率的上升部分原因在于产量下降。由于利润率仍然受制于产能过剩,任何开工率的显著提升都可能再次压低利润率。 受接近于零的生猪养殖利润率影响,生猪存栏可能在未来数月下降,进而削弱国内饲料需求。短期产能过剩和价格上涨已经导致利润率显著下滑,养殖户加速出栏以及前期补栏不足将对存栏产生下行压力。 近来更高的国内价格和压榨利润率导致临储大豆移仓拍卖成交回暖,对进口需求产生一定程度的负面影响。 新作大豆下半年前景更为乐观基于目前的新作合约价格,美国种植大豆的利润仍然比种植玉米低30%,玉米仍将在新种植季胜出。近期上涨主要集中于旧作大豆,我们认为新作价格仍不足以刺激种植面积提升至足以扭转库存消费比继续下降的趋势。 新种植季的产率仍然是最大的不确定因素。在目前土壤水分较低且美国农业部的趋势产率预期较为乐观的情况下,夏季潜在的降雨量下降导致的库存消费比下滑,将给下半年价格带来显著的上行风险。

产地动力煤价平稳,港口动力煤价下降 产地动力煤价平稳:5月14日,山西大同6000大卡动力煤车板价725元/吨,山西朔州5200大卡动力煤车板价560元/吨,环比均保持不变。港口动力煤价下降:5月14日,秦皇岛港5500大卡山西优混平仓价下降5元/吨至780元/吨,环比跌幅0.64%;6000大卡大同优混平仓价835元/吨,环比保持不变。 环渤海动力煤综合平均价下降:5月9日,环渤海5500大卡动力煤综合平均价下降1元/吨至786元/吨,环比跌幅0.13%。 炼焦煤价下降。5月14日,太原古交2#焦煤车板价1570元/吨;吕梁柳林4#焦煤车板价1600元/吨,环比均保持不变。5月14日,河北开滦肥精煤出厂价(含税)下降20元/吨至1530元/吨,环比跌幅1.289%;5月11日,河北邢台主焦煤均价下降40元/吨至1360元/吨,环比跌幅2.86% 喷吹煤及焦炭价格稳定,无烟块煤价格下降。5月14日,山西长治喷吹煤车板价1150元/吨,河北唐山二级冶金焦价1870元/吨,环比均保持不变;山西晋城无烟中块车板价下降50元/吨至1350元/吨,环比跌幅3.57%。 国际煤价继续下降,原油价格下降 国际煤价:5月10日,澳大利亚BJ煤炭现货价下降1.5美元/吨至99.5美元/吨,环比跌幅1.49%,5月11日,南非理查德RB动力煤现货价降0.41美元/吨至97.18美元/吨,环比跌幅0.42%。 国际油价:5月11日,WTI原油期货结算价格下降2.36美元/桶至96.13美元/桶,环比跌幅2.4%。 秦皇岛港煤炭库存上涨,广州港煤炭库存略有下降。5月14日,秦皇岛港煤炭库上涨13.7万吨至589.1万吨,环比涨幅2.38%;5月11日,广州港煤炭库存下降8.25万吨至271.37万吨,环比跌幅2.95%。 下游钢材价格下降,库存下降。5月14日,上海钢材线材:6.5高线下降60元/吨至4110元/吨,环比跌幅1.44%;冷轧板卷下降20元/吨至5190元/吨,环比跌幅0.38%;5月11日,五大钢材品种的社会库存下降15.81万吨至1637.34万吨,环比跌幅0.96%。 波罗的海航运指数及中国沿海煤炭运价指数均下降。5月11日,波罗的海综合运费指数下降至1138点,环比跌幅1.64%;中国沿海散货运价指数CCBFI:煤炭下降至1216.33点,环比跌幅2.63%。

本周投资建议:上周市场回调,食品饮料行业强于市场,跌幅较小。前期涨幅较大的热点白酒股小幅回落,乳制品和其他食品也小幅调整;软饮料、葡萄酒和肉制品等前期跌幅较大的个股涨幅较大。我们坚持认为周期股的复兴存在波折,消费股仍会有较好的投资收益。仍建议持有白酒股,适当布局涨幅小,基本年出现改善的食品类公司。 本周推荐股票:青岛啤酒、燕京啤酒;承德露露、保龄宝、双汇发展; 沱牌舍得、山西汾酒、五粮液、贵州茅台

一周行情回顾及观点 本周上证综指、深证成指、沪深300 分别跌2.33%、3.43%、2.91%。光大纺织服装板块跌1.65%,其中纺织、服装板块分别跌1.33%、1.90%。 内销:国家统计局公布数据显示,4 月份限额以上企业消费品零售总额同比增14.1%,其中服装鞋帽、针织品零售额同比增19.5%,增速较3 月回升0.1 个百分点。中华全国商业信心中心公布的全国50 家重点大型企业数据显示4 月服装零售额增速较3 月回升9.7 个百分点至16.48%,回升势头明显,其中零售量同比增长12.74%,不但大幅高于3 月,甚至比10 年同期还高出0.7 个百分点。 我们认为,4 月内销增速的回暖,特别是零售量的大幅回升,主要受益于清明、五一节日效应以及换季促销活动,预计5 月限额以上服装零售额同比增速有望维持4 月水平。 我们对内销仍然保持相对乐观,在节日效应以及打折促销的推动下,零售量的大幅回升显示内需动力犹在,符合我们此前“品牌服饰最差的时刻基本过去,终端销售逐月环比向好”的判断。考虑到下半年服装提价幅度不大(主要上市公司秋冬产品平均提价幅度约5%),零售额的增长将主要来自量的贡献,预计全年内销同比增长约20%。 出口:海关总署公布数据显示,1-4 月我国出口同比增长6.9%,其中纺织品服装出口同比微增0.48%(纺织品-0.25%,服装1.02%);4 月单月纺织品服装出口同比下降5.4%(纺织品-4.1%,服装-6.4%),再次出现负增长;第111 届广交会纺织服装展馆出口累计(截止5.4)成交额22.9 亿美元,环比提高0.3%,同比降低12.3%,其中欧美市场继续疲软,且订单呈现短(占86.3%)且小特征;新兴市场订单增长较快。 我们认为,4 月单月出口以及广交会的订单均现负增长显示欧美经济复苏进度仍然存在较大的不确定,订单呈现短、小特征则意味着目前欧美大部分企业对经济复苏持谨慎及观望态度,预计二季度出口形势仍不容乐观。

报告要点: 美国房地产市场企稳有利于带动家具出口行业走出低谷 家具出口受美国房地产市场影响最大,从美国房地产数据来看,有触底企稳信号,这对家具市场是一个较大的利好。(具体美国房地产数据请参考跟踪报告<美克股份:出口业务即将走出黎明前的黑暗>),但家具市场与地产市场之间有一定的时间间隔,家具市场的复苏迟于地产市场。 订单情况有好转但还没有出现明确持续走强的趋势 订单自5月份开始有好转,比去年第四季度和今年1季度有回升,回升情况大概是比最差时好转了50%,与最好相比只恢复了40%-50%。美国客户对订单仍持谨慎态度,为了试探市场反应,订单多是少量多样,下单的意向增多,但真正下单没有意向那么多,订单持续回升的信号尚不明确。 招工、向船务公司订舱位又出现紧张信号 在深圳到东莞路上,我们看到有企业打出招人横幅,如某电子企业急招女工。台升也开始重新招人,目前台升工人数仅为最好时的60%,计划扩招10%以上,目前进程显示招工有难度。5月份公司向船务公司订舱位时,发现舱位有所紧张,价格也有上升。 近期出口形势判断:宏观上,海关出口数据已经连续三月环比上升;微观上,从我们近期对电子、家具、卫浴、纺织等出口企业调研的情况来看,出口触底企稳的判断是可以成立的,但具体到行业,存在一个先后顺序。同时我们要强调,事实情况只是一个触底企稳,离曙光初现的黎明尚有一点距离,不宜对出口好转预期过高,我们预计出口同比出现正增长会在11月份,届时才是黎明的到来。资本市场总是提前于实体经济有所反应,所以近期市场出现了出口反弹的投资主题,我们提升相应上市公司的投资评级,但仍然要提示其风险。

行业主要观点: 1)造纸行业由于近年产能集中释放,正处于消化新增产能、淘汰落后产能的阶段,目前最困难的时候已基本过去,但行业整体景气提升仍需要时日,我们维持行业整体中性评级。这种情况下龙头公司的优势将进一步明显,如太阳纸业、晨鸣纸业。 2)二季度是消费需求转旺,尤其是家具销售复苏的季节,家具、玩具板块评级增持。北京家具以旧换新政策有望在7月正式出炉,商务部此前也表示积极支持地方试点,在试点成功的基础上将在全国推广。促进消费政策背景下继续推荐有自主品牌和渠道优势的品种索菲亚、美克股份、宜华木业。315晚会曝光“毒二料”事件可打击三无玩具等山寨玩具市场,规范市场竞争,利于正规公司的内销渠道建设,推荐龙头公司星辉车模。 3)相关的包装行业下游广泛,需求有保障,给予增持评级,附加服务属性及确定性增长的包装企业是首选品种,推荐通产丽星、合兴包装、永新股份。 风险提示: (1)原材料价格波动风险; (2)外销环境不达预期,出口增速放缓风险。

需求疲弱下,石化产品受原油下跌而普遍降价 本周石化产品价格基本全部普遍下跌,丁二烯(上海石化)下跌11.63%,丙烯下跌7.33%,乙烯下跌6.56%;除PX外,纯苯和甲苯均出现下跌,幅度较烯烃小些;LDPE周跌幅达5.41%,顺丁橡胶和丁苯橡胶分别价格下跌6.1%和4.7%。 IEA看好中国原油需求,4月进口依然强劲 最新IEA报告指出,全球原油今年消费将增长80万桶/天,其中最大的增长贡献来自中国,预计增长40万桶/天,虽然欧洲预计需求将下跌30万桶/天,美国下降20万桶/天,但发展中国家的需求增长仍能完全抵消欧美的下滑。本周海关数据显示,我国4月累计进口原油数量同比增长9.3%,略低于上月的11.4%,预计后期仍将高于GDP增速增长,这主要由于中国原油产量瓶颈限制、汽车产销体量超大以及原油战略和商业储备建设导致。 美国原油高库存将逐步得到较快消化 美国中西部的原油库存中心库欣通往墨西哥湾的输油管道Seaway的反向输油计划有望在5月下旬开始实施,初步输送能力在15万桶/天,2013年还将计划提高到40万桶/天,并将再修建一条并行管道,输送能力总计将达85桶/天。美国原油库存近来不断攀升,已升至多年来高位,预计在下半年将逐步下降,WTI油价获得一定的上行支撑,对Brent的折价有望缩小。 丁二烯继续下跌幅度不会太大 本周虽然国内丁二烯周下跌约11%,上海石化丁二烯出厂价由上周的21500下调至19000元/吨,但进口丁二烯企稳,韩国进口丁二烯稳定在2500美元/吨。在连跌近3月后,后期丁二烯下跌的空间可能不会太大。丁二烯当前利润仍然较为丰厚,我们预计丁二烯下半年将可能呈先低后高的走势。 投资建议 在行业利润水平一季度环比提升后,二季度短期内仍看不到明显改善,总体持平的概率较大,维持行业“增持”评级。建议关注估值偏低的中国石化(600028)和丁二烯即将投产的齐翔腾达(002408)。

近期观点: 我们发布《需求回暖,面板报价持续上涨--液晶显示行业2012年4月月报》,并首次给予液晶显示行业推荐评级。在中国经济增长放缓情况下,国内液晶电视增长面临压力,五一期间液晶电视销售远低于市场预期。我们推荐国内液晶显示行业的逻辑在于:1)在新产品、奥运会等拉动下,预计2012年全球液晶电视销售2.2亿台,增长7%;2)国内液晶电视需求虽然放缓,但品牌厂商采购国内面板的比例快速增长,国内面板产业需求看好;3)国内面板产业投资高峰已过,产能扩张放缓(详见我们发布的中国电子行业1季度总结报告),产能利用率1季度见底,再加上面板价格持续上涨,厂商获利逐季改善;4)在估值层面上,相关A股上市公司市净率处于历史较低水平,向下风险基本释放,而向上弹性较大,具备一定投资价值。 尔必达正式选定美国美光为援助企业,若不出意外,美光将在今年8月正式收购尔必达。泛美光系将整合美日台的技术和产能,在DRAM市场成为仅次于韩国三星的第二大势力。未来市场将形成三星、美光、SK海力士三足鼎立的格局,三方在技术、产能、资金、客户等方面差距不很大,我们判断稳定竞争将是三方的最优选择,出现恶性竞争的概率比较小,这对DRAM市场健康发展有利。 台湾企业纷纷公布4月份营收,半导体封测、LED芯片、锂电池模组等产业营收出现环比增长,而镜头模组、笔记本代工、触摸屏、被动元件、PCB等产业营收均出现环比下滑。我们依然认为,2季度需求应该比1季度好,但改善幅度不会很大,企业盈利可能低于市场预期(详见《2季度盈利或低于预期,先预防风险再布局两类个股》)。 投资而言,我们关注液晶显示行业及成长性明确的个股,推荐锦富新材、长盈精密,关注京东方A、彩虹股份。

1.基本金属市场 5月15日,LME铜、铝、铅、锌涨跌幅度分别为-0.96%、0.00%、-1.33%、0.73%。 2.黄金与美元 5月15日,金价涨跌幅度为-0.79%。美元涨跌幅度为0.76%。 3.影响行业走势数据、事件 欧洲因素:欧盟统计局5月15日公布,欧元区第一季国内生产总值(GDP)为零增长.这略好于市场预估的下滑0.2%,并帮助经济避开技术性衰退.2011年第四季欧元区经济萎缩0.3%.德国经济出人意料地强劲,第一季扩张了0.5%,法国第一季GDP亦持平于前季,意大利第一季GDP萎缩0.8%,代表了南欧受困国家表现。 5月15日,希腊组建新政府的努力宣告失败,反对欧盟(EU)援助条款的左翼党派可能在6月举行的希腊重新选举中获胜,从而将欧元区拖入更深重的危机。西班牙和意大利公债收益率(殖利率)升越6%,投资者买入德债避险. 美国因素:美国商务部(DOC)5月15日公布的数据显示,美国4月零售销售月率上升0.1%,至4080.4亿美元,不及预期的上升0.2%,前值修正为上升0.7%,初值上升0.8%;年率上升6.4%。 行业、公司动态:5月15日:印尼贸易部官员在雅加达新闻发布会上表示,6-8月,印尼镍矿进口配额将设定在400万吨左右的出口量。这一出口配额将适用于所有矿产出口商。贸易总干事DeddySaleh称,出口配额将每年依据2009-2010年的出口量来确定,2012年6-8月的矿产出口配额,将设定在2010年度出口量的1/4。以镍矿为例,2010年印尼出口1690万吨镍矿及其精矿,6-8月,印尼镍矿进口配额将设定在400万吨左右的出口量。印尼政府还计划本周出台矿产出口税的规定,并扩大关税涉及的矿产种类。 国际资源行政总裁彼特·阿尔伯特(PeterAlbert)于5月15日表示,2011年全球黄金生产平均成本为700美元/盎司左右。 欧洲经济数据整体还不能对金属形成支撑,5月14日公布的工业产出数据显示萎缩,政局动荡影响市场风险偏好。美零售数据几乎零增长对基本金属仍然利空。 4.投资策略 综合考虑影响行业走势的各因素影响,我们认为金属新材料、小金属的投资机会明显,基本金属投资风险仍大,但基本金属价格趋势性下跌可能性还较小,再考虑基本金属存在的外延式增长带来的投资机会,我们维持行业评级为“增持”。重点仍然关注稀土行业投资机会,重点关注个股为中科三环、宁波韵升、厦门钨业,有创业板投资经验者可关注正海磁材。 5.投资风险 基本金属价格走势低于预期;各国新能源政策是否连续;新能源汽车的量产时间的不确定性;结构调整的步伐低于预期。

投资要点: 2011年以来机械行业上市公司业绩增长持续放缓。2011年1-9月,2011年,机械行业上市公司共实现营业收入9053.27亿元,同比增长19.52%;实现归属母公司净利润674.44亿元,同比增长18.29%;行业上市公司总体毛利率为20.22%,同比提升了0.32个百分点;净利率为7.45%,ROE为12.35%。 2012年一季度,机械行业上市公司共实现营业收入1959.53亿元,同比下降8.20%;实现归属母公司净利润138.78亿元,同比下降21.93%;行业上市公司总体毛利率为20.23%,同比下降0.02个百分点;净利率为7.08%,ROE为2.38%。 主要行业蕴含机会,部分细分行业持续景气。工程机械及铁路设备行业出现拐点的条件正逐步成熟,行业复苏预期渐趋明朗,投资价值显著。矿山机械、石油钻采设备、化工能源装备三个板块处于景气阶段并且这一景气有望得到延续,值得重点关注。通用基础件行业出现局部回暖,核电建设预计重启也将带来交易性机会。 机械行业下半年投资建议。我们维持机械行业“增持”的投资评级,建议重点关注:工程机械方面,在行业复苏条件逐步具备的现阶段,关注抗风险能力强的一线龙头三一重工(600031)、中联重科(000157);在行业拐点形成之后,关注二线龙头厦工股份(600815)。铁路设备方面,关注北方创业(600967)、晋西车轴(600495)、中国南车(601766)和中国北车( 601299 )。矿山机械板块重点关注郑煤机(601717)、林州重机(002535)。石油钻采设备板块重点关注杰瑞股份(002353)、惠博普(002554)。化工能源装备板块方面,依次重点关注富瑞特装(300228 )、杭氧股份(002430)、陕鼓动力(601369)。通用基础件行业重点关注属于逐步回暖泵阀板块的新界泵业(002532)、利欧股份(002131)。关注国内唯一自主品牌挖掘机油缸制造商恒立油缸(601100)。

事件 本周,发改委、卫生部和国家中医药管理局联合出台了《全国医疗服务价格项目规范(2012版)》。该规范是各级各类非营利性医疗卫生机构提供医疗服务收取费用的项目依据,各地要在2013年年底前完成本地区已实施的医疗服务价格项目清理规范工作。 评论 政策严厉,项目细化不得分解,未列入项目取消。新版目录由十大类增加到十一大类,新增康复医疗类;医疗服务项目数由2010版的的4355项增到至9360项。首次提出列入的项目不得以任何形式分解;未列入的项目应公布取消,确需保留项目的要在2013年5月前报国家发改委、卫生部审核。 尽量将一次性耗材纳入项目打包收费,检验类项目价格不得区分试剂或方法,这可能影响部分耗材和高价诊断试剂:严格控制向患者单独收费的耗材品种和数量,明确为可以单独收费的医用耗材,要同时明确相应的具体医疗服务价格项目。 各地不得以新设备、新试剂、新方法等名义新增医疗服务价格项目,这对新技术的应用或将产生影响。以下项目纳入新版目录:医疗机构提供的非医疗经营性服务项目、仅用于医学科研目的医疗服务价格项目、技术尚不成熟的新技术服务项目和由政府提供补偿的基本卫生公共卫生服务项目。而2012年版明确指出:从严控制新增医疗服务价格项目,各地不得以新设备、新试剂、新方法等名义新增医疗服务价格项目,省级价格主管部门会同同级卫生行政等部门负责新增医疗服务价格项目审核并在本地试行,试行期不超过2年。 结论:医疗服务收费加速“全国规范化”,按病种收费可能加速推广。此次规范细化了医疗服务项目,为后续按病种收费打下基础。后续的定价我们认为,诊疗费、手术费和护理费等医疗技术服务价格会上调,检查费会降低。 周报观点(摘要版) 五月第一周我们认为“底部确认、不需悲观”(月报观点),第二周我们认为行情能够延续整个五月(周报观点),进入第三周我们维持行情持续的观点,认为个股行情将向优质股转移。 (1)年报、一季报触发反转预期。行业盈利去年四季度创出2009年以来的新低,但随之在今年一季度创出历史新高,其中:原料药、化学制剂、中药、商业几个板块一季度盈利都大幅改善,这触发了好转预期。对未来我们认为行业底部确认,未来不需悲观。 (2)后续行情的看法:延续。此次行情以低估值个股领涨,我们认为持续性会好于三月份的几日游反弹行情,逻辑: (1)一季报数据确实在好转,尤其是一些去年较差的子行业。业绩超预期个股数量也较多; (2)目前上涨的逻辑是好转预期,这种预期在四月行业数据出台之前无法被证伪,因此五月有利于行情演绎,即便短期上涨后也可稳住; (3)我们判断四月数据还会保持较好(三月的延续、旺季),对业绩担忧的真空期乐观可以到七月初。 (4)如果乐观预期能够延续两个月,医药行情最终会从低价低估值个股延伸到主流医药股。 (3)为什么要向优质股转移?我们认为此轮上涨的核心逻辑是预期改变的导致,实际行业基本并没有发生特别大的转变(除了输液、抗生素等底部明显改善的行业),当先期领涨弹性股到20倍估值,继续向上空间将有限。而乐观的预期环境又有利于行情的持续,因此我们判断机会将向涨幅较小的优质个股演变。我们上周已经出具了云南白药的深度报告,本月会继续延续此思路推荐。 五月月报组合:云南白药(稳健)、恩华药业(高成长)、红日药业(高成长)、中新药业(底部反弹)、科伦药业(底部反弹)。 (“国金医药,每周药评”产品说明:我们历来习惯于在周报中对各种行业政策、业内新闻做出我们的点评,每周一篇。该点评系列无关乎对错,无对应个股,但求真实思想之表达,维系研究思维之活跃,还原研究原创精神,激发同仁讨论之风。应读者保存方便需求,现正式推出报告版。欢迎来电、来信提供线索。)

4月份轻工业用电成增速回落主因,重工业用电仍较疲软;南方电网用电仍趋紧 4月需求分析:(1)重工业用电仍旧疲软。4月用电增速3.7%,较过去3年复合增速低3.3个百分点。分产业看,增长贡献依次是居民(43%)/二产(32%)/三产(30%)/一产(-4%)。轻工业贡献9%,重工业贡献22%(其中有色18%、化工6%、电力-4%、建材-5%、钢铁-13%),近两个月用电增长贡献中居民用电上升,二产明显下降,重工业用电需求增速并未因基数减小而明显提高,整体需求仍较疲软。(2)轻工业用电成增速回落主因。分行业看,贡献依次是二产(58%)/三产(24%)/居民(14%)/一产(5%);二产中轻工业(45%)/重工业(6.2%);重工业中建材(19%)/化工(11%)/钢铁(4%)/有色(-21%)/电力线损(-57%),尽管基期值已较低,但轻工业用电仍快速回落。(3)南方电网电力供应仍较紧张。1-4月火电利用小时数下降1.75%,其中有8个地区实现正增长,南方电网地区就占了4个(除云南外),并且排名前五,主要是受到西南地区来水不佳影响。 4月发电分析:4月规模以上电厂发电增速0.7%,较过去5年复合增速值低6.5个百分点。其中火电/水电发电增速分别为-0.4%/4.5%,火电增速由正转负。主要贡献地区是广东/河南用电大省以及水电大省。 用电趋势判断:4月份用电需求出现了反复,我们预计5月用电增速有望加快。预计12年全年用电增速约为8.5%-9.5%,全年新增装机预计为8500万KW,火电5000-5500万KW,装机增速总体回落,火电装机占比进一步下降,来水恢复正常水平假设下,火电全年利用小时约5200-5300小时。 火电盈利逐步改善,预计华东/广东/华中地区较明显;水电盈利仍不乐观 火电行业1Q盈利分析:行业收入增长15%,主要源于电价提升;利润增长336%,主要因为大部分地区价差同比提高,同时基数较小;毛利率和利润率分别提升至10.1%和3.4%,分别达到近两年来阶段高点;财务费用率6.5%,资产负债率74.5%,仍维持较高水平。上市公司方面,五大电力集团下属公司如华能、华电、国电、大唐等收入增长基本在10%-20%之间,区域性公司皖能电力、粤电力、广州控股、华银电力维持30%以上较快增长,广东地区用电偏紧,湖南电价提升幅度较大。 华东/华中/广东火电盈利改善预计较明显。秦皇岛平仓价结束近2个月的上涨趋势,5月份开始随着大秦线检修结束而回落,海运费4月份以来持续下降,我们预计5月份中转地煤价将稳中略降。前5个月各地动力煤价格基本保持平稳,略微有所下降,5月份华东华中地区价差同比提升较大,主要是皖/湘/豫/江/浙/沪地区;西南地 区较基期减小。结合价差、火电利用小时、发电增速来看,预计安徽/广东/江苏等地的火电盈利改善较大。 水电1-4月盈利仍不乐观:1Q水电行业收入受来水影响仅增长10%,毛利率30%,净利率0.1%,处于盈亏平衡边缘,处于历史较差情况(略好于2010年初西南干旱时的28%,接近2005年初水平),盈利预计随着枯水期逐步结束将有所改善。上市公司方面,黔源电力、桂冠电力、长江电力均出现业绩下滑。4月份,西南地区、湖北地区来水偏枯均有所加剧,湖北地区进入5月份后有所改观。 投资建议:维持行业“中性”,预计未来1个月煤价较为疲软,可关注广东/华东/华中等地火电公司(价差和利用小时同时提升);水电可逐步关注长期投资价值 5月15日GS火电/GS水电(国信行业板块)相对全部A股PB值为0.82/0.96,略低于历史均值(历史均值0.85/1.01)。近1个月对应超额收益约分别为3.6%/2.1%。 行业盈利改善在市场预期之中,维持“中性”。但5月份预计煤价稳中略降,同时需求环比回升,广东/华东/华中部分地区盈利改善或将更加明显,建议关注相关个股(价差同比增幅较大且火力发电量回升),如粤电力A/上海电力/华能国际/华电国际。各地阶梯电价陆续实施中,年内其他改革可能涉及直购电试点、水火同价试点,短期难以触及核心利益。 水电方面,长江中下游地区进入5月份来水改善较明显,而西南水电大省1Q仍偏枯,由于偏枯已持续较长时间,可逐步关注部分水电股的长期投资价值。

(1)本周上证、深证分别下跌2.33%、1.21%,工程建筑指数下跌1.80%。 (2)涨幅较大的有中化岩土(11.69%)、广田股份(6.37%)、四川路桥(6.11%)、ST罗顿(6.00%)、亚厦股份(5.87%)、金螳螂(5.66%)、棕榈园林(5.14%)、东南网架(4.93%)、达实智能(4.29%)等。 (3)涨幅排在后列的有新疆城建(‐4.71%)、深天健(‐4.88%)、葛洲坝(‐4.90%)、中铁二局(‐4.91%)、中国化学(‐5.40%)、重庆路桥(‐5.73%)、腾达建设(‐6.02%)、成都路桥(‐6.71%)。 (4)广田、棕榈、达实的强势符合我们之前周观点中的预测。装饰的安全股价也已探出,但是大幅上涨估计还是很难,其症结在于“规模效应已经不如之前那么显著了”,费用率已经实在太低了。

行业点评 集运市场:本周SCFI欧洲运价报1818USD/TEU,环比下跌116美金;运价跌幅较大的主要是因为市场货量和载箱率下滑,部分船公司下调运费改善装载率;上周中海、日本邮船、赫伯罗特、东方海外和以星轮船宣布欧线6.1的PSS(旺季附加费),幅度为300-400USD/TEU,其目的仍是维持当前运价水平;美线SCFI报2393USD/FEU,环比下跌19美金,TSA已宣布6月10日美线旺季附加费,幅度为600USD/FEU,我们判断实际涨幅可能会低于该水平;其它中东、澳洲、南美等航线都将5月15日继续上调运费且可能会在6月开征PSS;我们认为短期运费会在船公司推涨和市场回调的共同作用下呈“震荡”态势; 油运市场:本周VLCC西非市场较为活跃,带动VLCC整体租金环比增长14%至35496美金/天,波斯湾至日本26万吨级船(TD3)TCE报36712美元/天,环比增7%。2季度炼油厂将会进行设备检修,进而影响部分需求,此外机构预测2季度将有17条VLCC、22条苏伊士轮、9条阿芙拉油轮交付,合计1200万载重吨,供过于求仍将是阻碍运费上涨的最大障碍,近期TD3线已有部分货盘在WS53水平下成交。 散货市场:本周巴拿马船型的低迷表现使得BDI下跌1%至1146点,海岬型船舶因大西洋货盘拉动,BCI环比上涨3%,收于1618点,巴拿马船型则因南美大豆出口收窄出现回落,BPI收于1350点,环比降12%,大灵便及灵便型船舶市场较为平稳,BSI和BHSI基本同上周持平,分别报1116、610点;预期干散货仍将会伴随贸易活动增加而呈现小幅上扬态势,但受制于行业供过于求基本面,BDI上涨空间将相对有限。 海外宏观 欧盟统计局30日公布的数据显示欧元区4月调和消费者物价指数(HICP)初值年率上升2.6%,较3月2.7%的年率增幅有所降低; 美国供应管理协会(ISM)芝加哥分会30日发布报告显示,今年4月份美国芝加哥采购经理人指数(PMI)从3月份的63.3点大幅下降至56.2点,创出了29个月来的最低水平; 欧洲统计局2日公布数据显示,欧元区3月份失业率升至历史新高10.9%,较2月份上升0.1个百分点;欧元区13国3月份的生产者价格指数继续攀升,与前月相比增加0.3%,较去年同期上升了2.7%; 美国劳工部3日公布的数据显示,第一季度非农生产率环比年化下降0.5%,好于0.6%的市场预期降幅; 欧盟统计局4日数据显示,2012年3月份欧元区17国零售销售环比增长0.3%,同比则下降0.2%; 美国劳工部4日公布的数据显示,今年4月份美国非农业部门失业率较前月下降0.1个百分点,降至8.1%; 投资策略 干散货、油轮板块运价近期有所改善,但行业供需基本面仍较严峻,且集中度偏低,难以复制集运“联合提价”行为,再加之该板块燃油成本占比较高,我们仍维持谨慎观点,相反,集运板块因船公司近几轮成功涨价,经营面逐步改善,伴随5月15日、6月份各航线涨价计划的执行,运费有进一步提升的空间,而传统三季度旺季将会给行业再次提升运价的机会,我们判断全年运费及盈利高点将出现在三季度,个股方面维持推荐中海集运(601866),目标价4元。

短期内,行业政策、降准效应对板块有提振,个股出现分化,我们仍建议关注选择性持有确定性成长的公司,主要理由:1)持续扩容及解禁的压力将导致整体估值的持续调整,首批上市创业板公司将在下半年迎来大非解禁潮;2)目前整个板块与大盘的溢价率是120%,仍处于较高的水平,估值调整的压力依然很大。

我们对中国超市类公司从扩张能力和经营效率两方面的多项指标进行了深入研究,低收入人群收入增长(中长期)提供较好发展机遇,强者恒强将延续和加剧。 低收人群消费能力释放及城镇化率提升有利于超市行业持续发展。低收入群体收入水平的快速增长以及CPI高位回落所共同释放的实际消费能力,是超市行业未来保持持续成长面临的机遇。 扩张速度及效率分析:建议关注有较好持续外延扩张同时扩张效率较强的企业。我们比较分析了各超市过去以来门店家数、门店面积和收入的增长(包括展店速度和收入速度的对比图等)、港股公司的可比门店增速及变化,以及人效、坪效及其变化等。2011年整体超市行业较快“跑马圈地”速度;其中,高鑫零售和步步高在加速扩张背景下,人效和坪效仍保持较好水平;而永辉超市虽然由于面积高速增长导致坪效和人效均略有下降,但两项指标绝对值分别位居A股超市第一位和全国性超市第二位,仍反应了其较强的规模扩张能力。 经营效率分析:建议关注在持续扩张背景下,经营能力改善或拥有较好经营经验的企业。毛利率看,步步高、高鑫零售、中百集团和永辉超市主营毛利率较高且后台毛利占比较少,体现了较好的谈判力和供应链整合能力;人工和租金费用率看,京客隆和步步高以及高鑫零售和永辉超市分别排在区域性和全国性超市前两位,体现良好费用控制能力;盈利能力看,物美商业、步步高、三江购物、永辉超市11年净利润率均超过2.6%,体现了较好的盈利能力。 估值:A股超市公司2012年PE为29倍(剔除华联综超),个体差异较大,整体较H股26倍的估值溢价12%。我们认为这主要由于:(1)目前大部分A股超市企业正处于高速扩张期,相对于港股企业来说,其规模和市值均有较大的成长空间;(2)大部分A股超市企业是08年之后上市的,部分次新股拉高了行业的平均估值水平。 综合扩张能力和经营效率分析:我们建议重点关注步步高和长期关注永辉超市。(1)维持步步高“买入”评级。2011年,公司已成功度过改革和磨合期,实现25%和52%的收入、净利润高增速,预计未来三年公司仍有望持续较高速增长。(2)长期关注永辉超市。公司是目前A股市场上唯一在外资充分进入后仍能成功异地扩张的超市企业,虽然近两年高速扩张带来短期业绩压力,但公司具备优异的经营管理和供应链整合能力,结合其以生鲜为主的差异化经营形成较难模仿的核心竞争力,同时我们对其持续异地扩张成功仍具有较强信心。 风险与不确定性。市场系统风险,行业政策风险,新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险。

行业创新的政策导向:从2012年初的全国证券期货监管工作会议至今,监管层在支持、鼓励行业创新方面已有多方面举措或动向,包括对推动创新业务发展的相关政策;而未来行业整体监管思路将是大力支持行业的创新发展,顺应行业创新发展的新形势,为证券公司创新发展提供足够空间,创造良好环境。 行业创新切入点:创新发展已经成为证券行业的共识,紧密围绕实体经济需要,提升中介服务能力,提供更多的金融产品、交易工具、中介服务是行业发展趋势,而产品创新方向包括债券质押式报价回购、约定购回式证券交易、分级资产管理计划、优化大宗交易、转融通、股票质押式发债、现金理财计划等,其中债券质押报价/约定购回证券交易/保证金管理均已在试点中。 创新产品推出进程预测:结合创新发展研讨会提出的发展思路及目前各项政策推进的速度,我们认为多数创新产品及相关政策推出将在2012年下半年之后,高收益债试点、融资融券业务资格券商名单的增加及转融通、证券公司代销金融产品范围或将最先实现的创新动向。 未来发展展望:在行业监管趋于宽松的政策环境下,“创新驱动”将是下一阶段证券公司做优做强的主基调,而资本实力和人才将成为证券公司发展的最大制约,综合竞争实力强、创新意识领先的证券公司或将在未来市场化改革过程中率先抓住发展机遇,进一步做优做强。 风险提示:政策推出时间的不确定性;产品创新涉及监管层、交易所等多个层面,加大业务推出的难度。

12年05月07日到12年05月13日 一线城市一手房成交:北京、上海、广州和深圳周成交环比分别上升43%, 上升13%,上升18%和上升65%;与前四周平均成交相比,分别上升16%, 上升10%,上升44%和上升6%; 二线城市一手房成交:天津、青岛、无锡、苏州、成都、厦门和杭州成交上升,南京成交下降; 重点城市二手房成交:天津和成都成交上升,深圳成交下降。

投资建议: 关注政策预期及年内战略性配置时机n从近期行业运行情况看,我国旅游行业仍处于快速发展阶段,即便面临经济下行的境况,居民依然会在假期中选择出行游玩,旅游逐渐成为人们生活方式的重要组成部分。我们认为,当经济企稳或居民对未来经济状况预期改善之时,旅游消费有望在出游人数较高量级的基础上迎来快速增长。 正是基于对旅游行业盈利持续增长的坚定信心、消费升级阶段旅游更具前景的巨大成长空间,以及政策对于行业更为有力的扶植,我们继续维持对行业“增持”的投资评级。 短期内,我们则对行业持相对谨慎的态度,基于二季度行业策略报告中的逻辑,我们认为随着市场资产配置风格的转变,旅游板块短期内相对跑输市场的概率在增大,若此期间产业利好政策触发,很可能成为加速机构资产配置向中上游蓝筹股调整的催化剂。在此逻辑基础上,关注政策触发时间以及重点公司基本面变化,寻求更为有利的战略性配置时机将成为我们短期行业策略上的首选。 然而,我们认为,板块的相对弱势是阶段性的。随着市场重新进入实体经济盈利能力是否触底反弹的验证期,对此我们认为,中报预期日益明朗以及包括规模以上工业企业利润在内的2季度宏观数据披露的6月下旬至7月份将是重要的时间窗口,届时,旅游板块也将进入一年中最重要的估值季节性上升周期,加之考虑到行业较为充分的估值安全边际,以及更为明确的推动产业长期健康发展之政策、法规催化,旅游板块仍有望获得理想的投资回报。此外,根据近期的公开信息以及跟踪情况来看,有关上市公司的再融资计划、门票/索道提价以及旅游主业经营扩张行为的预期开始显现,而市场需要一段时间来确定这些行为对企业盈利层面的实际影响,我们预计下半年部分预期将逐步明朗化,有望催化相关公司股价表现。 近期我们建议调整旅游板块投资策略,关注基本面情况良好且流动性较好或弹性相对较高的公司,未来3~6个月存在股价催化剂亦是投资排序的重要依据,调整重点推荐排序为中青旅、峨眉山、中国国旅、锦江股份、宋城股份、丽江旅游、张家界、桂林旅游、黄山旅游、湘鄂情、三特索道。 本月建议行业组合配置及投资比例:中青旅35%、峨眉山25%、宋城股份15%、三特索道15%和锦江股份10%。 数据点评 三游市场-行业保持增长,人均消费提升缓慢:3月份入境市场保持稳定增长,外国游客增速较高。一季度,公民旅游整体保持增长,国内游部分区域受天气影响显著,增速较小。五一小长假期间,出游人数依然保持上升态势,但因短途旅行居多,人均消费增长缓慢。如无自然灾害等不可抗力因素影响,我们预计旺季行业基本面将维持高景气。 酒店行业-逐渐步入稳定增长区间:3月份,北京、上海、四川及海南大部分酒店的RevPar均有提高。从汉庭和锦江一季度经营数据看,经济型酒店行业淡季表现良好,部分公司在经营层面也在推进一些积极举措。 关注热点-重点上市公司2011年年报及2012年一季报回顾:我们覆盖的重点上市公司2011年营业收入和营业利润都实现了平均20%-30%的增长。今年一季度南方地区连续阴雨天气对区域旅游产生较大负面影响,因此部分上市公司一季度的收入增长及业绩表现显得差强人意。但因一季度业绩占全年业绩比例较小,公司业绩增长还需旺季数据加以确定。

一、今日要闻 (一)国内动态 政策动态:中国文化报发布《文化部“十二五”时期文化改革发展规划》解读。 影视动漫:(1)博纳影业集团获得新闻集团战略投资;(2)大唐辉煌已进入创业板IPO储备阶段。 新媒体:(1)腾讯将起诉PPS盗播,索赔金额超千万元;(2)国广东方与曲江出版传媒达成互联网电视合作。 (二)国外动态 新媒体:Facebook推付费服务,可突出显示用户发布信息。 二、重点公司公告 中视传媒:选举梁晓涛先生为第五届董事会董事长。 华闻传媒:上海新华闻拟放弃本公司控股股东身份,并同时在与相关公司洽谈转让其所持有的本公司全部或大部分股份,公司股票继续停牌。 电广传媒:决定继续推进公司重大资产重组工作。

雀巢收购惠氏后宣布提价:新品被指价高量小 六部门开展冻猪肉收储 防止生猪价格过度下跌 发改委:政府冻猪肉收储正有序开展 粮食市场:中国粮食库存量远高国际警戒线 发改委:天气因素致菜价反弹 后期将季节性回落