当日行业资金流向

对养殖行业的看法: 从去年到今年,我们对农业子行业分析最多的就是养殖这块。养殖在农业产业链中居于较为核心的位臵,拉动产业链最长。因此,养殖兴衰关系到农业整体方向走势。 近期市场对养殖关注度持续升温,目前市场很多观点是看反转。对于此,我们观点不太一样,我们应该是从去年提出了平锅底周期:供给端粘性,以年度均价来看,猪价波动明显收窄,底部周期被拉长或者说周期趋于平滑。 市场看反转逻辑基本差不多:1)猪价4月份见底,然后持续反弹至4季度,从目前9-10元/公斤低点反弹至15-16元/公斤。这个叫季节性波动,如果长期跟踪猪价,基本规律就是猪价4月份见年内低点,然后开始往上走,一般高点都在4季度。这个观点我们在3.27《推测养殖配臵逻辑及最新研究视点》中已经提到过。这个不需要用很复杂的逻辑来推导的,本来就是一个简单规律。我们预计今年猪均价可能还不如去年均价。 2)目前市场关注到存栏往下走,并预期存栏重新回到10年低点附近,判断依据在于养殖户被动性去产能,持续亏损及银行不放贷导致资金链会断裂等原因。 我们从去年10月份连续几个月在外边调研养殖这块,当时我们提出了两个新的变量:一个叫供给端结构变化;一个叫沉没成本变化。第一个变量是国内养殖格局变化,专业化和规模化占比已经很高了;第二个变量是指目前国内养殖投入已经很专业和较大。这两个变量是用来解释供给端粘性问题。这就决定了猪去产能是很痛苦的过程。 我们最早在12年引入需求变量这一因素。因为以往猪周期是只分析供给端变化,而假设需求端相对稳定的。当时我们提出农民工流向是影响猪肉、油脂等消费弹性的重要因素。农民工返乡或者留在城市对猪肉消费差异性很大。13年需求端出现新的因素:三公消费。这两块都是相对负面的,导致需求端或者消费意愿是下滑的。 对于养殖建议: 其实在3.27《推测养殖配臵逻辑及最新研究视点》中,我们提出过两种演变路径:第一,4月份见底反弹逐步恢复至盈利区间,这不见得是好事情,因为会导致猪价延续平锅底周期;第二,持续亏损,则有利于去产能。对于第一种情况我们推测短期会给市场传递一种养殖复苏信心,市场会在短期推出一波养殖行情10%-15%。如果是第二种情况,市场短期压力偏大,信心受挫,但在下半年标的会有一波较大幅度反弹。 目前来看,市场在预期看反转逻辑,即看持续亏损去产能,但股价却抢跑了。

全国各省煤层气开发路径各有不同是不能忽视的投资背景。资源赋存条件和配套设备的差异决定了各省的煤层气开发要走不同的路。对于贵州而言,气藏特征和配套建设情况决定了在可以预见的十二五内,贵州煤层气开发仍然以井下瓦斯抽采为主,而煤层气发电是技术最成熟、盈利最稳定(且盈利水平较高)的利用方式。 贵州煤层气资源特征:储量大分布集中,井下抽采技术成熟,地面抽采仍然有待时间验证。贵州煤层气储量全国第二,主要集中在六盘水和织纳地区。受气藏特征影响,预计十二五内仍以井下瓦斯抽采为主,地面开采技术于2013年8月首次取得突破,未来开发前景仍然有待时间检验。 煤层气发电为主要利用方式,盈利水平高,未来市场空间广阔。目前省内仅盘江煤层气公司为具有一定规模的瓦斯发电运营服务商,度电净利0.1元,但其目前仅服务于盘江集团及部分国有煤矿矿井。根据十二五规划,煤层气利用率将从13年22.54%提升至15年的60%,利用量将从13年的4.1亿方提升至24.3亿方,未来私营煤矿瓦斯发电利用市场空间巨大。 贵州煤层气发电补贴标准领先全国,政策支持力度仍在加强。贵州省煤层气发电上网电价履行贵州省脱硫燃煤机组标杆上网电价加补助电价(0.25元/度)。同时,煤层气发电项目还将获得每立方米(m3)0.2的财政专项补助。 重申“买入”中捷股份:新能源平台+省内瓦斯发电运营服务商。中捷股份收购拓实能源与贵州省煤田地质局的合作,一方面使其顺利转型成为贵州省煤炭资源整合新平台,另一方面,也为其创造了省内非常规气源后续开发利用的主体资格。公司拟在3年内建设150套煤层气发电机组,按公司未来达到省内资源整合主体后煤矿的规模数量来看,预计公司自有煤矿煤层气资源可建设煤层气发电机组50套左右,其余100套机组公司将以省内其他矿井为依托建设,公司实质上转型成为瓦斯抽采服务运营商。

投资要点 上周表现:上周(3月31日-4月6日)沪深300指数涨幅达1.56%,同期申万食品饮料行业指数上涨了3.83%, 跑赢指数2.28个百分点。其中,饮料制造子行业上涨了3.87%,跑赢指数2.32个百分点。 行业新闻:五粮液集团与北大荒商贸集团签署战略合作协议;洋河股份葡萄酒产品获国家“两公开”认证;上海酒交所O2O 平台横空出世。 行业点评:(1)中国证监会批复沪港开展互联互通机制试点:上海证券交易所和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。(2)我们对上证180指数、上证380指数的成份股,以及上海证券交易所上市的A+H 股板块中的饮料制造子行业个股进行了梳理,并对比了港股个股的情况,我们认为A 股饮料龙头公司估值水平低于港股估值水平。(3)由于受政策影响,一年多以来A 股市场的优质白酒公司经历了大幅调整,整个板块的估值水平基本处于历史低位,特别是贵州茅台等个股不仅估值低, 更是港股市场上缺乏的、A 股市场特有的行业标的,我们认为白酒龙头企业将受益于沪港通。除白酒外,在A+H 上市的青岛啤酒目前价格具有折价效应,也将受益于沪港通。我们认为沪港通具有催化板块龙头估值提升作用,但当估值恢复以后,个股最终仍将回归基本面本质。 投资建议:从基本面来看,茅台的销售与渠道库存好于其他品牌。茅台在其经销商会议上表示14年要继续顺价销售,同时公司也积极拓展新渠道、推出定制酒等,较其他白酒品种有优势,回调后可关注。二三线的区域白酒在挤压与竞争下,营销压力大,行业调整仍在继续。白酒类公司仍需考察在淡季时终端价格和动销情况,我们对该类白酒持谨慎态度。 风险提示:消费疲软;消化产能、库存慢于预期;行业调整时期进一步延长等。

核心观点 传统牙科行业扩张面临医生资源紧缺的瓶颈。 数字化产品将解放医生生产力。 隐适美是目前最成功的数字化口腔案例。 隐形矫正在我国蓬勃发展。 行业“增持“评级,关注相关企业通策医疗。 不确定因素。新技术推广进度。

2014 年1 季度水泥行业经营皆有好转,南部地区业绩增幅高 2014 年1-3 月我国水泥行业产量4.47 亿吨,同比增长4.0%;单3月水泥产量2.05 亿吨,同比增长5.9%,产量增速较2013 年同期下降;目前已公布的上市公司一季度业绩预告中验证了我们前期的判断:1季度我国南部地区水泥行业业绩增速显著。 2014 年1-3 月我国经济增长乏力,1 季度GDP 增速7.4% 1-3 月我国城镇固定资产投资6.8 万亿元,同增17.6%,国内房地产投资1.5 万亿,同增16.8%;新开工项目计划总投资5.5 万亿,同增12.6%;施工项目计划总投资52.2 万亿,同增14.2%;增速水平均较2013 年同期明显下滑,联系国家统计局公布的1-3 月CPI、PPI、工业增加值和货币发放等经济数据,2014 年开局我国经济增长显乏力,总需求不足。 分解细项,房地产投资增速明显下降,基建投资一直在提供稳增长引擎 1-3 月房地产销售、竣工和新开工指标显著下滑至负增,加之观察近半年来房地产投资分细目各指标单月增速变化波动较大,可能是由于开发商对调控政策和市场走向预期不明或混乱使得投资行为短期化;基建投资一直在提供稳增长引擎:1-3 月铁路运输业增速15.9%,道路运输业增速23.0%,水利管理业增速35.9%,公共设施管理业增速23.6%。 3 月宏观经济数据简评 3 月我国经济增长仍显乏力,经济总需求尚疲弱,1 季度实际经济增长滑至7.4%。细分项目中,制造业投资和房地产投资情况不容乐观,但一直以来基建投资是不错的,对水泥需求提供支撑。与其他行业相比,产品属性无高库存干扰,在需求蛋糕较去年有所放大条件下,行业经营优于其他!产能过剩是目前大多数行业所面临的共同困境,但水泥没库存干扰,其他面临的是产能过剩和高库存两项困局! 推荐华东和中南区域上市公司,海螺、华新、江水为优选组合

投资要点 主要观点:提高新天科技(300259)、三川股份(300066)2014年PE至35倍,年内新天科技(300259)合理股价在29.05元,约有25.7%上涨空间;三川股份(300066)合理股价在31.15元,约有45%上涨空间,短期股价涨幅较快,建议调整介入。 事件:上周五,我们持续推荐的智能仪表板块个股新天科技(300259)和三川股份(300066)在节前节后横盘较长一段时间后分别大幅上涨9.58%和6.20%,新股汇中股份(300371)也上涨5.68%。我们分析,新天科技(300259)和三川股份(300066)大幅上涨一种可能是市场预期两家公司2013年报超预期。新天、三川发布业绩预告:2013年归属于上市公司股东净利润增速为20%-40%、25%-35%。 竞争优势突出,尽享行业高成长。三川股份(300066)——深耕水表行业40余年,客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上;以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点。水工产业园项目基本完工,计划春节期间搬迁,产能释放及时。新天科技(300259)——产品覆盖水、气、热、电四大类智能计量表,智能水表占比50%左右,客户以行业用户、物业、地产等公司为主。积极筹备营销团队事业化改制,强化营销能力。募投项目今年年中可达到可运行状态,总产能是现有产能的3倍。一方面受益于阶梯水价驱动水表增长,再加上燃气表持续高增长,业绩高增长确定。 估值与投资建议:除业绩有可能超预期,可能性更大的是市场持续看好整个智能仪表行业(尤其是智能水表),阶梯水价给水表行业带来实质性利好,未来一两年行业智能化率将提速,水表行业也将进入爆发期。考虑智能仪表行业的超预期需求释放,以及两家公司的基本面优势,两家公司2014年业绩存在较大超预期可能。前期我们分别估计新天科技(300259)、三川股份(300066)2013年EPS为0.63元(36倍)、0.65元(33倍)、分别为公司业绩预告的上限与中间值。我们提高两家公司的2014年PE至35倍,年内新天科技、三川股份的合理股价分别为29.05元、31.15元。短期股价涨幅较快,建议调整介入。 风险因素:一户一表改造进度不达预期。

1~3月用电量8243亿千瓦时,同比增长5.4%,增速水平仍较低;全部机组利用小时1038小时,同比下降36小时,火电和水电利用小时分别下降47和2小时;全国规模以上总装机达12.24亿千瓦,同比增长9.5%。建议重点关注清洁能源类,高股息率和优先股试点的,以及受益于特高压建设的公司。 全社会用电量累计同比增长5.4%。1~3月份,全国全社会累计用电量达到12788亿千瓦时,同比增长5.4%。3月份当月用电量4544亿千瓦时,同比增长7.2%。其中:第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为-7%、5.3%、6.6%和6%。工业累计用电量8968亿千瓦时,同比增长5.2%,其中,轻工业用电亿1413亿千瓦时,同比增长5%,重工业用电7555亿千瓦时,同比增长5.3%。 全部机组利用小时累计减少36小时。1~3月份全国全部机组平均利用小时为1038小时,比上年同期下降36小时。其中,水电设备平均利用小时为551小时,比去年同期下降47小时,火电设备平均利用小时为1228小时,比去年同期下降2小时。 全国装机容量达12.24亿千瓦。截至3月底,全国全口径装机容量达到122392万千瓦,同比增长9.5%,其中:水电、火电、核电装机容量分别达到24557、86600、1569万千瓦,累计增速分别为13.7%、5.5%、25.3%。全国电源基本建设完成投资473亿元,其中水电153亿元,火电140亿元,核电107亿元,电网建设完成投资660亿元。全国累计新增装机1315万千瓦,其中水电409万千瓦,占比31.10%,火电566万千瓦,占比43.04%,220千伏以上线路累计新增长度6994千米。 建议关注:1)未来成长性突出,装机规模快速提升,受益于电价改革的水电股:如国投电力、川投能源、长江电力等;2)受益于国企改革,股息率较高、有望尝试优先股试点的公司:如华能国际、华电国际、国电电力等;3)受益于特高压建设的公司:如内蒙华电。 风险提示:火电环保压力增大,电力需求疲软,煤价大幅反弹,来水不佳。

据中国国家统计局的数字显示, 2014 年1-3 月城镇固定资产投资额为68,322 亿元(人民币,下同),同比增17.6%,增速较预期低0.4 个百份点。这个增速较发改委定下的2014 年固定资产投资增长目标17.5%高0.1 个百份点。 我们认为资料有几点值得讨论。首先,第三产业投资增速(20.8%)远高于整体增速(17.6%),投资调结构的目标相当明显。第二,我们发现交通的基建投资增速(20.4%)整体固定资产投资增速(17.9%)为高,显示交通投资于调结构的过程里并没受到影响,更可能受惠,因部份投资从产能过剩产业转到产能过低的交通子行业去,如铁路。第三,1 房地产开发投资增速较1-2 份跌2.5 个百分点至16.8%,投资气氛转差。 最后,1-3 月的施工项目投资增速为14.2%;新开工的项目增速为12.6%,较1-2 份跌0.4 个百分点及1.8 个百分点,显示增长动力减弱。 我们认为统计数据所显示政府对于交通基建的投入相当落力,并没有受到投资调结构的目标影响。另外,铁路总公司提到铁路固定资产投资2014 年目标将会从7,000 亿元调高至7,200 亿元,这较原本6,300 亿元的目标高14.3%。市场过份低估基建类公司的业务前景,尤其是铁路类的。维持中国中铁(00390 HK,目标价5.23 港元)、中国铁建(01186 HK,目标价10.50 港元)、中交建(01800 HK,目标价7.43 港元)、株洲南车时代(03898 HK,目标价30.10 港元),及中国南车(01766 HK,目标价7.30 港元)的“收集”评级。

上周表现:上周(4月7日-4月13日)沪深300指数涨幅达3.90%,同期申万商业贸易行业指数上涨了2.59%,跑输指数1.31个百分点。 行业新闻:阿里成“BAT”最赚钱公司;国美电器连续回购股票,退出电商平台之争。 数据点评:(1) 据中华全国商业信息中心发布的数据,3月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长2.1%,较去年同期下降8.2个百分点,但较今年1-2月份提升了2.7个百分点,3月份50家销售情况略有好转。(2) 14年1季度 50家同比仅增长0.1%,增速较去年同期大幅放缓9.1个百分点,是09年以来的同期最低点。综合来看,当前大型零售企业的销售环境依旧没有改善,国内消费仍低位徘徊,零售企业销售增长压力大。(3) 分品类来看,3月份全国50家重点大型零售企业食品、服装、化妆品、日用品、金银珠宝、家用电器类商品零售额同比增速分别较1-2月提升了4.4、6、0.4、3.1、-19、11.9个百分点,大部分品类3月份销售情况好于1-2月份。值得注意的是,受金价走低以及去年同期基础(25.2%)较高的影响,3月份金银珠宝销售下滑情况显著,零售额同比大幅下降13.6%,增速较1-2月份放缓19.0个百分点。(3)1季度,食品、服装、金银珠宝类增速较去年同期下降了3.3、8.3、19.6个百分点,化妆品和日用品销售增速较去年同期也均有一定程度的放缓,而家用电器销售增速则较去年同期提升了4.8个百分点。 投资建议: 1季度,50家重点大型零售企业近乎无增长的数据昭示着传统零售行业基本面的暗淡,在去年2季度高基数的效应下,我们认为2季度行业数据改善的可能性不大。我们继续推荐零售板块中具有改革、转型和差异化3大主题的个股,暗淡的行业基本面不掩个股主题投资机会。我们建议投资者关注开元投资、海宁皮城等个股。 风险提示:消费疲软,消费者购买意愿降低;各项成本持续上升;电商分流等。

事件:全球第6 大集装箱班轮公司赫伯罗特近日发布公告,称其与全球排名第20 位的南美轮船签订了约束性协议,组建全球第四大班轮公司,新公司运力接近100 万标箱。 点评:合并事宜成功概率较大,或将诞生第四大班轮公司:2005-2013,南美航运累计亏损20.7 亿美金,13 年底传来公司拟通过与赫伯罗特合并来谋求发展机会的新闻,本公告意味双方已确认合并。 Alphaliner 截止2014 年4 月17 日的数据显示:赫伯罗特、南美轮船运力分别为75 和25 万标箱,分居全球第6 和20 位,假设运力短期不发生变化,合并后的新公司运力将达到近100 万标箱,约占全球运力的5.7%,超越长荣成为全球第4 大班轮公司。 P3 威慑下的未雨绸缪,南美市场是双方合作核心:2 季度即将投入运营的P3 联盟(Maersk/MSC/CMA)是在传统东西向三大航线—欧线、美线、大西洋线上展开合作,而赫伯罗特在上述三条航线投入的运力占公司船队的71%,面临P3的威胁,公司通过G6 联盟的合力与之周旋,2013 年12 月,G6 宣布将航线合作拓展至美线和大西洋航线,正是基于上述意图。除三大航线之外,赫伯罗特投入最大的市场就是南美航线,约占总运力的10%,若P3 未来将合作拓展至南美市场,三者高达42%的占有率将给赫伯罗特带来新的麻烦,而连续亏损的南美轮船更是岌岌可危(智利船公司,在南美航线投入77%的运力)。从当前全球经济和海运贸易格局来看,传统三大航线货量总体趋缓,南北运输需求将是驱动未来集运货量增长的主要动力,南美市场本身包含欧洲-南美、北美-南美两条最重要的南北向航线,一直是P3 成员公司重点“照顾”的市场。基于上述逻辑,我们认为赫伯罗特与南美轮船的合作核心是南美市场,合并后G6 在该市场的份额有望达到19%,一定程度能应对P3 带来的潜在威胁。 行业集中度提升将是中长期趋势,考验中海、阿拉伯航运未来策略:中远、中海的集运业务倚重欧美干线,南美轮船的份额可忽略不计,同赫伯罗特合并与否对市场欧美干线影响不大,但本次合并若取得成功,G6 联盟控制的运力将从现有的330 万提升至355 万标箱,占全球运力的份额提升1 个百分点至20%,G6 连同CKYHE、P3 掌控了全球74%的运力,全球排名居前的船公司中仅有中海(60 万标箱)、太平洋(36 万标箱)、阿拉伯航运(28 万标箱)未参与任何联盟,其中太平洋航运注重亚洲区域内航线,船型较小,同P3 网络竞争关系并不明显,但中海和阿拉伯航运以大船为主,我们认为不排除未来会参与其它联盟的可能性,集运行业集中度提升将是中长期趋势。 南美汉堡或将成为变数:传闻全球排名第11 的南美汉堡(49 万标箱)也曾有意参与赫伯罗特与南美航运的合并计划之中,若其参与合并,将意味着新组建的公司拥有近150 万标箱的运力,规模直逼排名第三的达飞轮船(152 万)。 风险提示:全球经济低于预期

我国在线旅游业三大特征:低渗透、高增长、OTA占主导 国际比较,中国在线旅游业渗透率低(仅8%),与欧美40%的渗透率水平差距较明显,我们预计未来三年仍有望保持20-25%的增速。并且,国内在线旅游行业OTA分销占主导(国外供应商占主导),相对掌握更高的话语权。 盈利模式收入端分析:代理/批发/广告模式 传统OTA多采取代理或批发模式,前者赚钱佣金,后者获得差价;机票多以代理为主,酒店则二者兼有。对OTA而言,代理模式收益率略低,但易被酒店接受,在规模效应支撑下,综合盈利能力并不逊色于批发模式。垂直搜索或社区类OTA以广告模式尤其是点击量广告收入为主,但较依靠外部流量。 盈利模式成本端分析:市场营销/人工/研发费用 OTA主要的成本费用来自市场营销尤其是线上营销,主要投向综合搜索引擎/垂直搜索/关联企业。因此OTA一方面加强与综合搜索/垂直搜索引擎的战略合作关系甚至股权关系;另一方面,OTA企业也会倾向于抱团取暖,大的OTA龙头也会倾向收购部分在线子领域龙头,分享流量和客源。 移动在线旅游:高成长,客单价相对较低但对外部流量依赖较低 一方面移动在线旅游持续高成长(增速超100%),另一方面价格战竞争激烈。鉴于此,移动在线旅游的客单价低于网页版。不过,移动在线旅游对外部流量的依赖较低,从而未来不排除在市场份额相对稳定格局下盈利能力较强。 风险提示 各种系统性风险、技术漏洞带来的相关风险,行业竞争加剧的风险。 给予OTA行业“推荐”评级,建议紧抓龙头,跟踪新模式 在线旅游行业的持续高成长下,虽有价格战的压力,但移动支付、各种新领域的兴起,渗透率提升仍可推动OTA企业营收保持较快增长(25-30%),给予OTA行业“推荐”评级。并且,考虑到OTA龙头凭借先发优势,与供应商议价能力强、流量成本可控、规模经济显著、在行业竞争中占据主导,盈利有保障,鉴于此,我们持续看好携程。同时,由于互联网仍然处于日新月异的时代,在线旅游行业创新依然层出不穷,其业务模式尚未盖棺论定,新的业务模式虽然盈利能力的稳定性、成长性仍待观察,但往往会被市场阶段性追捧,建议投资者密切关注(包括拟上市的途牛网等)。

主要资讯: 1. 数据 Strategy Analytics:智能机芯片市场将达300亿美元 事件:市场研究公司StrategyAnalytics发布最新研究报告称,2018年全球智能手机应用处理器市场收益规模将达300亿美元,2013-2018年年复合增长率为10.8%。这主要得益于LTE-Advanced、64位、多核和半导体工艺技术应用的提振。在包括高通、联发科、展讯、博通和美满科技等多家处理器集成厂商的积极推动下,智能手机独立应用处理器渗透率将从2012年的38%降至2018年的28%。除此之外,多核在智能手机应用处理器的渗透率在2018年将达到100%。(来源:同花顺资讯) 2. 事件 谷歌新专利:隐形眼镜内置摄像头 事件:据雅虎新闻报道,近日谷歌申请了一项内置微型摄像头的隐形眼镜专利。这款隐形眼镜配备智能镜片,可以利用内置的传感器探测光线、色彩、物体和人脸;用户可以通过一系列独特的眨眼动作来控制这款产品。更加引人注目的是它能够借助数据处理技术帮助盲人“看到”周围移动的东西,如分辨前方是否有障碍物等。谷歌的这项技术有望使未来可穿戴设备更加便捷易用。(来源:和讯科技) Zebra宣布34.5亿美元收购摩托罗拉企业部门 事件:4月15日晚间消息,二维码打印机制造商Zebra Technologies宣布将以34.5亿美元现金收购摩托罗拉公司的企业业务部门。摩托罗拉系统企业业务主要生产移动电脑、平板电脑以及条形码扫描器,客户包括沃尔玛和TNT快递公司。尽管企业业务占据了摩托罗拉系统总营收的三分之一,但是由于企业订单推迟、削减开支,摩托罗拉系统企业部门已经陷入困境;在出售企业业务后,摩托罗拉系统将只剩下核心政府和公共安全业务。对于制造能够帮助亚马逊等公司追踪库存和供应链的产品的Zebra来说,这笔交易将使其有机会进军前景广阔的物联网市场,交易完成后将很快即可推动公司利润增长。(来源:新浪科技) 3. 上市公司 乐视网:拟对外投资合资设立投并基金 事件:4月16日乐视网发布公告称,公司拟使用自有资金1000万元与乐视控股(北京)有限公司或其子公司联合发起设立融投资和并购业务的基金,暂定名为领势投并基金,总规模预计5-10亿元人民币,公司作为有限合伙人承担有限责任。该基金将聚焦于乐视生态产业链上下游相关标的公司并购与重组过程中的投资机会,致力于服务上市公司的并购成长、推动公司价值创造,并在并购投资中合理运用杠杆,提前布局于与乐视生态相关的内容产业、互联网应用、移动互联网、云计算和智能终端等领域。公告称通过本次投资,公司将借力投并基金通过在“平台”、“内容”、“终端”及“应用”四个细分领域中的并购及整合,进一步提升乐视“生态系统”的竞争优势、实现公司的产业链完善和产业扩张、增强公司的抗风险能力、拓展公司的成长空间。(来源:公司公告,万得资讯)四维图新发布第一季度报告事件:4月16日四维图新发布2014年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入201.30百万元,比去年同期增长29.81%;营业成本30.78百万元,比去年同期增长13.54%;归属于上市公司股东的净利润29.32百万元,比去年同期减少27.85%。公司预计2014年1-6月经营业绩为“归属于上市公司股东的净利润为正值且不属于扭亏为盈”;由于车载领域导航电子地图收入增长,归属利润变动区间为51.52-65.57百万元,归属利润变动幅度10-40%。(来源:公司公告,万得资讯)

本文对中国支付体系做了一个简单的梳理,理清各类支付主体及其在支付体系中的地位和作用,对第三方支付的盈利模式和市场格局进行分析,指出支付是互联网企业进入金融的入口,第三方支付特别是移动支付未来将在监管允许的前提下快速爆发。 看清版图,再言颠覆。经过多年的发展,我国已形成中国人民银行、银行业金融机构、清算机构、支付机构、证券结算机构等服务组织为主体的支付格局,分工日益明显。2013年,全国共办理非现金支付业务501.58亿笔,金额1607.56万亿元。同期第三方支付交易规模17.9万亿,占中国全部非现金支付业务量的1.12%。第三方支付近几年发展迅速,但预计其很难快速取代传统金融系统在支付体系中的地位。 第三方支付行业目前在线上与线下版图较为稳定,但移动支付的发展或将引起新的变化。2013年第三方支付机构线下POS收单和互联网收单分别占比59.8%和33.5%,移动支付增长加快线上线下融合速度。其中银联商务交易额份额占比42.51%、支付宝占比20.37%、财付通占比6.69%、快钱占比6.02%、汇付天下占比5.98%、通联支付占比5.11%、易宝支付占比2.31%、环迅支付占比1.07%等。 互联网进入金融的入口。支付是所有交易行为的终点,连接买方和卖方,通过对买卖双方的交易行为进行详细的记录,并以双方的网络交易满意度评价结果作为划分信用等级的重要参照,把资金流和信息流统一,形成完整的交易数据库。如果未来的大数据技术能够突破现有的银行审贷模式,运用互联网强大的数据平台功能进行资金的汇集与相应匹配,那真正意义上的颠覆就将开始。 风险提示:宏观经济意外下滑的系统性风险。

报告摘要: 房地产开发投资增速高位继续回落。 房屋新开工面积增速继续处于负增长,开发商对市场预期偏谨慎。 房地产开发投资资金来源增速持续下降,但房地产开发信贷环境相对宽松。 土地购臵面积增速同比负增长,地价维持高位。 全国商品房销售面积累计增速连续下滑,符合预期。 总体判断:政策面上,在房价有下行压力的城市,地方政府会陆续试探中央的政策底线。但从中央层面上看,本届政府对房地产市场采用的是更加市场化的管理手段,即房地产市场趋热时不出手,但在房地产市场调整时也同样不会出手。除非房地产市场调整超出中央的预期, 否则,我们认为年内不太会出台大规模的房地产刺激政策。市场面上,根据过去几年中国房地产市场的调整周期,本轮房地产市场的调整周期至少要1-2年以上,即至少要调整到2015年。 投资策略:房地产行业刚刚进入调整周期,行业形势不配合地产股走出趋势性的行情;同时,从中央层面放松对房地产行业的调控并出台刺激性的政策也是不现实的,还仅仅停留在预期阶段,因此,本轮地产股的上涨性质就是一轮估值修复的反弹行情。继续维持房地产行业同步大势投资评级,建议投资者逢高减持,波段操作。

目前全球广告市场的增速维持在4%-5%左右,互联网广告市场占整体广告市场的比例接近20%,并有望在未来几年保持15%左右的高速增长,而近几年国内线上广告增速接近40%。 国内广告代理商有望通过并购技术类广告公司快速介入数字营销市场。 程序化购买等线上广告交易模式的出现短期内对传统广告营销公司形成冲击。长期来看拥有创意、资金以及品牌管理优势的广告代理公司仍将成为数字化营销的最大受益者。08年金融危机之后国际4A龙头表现稳健,并借助数字化广告的高速增长展开新一轮的并购。 截至2012年底,国内RTB广告在整个展示广告中占比仍然非常小,预计今年达到3%-5%,随着BAT展开RTB交易,到2016年可能达到20%-30%,成为与搜索引擎关键字广告并驾齐驱的另外一个增长点。 相比于美国相对成熟的市场,国内RTB市场刚刚起步,产业分工尚不清晰,媒体资源质量不高,3-5家技术突出的公司将垄断DSP市场。传统广告网络联盟受到冲击较大,逐步向能够提供广告优化公司的SSP服务商转型。