在2020年前三季度，在新冠疫情一季度快速爆发，经济活动大幅减少，二季度疫情得到控制，经济活动逐步恢复的背景下，A股经历了较大幅度的波动，从2020年初到截止2020年9月11日，创业板上涨了41.1%，中小板上涨了29.9%，而代表大盘股的沪深300则上涨了13.0%，上证50上涨了6.6%，而SW计算机指数上涨了26.7%，其上涨幅度大于上证50和沪深300，落后于创业板和中小板。随着国内经济的逐渐恢复正常和上市公司经营逐步正常化，市场呈现出震荡上行的态势。经过从年初到当前的计算机指数的大幅上升，申万计算机板块的估值上升明显，计算机板块的估值明显上涨，但从近几年的历史估值来看，计算机板块估值当前处于中上水平。 在投资策略方面，随着二季度以来，国内新冠疫情在全国范围内基本消除，经济活动开始全面恢复，企业的业绩环比大幅度改善，A股市场开始全面恢复。在经济增速换挡，经济结构转型升级的大背景下，企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下，企业信息化和数字化建设成为刚需。具体到计算机板块，总体来看，有如下几个特点：1)由于计算机板块的大部分公司的客户是国内的toB和toG客户，在一季度国内疫情影响下，部分下游客户的采购及招投标推迟，对计算机板块一季度营收和净利润造成一定影响，但随着二季度开始，计算机下游行业的招投标等业务全面开始恢复，行业整体开始正常运行。从计算机板块来看，虽然2020H1受疫情影响，行业整体业绩有所下滑，但是在2020Q2行业内绝大多数细分板块已经出现明显改善。2）计算机行业的长期发展趋势不会改变，行业信息化，向龙头集中的趋势明显，云计算，网络安全，金融IT等仍将是长期发展趋势。从中长期投资逻辑来看，建议重点关注下游业务恢复较快或者疫情影响较小，增速稳健，具有中长期成长空间的行业和企业，因此在2020Q4重点推荐关注以下几个方向：1）云计算产业链；2）网络安全；3）金融科技和4）车联网。 投资建议方面，我们看好网络安全、云计算、金融科技行业和车联网行业的投资机会，建议关注其中的具有成长优势和估值优势龙头标的，推荐关注其中细分行业的领先企业：美亚柏科(300188)、紫光股份000938)、恒生电子(600570)、同花顺(300033)和中科创达(300496)。

回首过去,计算机创新产业成果作出重要贡献。总理提到,过去五年,新动能快速崛起,正在重塑经济增长格局。移动支付、共享经济、“互联网+”相关产业被重点提出。众所周知,技术是经济增长的重要因素,而计算机产业是技术进步的领头羊,正是过去五年产业为宏观经济做出的重要贡献,决定了未来五年计算机产业地位将提升。 展望未来,新动能放在首位,计算机行业将充分受益。在18年政府工作建议中,总理把发展壮大新动能放在首位,提出要实施大数据发展行动,加强新一代人工智能研发应用,在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+”。大数据和人工智能在过去几年已经成为国家战略,经过国家重点培育,行业已经逐渐度过萌芽期,优秀企业开始业绩兑现,真正为国民经济释放动能,我们认为,未来大数据、人工智能和“互联网+”行业中将诞生大批优秀企业,真正成为国民经济发展的核心引擎。 工业互联网首次写入政府工作报告,行业发展迎来春天。工业互联网是互联网与传统制造业的深度融合,能够显著提升我国工业企业的核心竞争力。自17年10月国务院通过《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》起,政府大力发展工业互联网的决心非常明显,各地也纷纷响应推出补贴政策。此次工业互联网首次写入政府工作报告,标志着工业互联网发展已经成为国家首要战略之一,行业高速发展的确定性得到保证,行业的春天已经到来。 投资建议:大数据、人工智能和工业互联网相关企业将享受政策红利,迎来高速成长期,推荐标的:中科曙光、今天国际、启明星辰、科大讯飞,受益标的:汉得信息、宝信软件、东方国信、用友网络、大豪科技、绿盟科技。 风险提示:新技术发展不及预期风险,宏观经济下滑风险。

事件:3月7日,CTR发布18年1月国内广告市场数据: 整体:传统媒体带动广告行业整体增速回暖。1月广告市场(不含互联网)同比增长9.6%(v.s.17年全年4.3%),为近四年1月同期最高,传统媒体同比增长8.2%(v.s.17年全年0.2%),创近三年1月同期新高。 电视广告:季节性消费带动电视广告高增长,2月预计受春节期间广告资源量拖累电视广告增速或有所回落。受季节性消费带动,酒精类饮品、饮料、药品投入增加,电视广告刊例花费1月同比增速+9.8%(v.s.17年1月-3.6%),延续17年Q4高增速。我们预计,电视广告一般在春节当月媒体资源量减少,春节期间地方卫视受央视春晚播放及重播挤占,17年1月地方卫视资源投放量同比下降明显,2016年2月省级卫视的同比花费降幅达到9%(v.s.中央台+3%),17年2月电视媒体资源量同比-4.4%,16年2月电视媒体资源量同比-4.5%,电视广告投放增速预计2月有所下滑。 楼宇广告:季节性消费影响1月楼宇广告增速有所放缓,但楼宇海报依然高于去年同期,高基数下实现开门红。 1)电梯海报:季节性消费影响1月增速有所放缓,电梯海报(楼宇框架)1月同比增速为+19.3%(v.s.17年+18.8%,17年1月+8.3%),较17Q4水平有所回落,属正常季节性现象,主要是网购(春节前电商年货节等活动)、饮料(寒假聚会等消费场景增加)、保健品(节前备礼等消费场景增加),季节性消费带动效应明显。 2)电梯电视:电梯电视(楼宇视频)1月同比增速为+12.3%(v.s.17年+20.4%,17年1月+24%),网购(春节前电商年货节等活动)和酒类(寒假聚会、节前备礼等消费场景增加)广告主居多,同样呈现季节性消费带动效应。但增速放缓明显,在去年2月低基数影响下今年2月有望实现较快增长。郎酒入场电梯海报进行宣传、问答游戏APP芝士超人在1月4日上架后即通过电梯电视广告进行宣传,表明楼宇广告宣传价值倍受互联网新兴产品和传统老品牌认可,预计18年楼宇广告行业景气持续向好。 影院广告:1月票房高基数下保持持平,影院广告维持四季度高增速优于去年同期,符合我们前期预期,略超市场预期,预计2月受春节档影响将继续高增长。1月票房高基数下实际票房保持持平,影院广告刊例花费1月同比增速+24.1%(v.s.17年1月13.7%),维持四季度高增速优于去年同期,符合我们前期预期,略超市场预期。18年春节档票房同比增长超68%,2月电影实际票房(不含服务费)同比增长64.6%,预计2月受春节档影响将继续高增长。 投资建议:中长线推荐龙头分众传媒。我们预计18年1月刊例价涨幅虽有明显调整(较17年1月刊例价涨幅明显提升5-10pcpts),但根据1月CTR数据,我们认为刊例价涨幅反馈到公司收入有一定滞后性。后续提醒持续观察公司新的扩屏进展,提醒关注高分红及17年2-3月份行业同比低基数下CTR有望回暖,我们会持续高频关注消费行业景气及广告投放情况。 风险提示:宏观经济景气度下滑,行业监管政策趋严

核心观点:本周三大运营商相继公布了2018年开年第一个月的运营数据。在1月份,三大运营商表现各有所长,中国移动宽带用户净增数第一;中国电信移动用户净增数第一;中国联通4G用户净增数第一。在宽带业务方面,中国移动继续“笑傲群雄”,中国联通借助于“大王卡”、“小王卡”等一系列互联网卡,4G用户实现稳步攀升,互联网卡在中国联通新发展的4G用户中占了很大的比重。我们认为,中国联通和中国电信已经在加速追赶,尤其联通混改之后,我国运营商市场一家独大的局面有望改善,充分竞争有利于市场发展,也有利于提升用户利益。本周我们继续推荐受益于5G与工业互联的主设备、光通信、专网通信领域,推荐:中兴通讯、亨通光电、特发信息、东山精密、中天科技、烽火通信、中际旭创、亿联网络。受益标的:日海通讯。 上周大盘上涨,通信板块上涨。从细分行业指数看,光通信、卫星通信导航、量子通信、物联网、区块链分别上涨3.0%、2.8%、2.8%、2.1%、1.9%,表现优于通信行业平均水平。通信设备、运营商、移动互联网、云计算分别上涨1.2%、0.9%、0.6%、0.6%,表现劣于通信行业平均水平。 中国5G承载方案获得ITU-T立项批准。2月9日,由中国代表团提出的5G承载方案在日内瓦举行的ITU-TSG15全会中得到认可,GSTR-TN5G报告最终在本次全会中获得同意。本次中国代表团提出的5G传送网络标准方案是由中国三大运营商、中国信通院、烽火科技联合提交的,中国移动、烽火科技分别参与撰写报告正文及附录的部分内容。该方案的立项批准进一步确认了中国通信行业在5G承载领域的领先地位,推动5G加速落地,相关通信设备商有望率先受益。 中国电信成功进行全球首次5GOTN前传设备测试。我们认为,随着OTN技术的日渐成熟,5G承载网的传输性能也将大为改善,中国通信业正在逐步成为5G产业发展的引领者。同时,国内通信设备商在此次测试中的优异表现,也彰显了其先进的技术实力,在蓄势待发的5G产业中必将占据重要地位。 风险提示:通信行业国企混改效果不及预期;运营商资本开支下行。

信息化3.0来袭,软件定义2018! 2018年是中国IT支出第三次浪潮之起点,信息化3.0来袭,软件定义一切由此启动。在2008年的硬件投资周期,2012年的软件解决方案与系统集成周期后,2018年起IT建设进入新一轮投资高峰,重心将围绕大数据云平台和企业上云展开。这一轮新计算机3.0时代的投入重点,将围绕工业、商业等实体产业,依托人工智能、云计算、大数据等核心技术,实现中国智能制造、新零售、新物流、新金融等领域的战略性升级。 信息化3.0:软件定义一切的时代 信息与物质、能源并列成为人类社会发展三大战略资源,在经历数字化阶段(硬件)、网络化阶段(互联网)后,以数据深度挖掘和融合应用为特征的智能化阶段,即信息化3.0。信息化3.0的技术平台是云计算,全面走向“软件定义一切”,硬件资源虚拟化、管理功能可编程。最终实现政府、社会、企业在安全和隐私保护基础上的公共数据资源开放、数据共享、智慧型新服务的形成。具体来说,信息化3.0应有三大支撑:1.顶层的大数据云平台,2.底层的企业上云与数据共享,3.各类型行业云与行业应用。 政策意图清晰:2018年成为企业上云元年 自2016年开始,每年中央政治局会集中就国家大数据战略和高科技方向统一学习,为来年科技产业政策作前瞻性布局,2016年末由中国芯片与半导体专家魏少军院士讲座,2017年芯片与半导体行业进入高成长红利周期。2017年末,软件与信息化专家梅宏院士为中央做信息化3.0相关讲座,政策意图已经清晰。 地方政府先行,补贴下的百万企业上云 以浙江、江苏等省市为首,全国已有十个省市启动企业上云政策,预计2018年有望成全国全面铺开态势,目前看每家企业按照上云层级的差别,最低地方政府“上云服务券”也在3000-5000元,重点企业可达到10-20万,通过云计算模式每年节约IT支出百亿元,我们预测仅浙江省10万企业上云市场规模在60亿以上,全国市场空间1200亿以上规模。 工业互联网与企业上云推动中国制造2025发展 制造业是企业上云的重中之重,2017年末工信部首次推出智能制造解决方案推荐供应商目录23家企业,显示中国制造2025从高端装备开始向信息化融合方向发展。重点推荐工业互联网与企业上云相关标的。 相关标的: 企业上云:用友网络、宝信软件、黄河旋风、汉得信息、赛意信息、鼎捷软件等;工业互联网:东方国信、东土科技等;云计算:石基信息、广联达等; 风险提示:政策推动不及预期,补贴不达预期。