当日行业资金流向

生猪。全国生猪出栏均价10.38元/公斤,较前一周下跌1.0%;仔猪21.60元/公斤,涨1.6%;猪粮比4.38,自繁自养头均亏损359元。本周猪价持续低迷,预计猪价在五一假期仍保持底部运行,周三农业部公布14年3月份4000个监测点能繁母猪环比下降1.6%,生猪存栏环比持平,生猪存栏并未出现下滑,预计由于3月份补栏量较大所致,目前养殖户处于深度亏损,淘汰母猪缓慢进行,预计一到两个季度完成去产能过程。 肉鸡。锦州和烟台地区白羽肉鸡苗分别为1.95元/羽和2.95元/羽,分别较前一周下跌11.4%和10.6%。受毛鸡价格下行影响,本周鸡苗价格小幅回落,但整体鸡苗货源供给量仍较少,预计后期下跌空间有限。锦州和潍坊地区白羽肉毛鸡分别为4.30元/斤和4.40元/斤,分别较前一周下跌2.3%和持平。1季度受禽流感疫情影响大量养殖户缩减养殖量,近1个多月来市场肉鸡供应紧张,毛鸡价格震荡。 水产。威海市场海参大宗价100元/公斤,较前一周持平,较去年同期跌33.3%。经过一段时间的快速销售,福建霞浦一带鲜参销售接近尾声。受终端市场消费低迷、干参库存高企影响,加工商收购量较往年有所下降,1两以下鲜参收购价50元/公斤、1-8头收购价80元/公斤,大幅低于去年同期。由于福建地区海参养殖成本尤其是苗种成本不断下降,目前价格水平下养殖户仍略有盈利。 粮食。CBOT玉米收于499美分/蒲式耳,较前一周上涨0.3%;国内玉米现货均价2370元/吨,上涨0.7%。近期美国中西部天气大致干燥,适合玉米播种,预计美玉米种植速度加快;国内方面,下游需求仍较疲弱,深加工酒精行情低迷,开工率普遍不高。CBOT小麦收于698美分/蒲式耳,较前一周上涨5.8%;国内小麦现货均价2521元/吨,跌0.3%。受中国等部分国家小麦消费低于预期影响,USDA下调13/14年度全球小麦消费预估,同时上调期末库存预估。 经济作物。CBOT大豆收于1505美分/蒲式耳,较前一周上涨2.7%;国内大豆现货均价4281元/吨,下跌1.4%。近期中国大豆进口商至少未履行接受约50万吨、价值约3亿美元的海外大豆,同时中国大豆进口量减少,5月份可能拍卖部分国储大豆。ICE白糖收于17.36美分/磅,较前一周上涨3.2%;国内柳州白糖收于4570元/吨,较前一周上涨0.2%。目前巴西倾向于甘蔗生产乙醇,澳大利亚飓风则对甘蔗产量造成一定影响;目前国内现货销售依然没有明显好转,库存量仍处于高位。 投资建议。长期看好兽药板块投资机会,未来2-3年行业将处于景气持续提升阶段,推荐业绩增长明确的天康生物(买入-A)、中牧股份(买入-B)。猪价进入底部区域,部分地区出现小范围淘汰能繁母猪现象,随着过剩产能的淘汰,未来1-2个季度新一轮猪周期有望启动,建议关注生猪养殖龙头牧原股份(增持-A)、雏鹰农牧(增持-A),及疫苗业务高增长、生猪养殖业务为业绩带来高弹性的天邦股份。目前国内原奶供不应求,预计14年价格持续高位,建议关注奶牛存栏稳步增长的奶牛养殖龙头西部牧业。 风险提示。疫病、食品安全、自然灾害等风险。

4月煤炭股市场表现明显落后。截至4月22日,今年行业累计跌幅约13%,同期沪深300指数跌幅约6%。动力煤板块基本跟随煤炭行业整体走势,但炼焦煤板块明显跑输行业指数。 炼焦煤:钢铁库存回落、价格反弹,炼焦煤价格下跌。3月粗钢产量7025万吨,较13年12月增加790万吨或12.67%,螺纹钢库存848万吨。3月底以来,随着钢铁消费逐步进入旺季,各地建筑工地开工率升高,螺纹钢等钢材采购量明显上升,价格反弹。但随着政策面利好的消化及产量不断增加,钢铁产业链很快回归弱势。在短期不会推出大规模刺激政策的前提下,由于近期房地产市场明显降温,钢铁产业链或将开启新一轮跌势。我们认为,制约炼焦煤价格回升的核心因素在于供过于求,我们预计炼焦煤价格或将继续下跌。 动力煤:近期价格企稳反弹,短期仍存下行压力。3月全国发电量4528亿千瓦时,同比增长6.2%。目前,环渤海5500大卡动力煤均价为532元/吨,连续反弹。我们认为,天气回暖带来的需求回升及大秦线检修带来的供给收缩促进了动力煤价格的企稳。然而,5、6月份是传统的动力煤消费淡季,水电出力会逐步加大,动力煤价格企稳后持续回升的动力不足。我们认为,在目前经济环境下,动力煤价格将呈现整体弱势徘徊趋势,短期仍存在下行压力。 投资策略:淘汰产能、控制消费,政策微调难改供需局面。我国一季度GDP同比增长7.4%,虽创新低,但高于市场预期。我们认为,经济刺激政策很难出台。3月27日,能源局和安监局下发了《关于做好14年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》,要求年内淘汰落后产能1.17亿吨,并逐步淘汰9万吨/年及以下煤矿。4月10日,发改委能源专家表示,中国正在酝酿实施能源消费总量控制计划,其中主要就是煤炭消费总量控制。我们认为,这些政策难以改善目前煤炭行业供过于求的局面。我们坚持前期观点,短期难有超额收益。 股价催化剂可能有:限产保价有大动作;高耗能行业用电快速反弹;固定资产投资项目加快。 风险提示:宏观经济探底过程漫长,需求继续走弱;资源税从价计征。

投资建议 重点推荐新都化工,公司已经在食用盐生产、产品开发、品牌方面做了布局,并且民营企业机制灵活,未来最有希望获得发展机会,是首推标的。推荐关注云南盐化,兰太实业,三友化工。 投资要点 发改委废止《食盐专营许可证管理办法》主要为审批权的下放:发改委网站发布,根据《国务院关于第六批取消和调整行政审批项目的决定》和《国务院关于取消和下放一批行政审批项目的决定》,现决定废止《食盐专营许可证管理办法》(2006年4月28日国家发展和改革委员会令第45号发布),自公布之日起执行。该项废止主要影响为对食盐定点生产企业审批下放至省级人民政府盐业行政主管部门。 目前的食盐专营制度主要包括“两个核心”、“三个措施”:我国从1994年开始,以法律法规来强化食盐专营制度,最根本的考虑就是要在我国达到消除碘缺乏危害的目标。食盐专营包括“两个核心”(计划管理和食盐定价)与“三个措施”(“食盐定点生产许可证”、“食盐批发许可证”、“食盐运输准运证”),相对应的,法律法规包括《食盐专营办法》、《食盐加碘消除碘缺乏危害管理条例》、《食盐价格管理办法》、《食盐专营许可证管理办法》、《盐业管理条例》等等。这些规定把食盐的生产,产销量,价格,批发,运输进行了全面的限制:生产需要定点生产,产销量需要按照计划规定,价格需要管理机构核准,运输有专门的资质要求,销售需要有专营资格等。 审批下放或是改革临近一大标志:十几年来,国家有关部委对我国盐业体制改革先后制定了六个方案,均由于各种原因被停下来,但近年或将有所突破,主要表现为审批权的下放。2012年“食盐准运证”由工信部下放到地方,2013年底《食盐定点生产许可证》下放至各省(此次发改委公告废止《食盐专营许可证管理办法》与此等同)。我们认为,审批下放本身就是国家对其管控的一定放松,完成下放并进一步专营放开将是大势所趋。 盐业改革有望削弱盐业公司垄断力量,行业利润将重新分配:盐业一旦放开,有利于全国食盐定点生产企业直接参与市场竞争,培育生产企业自身的食盐品牌,不断提高食盐分装能力,行业集中度将得到提高;而盐业公司今后可能更多地扮演的是渠道商的角色。制盐企业产品能够直接进入最终的食品加工企业和终端商超,将大幅提高制盐企业的定价能力,行业利润将在制盐企业、渠道商、终端销售商中重新分配。在这个过程中,行业领导企业如果能够抓住机遇有望或者发展壮大的机遇。重点推荐新都化工,公司已经在食用盐生产、产品开发、品牌方面做了布局,并且民营企业机制灵活,未来最有希望获得发展机会,是首推标的。推荐关注云南盐化,兰太实业,三友化工。

行情动态 板块行情:上周医药生物块整体跑赢沪深300指数0.77个百分点。各子板块中,医疗服务表现较好。2014年4月以来医药板块涨幅2.22%,在28个子行业中涨跌幅排名靠后。目前板块整体估值(PE,TTM)相对沪深300指数为439%,处于历史高位区间。 重点政策:国家卫计委、发改委、工信部、财政部、商务部等八部委联合发布了《关于印发做好常用低价药品供应保障工作意见的通知》。 取消低价药品指导价。通知意图从源头上解决临床常用低价药短缺的问题,是对现行政府主导药品形成价格机制的修正。后续低价药目录的落地将对进入目录的制药公司产生实质性的利好。 公司要闻:天阶生物(430323)日前发布公告:拟向北京普来利生物化学技术有限责任公司发行1000万股股票,普来利出资200万元持有东瑞医药15.00%的股权。此举优化公司和东瑞医药的股本结构,形成合理的股东利益共享机制,有利于强化公司科研力量,为后续新产品的研发奠定稳固合作基础。 年报前瞻:截至2014年4月19日,未公布业绩、已公布了业绩预告的公司44家,其中30家预增,13家预减,1家持平;公布了业绩的公司121家,其中103家净利增加,18家净利减少。 投资策略 关注三条投资主线。(1)大盘风格转换,市场风险偏好降低,建议关注业绩确定性高、估值已处于历史低位区间的一线白马股,推荐天士力(600535)、云南白药(000538)、恒瑞医药(600276)(2)药品零售是大医药行业中最有可能首先被互联网改造的领域。随着移动互联网的兴起和政府破除以药养医的持续推进,药品零售行业的互联网化即将进入爆发期,推荐九州通(600998)(3)医疗服务板块。这是贯穿全年的主题。管制放松,将释放巨大的政策红利,看好专科连锁和高端医疗领域,推荐爱尔眼科(300015)、复星医药(600196)

公司聚焦:Oligopolies with better lives? 不朽故事的开场或许总是气象不凡,但情节的深入却又往往曲折迷离; 正如经典美剧《A Song of Ice and Fire》中演绎的“铁王座翘首新君,百年不遇之凛冬将至…”。空调行业双寡头(Oligopolies)格力与美的2014开篇华彩绚丽(格力Q1预告盈利+60~70%、美的Q1 预告盈利+40~60%),预计海尔亦稳健如期(Q1 收入+7~10%,盈利+20%);然而地产景气下行的阴霾却随行而至…在2013 经历了小周期的景气高点之后。2014 年6.4xPE和7.9xPE,是当前股票市场分别对于格力和美的预期。基于“地产景气下行和渠道库存处于相对高位, 格力维持2014 年1400亿收入目标和美的坚持深化转型成果不变”这样的情景假设,格力电器和美的集团将依然是白色家电行业最具盈利确定性的投资标的…即便凛冬将至; 海尔则远期前景看高一线。二三线品牌,不可臆测而又神奇…近些年,得益于良性的行业格局,中小市值企业的经营与二级市场表现皆可谓性感妖娆精彩纷呈……个中折射的人性本色与博弈智慧,也堪称淋漓尽致一眼万年……赤桥下的暗流:空调行业Q1 较高景气的背后… 产业在线2014 年1-3 月产销累计数据:内销1591 万台+22.1%,出口1554 万台-4.0%,合计+7.6%。空调业以强劲数据向透支了短周期需求的地产2013 致敬。当然,另一种可以被接受的微观解读,便是3月底渠道库存再回高位,这也意味着龙头企业具有强烈的市占率诉求。2014.Q1,原材料价格的下行依然是行业盈利向好的重要驱动力。 自由竞争环境下,领袖企业的定价能力无法漠视,市占率与净利率则是平衡经营的考量。良性稳定的行业格局或许在某刻将如赤桥下的暗流涌动…投资策略:存量博弈市场的阶段性选择。整体估值水平处于低位,板块节奏已然重新切换到对销量和盈利的诉求。作为低估值高分红以及短期盈利具有较高确定性的代表,白电蓝筹在当下更多的是作为A股市场存量资金博弈的阶段性选择(亦或防御的价值,亦或是跟随政策预期下的地产产业链的反弹)。 风险提示:地产景气下行超预期、智能化跨界渗透快于预期

投资要点 主要观点:提高新天科技(300259)、三川股份(300066)2014年PE至35倍,年内新天科技(300259)合理股价在29.05元,约有25.7%上涨空间;三川股份(300066)合理股价在31.15元,约有45%上涨空间,短期股价涨幅较快,建议调整介入。 事件:上周五,我们持续推荐的智能仪表板块个股新天科技(300259)和三川股份(300066)在节前节后横盘较长一段时间后分别大幅上涨9.58%和6.20%,新股汇中股份(300371)也上涨5.68%。我们分析,新天科技(300259)和三川股份(300066)大幅上涨一种可能是市场预期两家公司2013年报超预期。新天、三川发布业绩预告:2013年归属于上市公司股东净利润增速为20%-40%、25%-35%。 竞争优势突出,尽享行业高成长。三川股份(300066)——深耕水表行业40余年,客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上;以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点。水工产业园项目基本完工,计划春节期间搬迁,产能释放及时。新天科技(300259)——产品覆盖水、气、热、电四大类智能计量表,智能水表占比50%左右,客户以行业用户、物业、地产等公司为主。积极筹备营销团队事业化改制,强化营销能力。募投项目今年年中可达到可运行状态,总产能是现有产能的3倍。一方面受益于阶梯水价驱动水表增长,再加上燃气表持续高增长,业绩高增长确定。 估值与投资建议:除业绩有可能超预期,可能性更大的是市场持续看好整个智能仪表行业(尤其是智能水表),阶梯水价给水表行业带来实质性利好,未来一两年行业智能化率将提速,水表行业也将进入爆发期。考虑智能仪表行业的超预期需求释放,以及两家公司的基本面优势,两家公司2014年业绩存在较大超预期可能。前期我们分别估计新天科技(300259)、三川股份(300066)2013年EPS为0.63元(36倍)、0.65元(33倍)、分别为公司业绩预告的上限与中间值。我们提高两家公司的2014年PE至35倍,年内新天科技、三川股份的合理股价分别为29.05元、31.15元。短期股价涨幅较快,建议调整介入。 风险因素:一户一表改造进度不达预期。

投资要点: 农配网投入开始加速,设备交货周期更为紧凑。国家电网公司今年配网投资增加至1580亿元,将全面推进配电网标准化建设等,相应配网设备招投标工作也在陆续开展。根据我们统计,今年第一批协议库存的配网设备招标数量环比去年第二批配网设备招标总体有所增加,变压器增长幅度较大,但是开关类产品需求量下降较多。此次招标较往年不同主要在交货周期上,对交货周期要求更为紧凑,其中要求在今年年底全部交货的有17个省市,其余省市也均要求在明年8月份之前交货。招标量较大的省份有江苏、山东等。 配网设备市场份额格局初步确立,置信电气等企业中标可观,配网集中招标后份额预计进一步集中。最近一周,国家电网各省市地区(不含江苏)电网相继发布2014年配(农)网设备协议库存招标中标公示。此次中标对全年业绩影响较大的公司包括:置信电气、北京科锐、东源电器、华仪电气、特锐德、三星电气等。此外,不局限于本批次招标,许继电气、国电南瑞等上市公司在今年一季度国网、南网及相关省市的其他配网设备招标中也有较大收获,对全年业绩形成有力提振。综合来看,受益于变压器大批量招标,本次中标的最大赢家是置信电气,预计中标金额近10亿。我们预计后续配网集中招标的市场格局有望在此次中标基础上进一步集中。 充电设备首次招标或成全年风向标,许继电气、国电南瑞受益最大。在近期公布的国家电网2014年充电设备中标候选人公告中,许继电气、国电南瑞中标多个整车充电设备、商用车换电系统。此次招标主要针对充换电站,累计金额约1.8亿,我们估算许继电气中标5500万,国电南瑞中标4500万,国网系上市公司累计中标达55%。此外,充换电站的换电系统成为此次招标的最大投资点,占比约68%。我们预计国网今年充电设备拟投资39亿元,全年将招标3-5次。此次中标份额或成为全年行业竞争格局的风向标,预计许继电气、国电南瑞充电设备业务全年可分别获标近10亿。 充电设施建设热度不减,充电网络建设有望催化配网提档升级。国网公司2014年工作会议提出,今年要计划科学有序建设充换电设施,将按照主导快充、兼顾慢充、引导换电、经济实用的原则,优化充换电服务网络规划和布局,以环渤海、长三角地区和23个国家示范城市为重点,推进充换电网络建设,年内建成充换电站167座。充电网络建设有望催化配电网建设改造进度,配电网升级改造是充电设备接入电网的重要保障。我们看好国电南瑞、置信电气、许继电气在此轮建设改造中的主体设备商地位,同时提请关注其他弹性较大的配网、充电设备标的。

本周观点 宏观经济:悲观中的分歧。一季度7.4 的GDP 数据略超预期,乐观派认为经济并没有那么差,悲观派则认为这意味着政策放松的可能性将更小,说到底不过是一般悲观和十分悲观的分歧罢了。 建筑行业:下行时的博弈。一致的悲观预期之下,3 月以来市场的政策博弈情绪明显上升。基建链上,地方政府资金压力下,市场部分寄希望于中央投资的铁路建设板块,加上沪港通刺激,最近一个多月来铁路建设板块最高涨幅超过15%,其它基建工程无反应;房地产链上,保增长还要靠地产,地产松绑也持续发酵,再融资放开、京津冀主题使房地产指数最高反弹超过15%,不过政策未触及需求端,房地产链上的装饰、地产园林无反应。 后市展望:政策博弈渐近尾声。自3 月中旬披露2 月经济数据,我们即对政策博弈行情持谨慎态度,原因包括政府大幅放松意愿不强、财政政策实际空间有限、货币政策对投资拉动效果有限、政策对股价驱动效果减弱四个方面。目前,弱刺激政策已兑现,3 月投资下行,我们判断政策博弈的机会也将近尾声。

O2O能够改变当前实体零售的困境?移动互联网的崛起是否会成为传统商业逆袭的武器?在推进O2O过程中会面临哪些难题?本报告从消费者购买行为的角度,对传统商业-电商-移动互联网O2O进行比较研究,试图挖掘整个流程中信息流、商品流、现金流的变化,了解未来商业形态的走向。 BAT忙着赚生态圈的钱,零售商忙着全渠道革命。BAT着墨于构筑和抢夺前端入口+后端支付。中端涉及到商品流的环节对于BAT来说,是轻化的。形象的说,如果前端入口和后端支付是BAT在大力打造的生态圈土壤,中端环节则是在这个生态圈土壤中长出来的各种植物。中端环节的业态多样,比如就微信而言,现阶段重点布局6个领域:餐饮、KTV、商超、房地产、景区、酒店。零售商作为中端主体,移动互联网的崛起,让传统零售商找到了自我革新的武器,全渠道战略已成为行业发展趋势,O2O可以为实体零售注入新的活力。我们认为不论渠道如何变革,无论销售平台如何变化,零售商都需要不断挖掘和满足客户需求,企业比拼的还是对供应链的管理能力。 互联网改变商业形态,从业务场景看变化。互联网的崛起对传统零售产生巨大的冲击,而移动互联网时代的到来,让这种改变更加剧烈,但绝不是简单的将电子商务从PC端迁移到手机端,在而是业务场景的变化。但是无论销售平台发生何种改变,零售的本质依然不变,它还是对商品和客户进行经营,基本因素依然是信息流、商品流、现金流,O2O最终需要形成一个完整的商业闭环,线上线下融合之后赋予新的商业模式和全新的客户体验。我们为此表列出了商业模式变化中各项成本的比对数据。 把握消费者行为的变化是商业模式取得成功的关键,纯互联网电商和移动互联网电商的客户群体并不相同。传统零售强调实体店的位置地段,注重细节,通过新开门店外延式扩张手段及提高门店经营管理效率的内生式增长发展,受时间和空间的限制,宣传手段较为单一。互联网电商的购买过程信息爆炸,购买决策过程拉长,但是能够突破时间和空间的限制,营销方式多元化。在移动端,以超文本链接为核心的Link模式已经完全失效,导致了流量碎片化、情景化。移动互联网电商的购物过程简化且极速缩短,在此场景下,精准target目标客户的需求、简化导购流程、快速完成下单购买,变得非常重要。 全渠道战略已成行业趋势,传统零售需要解决联营及供应链问题。SoLoMoMe(social社交+local本地化+mobile移动+personalized个性化)使零售价格体系更加透明,传统零售商在推进全渠道时面临很多阻碍,在现有的联营过程中,传统百货对商品的管理权限限于品类和品牌,一般不触及到商品乃至单品的深度。而推行O2O战略,需要充分利用线下实体店体验的优势,以及线上移动终端空间的无限性特点,实现线上线下融合互补,因此提升供应链管理能力才是推进O2O战略的关键,包括商品采购能力、物流配送能力、信息管理能力、数据收集与分析能力等。

事件描述 中国国航、南方航空、东方航空公布 2014 年3 月运营数据:总周转量同比分别上升6.10%、7.86%和2.05%,其中客运周转量同比分别上升5.10%、5.53%和0.21%;投入运力方面,国航、南航、东航3 月可用吨公里分别同比上升12.00%、12.03%和3.27%;三大航总载运率同比齐跌,国航、南航、东航分别同比变化-3.90pct、-2.75pct 和-0.87pct 至70.50%、69.95%和72.82%。 事件评论 需求略显疲态,总载运率同比齐跌。3 月,航空运输市场整体需求显出疲态,国航、南航、东航单月总周转量增速环比同时回落,分别较2 月下降-7.00pct、-4.88pct 和-1.71pct,国航环比下降较多主要是因为货运周转量增速环比下跌11.20pct。总载运率方面,三大航同比齐跌,东航继续排名三大航首位。 国内客运:商务需求回升偏弱,客座率跌幅较大。国航、南航、东航国内客运周转量同比分别上涨0.30%、3.05%和1.04%;客座率同比分别变动-4.70pct、-4.65pct 和-2.69pct 至80.70%、78.85%和79.87%。农历新年后,3 月国内旅客出行需求增速明显减缓,我们认为增速全线下跌的原因主要是国内经济的缓幅复苏导致商务出行跟上较慢,因而客座率出现了齐跌的局面,而且跌幅最低的东航也有2.69 个百分比的同比下降。 国际客运:供给提速,客座率回落但优于国内航线。国航、南航、东航国际航线客运周转量同比分别变动16.00%、14.27%和-2.59%;客座率同比分别变化-3.20pct、1.18pct 和-1.90pct 至77.50%、75.22%和79.17%。3月,得益于高于两位数增速的运力投放,国航和南航国际航线客运周转量同比增速较快;而东航由于运力投放下降,周转量则同比下降2.59%。我们认为,由于国内经济开年以来明显呈现偏弱走势,航空公司已经开始将运力更多投放于国际航线,但因国内、国际需求的联动性,国际航线客座率亦呈现齐跌局面,只是回落幅度小于国内航线,在1-3 个百分点范围内。 估值较低但向上空间有限。年报风险释放以后投资机会仍然不明朗,鉴于1 季度以来主要经济指标低于预期以及人民币汇率由升转贬的事实,我们预计1 季度航空业盈利将因基数较低和汇兑损益减少这两个因素而出现低增长或负增长,目前估值风险较低但向上的空间有限。

我们对行业的最新观点 维持板块“谨慎推荐”投资评级。据历史规律,每年4 月份板块倾向于跑输大盘,但悲观预期叠加导致3 月提前调整。我们认为去年“限三公””政策将使公费部分转化成自费,且《旅游法》的执行有灵活化趋势。旅游板块总市值占比低,因此IPO重新开闸对板块资金分流影响有限,且行业稳健的基本面以及各种利好预期反而有望进一步聚集资金。党的群众路线教育活动影响集中在3 月,对行业短期运行确实造成不利影响,谨慎的投资者可能仍需观察4 月份的实际运行情况才能更加积极的投资动作。但我们认为,该活动具有阶段性特点。且3 月份仍处于旅游淡季,因此团客市场影响权重放大。4 月份行业逐渐进入旺季,散客占比显著增加。清明小长假数据显示大众化需求旺盛,给市场重新带来全年较好预期。根据我们年度策略观点,景区子板块今年具有阶段性配臵机会,二季度低基数高增长弹性可能开始显现。 我们建议把握板块短期回调背景下旺季到来前增配契机。二季度重点推荐中国国旅、中青旅、宋城股份、张家界、峨眉山A、腾邦国际。 过去一周行业公司重点信息中国国旅:13 年,公司实现营业收入174.48 亿元,同比增长8.15%;实现净利润12.95 亿元,同比增长28.73%;EPS1.41 元(按最新股本全面摊薄后为1.33 元)。 中青旅:13 年,公司实现营收93.16 亿元,下降9.38%;实现净利润3.21 亿元,增长8.59%;EPS0.77 元;预计2014Q1 扣非后业绩增50%。公司收到增发批文。 张家界:公司预计2014Q1 亏损约740 万元,减亏907 万元;EPS 约-0.023 元。 过去一周旅游行业运行数据摘录 1、14Q1,北京入境游人数降10.5%;国内外游客人数增11.6%;出境游人数增8.6%。 2、14.1-2,上海入境游人数增2.24%;星级饭店出租率增3.72%,平均房价降0.58%。 3、14 Q1,重庆市过夜游客人数增11%;入境游人数增9.06%;出境人数增29.38%。 过去一周旅游行业重点信息 1、国家旅游局和工商总局联合发布了2014 年版《团队境内旅游合同》等范本。 2、中国赴泰国游客2013 年达470 万人次,同增68%,是泰国旅游业的生力军。 3、地中海邮轮旅行社成为自贸区首家获批,具有除台湾外出境游资质的旅游企业。

主要资讯: 1.政策 银监会:将加强对P2P众筹等新兴领域管理四条红线不能碰 事件:4月21日,银监会处置非法集资部际联席会议办公室主任刘张君表示,目前已经出现了一些P2P借贷网站涉嫌非法集资案件,给群众造成了很大的经济损失。他表示,政府将加强对P2P众筹等新兴行业领域的规范和管理;在鼓励其创新发展同时,也应该合理设定业务边界,主要包括四条红线:一是要明确平台的中介性;二是明确平台本身不得提供担保;三是不得搞资金池;四是不得非法吸收公众存款。(来源:凤凰网) “管机构”转向“管业务”央行酝酿第三方支付监管新政 事件:《中国经营报》记者获悉,近期开始央行相关部门联合支付清算协会已经在内部进行讨论,酝酿在未来转变对第三方支付机构的监管思路,初步共识是从目前的按机构监管转向按业务监管转换。据央行内部人士分析,按照简政放权原则,未来央行对第三方支付的监管将更加面向市场化。不管支付机构的资产规模大小、市场份额多寡,要统一业务标准和规则来进行监管。(来源:中国经营报) 简评:作为支付体系建设者、组织者、推动者的央行对支付机构业务监管举措已有表现,尤以今年以来表现最为明显。无论是3月下旬央行发文暂停二维码支付业务和虚拟信用卡业务,令中信银行与支付宝、微信饱尝了“见光死”的酸楚,还是最近与银监会共同发文规范商业银行和第三方支付机构的合作,提出“要求银行对客户进行身份鉴别、评估客户的风险承受能力后再自行决定客户适用的限额”以及“防止第三方支付越界访问”等条款,这些都体现了央行监管自去年一来一直蓬勃发展、一呼百应但鱼龙混杂的互联网金融行业的决心和魄力。未来,央行仍将面对如何对支付机构和互联网金融进行适度监管的问题,如何做到既不至于将其扼杀在摇篮里,也不能为行业健康有序的发展留下风险隐患,央行仍需在推进金融监管和鼓励金融创新间进行权衡。 2.数据 工信部发布一季度电信业运行情况报告 事件:近日工信部公布一季度电信运行情况显示,一季度,三家基础电信企业完成电信业务收入2908.3亿元,同比增长6.5%。实现电信业务总量4179.8亿元,同比增长15.2%。 具体而言,一是电话用户规模不断扩大,移动宽带用户占比快速提高。一季度全国电话用户净增1603.1万户,总数达到15.12亿户。其中,固定电话用户规模继续萎缩,占电话用户总数的比重降至17.4%。移动电话用户在3G业务带动下持续增长,总数达到12.48亿户。2G用户连续16个月负增长,3G/4G替代趋势更加突出。移动宽带用户(即3G和4G用户)累计净增4620万户,总数达到4.48亿户,对移动电话用户的渗透率达35.9%。二是宽带提速效果明显,4M以上用户占比突破80%。一季度,三家基础电信企业互联网宽带接入用户净增669.5万户,达到1.96亿户。高速率宽带接入用户占比提高明显,4M以上、8M以上和20M以上宽带接入用户占宽带用户总数的比重分别达到80.8%、25.7%、5.2%。三是移动通信投资大幅增长,移动网络、光纤宽带基础设施能力显著提升。一季度基础电信企业完成固定资产投资510.6亿元,同比增长4.6%。移动电话基站新建30.3万个,总数达到271.2万个,其中3G基站数达到112.7万个。四是移动通信收入增速大幅回落,与固定通信收入增速差距缩小。一季度移动通信业务实现收入2145.3亿元,同比增长7%,比上年同期下降3.7%。其中,移动互联网业务实现收入579.5亿元,同比增长46%,但移动话音业务收入下降了0.8%。固定通信业务实现收入763.1亿元,同比增长5%,增速比上年同期提高0.2%,对收入增长的贡献从去年同期的14.6%提高至20.5%。整个电信业还呈现移动数据流量保持高速增长,对移动话音和短信业务量替代性加强等现象。(来源:工信部官网) 3.事件 特斯拉创始人:3-4年实现电动车在华生产 事件:特斯拉创始人马斯克在4月21日的奇点·极客公园创新者峰会上透露,特斯拉准备在华进行巨额投资,在北京和上海建设超级充电站,实现太阳能充电,争取3-4年内实现特斯拉电动车的本地化生产。据分析此行到访北京他可能与电池、电机、充电网络和销售服务的供应商会面,并为特斯拉国产化初步选定合作伙伴。(来源:新浪科技) BaiduInside计划正式推出超20款智能设备加入 事件:4月21日百度与佳能、海尔等发布了包括云打印机、智能健康手环、车联网解决方案Carnet等20多款搭载百度技术的智能硬件产品。百度副总裁王湛在峰会上宣布正式推出BaiduInside合作计划,百度将向加入该计划的硬件厂商提供多项技术接口服务,如云存储、视频播放与解码、图片识别、智能语音、安全、LBS等多方面技术能力支持,并联合京东、神州数码等渠道提供营销、数据等多方面支持。(来源:网易科技) 4.上市公司 易联众发布2013年报归属利润同比降低28.16% 事件:4月21日易联众发布2013年报告。报告期内,公司实现营业收入300.93百万元,较上年同期增长7.55%;营业成本149.19百万元,较上年同期增加1.34%;利润总额47.23百万元,较上年同期减少33.21%;归属于母公司所有者的净利润40.41百万元,较上年同期减少28.16%,业绩下滑明显。主营业务中,定制软件及IC、技术服务和系统集成及硬件收入分别为187.86百万元、40.73百万元和70.67百万元,同比分别增长2.17%、27.67%和14.7%,毛利率分别达到56.92%、66.28%和23.37%。 公司2013年利润分配的预案为:以公司总股本1.72亿股为基数,向全体股东实施每10股派发现金红利1.00元。(来源:万得资讯,公司公告)

互联网金融信息 京东力推定期支付基金产品,年化现金支付比率8.8% 4月15日,被誉为“超级理财”的京东8.8定期支付基金开始发售,起购100元,年化现金支付比率8.8%,限售10亿份。京东8.8对接国泰安康养老定期支付混合型基金,每季度将支付一定的现金给投资者。定期支付产品保息不保本,即使收益率达不到8.8%,基金也会按照约定的期限和现金支付比率支付金额,但减少的是投资者的本金份额。 我们认为,在经过了货币基金的跑马圈地之后,互联网理财产品开始考虑更多的个性化需求差异,风险与收益率也同比提高。但与百度百发、余额宝用户专享权益2期(元宵理财)等产品上线即售罄的火爆场景不同,京东8.8的表现却不愠不火。这说明一方面,互联网理财产品的新鲜感红利正逐步衰减;另一方面,网民仍倾向于收益结构简单、风险较低的理财产品。 “百度钱包”上线BAT,火拼移动支付 4月15日,百度正式推出旗下支付业务品牌“百度钱包”,至此BAT三大互联网巨头全部完成在移动支付领域的布局。百度钱包可对用户可提供超级转账、付款、缴费、充值等生活服务,同时提供“百度理财”等资产增值工具。入驻百度钱包的商户享受行业最低的合作费率。 我们认为,百度的优势在于掌握庞大的流量入口,拥有超过6亿的活跃用户,“百度钱包”若能将现有的流量精准有效地转化为用户,将对未来的移动支付市场格局产生较大的冲击。在支付功能打通后,百度的搜索、轻应用推荐,百度理财等APP将发生联动效应,建立好围绕移动支付的生态系统。 人人贷有望开展征信及支付业务 4月17日,人人贷召开一季度业绩发布会时表示,近期会考虑拓展上下游相关产业,主要包括征信和支付两项业务。人人贷可能考虑以投资的形式入股有第三方征信牌照的现有公司;而对于支付业务,则可能以收购的方式获取牌照并整合自主经营。 实际上,人人贷自去年底就开始着手拓展支付业务。但一方面受去年P2P平台跑路骤增影响,监管部门对P2P的监管政策日趋严厉,另一方面今年年初央行对第三方支付的态度并不明朗。因此,人人贷一再推迟拓展计划。P2P行业的风险将主要集中于因信用信息不共享所带来的过度借贷和危险集中爆发,在打通上下游产业链之后,人人贷将尽可能把风险降到最低。

土地市场综述 2014年3月,300城市住宅用地推出规划建筑面积约0.68亿平米,成交规划建筑面积0.49亿平米,成交土地出让金904亿元,平均楼面价1827元/平米,平均溢价率13%,较上月持平。从我们跟踪的住宅用地推出/成交比来看,3月土地市场整体景气度仍在下降,这也与房地产销售下滑相关。总体来说,一线城市住宅用地供给进一步增加,成交增速也出现回升,成交楼面价继续上扬,溢价率升至32%,这都反映开发商对一线城市土地的看好;二线城市供需都继续负增长,地价平稳而溢价率继续下降至9%;三四线城市供需也出现增速下滑,地价稳定,溢价率约为10%。 城市土地概览(2014年3月) 一线城市住宅用地供需热度不减:一线四大城市合计推出地块规划建筑面积810万平米(环比+60%,同比+148%),本月土地市场供给全面回暖,整体供给同环比均大幅提升。成交地块规划建筑面积492万平米(环比-15%,同比+62%),受核心地段土地资源稀缺,部分优质地块推出影响,北京、上海本月供需热度依然不减,北京1-3月土地出让金收入超过750亿元,为近年来最高水平。 二线城市供需出现双降,与一线城市分化明显:35个二线城市合计推出地块规划建筑面积3706万平米(环比-30%,同比-11%),成交地块规划建筑面积3084万平米(环比-45%,同比-41%),出让金437亿元,溢价率仍处低位,住宅用地市场与一线城市相比出现分化。 三四线城市供给持续回落,成交量跌价涨:246个三四线城市合计推出地块规划建筑面积9384万平米(环比-20%,同比+6%),成交地块规划建筑面积6137万平米(环比-28%,同比-42%),出让金477亿元,平均楼面价778元/平米。住宅用地成交量跌价升,楼面价再次回涨到千元水平。 地产公司土地投资综述(2014年3月) 2014年3月,我们统计的一线房企获取土地总建面约为291万平米,环比回升65%,地价款81亿元,环比下降10%。季节性因素过后,拿地面积出现回升,但是仍然较弱,土地投资价款的环比持续下降,也反映了开发商的审慎态度。 2014年3月,我们统计的二线房企获取土地总建面58万平米,环比下降64%,地价款10亿元,环比下降89%,包括首开股份、阳光城、金科股份、北京城建以及滨江集团在内的二线房企,本月都没有获取土地储备。总体来看,二线房企拿地态度同样审慎。 风险提示 重点城市土地市场竞争激烈影响房企可持续发展。

目前全球广告市场的增速维持在4%-5%左右,互联网广告市场占整体广告市场的比例接近20%,并有望在未来几年保持15%左右的高速增长,而近几年国内线上广告增速接近40%。 国内广告代理商有望通过并购技术类广告公司快速介入数字营销市场。 程序化购买等线上广告交易模式的出现短期内对传统广告营销公司形成冲击。长期来看拥有创意、资金以及品牌管理优势的广告代理公司仍将成为数字化营销的最大受益者。08年金融危机之后国际4A龙头表现稳健,并借助数字化广告的高速增长展开新一轮的并购。 截至2012年底,国内RTB广告在整个展示广告中占比仍然非常小,预计今年达到3%-5%,随着BAT展开RTB交易,到2016年可能达到20%-30%,成为与搜索引擎关键字广告并驾齐驱的另外一个增长点。 相比于美国相对成熟的市场,国内RTB市场刚刚起步,产业分工尚不清晰,媒体资源质量不高,3-5家技术突出的公司将垄断DSP市场。传统广告网络联盟受到冲击较大,逐步向能够提供广告优化公司的SSP服务商转型。