当日行业资金流向

2014年土地改革步入深水区,伴随着制度创新,农业实体经营层面的创新不断,在未来种养殖集中度提升的大背景下,农业信息化成为A股市场重要的投资机会。 农业信息化是计算机、遥感、GIS、通信、微电子、互联网、多媒体等技术在农业生产、流通环节系统应用的过程。简单而言,农业信息化的应用可以分为两部分,农业生产环节的应用—精确农业,流通环节的应用—农业电子商务。 从美国来看,自20世纪60年代,农业信息化广泛运用于农业生产和流通环节,目前覆盖率达到70%,农业信息化的成功实践对于美国农产品的生产效率以及流通环节的经济效益提升起到关键作用。美国经验就中国而言,我们认为可以从两个方面来看这个问题:(1)就农业信息化软硬件本身,随着在中国的推广会带来硬件1300亿和每年800亿服务的市场空间;(2)如若将农业信息化成功运营至农资及农产品流通环节,会带来农资及农产品数万亿市场整合的机会。 从生产环节来看,随着美国农场主从劳动者向管理者转型,以生产物联网为核心的农业服务企业蓬勃发展。农业物联网是基于遥感技术(RS)、地理信息技术来(GIS)、全球定位系统(GPS)在农产生产方面的综合应用,并且部分农业服务公司在此基础上对接了农业可追溯系统帮助农场主实现农产品的销售对接。从Farmlogs、天宝和约翰迪尔的商业模式来看,美国农业生产平台管理型公司经营模式各异,比如有,基于云计算平台通过大数据服务于农场主的Farmlogs;从GPS技术供应商转型成为农业综合解决方案提供者的天宝公司;传统农机巨头搭载信息化技术的约翰迪尔等。 同时,农业信息化也催生了美国农资行业经营模式的深刻变革。(1)传统经销渠道收缩,随着信息化在电商领域的应用,农资及农产品类直销模式的交易平台成为主流发展趋势;(2)传统的农资巨头,为提升产品定价能力,通过战略合作以及并购等一系列动作实现农资一体化经营。 我们认为美国经验并非可以全盘复制到中国,但农业信息化的某些成功实践可以为中国农业信息化的发展提供宝贵经验。(1)随着国内土地流转,国内种养殖集中度提升,利用农业信息化手段,尤其是生产物联网的运营,国内农资企业可以有效提升技术服务能力,满足种养殖户对生产效率提升的诉求;(2)利用互联网运营的手段和思维,通过提供更优质、更全方面的产品和技术,打造综合型的农资服务平台,打造类直销的交易平台,整合现有农资及农产品流通体系。 我们看好国内农资企业从生产企业向服务型企业的转型,主要原因在于:(1)国内种养殖集中度提升带来农户对高质量的产品和技术服务需求;(2)在食品安全的大背景下,食品可追溯系统提升农产品定价差异,带来农业技术服务需求增长;(3)中国互联网发展迅猛,中国的电商已经在全球位居领先地位,随着电商巨头对农村互联网设施及物流体系的建设,为农业信息化的运用推广打下坚实基础。 2015年,随着土地流转各项政策推出以及各大农资企业经营模式创新,我们认为中国的农资服务平台运营商将逐步崛起,在拥有万亿产值的农资领域,会诞生千亿市值以上的农资服务巨头。2015年农资服务平台运营商或将成为大农业板块最受瞩目的投资风向标,重点推荐大北农、芭田股份、金正大等。

稀土工作会议讨论了2015年工作重点。 1月28日重点稀土省(区、市)和企业工作会议在北京召开,工信部做了《规范管理、转型升级,实现稀土行业持续健康发展》的主题报告。会议主要讨论了2015年稀土行业的工作要点:1、六大稀土集团整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业,实现实质性重组。2、深入打击违法违规行为。3、大力发展高端应用产业。4、加强稀土生产和流通管理,使稀土计划指标向六大集团集中。5、抓紧出台稀土资源税改革方案,修改完善《稀有金属管理条例》。 2015年稀土行业重组力度可能较以往更大。 稀土工作要点重点强调了“实质性”重组,督促六大稀土集团外的稀土矿山和冶炼分离企业加入集团;并且要求深入打击违法违规行为。我们认为稀土企业之间的兼并收购将不断推进,非法稀土产能的打击将对政府供给控制产生积极影响。 稀土价格可能触底反弹。 2014年稀土价格进一步下跌,主要稀土企业包括五矿稀土和厦门钨业的稀土业务均出现亏损,北方稀土也预告净利润同比下滑50%左右。此外,稀土企业环保投入仍将继续加大,我们认为成本将对稀土价格形成支撑。2014年底国储局再次收储,重稀土价格小幅反弹。在我们看来,重组可能进一步推动稀土价格上涨。 政策倾斜的稀土资源企业及下游稀土材料公司更受益。 我们看好六大稀土集团等资源类企业及下游钕铁硼等稀土材料类公司,因为稀土工作会议反复强调了政策将这些企业倾斜。在我们覆盖范围内,评级为买入的是厦门钨业(强力买入名单)和中科三环;另外评级为中性的稀土公司包括宁波韵升、五矿稀土、北方稀土及中国铝业。

主要观点:近日,国内外糖价均出现上涨,昨日与国内大型制糖企业、进口贸易商等进行交流。我们认为:从糖价周期来看,国内外糖价底部已现,最坏时候已过,反转趋势逐步明朗化。投资建议: 中粮屯河、南宁糖业。核心逻辑如下:1)国内白糖进入减产周期。国内甘蔗播种面积经过三年连续增长,在2014 年下滑约8%。14/15 榨季国内食糖减产已成定局。持续低迷的甘蔗价格,导致蔗农种植意愿普遍不强。预计15 年国内甘蔗种植面积将维持下降趋势,15/16 榨季国内食糖产量有望进一步减小。 2)全球白糖供需情况改善。2014 年全球糖市供给过剩有望在2015年实现反转。ISO 组织预计全球2014/15 作物年度糖产量为1.829 亿吨,而预计全球糖消费量将增长2%至1.824 亿吨,过剩50 万吨。国际主要糖业机构,普遍预计在15/16 年度,全球糖市将为六年来首次出现供应缺口,供应短缺量将为200-250 万吨3)近期国内外价差收窄,进口糖压力减小。14 年四季度以来,随着国内外价格价差从1000 元左右逐步走弱,配额内远月国内外白糖价差缩小到800 元附近。配额外进口已经亏损。价差缩小,不仅压缩了走私白糖的空间,也抑制了配额外进口的积极性。 4)国储糖库存压力短期影响较小。国储糖这两年经过多次收储,预计目前库存在600 万吨。由于国储糖的收购价格大都在6200 元以上,相对于现在4600 元的现货价格,还有较大的空间,短期内对市场价格的压制影响不大。 价格预测:我们认为国内外白糖价格底部已现,未来3 个月,我们认为,国际原糖价将从原来的15 美分/磅底部运行平台上涨至17 美分/磅的价格运行平台,进一步上涨仍需等待其他利多消息指引。国内白现货价格预计将从当前的4500 元/吨逐步上涨至5000 元/吨。白糖价格正逐步走出底部。 投资建议: 从标的来看,我们认为关注“一大一小”:中粮屯河(投资关键词:面临央企改革+糖业资产整合预期,中国糖业龙头)南宁糖业(投资关键词: 市值小、经营管理改善) 风险提示:糖价走势不达预期

克帕松仿制药格局:两个首仿团队有望分享最大的蛋糕. 我们认为未来克帕松仿制药的规模在3~6亿美元。其中Novartis-Sandoz/Momenta团队,Mylan /Natco团队有望在2015年9月以后获得首仿资格,获得180天独占期,分享到60%以上的市场份额。印度仿制药巨头Dr. Reddy’s Lab.同荷兰的Synthon公司有望在2016年推出仿制药。翰宇与Akorn制药有望在2017年推出仿制药,规模估计在2500~7500万美元之间。 对上市公司的影响:Teva和Momneta受影响最大,翰宇仍然受益. 克帕松占Teva利润的40%,所以随着该案逐渐有利于Teva制药,Teva股价在经历三年低迷之后重新回升。大公司方面,Sandoz、Mylan自身仿制药基础雄厚,所以影响不大。至于小公司Momenta制药,股价经历了漫长震荡之后开始下挫,而Natco受益于仿制药业务快速发展,股价出现回升。我们认为翰宇药业与Natco相仿,整体仍然利好。 克帕松专利诉讼:权利保护文字疏忽,引发仿制药巨头三国杀. 克帕松的专利官司较为漫长复杂,梳理起来有一定的困难,但是这场官司改变了很多企业的命运,包括Teva、Momenta,所以我们认为这场官司是很有研究价值的,首次在国内介绍整个诉讼。该案起源于Teva在808专利的文字疏忽,被山德士抓住机会进行专利挑战,最后Teva上诉到美国最高法院。这个案件涉及仿制药三巨头,都是制药界很能打官司的公司,颇具看点,目前Teva基本上获得了胜利。 投资策略. 国内从事克帕松仿制药的公司主要有翰宇药业,我们认为翰宇药业跟Natco比较相似:在自身国内仿制药业务不断发展的时候,克帕松仿制药出口可以提供较大的业绩弹性。我们建议积极关注。 风险提示. 1、FDA要求对所有克帕松仿制药进行全面的临床试验. 2、多发性硬化症领域上市新药冲击猛烈. 3、仿制药厂家增多,美国市场竞争激烈.

行业动态 光伏产品价格继续下跌 光伏十三五规划启动 2015年全国光伏发电计划新增并网规模15GW 国家能源局取消第二批风电项目核准计划未核准项目 公司动态 积成电子设立产业并购基金 科陆电子在深圳投资设立合资公司 浙富控股收购浙江格睿能源动力科技有限公司51%股权 隆基股份设立乐叶光伏科技有限公司 惠程电气出资4亿元设立产业投资并购基金 科士达设立控股子公司 市场表现与观点 1月13-1月29日大盘继续调整,沪深300指数下跌2.41%,电力设备与新能源行业上涨2.14%,领先大盘4.55个百分点。子行业中核电板块一直独秀,大涨14.72%,其他板块均随大盘波动。 从估值的角度看,目前电力设备板块估值上升为51.93倍,相对于沪深300的估值溢价率为275.76%,估值无优势。 本周继续维持行业的中性评级。看好核电及特高压行业的投资机会,两个板块未来都将有持续不断的政策面利好支撑板块走势。个股方面依然秉承自上而下的思路,选取优势行业中确实能兑现业绩的高弹性个股,回避估值过高的题材炒作股。股票池维持推荐:平高电气、隆基股份、大连电瓷、上海电气、许继电气。

中国是世界钟表产业链中至关重要的一环:成表出口量最大的国家和瑞士钟表第三大出口目的地。国内手表零售市场中,瑞士手表零售额占比长期在80%以上。受转型期经济增长放缓、反腐等因素影响,瑞士手表销售增速大幅放缓;而国产手表受益于二次消费升级增长强劲,龙头企业优势更为突出,享有更高增速。 投资要点: 手表属性变化,功能性减弱,符号性增强:近几十年来,手表超越计时功能,成为精神生活的载体:“时尚、个性的表达、身份和地位的象征“。 世界钟表业格局:1、瑞士位二价值链的顶端,在高档、中档机械表和相应的机芯领域处二垄断地位,手表出口总额、出口单价稳居世界第一;日本在石英表领域具有绝对优労;中国位二价值链底部,以出口低端电子表及机芯为主,出口量位居丐界第一,但出口额丌足瑞士的1/4,位居丐界第三。2、丐界四大钟表集团对丐界钟表业有极强的控制力,控制了约90%的顶级、中高端瑞士钟表品牉;3、亨得利(3089.HK)是全球第一大钟表分销、零售商,约卙瑞士向中国内地和香港出口额的22%。 国产表龙头企业迎来发展战略机遇期:1、长期以来,国内市场瑞士表销售占绝对优势,国产表零售量占比超60%,而零售额占比仅20%;受经济增长放缓、反腐等因素影响,瑞士表销售增速大幅放缓;2、高端瑞士表受冲击最大,而中档瑞士表和价位在1000-5000元的国产手表呈现出极强的替代性;3、国内进入二次消费升级阶段,中产阶级和城镇化推进过程中三四线城市、乡镇中的新兴富裕群体崛起,消费心理年轻化、时尚化,对设计能力不断提升的国产表认同度高,成为国产表消费主力;部分政务消费者在反腐、崇尚节俭的大环境下也成为国产手表的消费群体。4、国产表企业经营、运作能力提升,四大名表天王、飞亚达、罗西尼、依波在技术、设计、工艺上与瑞士钟表的差距不断缩小,享有更高增速,行业集中度不断提升。 看好国产表行业:强烈推荐自主品牌快速增长、名表连锁提供高弹性的飞亚达A(000026.HK)和自主品牌天王表销售量、销售额市占率第一且仍在继续提升的时计宝(2033.HK);推荐世界两大奢侈品集团斯沃琪Swatch、历峰Richemont参股、在货源上具备资源优势、在渠道上具有规模优势的亨得利(3089.HK)。 风险提示:国产表企业营销费用投入过大,收入利润增速不匹配;国产表企业进行大规模海内外收购,整合困难;智能手表冲击。

水价上调。政府发布新的城镇污水最低处理费标准,最低城市污水处理费上调至0.95元每吨(之前的规定为每吨0.8元)。县城、重点建制镇污水处理费最低征收标准设定在每吨0.85元。新政策鼓励未征收污水处理费的地方政府最迟于2015年底开征污水处理费,并在3年内完成建设污水处理设施。 影响积极。受制于污水处理费征收的不足,地方政府没有足够的财力采取较先进的污水处理手段,自然水体水质的改善也十分缓慢。自然水体中的污水占比甚至从13年的22%上升至14年的25.5%,也主要是由于较低污水处理标准使然。我们认为污水水费增加将使得地方政府有能力选择更高级的污水处理标准。我们预计满足最高标排放标准1级A类的污水处理产能将从14年的50%增长至16年的77%。 污水处理商获益。由于升级现存污水处理设施相比新建污水处理设施经济,并且现有污水处理厂同政府签署30年的专项经营权,对于升级改造后的污水处理费污水处理厂拥有较强的议价能力。我们从光大水务的操作中了解到,升级改造后的污水处理费平均上涨了41%。并且成本仅小幅上升10-20%。因此政府追求污水处理标准的提升将导致污水处理商毛利的增长。 维持超配评级。我们预计污水水价上调后多数污水处理商会寻求主动提升处理标准。升级改造会使污水处理公司毛利扩张,利润增长快于市场的预计。我们维持对污水处理行业的超配评级。我们维持北控水务(371:HK,“买入”评级)的推荐。公司目前约有45%的产能运行在低于1级A类标准之下,未来可供升级改造的产能空间巨大,并为公司带来毛利的扩张创造条件。我们预计公司将持续通过产能扩张和毛利率扩张实现利润的快速增长。

核心观点: 【上周行情复盘】上周建筑(中信)指数下跌2.22%,跑输沪深300指数0.48pct。涨幅较大的是科达股份(收购互联网营销公司)、延华智能(收购切入医疗信息化及大健康)、东方园林,涨幅分别达33.2%、15.7%、8.7%。其中延华智能为我们上周周报标题推荐公司,上周我们组织公司联合调研,参加者30余人。跌幅较大的是中国建筑、中国铁建、中国中冶,分别下跌6.7%、6.3%、5.9%,我们判断主要是大盘风格切换所致。 【本周核心观点-投资加速下滑背景下,改革转型及海外将成为主逻辑】(1)一带一路(海外)将是需求端主逻辑,国企改革及转型将是供给端主逻辑。从需求端看,行业需求下滑的趋势并未改变,预计2015年房建、工业建筑增速继续下滑,基建增速维持高位;从供给端来看,建筑业绩提升的主逻辑将在于国企改革及民营转型。国企改革有加快迹象,关注隧道股份、棱光实业、粤水电等投资机会。 (2)投资加速下滑。2014年固定资产投资、建筑工程同比增速分别下滑3.9/4.9pct。三大下游行业房地产、基建、制造业投资增速分别为10.5%、20.3%、13.5%,增速分别下降9.3、0.9、5.0pct。 (3)建议重点配置一带一路及国企改革板块,医院建设及医疗服务链条,地产链条之装饰、设计,政策驱动之环保、园林等细分板块。 详见我们外发报告《谁执牛耳:建筑在牛市中的轮动效应》。 【本周重点推荐公司】延华智能(收购切入智慧医疗,转型智慧医疗及大健康产业链,业绩爆发增长,详见我们上周五点评报告及本周日跟踪报告),东南网架(业绩拐点、转型加速,管理层包揽全部增发,详见我们上周日外发深度报告),金螳螂(低估值、家装电商弹性大),苏交科(内生增长20%以上,环保海外等外延扩张可期,15年业绩加速),中国建筑(估值最低+国企改革)等。此外还建议重点关注广田股份、三维工程、棱光实业等。 【银河建筑模拟组合】年初我们在wind建立模拟账户“银河建筑超越组合”,请大家积极关注。本周我们调入东南网架21%,调减延华智能21%。上周回报率7.05%,成立以来累计回报率17.5%,超越中信建筑指数19.1pct。本周我们配置延华智能、东南网架、金螳螂、苏交科、中国建筑。 【延华智能(002178)点评报告:收购切入医疗信息化,向大健康纵深拓展。维持推荐,目标价14.5-16.0元】(1)拟“股权+现金”4.77亿元收购成电医星100%股权,进入医疗信息化领域。此次收购增厚公司2015-2017EPS0.10/0.12/0.15元。(2)成电医星是西部地区医疗信息化领先企业,本次收购是公司实施医疗先行、并购扩张战略,加快拓展大健康产业链,向智慧城市服务运营商转型的重要举措。(详见我们1月15日外发报告)【东南网架(002135)深度报告:业绩将迎拐点,增发助力转型。 首次推荐,目标价6.4-6.9元】(1)公司是国内空间钢结构龙头,绿色装配式住宅技术行业领先。2015年钢结构行业产值将超4600亿,2013-15年CAGR11%,政策支持/成本下降/技术成熟/海外市场共同驱动行业需求拐点。(2)公司2014年新签订单(含中标)预计约62亿元,是2013年收入的1.6倍,YOY+12%,其中海外订单占比约20%。(详见我们1月18日外发报告)

2014年德国可再生能源发电数据发布。 事件:2014年德国光伏发电量328亿度,同比增长5.9%,风电发电量514亿度,同比增长1.3%,生物质发电量540亿千瓦时,同比增长13%;水电发电量185亿千瓦时,同比减少9.6%。光伏、风电、生物质和水电的发电量占总体发电量的比例分别为9.9%、6.3%、10.3%、3.5%,而装机容量占比分别为20.1%、21.5%、4.6%、3.2%。 评论:虽然近期德国政府减少了对新能源发展的支持力度,新能源装机量也明显减少,但德国仍是全球可再生能源发展最好的国家之一。和德国相比,我国新能源装机明显偏少,2014年底,我国风电装机容量占比7.0%,光伏占比1.9%,而生物质能发电占比近乎於零,但这也说明中国新能源发展空间仍然巨大。 2015年中国光伏发电并网规模计划曝光。 事件:据报道,国家能源局规划2015年度全国光伏年度计划新增并网规模15GW,其中集中式电站8GW,分布式7GW(其中屋顶分布式不低於3.15GW),特别提出北京、天津、上海、重庆及西藏地区在不发生弃光的前提下,不设发展规模上限。 评论:2014年中国光伏并网容量10.3GW,距年初14GW目标甚远,主要原因是分布式光伏项目的发展存在诸多障碍。预计在2015年随着政策环境的好转,分布式光伏可能出现爆发式增长。我们预计目标实现的主要难点仍在屋顶分布式这一块。 本周光伏产品价格持续普跌。 本周光伏产品继续普跌,自去年12月份以来,由於中国市场需求不及预期,光伏产品出现连续下跌,但下跌幅度较小;本周多晶矽原料/多晶矽片/电池片/电池模组价格变化幅度分别为-0.21%/-0.35%/-0.32%/-0.16%,自上年12月以来,各种产品累计变化幅度-7.1%/-1.8%/-3.1%/-1.6%,预计未来一段时间光伏产品价格仍会小幅下调。

本周择要粤运交通(3399.HK)公告收购汕运集团。粤运交通1月28日公告:其全资附属公司汽运集团、汕尾市国资委及汕运集团管理层订立股权转让协议,汽运集团向汕尾市国资委收购汕运集团51%股权,收购代价为RMB6684万元;汕运集团管理层向汕尾市国资委收购汕运集团34%股权,收购代价为RMB4456万元。股权转让后,汕运集团股权分别由汽运集团、汕运集团管理层及汕尾市国资委持有51%、34%及15%,汕运集团将成为粤运交通间接非全资附属公司。 继续推荐粤运交通3399。汕尾是粤东交通枢纽之一,汕运集团是汕尾道路客运龙头企业。凭借收购汕运集团,粤运交通进入汕尾市道路客运市场。汕尾将与公司已经入的河源、梅州(托管梅州粤运)等粤东道路客运市场连为一体,作为连接粤东与珠三角的重要节点,发挥中心枢纽市场作用。收购汕运集团后,粤运交通在广东省道路客运市场份额进一步扩大,龙头地位得以巩固,运营网络覆盖更为完善。我们预期收购汕运集团将为促进公司汽运业务发展。我们预测2014E/15E/16EEPS为RMB0.53/0.78/0.92。目前股价相当于6.9倍2015E市盈率,在同业中属偏低。公司业绩成长性强,派息率也较高。我们重申“买入”评级,维持目标价定8.80元,相当于9倍2015E市盈率。继续推荐给投资者,详见下页“1.重点股份介绍”。 截至29/1一周交运及汽车股表现。我们筛选了91个港股交运/汽车标的以监察交运/汽车行业的表现。截至29/1一周,55个交运股份平均下跌0.4%,36个汽车股份平均上升0.9%,表现与大市相若。前期表现较为平淡的高速公路股份取得了一定的突破,深高速548发布正面盈利预告,越秀交通1052的近期营运数据表现较好。详见本报告最后两页“安信国际交运组合股份表现及估值”及“安信国际汽车组合股份表现及估值”而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的交运及汽车股。

行业观点: A股餐饮旅游板块本周上涨4.62%,板块表现强于沪深300指数(下跌1.74%)。涨幅较大的个股包括国旅联合(+19.72%)、众信旅游(+14.19%)、锦江股份(+10.39%,收购法国卢浮酒店)、峨眉山A(+10.05%,2014年全年净利润预增50%-80%)、长白山(+6.24%)等,跌幅较大的个股包括金陵饭店(-2.44%)、云南旅游(-1.18%)、首旅酒店(-0.18%)等;美股餐饮旅游相关个股中,涨幅较大的个股包括星巴克(+9.44%)、携程(+8.75%)、途牛(+6.30%)等,跌幅较大的个股包括如家(-7.51%)、华住酒店(-4.02%)等;港股餐饮旅游相关个股中,涨幅较大的个股包括呷哺呷哺(+7.34%)、神州租车(+4.72%)等,跌幅较大的个股包括味千中国(-7.59%)、海昌控股)(-6.02%)等。 我们对2015年子行业景气度评级以及排序:在线旅游(增持)>免税(增持)>休闲度假景区(增持)>自然景区(中立)>传统旅行社(中立)>酒店(中立)>餐饮(中立)。贯穿2015全年的投资机会如下:国企改革(中国国旅、桂林旅游、金陵饭店、全聚德、东方宾馆、锦江股份、首旅酒店、丽江旅游等)、上海迪斯尼主题投资(锦江股份、中青旅、宋城演艺)、免税政策突破(海南离岛免税以及传统免税渠道双重突破)、产业链延伸与并购投融资等(宋城演艺、众信旅游、腾邦国际)、旅游服务行业线上线下产业融合(中青旅遨游网、众信旅游、腾邦国际旗下欣欣旅游网)、一带一路(曲江文旅、西安饮食、西安旅游)。 按照中信行业分类,2015年初以来餐饮旅游板块涨幅9.08%,板块表现强于沪深300指数(上涨1.08%),维持板块的增持评级。个股层面,短期继续强烈推荐腾邦国际、众信旅游、中国国旅、锦江股份。中国国旅:元旦节后,日均销售额仍然维持1,300-1,400万元的高位。最新跟踪数据显示,三亚凤凰机场目前每天出入5.2万人次,相当于去年春节期间才有的客流规模,今年春节游客高增长可期。预计春节日均销售额将再创新高,2015年1季度海棠湾免税店高增长可期;后续跨境电子商务(中免商城APP和PC端均已上线)、离岛免税政策放宽(品类增加)、入境免税店设立、公司层面治理和激励机制改善、旅行社电商平台等催化剂均值得期待;腾邦国际:公司产业链扩张(在线旅游、大数据等);激励机制持续完善(第二次股权激励方案落地,下周一复牌);再融资诉求等;桂林旅游:公司业绩迎来拐点;国企改革+潜在资产整合,市值存在极大上涨空间;宋城演艺:公司目前停牌,预计将在“内容+渠道”端展开外延式布局;众信旅游:产业链线下持续整合(并购竹园国旅)、线上加速布局(参股悠哉旅游15%股权),看好出境游龙头市值成长空间;国旅联合:公司转型加速,布局体育产业;峨眉山:高铁开通带来客流弹性、国企改革等。个股推荐排序:中国国旅、腾邦国际、桂林旅游、宋城演艺、众信旅游、国旅联合、中青旅、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。 短期主要推荐:中国国旅、腾邦国际、桂林旅游、国旅联合、宋城演艺、众信旅游、中青旅。 主要风险:旅游系统性风险。

1. 互联网时代从PC 到移动端再到家庭互联网时代, 家庭互联网的实质是智能家电、家具与人、内容的连接,实现人与物、物与物之间的信息互通,从而大小家电分散的功能通过大数据和物联网整合起来,为用户提供一种全新的“生活方式”。 2. 家庭互联网本质上构建在“三屏合一”和“智能家居”基础上,家庭互联网产业链以家庭用户为核心,构筑在三网融合的信息产业链和智能终端产业链的基础上,并且向外延伸至内容提供商和服务提供商。 在产业链中,手机、电视、电脑屏幕的“三屏合一”是连接家庭用户与外部网络的信息平台。用户通过平台获取上游信息、服务及应用,通过平台完成检索、购买、支付、反馈等流程。在家庭内部“三屏”又是实现内部信息和人机交互的控制平台;牌照壁垒只能延缓但不能阻挡这个趋势。 3. 我们认为智能家庭生活闭环分为三节,相辅相成。 三屏内容的互联互通; 智能家庭生活操作系统兼容智能家居硬件,软件大于硬件; 连接云端,大数据分析后返回云端。 4. 在此基础上, 我们认为选股从四要素(牌照,用户,内容,系统平台)以及意识形态(内容从互联网端切入到电视屏,但绕不开监管这一关)。 乐视网,我们预计公司14/15 年净利润分别为3.6/5.5 亿元,对应EPS分别为 0.43/0.65 元,对应当前PE 分别为127/84。 华闻传媒,我们预计公司14/15 年净利润分别为11/12.5 亿元,对应EPS 分别为 0.54/0.61 元,对应当前PE 分别为24/21。

核心观点: 市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于3351.8点,下跌0.73%,深证成指下跌0.84%,沪深300指数下跌1.74%。 成交方面,本周共成交A股35596.12亿元,较上周增加9681.77亿元,增加幅度为37.36%;沪深A股周换手率为8.81%,较上周显著回升。板块方面,券商、信托板块下跌6.47%,保险板块上涨2.04%。非银行金融板块,券商股中国元证券涨幅最大,达4.58%;保险股中中国人寿涨幅最大,达到9.35%;信托股中安信信托涨幅最大,达到10.48%。 本周观点: 券商板块:本周的前两个交易日,券商板块在上周证监会加强两融业务监管并对行业内违规券商进行处罚的事件影响下出现较大幅度回调,但随着监管层此后的正面表态以及回调后板块整体估值水平重现吸引力等因素,此后表现逐渐回暖。对于下周板块走势,我们认为1)申万宏源吸收合并完成之后将正式开始挂牌交易,首日开盘价确定为14.88元,依次计算的市值将超过2200亿元,或将引发券商板块集体再或市场关注。但从申万宏源最终确定的开盘价来看,我们认为其对应2014E的PE倍数已经接近50倍左右,而PB则在6倍以上,相比较于其他大中型上市券商的估值水平,存在明显溢价,因此并不推荐;2)目前金融板块国企改革的预期开始加强,因此板块内一些在混合所有制方面动作较为领先的个股或将引发关注;3)两融监管事件过后,板块目前短期利空因素基本出尽,而从已经披露的业绩快报来看均符合或略超市场预期,随着各项创新业务的开展,中长期前景依然坚定看好。个股上我们建议密切关注:1)中信、海通、华泰、广发及招商估值相对便宜的大中型券商;2)国元、西南等混合所有制改革预期较强的中小券商;3)太平洋等业绩高增速预期较为确定的中小券商。 信托板块:我们认为信托板块短期内利好已然释放,维持对行业中长期转型较为缓慢的预期,规模增速持续放缓之下我们对行业总体持谨慎态度。依然建议关注经纬纺机。 保险板块:本周保险板块再度迎来多重利好:1)人行和保监会联合发布公告,允许保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债券,这对保险公司拓宽融资渠道,提高偿付能力和抵御风险能力有着积极意义;2)根据保监会官网信息,在近日召开的保险业形势分析座谈会上个税递延养老保险试点在今年推出得到了官方确认,政策利好落地预期进一步加强;3)新华保险和中国太保本周率先在混合所有制改革方面有所动作。其中,新华保险因重大事项停牌后,有媒体报道称新华保险大股东汇金公司拟向阿里巴巴转让不低于10%的股权。中国太保则发布公告称,管事件拖累的情况下,我们继续看好板块未来一段时间内的表现。个股上维持我们此前的推荐顺序:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

2015年,营业税改增值税有望扩大至地产行业。由于完成营业税改增值税是“十二五”期间我国税收体制建设的重要目标,目前距离十二五结束仅剩不足一年时间,因此我们判断新一轮营改增试点即将展开。尚未改革的行业包括生活性服务业、建筑业、房地产业和金融业。根据近期媒体报道,房地产、建筑业有望率先推进营业税改增值税进程。 若土地及利息成本无法抵扣,加税风险大于减税机会。地产行业的成本主要由三部分构成:1、土地成本,2、实际建筑安装成本,3、财务成本。土地购置时地方政府无法开具增值税发票,利息成本则需要等待金融服务业进行营改增试点后方能取得发票。若土地及利息成本无法抵扣,我们按照11%的增值税率测算相当于营业税由目前5.5%上升至6.75%,地产商面临税负增加的风险。 只有少数布局三四线城市的开发商因为建安成本占比较高,将有所受益,聚焦一二线城市开发商均面临税收增加的风险,且毛利越高的项目税收负担越大。 如果政策特别规定允许房地产企业凭财政部门监制的土地专用收据等作为抵扣凭证,则解决了房地产企业进项抵扣的主要问题,将大幅降低开发商税收成本(由5.5%下降至3.78%)。 “营改增”的机遇与挑战。营改增将倒逼房地产企业从原有的粗放经营转变至精细化管理,提高企业内控水平,由于利润空间收窄中小企业的“去地产化“进程仍将持续。未来精装修住宅的比例将进一步提高,有利于开发商取得更多的固定资产和物料的增值税发票予以抵扣。最值得市场期待的是,未来有望将不动产纳入增值税抵扣范围,这也将标志着消费型增值税改革彻底完成,利好有区域优势的商业地产开发商。 此前“营改增”事件显示,二级市场影响有限。目前已有多个行业施行营业税改增值税,交通运输业在2012年1月进行上海区域试点,2012年8月进行全国范围推广,2014年6月,电信行业纳入营业税改增值税范围。从施行效果看,税制改革后三大运营商营业利润分别下降8.5%、18%和12.5%,冲击相当明显,但股价表现来看影响不显著。 结论及建议:我们认为地产行业营业税改增值税是完善税制中的一环,并非针对地产行业,即使在土地及利息成本均无法抵扣的悲观假设下,低地价低毛率开发商税负也将有所下降,同时政策细则尚未公布,在投资下行压力明显,经济转型的关键时期,大幅加税不符合当前主流政策,地产行业仍具战略配置价值。1)回暖趋势未改,加之1、2月为传统淡季,春节前基本面复苏的逻辑无法证伪;2)经济下行及通缩风险进一步加大,年内降准降息的预期依然存在;3)地产去库存压力依然存在,政策调控风险有限。建议关注四类标的:有业绩、有诉求、低估值的龙头房企招商、保利、万科;京津冀一体化标的华夏幸福、首开;国企改革标的天健、中洲、华侨城和模式独特的信达、世联。 风险提示:销售端调整时间超预期,降息降准落空风险。

市场因素: 1、近年来全球检测行业市场规模平均增速约10%,到2013年全球检测市场容量约为10248亿元。 2、目前,我国检验检测行业正在超速发展。据国家认监委预计,2013年检验检测市场规模为1678亿元,2014年为2105亿元,2015年为2574亿元。从今后发展方向看,检验检测认证是国家大力发展的新兴服务业,做大做强是发展方向。 3、2010年后,食品、环保、贸易、医疗行业均发布相关政策推荐独立第三方检测机构建设,强制市场逐渐向第三方独立检测机构开放。 4、2014年2月,国务院办公厅发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见的通知》,有序开放检验检测认证市场,打破部门垄断和行业壁垒,鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务,积极发展混合所有制检验检测认证机构,加大政府购买服务力度,营造各类主体公平竞争的市场环境。 投资策略: 我国检测行业一直处于行政管控状态,独立第三方检测机构并没有发展壮大的机会,直到加入WTO后才逐渐放开对检测市场的监管,国内第三方检测机构越来越得到认可和重视。尤其从政府近两年一系列的举措和政策来看,国家已经在不断鼓励和推进检测行业市场化,鼓励规范化、品牌化的第三方检测机构。我国检测行业市场容量未来两年将保持20%-25%的增长速度。其中,推荐行业龙头华测检测,公司是国内第三方检测与验证服务的开拓者和领先者,帮助众多行业和企业提供一站式的全面质量解决方案,在工业品、消费品、贸易保障及生命科学等四大领域提供检测服务。