当日行业资金流向

板块表现:本周(3 月3 日-3 月7 日)农林牧渔指数盘整运行,小幅上涨0.44%。跑赢大盘0.93 百分点。行业TTM 市盈率为34.98,相对大盘溢价为4.27。本周农林牧渔各细分子板块整体企稳回升,其中农业综合板块领涨,强劲反弹3.66%。动物保健、渔业板块走势疲软,分别下跌0.49%和0.06%。 量价跟踪:主要粮食价格基本稳定,豆粕、猪肉、鲍鱼价格小幅下跌,受巴西干旱影响,糖价连续上涨,本周每吨价格提升100 元。 本周全国出栏肉猪均价为11.30 元/公斤,环比上周下跌3.6%,同比下跌7.8%。猪肉价格19.42 元/公斤,同比下跌16.0%。仔猪均价为21.5 元/公斤,环比上周上涨6.3%,同比下跌12.0%;自繁自养出栏头均盈利为-282 元/头。山东地区鸡苗、鸭苗均价分别为1.37元和1.88 元,环比上周上涨,同比去年下跌仍有60%以上的跌幅。 投资策略与建议: 畜牧养殖板块:预计猪价短期内仍将继续探底,年后,相关公司股价有一定修复,短期内维持震荡格局。受H7N9 流感和下游需求压制,禽产业链产品价格较为疲软,禽业养殖股近期仍缺乏正面的催化剂。 水产养殖板块:需求萎缩的幅度明显大于减产幅度。 目前为海参养殖产业的淡季,短期缺少催化剂。 饲料板块:猪价继续探底,对行业有一定的负面影响,但对于一些优质的公司,前期非理性下跌正好创造买入机会。基于环比业绩改善确定性强,今年高成长逻辑首推大北农(002385,买入),看好公司向农村综合服务平台转型。水产饲料方面,我们推荐海大集团(002311,买入)。我们认为2014 年再出现极端恶劣天气是小概率事件,预计水产饲料行业有望在新的水平上继续前行 种植业和种子板块:短期对于种植业板块公司持相对谨慎态度,政策密集期已过,面临整体回调压力,春节过后种业终端开始集中销售,各个品种表现即将见分晓,看好登海605 和良玉系列延续强势。 水稻方面,受到去年高温影响,三系今年表现普遍表现比两系好,特别是Y 优普遍表现受高温影响大。对相关公司持谨慎态度。 动物疫苗板块:冬季为疫病多发期,今年口蹄疫爆发严重,2014 年春防力度料将加强,从已经出春防结果的广东、广西、福建、山东等省份招标情况看,口蹄疫品种价格稳中有升。鉴于相关公司前期涨幅较大,建议回调再介入,关注天康生物(002100,未评级) 风险提示:养殖疫病和自然灾害的突发风险。

投资要点: 我们在去年完成的2014年度策略报告中提出,铁矿石价格因供需格局重构进入下行通道,今年以来市场表现完全印证了我们的观点。近期市场传言,今年以来铁矿石港口库存上升,是因铁矿石贸易利用信用证融资所致。而近日铁矿石期货价格连续两日暴跌,市场再传是因融资出现违约或其它资金链断裂现象,对行业的理解未免过于牵强附会,我们就此对铁矿石行业整体观点梳理重申如下: 长期来看,进口矿现货价格进入下降通道主要因供应端变化引起,而非所谓的个别融资事件决定。支持观点的逻辑在于:1)海外矿山进入产能释放高峰期。2013-2014年四大矿合计新增产能均为8000-1亿吨左右。2013年开始,铁矿石进口量上升明显,并于最近几月连续创出新高。2)中国作为铁矿石主要需求方,自今年开始净新增产能明显减小。供需失衡格局进一步加剧,是港口库存堆积的行业因素。3)海外矿山成本远低于国内矿,因此矿价即使整体下行,仍距海外巨头的成本支撑价位较远,将首先挤占国内高成本矿空间。 短期来看,实体经济复苏低于预期是跌幅扩大根源。一季度因有天气原因和春节现象,是传统的钢铁淡季。今年春节较早,且因政府对地产整体态度尚不明朗,产业链各环节资金依旧紧张,导致节后复工进度较慢,贸易商谨慎观望推迟补库,钢价季节性反弹尚未开始,截止上周五,螺纹、热卷现货价格已至历史低位,分别为3307、3388元/吨,作为铁矿重要下游,矿价与钢价相关性极高,压制短期表现。总结而言,实体经济整体复苏低于预期,对于大宗商品整体均有系统性风险。 对于铁矿石融资风险暂时不应作过度解读。市场担忧铁矿石融资成为下一个钢贸融资。我们认为,钢贸危机爆发源于虚假仓单重复质押,经过前期风险事件,银行对于抵押融资风控已经异常严格,铁矿石融资再现钢贸风险的概率较小。另外,目前铁矿石融资仍以产业链实体参与者为主,目的在于增加资金来源渠道,这也与铜融资较强的金融属性不同。但后期,若铁矿石融资进一步扩大,出现如融资资金投向高风险项目等危险讯号,仍需重点关注。 铁矿石市场当前走势完全符合我们的精准判断。在2014年度策略《重构新平衡》中,我们原文表述如下:”全球钢铁新增产能相对有限,加之受制于整体实体经济低速增长,铁矿石供需关系有望改善,若无特殊因素影响的话,我们预计2014年进口铁精粉价格将下行至120美元/吨左右,甚至100美元/吨下方。”有别于市场认识,上述判断几个月前在行业中或许备受质疑的、看得最低的,但当前回顾来看却是最精准的。 成本对于钢铁行业的压力逐渐减少,维持钢铁行业“增持”评级。今年情况来看,尽管钢价底部运行,但经我们模拟测算的吨钢利润连续多周同比回升,螺纹单吨毛利亏损缩窄至48元(按行业平均固定成本),同比去年上升80元/吨,而一些采购成本控制较好的钢厂盈利更为乐观,且宝钢等重点企业今年以来的出厂价持续稳中有升。继续强调我们年报观点:铁矿石价格长趋势向下、钢铁产能精简、下游需求稳定是钢铁投资环境改善的三个最简单直接的条件,显现出强劲的改善迹象,由过去的长期失衡走向平衡,开始逐渐增添投资吸引力,我们对钢铁股的长期回报开始持乐观态度,建议市场不妨对宝钢、华菱、河北钢铁等受益矿价下行的低PB个股加强关注。

摘要: 印染产业链价格传导顺利,面料成为最终承接方。2013年印染行业利润总额同比增速高达18.15%,顺利传导了染料价格上涨带来的盈利压力。面料企业是染料价格上涨的最终承受方,盈利压力较大,行业两级分化愈加严重。 2014年印染行业产能收缩空间较大。2013年印染行业并未出现大范围的淘汰和整合,三点因素有望在2014年造成印染行业产能收缩。一,环保成本提高。浙江省4月1日起每污染当量费用翻倍。二,“煤改气”提升蒸汽成本。我们估算煤改气对印染行业总成本的影响在2个百分点左右。2013年印染行业利润总额/营业收入仅为5%,蒸汽成本及环保成本的提升将加快行业落后产能的淘汰速度。三,印染企业新建环保设施所需的土地很难得到批准,一旦环保检查从严,部分企业将因为加建环保设施而挤占现有产能。 原材料跌价有望减缓面料企业盈利压力。我们认为2014年棉花价格下跌是大概率事件,并对涤纶等棉花替代品价格形成压制。与原材料价格的波动相比,面料的价格较为稳定。纺织主料价格的下跌有望提升面料企业的盈利能力,以便进一步承受染料及印染价格的上涨。 纺织服装终端需求逐步启动,染费上调迹象已现。截止到2014年3月第一周,代表纺织服装终端需求的圆机,包纱等开机率提升明显,已经超过2013年同期水平。3月1日起,绍兴的滨海、漓渚、兰亭等地多家针织印染企业印染加工费普遍上调了10%-12%。据我们的草根调研,萧山地区也出现了印染费上调的现象,幅度在5-7%。按照染料在印染成本占比20%计算,印染费用上升5%,估计对染料价格上涨幅度的承受力约为4000元/吨。 首次覆盖给予“增持”评级,受益标的为:浙江龙盛,闰土股份,航民股份l 风险因素:下游纺织服装需求不达预期。

本周基础化工市场平稳运行,从我们跟踪的基础化工产品看,50%价格持平,25%价格下跌,25%价格上涨。 本周硫酸、丁酮、二甲醚、环氧丙烷、二氯甲烷等品种价格上涨。硫酸市场涨价明显,主要原因是受到原材料价格上涨影响,部分厂商停产,使得销量大于生产量,从而导致价格上涨。本周丁酮市场止跌回暖,主要原因是年前库存进一步消化,下游市场逐步恢复,需求旺季即将来临,市场信心增强。二甲醚价格随着上游甲醇价格反弹也有一定幅度的反弹,预计涨幅有限。本周环氧丙烷价格上涨,其中成本因素影响不大,主要是部分工厂停工检修,市场供给减少导致价格上涨。 本周醋酸、钛白粉、苯胺、焦炭等品种价格跌幅靠前。醋酸因为需求不旺,价格持续跳水,但周末甲醇价格小幅回稳也并未给予醋酸市场足够支撑。本周钛白粉价格开始下跌,主要是由于主要钛白粉生产企业,利用其低成本优势,薄利多销抢占市场,从而加大供应。本周苯胺价格下跌,一方面是受到原料纯苯下跌的影响,另一方面也是由于下游需求不旺所致,特别是主要下游产品MDI开工率偏低。受到整个钢材市场不旺影响,本周焦炭价格也有一定的下跌。 从跟踪的毛利变化看,本周醋酸酐、己二酸的毛利率上扬。

事件: 2月份世界新船订单数据和船价数据公布。 简评 2月世界新船订单同比持平 按照克拉克松的统计数据,2月世界新船成交124艘,743.35万载重吨、同比持平;经修正后的1月世界新船订单1539.96万载重吨、同比增长29.67%,比月初公布的数据多270万载重吨;我们预计下月初修正2月的订单数据,同比会出现较大幅度增长。我们一直预计今年全年新船订单在1.2亿载重吨、同比下降20%左右,月均在1000万载重吨;1、2月份世界订单数据好于预期。 油船成交回升,韩国继续位居第一 从成交结构来看,2月份原油船成交16艘、244.59万载重吨,份额32.9%、环比提升13个百分点;散货船成交26艘、248.25万载重吨,份额33.4%、环比下降30个百分点;集装箱船成交7艘、8.454万TEU,84.65万载重吨、份额11.39%、环比持平。2月份,LNG船成交5艘、84.68万立方米,海工辅助船成交42艘,环比大幅提升。从市场竞争看,韩国承接新船31艘、397万载重吨、份额53.41%、继续位居世界第一,我国承接新船35艘、233.35万载重吨、份额31.39%位居第二。 新船价格持续上涨 2月底,克拉克松新船价格指数136点、同比增长7.35%、环比继续上升1个点,这是自2013年6月以来价格指数的连续9个月上涨。其中油船新船价格指数162点、同比增长12.17%、环比提升2个点,散货船新船价格指数134点、同比增长12.31%、环比提升1个点,集装箱船新船价格指数80点、同比增长11.11%、环比持平。我们预计全年指数高点145点、主流船型价格涨幅在10%左右。 继续重点推荐叠加弹性品种 我们认为,2013年是世界新船订单的反转之年;2014年世界运量需求增速首超运力投放、运力过剩出现转折,未来新船订单稳健复苏;新船价格持续上涨;从船价表现和未来完工交付进度看,2015年后行业有向上业绩弹性。2013年开始我国海军建设进入繁荣期,而且相对民船、军品有稳定的毛利率,目前是收购军品的最佳时机。我们继续重点推荐减值损失转回、收购军品带来业绩增厚的叠加弹性品种,首推有搬迁土地升值概念的最安全品种广船国际(25元、买入)、弹性最大的中国船舶(30元、买入),维持中国重工(7.5元、买入)、中集集团(18元、买入)。

投资要点 主要观点:提高新天科技(300259)、三川股份(300066)2014年PE至35倍,年内新天科技(300259)合理股价在29.05元,约有25.7%上涨空间;三川股份(300066)合理股价在31.15元,约有45%上涨空间,短期股价涨幅较快,建议调整介入。 事件:上周五,我们持续推荐的智能仪表板块个股新天科技(300259)和三川股份(300066)在节前节后横盘较长一段时间后分别大幅上涨9.58%和6.20%,新股汇中股份(300371)也上涨5.68%。我们分析,新天科技(300259)和三川股份(300066)大幅上涨一种可能是市场预期两家公司2013年报超预期。新天、三川发布业绩预告:2013年归属于上市公司股东净利润增速为20%-40%、25%-35%。 竞争优势突出,尽享行业高成长。三川股份(300066)——深耕水表行业40余年,客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上;以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点。水工产业园项目基本完工,计划春节期间搬迁,产能释放及时。新天科技(300259)——产品覆盖水、气、热、电四大类智能计量表,智能水表占比50%左右,客户以行业用户、物业、地产等公司为主。积极筹备营销团队事业化改制,强化营销能力。募投项目今年年中可达到可运行状态,总产能是现有产能的3倍。一方面受益于阶梯水价驱动水表增长,再加上燃气表持续高增长,业绩高增长确定。 估值与投资建议:除业绩有可能超预期,可能性更大的是市场持续看好整个智能仪表行业(尤其是智能水表),阶梯水价给水表行业带来实质性利好,未来一两年行业智能化率将提速,水表行业也将进入爆发期。考虑智能仪表行业的超预期需求释放,以及两家公司的基本面优势,两家公司2014年业绩存在较大超预期可能。前期我们分别估计新天科技(300259)、三川股份(300066)2013年EPS为0.63元(36倍)、0.65元(33倍)、分别为公司业绩预告的上限与中间值。我们提高两家公司的2014年PE至35倍,年内新天科技、三川股份的合理股价分别为29.05元、31.15元。短期股价涨幅较快,建议调整介入。 风险因素:一户一表改造进度不达预期。

3月6日在两会分组讨论中,国家能源局副局长王禹民表示,准备将内陆核电恢复起来,目前首先启动的是沿海核电站,内陆核电站则会列入到下个五年规划。我们在之前的江苏神通公司深度报告中提示了核电重启的确定性较大,此次能源局公开表态符合我们之前对行业预期。首次给予核电行业的投资评级“推荐”。 新增项目将恢复审批。受福岛核事故影响,核电新增项目出现接近两年的断层。2013年核电新增项目进入慢热状态,田湾二期和阳江三期相继开工,短周期设备订单也在下半年开始释放,核电新增项目建设速度恢复常态。按照2020年装机规划5800万千瓦商运+3000万千瓦在建,保守估计2014年最少也将有6台机组开建。根据各个项目开展前期工作时间及预计开工时间,乐观估计2014年将有10台机组将进入开工状态。相对于2013年新增项目数,增幅达到100%-200%。 先沿海,再内陆,安全性已有判断。此次重启将先行启动沿海核电站建设,目前沿海核电站筹建及规划厂址可建设装机容量超过1亿千瓦,且多个项目筹备工作已经十分充分,只差审批“临门一脚”。根据核电规划,内陆核电十二五期间暂不建设,预计将于2015年启动,需要提前招标的设备订单将落在十二五期间之内。内陆核电的自有安全性已有国际应用前例验证,国家安全局此次表态也是建立在此前几轮行业调查之上。 先上国产三代,再上AP1000,堆型争议已不是行业重启障碍。从我们从行业上下游调研的一些情况来看,今年极可能进入审批流程的几个项目都不存在堆型争议,是国内在二代加堆型基础上改进的三代堆型,而争议性较大的AP1000堆型将在首台机组三门核电进入热试后再大规模推广。 投资建议:首次给予核电行业“推荐”评级,短周期设备订单弹性最佳。核电设备生产周期不同,长周期产品一般需要提前开工18个月以上招标,短周期产品一般在开工前后半年左右招标。重启项目的长周期设备已经于2011年之前招标,重启之后新增订单弹性有限。但短周期设备与新增项目开工基本同步,订单弹性最佳。短周期设备龙头企业江苏神通、中核科技、南风股份收益最佳,其中江苏神通受核电增量与存量市场双重利好,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:项目审批和招标时间分布具有不确定性。

投资逻辑及重点推荐公司: 装饰:继续强烈推荐装饰板块,重点推荐亚厦股份(买入,目标价36.8元)、洪涛股份(买入,目标价12.2元)、金螳螂(买入,目标价26.9元)。核心要点:(1)行业成长空间依然广阔,增长核心逻辑未破坏。(2)品牌与管理驱动龙头上市装饰公司市占率加速提升,外延式收购仍是龙头公司的重要扩张路径之一。(3)商业模式创新有助于提升估值。(4)建筑装饰子行业PEG仅为0.32,14年业绩确定型极强。 调研跟踪要点:重点调研了亚厦股份智能家居战略布局情况,金螳螂近期经营情况,智能家居厂商华歌集团,并发布亚厦股份智能家居布局专题报告:布局绿色智能,业绩估值双升。 三维工程:全面深耕环保,百亿市值再启程。我们强烈推荐三维工程的核心逻辑是环保业务深度拓展驱动持续高增长,估值向环保股回归存50%向上提升空间,第一目标价21元。(1)传统硫磺回收,油品升级改造和新型煤化工订单贡献大增。(2)通过外延扩张、自主研发、合资合作等,深入拓展污水汽提、污水处理等市场。(3)催化剂业务快速增长。(4)海外拓展可期。(5)管理层调整带来新变化。 赛为智能:进军电网智能,内外并举跨越发展。我们首次发布买入报告以来公司股价已连续七天涨停。(1)立足建筑智能,快速实现大智能、全国化布局。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。(2)收购金宏威进入智能电网市场,金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。(3)深耕传统业务、布局新兴领域,产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。 园林:园林板块2013年营收和净利润分别同比增长28.54%、23.36%,环比2012年分别同降6.01%,17.23%。重点推荐普邦园林:当前公司股价围绕回股权激励行权价波动,基于园林行业与公司未来3年增速都保持稳健向上的背景,公司当前股价仍低估,建议持续买入!?基建:重点推荐围海股份、苏交科。围海股份:公司2013年营收、归母净利同增14.6%、12.9%。略低于预期,但公司2014年Q1业绩已明显加速,公司后续股价驱动力将主要来自于订单、业绩及商业模式创新。苏交科:业绩增长可持续,外延扩张提估值。

本周重点关注 2月批发销量较好,但并不超预期,预计3月乘用车市场平稳,增速将向均衡增速回落。1)从销量看,2月乘用车市场需求较旺盛,而批发销量的较大幅度的同比增长受春节的因素影响。1-2月批发销量增速在11.5%左右,而2月零售销量增速也仅为9.4%,这也表明当前市场销量增速仍然处于预期之内。2)从价格优惠看,价格下降且优惠小幅上升,符合预期。年后第一个月经销商加大促销力度,亦属正常现象。3)从库存看,厂家库存小幅上升,但仍处于安全范围内。根据威尔森监控的数据显示,2月全国厂家库存深度是1.4,低于边际线1.5。3)展望3月,预计乘用车市场平稳,而销量增速仍将向均衡增速回落。 逻辑进一步论证,继续看好江铃汽车。1)公司2月销量整体增长21.6%,公司整体运营继续向好。2)轻卡业务继续快跑,市场占有率预计将持续提升。3)皮卡及SUV业务同比增长28.6%,新驭胜贡献主要增量,将成为公司今年重要增量。4)全顺轻客业务表现稳定。 本周新车上市 本周有10款新车上市,其中2款A0级车,1款A级车,2款B级车,5款SUV。 分别是2014款吉利GX7、2014款迈锐宝、传祺GS5、新威驰1.5L、马自达CX-5、宝马4系敞篷版、理念S1、广汽菲亚特Ottimo致悦、哈弗H6运动版2.0T柴油版和新款爱腾。 本周市场回顾 本周汽车与汽车零部件指数上涨2.83%,跑赢沪深300指数3.40个百分点。 汽车整车上涨3.22%,整车板块中乘用车上涨3.12%,商用载货车上涨6.01%,商用载客车板块上涨0.89%,汽车零部件板块上涨2.77%。 投资建议 投资组合推荐:1)看好推荐得益国IV切换、城市物流发展以及SUV业务将为公司打开新一轮增长空间的江铃汽车。2)看好商用车行业清洁柴油技术的发展。政府治理大气污染政策的力度将超预期,优选银轮股份、威孚高科。3)看好新能源公交的市场机会,推荐宇通客车,关注江淮汽车。4)乘用车行业结构性机会仍存看好强势合资品牌表现。维持推荐趋势性公司长安汽车,拐点型公司广汽集团。5)在汽车智能化趋势之下,推荐细分领域优秀者云意电气。

事件描述 2014年2月,全国港口集装箱吞吐量1277.11万TEU,同比增加4.9%;全国港口货物吞吐量7.75亿吨,同比增长5.3%。 事件评论 集箱:复工延迟致外贸港口增速偏低。从全局数据看,前两个月5.9%的增速低于2013全年的6.7%,说明目前外贸的恢复依然处于弱势阶段。 而2月箱量的同比增速(4.9%)较1月(5.2%)继续下滑,在工作日没有影响的情况下(2013和2014年2月都有17个工作日),我们判断是由于产业内迁(导致部分工人不再外出就业)、生活水平提高(更多人选择元宵以后返城就业)和需求的持续疲态(外贸企业主动延迟开工),导致了工厂的开工率恢复速度偏慢,货量恢复也随之偏慢。 内外贸港口箱量增速差扩大。从分港口数据看,2月主要外贸港(上海、深圳、宁波)的集箱吞吐量整体增速只有1.4%,较其余前10大集装箱港口(即排名4-10位的)6.0%的增速要低4.6pct,且这一增速差比1月0.7pct显著扩大,间接说明了外需暂时还处于疲弱阶段和外贸企业开工偏慢的事实,尽管从PMI数据来看,主要经济体的需求似乎会在2季度逐步回暖。 散货:大宗品装卸趋缓暗示重工业步入调整阶段。2014年2月,全国港口货物吞吐量7.75亿吨,同比增加5.3%,1-2月累计同比增加5.7%。2月,以矿石和煤炭等大宗品为主要装卸对象的港口都表现偏弱,联想到2月份以来疲弱的钢价、矿价和煤价,说明整个重工业链条都进入了景气度偏低的调整期。 煤炭、矿石装卸港表现双双疲弱。主要矿石港口方面,青岛港表现偏弱,本月吞吐量同比仅增长0.2%,我们判断这主要是因1月起矿石成交货盘减少(12月、1月、2月,目的港为中国的海岬型船成交量分别为1400、1357和1384万吨),导致2月起到港量下降,而同样以矿石装卸为主的日照港增速却达到了7.6%,主要因素可能是该港的原油接卸量大幅上升,弥补了矿石吞吐量的放缓。主要煤炭下水港秦皇岛港在2月份格外弱势,吞吐量同比下降3.4%,是前十大港口中唯一负增长的港口,主要因为电厂日耗恢复较慢导致港口拉货积极性不高,2月份环渤海四港煤炭库存均值维持在2150万吨以上,明显高于1月的1750万吨,同时2月秦皇岛港的铁路煤炭调入量也同比下降了5.6%。

本周旅游行业走势:本周休闲服务(申万)行业指数收益率-0.06%,高于沪深300指数-0.49%的收益率。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第22位;从一周走势图可以看出,本周市场上下震荡最终小幅收低;其中,房地产、纺织服装和通信指数涨幅靠前,非银金融、银行和公用事业指数跌幅较大。休闲服务行业指数走势略强于大盘,板块中个股涨跌互现。 本周重点行业资讯:(1)审计署禁借会议名义用公款组织旅游发纪念品。(2)中国游客连续六年居全球购物退税首位。(3)韩国:逾八成中国游客赴韩为购物。(4)人民币下跌暂未影响出境游。(5)京津冀协同发展 一卡通借势而为。(6)天津成京客短途游首选地 京津达成10项旅游合作协议。(7)《皖南国际文化旅游示范区建设发展规划纲要》正式颁布实施。(8)经济型酒店年均复合增长率有望达到15.9%。(9)国家旅游局:不设立内地客赴港自由行配额。(10)赴台自由行天数有望延长至30天。 本周公司动态跟踪:(1)张家界2013年年度报告:报告期内,公司实现营业收入50,031.99万元,较上年同期下降26.69%;实现净利润5,220.61万元,较上年同期下降48.41%;折合每股收益0.16元。(2)湘鄂情:a)关于同意签署收购北京中视精彩影视文化公司51%股权意向协议的公告;b)关于转让武汉京瀚联创置业有限公司19%股权的公告。(3)内地海洋主题公园-海昌控股赴港IPO。 本周重要行业数据:(1)3月1日发生的昆明暴恐事件对云南省旅游行业影响有限,云南省十家重点景区的总体游客数量3日下降5.49%,4日,游客人数开始逐步回升,其中迪庆普达措国家公园游客人数上升了近18%。(2)1月北京接待入境游客同比下降21.7%。(3)2013年山东省入境游收入同比下降6.58%。(4)2013年江苏入境游收入同比下降6.3%。 本周报告回顾:(1)餐饮旅游:政府工作报告要求落实带薪休假制度。 我们的观点:维持对行业谨慎乐观的态度,旅游旺季即将来临,因昆明301事件导致的旅游板块下跌或形成较好投资机会,建议关注二季度有恢复性增长概念的公司:中青旅(600138,买入)、峨眉山A(000888,买入)、宋城股份(300144,买入)、中国国旅(601888,买入)、黄山旅游(600054,未评级)、张家界(000430,未评级)、桂林旅游(000978,未评级)。 风险提示:自然灾害、疫情、战争,经济持续不景气等导致旅游需求下降。

板块涨幅排名靠后,热点较为分散 上周计算机板块上涨0.20%,同期沪深300跌幅为0.49%,板块跑赢大盘0.69个百分点,位列所有板块第22位。TMT其他三大板块通信、传媒分别上涨2.87%、1.90%,电子下跌0.28%。创业板指数上涨1.79%。上周表现较好的公司集中在以下几个领域:1)公告并购或重大合作;2)智慧城市相关个股;3)在线教育相关个股;4)部分次新股等。 微信支付全面开放,POS方案并未成熟 3月4日晚,腾讯宣布微信支付接口结束内测,将向所有通过认证的服务号开放。移动支付特别是近端(线下)移动支付是O2O形成闭环的重要步骤。由于在中国NFC是由运营商和银联主导,因此我们认为互联网厂商使用二维码支付和声波支付的可能性最大。微信的支付方式验证了我们的判断。近期关于微信POS的讨论较多,我们认为技术方案并未最终确定,方案在腾讯内部测试效果一般。在线下二维码小额支付的场景中,商家采用扫描枪扫描用户手机的方式将更具优势。因此我们继续重点推荐新大陆,建议关注石基信息、证通电子、华宇软件等。 云计算力推弯道超车,国产化有望迎来春天 2月27日,习近平主持召开中央网络安全和信息化小组首次会议,要求把我国建设成为网络强国。习近平任小组组长。国产化与信息安全有望在再次受到政策的重点扶持。云计算将给本土IT企业提供提供弯道超车的良机,智慧城市也将助力孕育大型本土IT企业。此外本土IT企业在做强做大后,开启海外兼并收购或者合资入股已并非天方夜谭。通过与巨头合作或者兼并收购,可以更快吸收国际先进技术,缩小差距,加快本土IT企业成长步伐。 维持行业“超配”,短期关注两会热点 我们重点推荐两类公司:1)参与国产信息化,坚定云转型战略的IT企业,重点推荐华胜天成、东华软件、紫光股份等;2)继续关注移动支付和智慧城市,重点推荐新大陆、万达信息、荣之联等。 智慧城市信息动态 (1)中移动短信升级:“融合通信”欲挑战微信 (2)今年四川将补贴10个智慧旅游城市 其它行业信息动态 (1)IDC:2014年全球PC出货量将下降6.1% (2)CARPLAY:苹果进军汽车一小步 (3)政府工作报告:互联网金融电商4G发展 风险提示 (1)智慧城市项目启动低于预期;(2)系统性风险。

投资建议 目前中信、海通估值1.2-1.3倍2014年净资产,接近历史估值底点,而且“万二佣金”对行业短期冲击充分释放,提示板块投资机会。 继续看好互联网冲击下业态迅速发生积极转变的券商,尤其是政府报告首提“促进互联网金融健康发展”,我们认为从行业目前发展趋势符合“健康”的定义。个股选择方面,看好民营机制及线下线上融合成本较低进而比较容易触网且存在业绩拐点的券商,如锦龙股份、太平洋等。 关注后续有定增等事件驱动的券商,如东吴、太平洋。在“万二佣金”对行业佣金率实际影响程度及“T+0”带来成交量正向刺激预期间权衡综合影响,关注经纪业务占比高且2月业绩良好的小市值券商,如山西、国海。 业绩分析 2月份19家上市券商营业收入65.7亿,同比39%、环比13%;净利润26.9亿,同比46%、环比28%,其中大型券商净利润增幅较小(同比19%,环比5%),小型券商净利润增幅较大(同比93%,环比83%)。 2月券商净利润改善明显,我们认为主要受益于经纪(含两融)和自营(尤其是债券)。其中,2月月成交额4.4万亿,较上月增长23%,创5个月新高,日均成交量及两融余额放量且“万二佣金”对行业佣金率冲击有滞后效应;沪深300指数降幅收窄,中证全债指数持续走高,而且市场利率快速回落利好信用债,我们认为自营,尤其是债券投资改善明显,部分券商或将受益于AFS到期兑现浮盈。 受IPO暂缓,2月股权融资大幅下降但债权融资仍维持高位:2月上市券商无首发融资,增发融资额环比下降超70%。我们认为随着后续IPO继续发行,投行业务仍是上市券商极为重要的收入和利润来源。 风险提示 互联网冲击对行业佣金率的挤压。参考美国互联网券商引入对经纪业务冲击的经验,较大可能后续存在行业佣金率快速下滑的趋势。 IPO继续发行的时间点。

本周平安观点:本周受政府保7.5%增长、传闻中金所限制放空单保股市等因素影响,板块上涨3.04%。我们认为从这方面理解,市场更多的是寻找资金从高成长向低估值转移的理由,而非行业本身基本面发生了任何拐点式的改变。后续行情能否延续也非基本面决定,而是板块间的资金博弈决定,因此策略上的考虑将大于基本面上的判断。结合我们近期在华东区域草根调研的情况来看,市场基本面仍很胶着,无论从定价策略还是市场情绪,开发商可挪用的空间均不大。我们仍维持上半年缩量,下半年调价的判断,基本面的拐点在近期不太可能出现。从资金博弈的角度来看,建议关注低估值的大小白马和主题热点,华夏幸福、荣盛发展、万科等。 本周成交:成交环比下滑:本周重点跟踪城市整体成交31508套,环比下降10%,同比降25%,高于2014全年周均值(26896套)15.2个百分点,低于2013年周均值(38054套)17.2个百分点。其中一线城市环比降15%,二线城市环比降7%,三线城市环比降17%。上门量环比略有回落:2月24日-3月2日上门量2.61万,环比下降7.7%,较前四周均值上升27.2%,高于2014年均值(2.21万)17.8个百分点。一手商品房3月日均成交:环比大幅回升,同比为负。3月重点城市日均成交套数环比2月上升43%,同比下降33%。其中一线城市环比升47%(同比降50%),二线城市环比升43%(同比降25%),三线城市环比升34%(同比降36%)。土地市场:推盘下降,成交环比延续回升。本周保利16.7亿竞得广州地块;金地新增金华地块;中天城投5.05亿竞得贵阳地块;荣盛发展5770万竞得秦皇岛地块。2月24日-3月2日(第9周)监测的20个主要城市推出面积127万平方米,较上周减少135万平米,成交面积246万平方米,环比增加21.8%,较前四周均值上升92.2%,高于2013年周均值(172万平)42.6个百分点。 一周行业动态:事件:十二届全国人大二次会议政府工作报告中涉及房地产调控的表述为 “针对不同城市情况分类调控,增加中小套型商品房和共有产权住房供应,抑制投机投资性需求,促进房地产市场持续健康发展”。平安观点:分类调控、增加共有产权住房等与去年12月住建部2014年工作会议内容一脉相承。注重分类调控反映出当前市场分化明显,部分二、三线城市存在较大的去库存压力,房价后续上涨动力不足,正如我们在2014年年度策略中提到,未来三四线城市将有更多政策放松的余地。同时一线城市及部分二线城市由于供需矛盾及地价上涨带来的房价刚性上涨压力,仍将面临较大的调控压力。增加中小套型商品房和共有产权住房延续了新政府由控需求转向增供给的调控思路,增加共有产权住房,实际上是政府让渡了部分土地收益,降低住房建造成本,将有助于解决夹心层的购房需求。整体来看,相比去年,今年有关房地产调控的措辞大为减轻,分类调控和增供给将是今年主要的政策思路。 风险提示:价格快速上升带来调控有所加强的风险。

自下而上统计,广告支出同比增长16.7% 下而上统计,跟踪2012年TOP120公司的广告支出,具备可比口径的有95家(A股89家,H股6家),以可比口径看,2013年上半年广告总支出233.7亿元,同比增长16.7%,较2012年度11.1%的增速明显提高,大幅高于上半年9.2%的名义GDP增速,预示行业景气度高位。 医药、家电、食品饮料等行业广告支出快速增长 尽管广告支出整体增长较快,各细分行业情况却不尽相同,主要表现如下:(1)行业结构分化明显,医药、家电、食品饮料、汽车等行业广告支出均在两位数,而过去广告支出较大的房地产、通信、服装等行业增长缓慢;(2)广告支出增量较为集中,食品饮料、医药、家电等TOP3行业对增长的贡献率合计达87.1%;(3)TOP10广告主的集中度在进一步提升,2013上半年,TOP10广告支出占总样本广告支出比例达到50%,而去年同期是49%。 自上而下统计,广告市场反弹式增长 在之前的系列报告中,我们重构了广告行业的市场规模,这次更新到2012年,即广告行业营业收入为2678.9亿元,同比增长13.1%,与我们系列报告二自下而上统计的结果12.6%接近。 市场调研机构如尼尔森、CTR、昌荣传播等均发布了2013年上半年广告市场总结,统计的广告市场增速分别为12.8%、7.9%、9.5%,三家机构统计数据均显示,广告市场相比去年呈现反弹式增长特点,预计下半年广告形势将进一步转好,高景气度的趋势有望延续。 把握长线价值,维持“推荐”评级 A股的广告公司寻求“内生+外延”双轮驱动的发展模式,我们认为,不管是各自公司的内生增长,还是持续的外延并购,都建立在行业的长期景气度之上,背后的核心驱动因素是国内品牌消费的崛起,塑造品牌促使广告开支超出收入增速,从宏观上看,广告支出占GDP比例不断提高;从微观上看,塑造品牌阶段,企业广告支出/收入不断提升。由此我们判断,广告行业仍将处于快速增长阶段,具备长线投资价值,维持行业“推荐”评级。 基于内生增长、并购战略、执行力和成长空间等维度,我们的推荐顺序是中视传媒(推荐)、华谊嘉信(推荐)、蓝色光标(推荐)、省广股份(推荐)。