标准行业

板块两周表现：近两周（2021.07.05-2021.07.16）沪深 300上涨 0.27%，创业板指上涨 2.96%，餐饮旅游（中信）指数下跌 3.67%，较沪深 300的相对收益为-3.94%，在中信 29个子行业中排名第 28位。分子板块来看，景区板块近两周上涨 0.34%，旅行社板块近两周上涨 0.75%，酒店板块近两周下跌 5.43%，餐饮板块近两周下跌 2.92%。 个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最大的 5只个股为腾邦国际/海底捞/呷哺呷哺/复星旅游文化/西藏旅游；2）资金流向来看，近两周宋城演艺/锦江酒店表现为北上资金流入，众信旅游/中青旅/首旅酒店/中国中免表现为北上资金流出。港股标的方面，近两周海底捞/九毛九表现为南下资金流入，呷哺呷哺表现为南下资金流出。 行业要闻： （1） 携程报告：暑期跨省游订单同比增长 413%，“跟团+自由行”订单暴增 10倍。 （2）和府捞面斩获 8亿 E 轮融资，连锁面馆最大融资诞生。 A 股餐饮旅游类上市公司重要公告： （1）黄山旅游：公司拟与上海云鑫共同投资设立合资公司，公司以其所持全资子公司黄山智慧旅游 100%股权作价出资 0.35亿元，并另以现金形式出资 0.21亿元，共计出资 0.56亿元，占合资公司注册资本的 46.75%。 （2）中国中免：发布半年度业绩快报，公司 21H1实现营业收入 355.01亿元/+83.85%，归母净利润为 54.35亿元/+484.12%，归母扣非净利润为 53.41亿元/+586.24%。 本周建议组合：宋城演艺、中青旅、首旅酒店。 投资建议与投资标的 6月社零数据公布，6月社零总额 37586亿元（同增 12.1%）：分类型看，6月社零餐饮收入 3923亿元、较 19年同期增 5.4%，限上企业餐饮收入 897亿元、较疫前同期增 13.7%，餐饮行业在大型企业的引领下复苏迹象明显，且恢复趋势愈发强劲（Q2强于 Q1）；商品零售中可选消费类目零售额同比双位数高增，可选消费景气向上。此外，暑期旅游旺季到来，随华南疫情控制得力、疫苗普及率增加（接种超 13亿剂次）、宏观经济修复带动服务消费，暑期旺季旅游住宿需求、景区酒店客流回暖值得期待。 景区板块：建议关注宋城演艺，中青旅，天目湖。据同程预测，今年暑期全国民航旅客发送量有望超 1.2亿人次，与 19年同期持平或略增；7月火车客流预计较 20年同增60%，全暑期客流预计恢复至接近 19年同期，利好优质景区标的。1）宋城演艺：公司6月初推出宋城戏剧季卡，新剧目暑期逐步登陆，存量项目不断创新，同时票价体系持续完善，长期看伴随 “演艺王国+城市演艺”模式落地，公司主体项目延续佳绩、外延扩张空间可期。2）中青旅：公司携手全球旅游演艺鼻祖“狂人国”落子上海，试点成功则有望从长周期、高投入的景区业务模式转变成轻资产的城市演艺业务模式。 酒店板块：建议关注首旅酒店、锦江酒店。首旅酒店：短期看 Q3酒店需求恢复明显及供需调节下酒店客均价抬升（6月底暑期酒店预订量已超 19年同期 30%，酒店均价也超 19年 37%）, 长期看疫情加速出清、头部公司受益连锁化提升在行业上行周期尽享业绩高弹性（公司 21Q1末签约储备店数达 1407家，而门店储备期到正式营业时间往往低于 1年， 21年 1400-1600家的开店目标有望达成）。 免税板块：中免半年度业绩符合市场预期，行业优势地位及稳健盈利能力继续验证。我们坚信消费回流的大逻辑不改，而中免作为免税行业龙头，规模、采购、运营、营销等全方位能力领先，龙头价值有望持续彰显，建议持续关注：1）7月上旬中免海南销售额相比 6月下旬有所回升，因人岛机场客流恢复、旅游消费显著回暖，美兰/三亚机场近两周客流已经恢复到 2019年同期水平的 105%和 110%。2）由于打击代购力度加大，中免料将与竞争对手进一步拉开差距，巩固 C 端散客市场。 我们认为餐饮旅游复苏态势确定、可选消费持续景气向上，当前是布局社服板块的良好时机。我们继续坚定推荐长期白马，看短业绩有望持续改善（海南免税大促、境内旅游景气上升等），看长仍具备较强外延拓张成长逻辑，继续推荐受益旺季旅游行情的景区公司宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)、天目湖(603136，增持)，及酒店龙头锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)。 风险提示 系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等

ADC 药物展现临床治疗潜力。ADC 是由抗体、毒素和连接子组成的创新药物，可以精准将毒素递送至肿瘤细胞，从而发挥杀伤作用，被称为生物导弹。作为集合体，ADC 药物结合了化疗和精准疗法的优点：相比化疗具有更强的特异性、更小的副作用；相比抗体具备更强的肿瘤杀伤效果和旁观者效应。全球目前已有 12款上市的 ADC 药物，治疗领域主要集中在肿瘤方面，并且主要是用于患者的后线治疗，包括复发/难治性和转移性肿瘤。 从疗效数据来看，有多款 ADC 药物的 ORR 或 mPFS 相比化疗增长了约一倍，为后线患者带了更多的治疗选择和延长生存期的希望，进一步验证了 ADC 药物填补空白适应症以及取代传统疗法的治疗潜力。 行业逐步迎来收获期，市场潜力巨大。目前已上市的 3款第三代 ADC 药物 Polivy、Enhertu 和 Padcev 在 2020年均实现快速放量，分别实现收入1.69、3.91和 2.22亿美元，同比增长 231%、211%和 111100%，有望成为全球重磅产品，体现了 ADC 药物的市场潜力。根据 Nature 预测，2020年以前上市的 10款 ADC 药物到 2026年其销售总额将超过 164亿美元，未来几年仍有较大发展空间。目前多数 ADC 药物还处在临床阶段，伴随药物研发推进，未来几年 ADC 行业即将迎来收获期，步入全面商业化时代，市场容量将持续扩大，赛道有望保持较高景气度。 创新 2.0时代关注 ADC 这类高壁垒赛道。从我国创新药研发阶段来看，过去为了快速跟进国外成熟药物的 me-too 类赛道同质性问题显著，导致新药上市可能就将面临集采，陷入价格、销售能力的比拼。伴随研发能力提升，目前我国部分企业的研发正在逐步从创新 1.0转型到 2.0阶段，演变成差异化竞争，逐渐与国际接轨。在创新 2.0时代我们需要关注 ADC这类有临床价值和差异化的高壁垒赛道。ADC 研发的核心主要包括三要素和组合技术，每个部分都具有设计难点，赛道护城河较宽，竞争格局良好。 投资建议：ADC 药物已在临床上展现显著治疗潜力，市场具有较大发展空间，在赛道中我们建议关注以下几类企业：1）具备自主 ADC 技术平台的企业。ADC 作为组合药物，每一个组成部分都可以变化替换，具备自主技术平台的企业能够组合迭代不同产品，赋能产品管线研发，具有一定稀缺属性，例如荣昌生物、乐普生物、多禧生物等；2）关注成熟靶点中进度靠前的企业，以及同靶点中分子设计升级的产品。由于我国 ADC 行业正在逐步从 fast- follow 转型，因此目前处于临床后期的部分产品存在同质性问题，进度靠前的企业有望在上市后迅速布局市场，先发优势显著，而差异性的分子设计有望提高药物效果，抢占市场，例如荣昌生物、东曜药业、科伦药业、浙江医药等。3）具备 ADC 药物研发能力的 CXO 企业。ADC药物开发门槛较高，部分企业为了转型附加值更高的 ADC 领域，将和具备研发能力的 CRO 企业合作，利好其业绩表现，例如药明生物等。 风险提示：1）研发风险；2）销售风险；3）竞争加剧风险；4）政策风险。

中国新能源汽车销量高增长根据中汽协数据，2021年6月中国新能源汽车销量25.6万辆（+139%），环比增长17.6%，单月销量对应新能源汽车渗透率12.7%；1-6月累计销量120.6万辆（+202%），已经接近上年全年销量！六月冲量效应显现，新能源汽车销量如期走高，更是创历史新高！预计下月数据将会季节性回落，但是仍然将保持在高位。 比亚迪高光时刻，DM-i 平台掀起混动汽车热潮根据乘联会数据，以特斯拉Model 3、Model Y、比亚迪汉为代表的高端车型受市场追捧，特别是比亚迪汉成绩斐然，颠覆大众对于比亚迪品牌形象的传统认知。三月新上市的比亚迪秦PLUS DM-i 也引发轰动，快速登榜，四月销量3603辆（排名第12），五月销量5542辆（排名第8），六月销量9269辆（排名升至第4）！比亚迪DM-i 平台技术先进，掀起插电混动汽车热潮。 国外新能源汽车高景气德国是欧洲汽车大国，根据德国交通部（KBA）乘用车新车注册数据，2021年6月德国电动汽车新车注册64734辆，环比增长19.9%。2021年6月德国电动汽车渗透率继续攀升至23.6%，而2020年这个数字仅13.5%。电动汽车渗透率提高使得2021年6月德国新车注册的平均二氧化碳排放量降至121.7g/km，而2020年这个数字是139.8g/km。 根据美国研究机构Argonne 数据，2021年6月美国电动汽车销量49621辆，环比下降7.7%。尽管六月销量意外环比下降，2021年6月美国电动汽车渗透率依然提升至3.8%（+0.4pct.），反映电动汽车市场强于整体汽车市场。 美国电动汽车普及程度不高，未来提升空间巨大。 投资建议2021年中国新能源汽车产销量高增长是很明确的。上调预期，保守预计2021年中国新能源汽车产销有望达240万辆，同比大幅增长超70%。 此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间巨大，并且近年增速也很快： 欧洲车企在全球最严苛汽车排放标准下加紧转型新能源汽车，而拜登对于新能源的态度，相比前任可翻天覆地，美国新能源汽车行业迎来久违的政策红利。建议关注能够进入国际新能源汽车供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以从国外新能源汽车爆发式增长中获益。 维持行业“增持”评级。 风险提示新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈； 新能源汽车行业竞争加剧。

近期数据回顾市场表现 近五个交易日，沪深300上涨1.20%，银行业（中信）上涨0.45%，跑输沪深300指数0.75个百分点，在30个中信一级行业中排名第16位。 其中，国有大行整体上涨0.20%，股份制银行整体上涨0.43%，城商行整体上涨0.79%，农商行整体上涨0.93%。近五个交易日银行业个股涨跌互现，其中无锡银行（7.95%）、张家港行（5.53%）、邮储银行（3.97%）表现居前，浙商银行（-2.52%）、重庆银行（-2.91%）、齐鲁银行（-5.82%）表现居后。 利率与流动性 上周（截至7月16日，下同），央行通过公开市场操作净回笼资金3000亿元：逆回购投放500亿元，到期500亿元；MLF 投放1000亿元，回笼4000亿元。隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR 分别较前周波动-9.1bp、-1.9bp、3.9bp 和-3.3bp 至2.12%、2.20%、2.19%和2.32%。国债到期收益率下行，1年期、5年期和10年期国债收益率分别较前周波动-7.55bp、-10.09bp 和-6.73bp 至2.27%、2.79%和2.94%。 理财市场 据Wind 不完全统计，7月12日至7月18日共计发行理财产品525款，到期1035款，净发行-510款。新发行的理财产品中保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为1.33%、2.86%、95.81%；开放式净值型、封闭式非净值型和封闭式净值型占比分别为11.62%、29.9%和58.48%。 从不同期限产品来看，上周大部分理财产品预期年收益率较前周有所下降，1周、2周、2个月、3个月和6个月期理财产品预期年收益率分别较前周下降6.66bp、1.97bp、1.44bp、8.04bp 和15.92bp 至2.77%、2.91%、3.39%、3.35%和3.15%。1个月和4个月期理财产品预期年收益率则分别较前周上升9.51bp 和9.00bp 至3.43%和3.58%。 同业存单市场 上周，同业存单净融资规模为1,829.20亿元。其中，发行总额达4,588.80亿元，平均发行利率为2.6649%，到期量为2,759.60亿元。 行业要闻银保监会：将适度放宽险资投资创投基金和股权基金的要求；全面降准正式落地 MLF 利率不变释放货币政策稳健信号；LPR 连续15个月不变 实体融资成本有望继续下行。 公司公告张家港行：发布2021年半年度业绩快报公告，公司上半年实现营业收入22.27亿元，同比增长5.05%，实现归属于上市公司股东的净利润5.90亿元，较上年同期上19.68%，不良贷款率0.98%，较年初下降0.19个百分点；拨备覆盖率416.99%，比年初提高109.16个百分点。 无锡银行：发布2021年半年度业绩快报，2021年半年度，本行营业总收入21.89亿元，增幅11.46%，归属于上市公司股东的净利润7.80亿元，增幅15.38%。截至2021年6月30日，本行不良贷款率0.93%，较年初减少0.17个百分点，拨备覆盖率437.87%，较年初增加81.99个百分点。 投资建议截至目前，共有三家农商行发布半年度业绩快报，业绩表现均有显著改善。 上半年三家银行归母净利润同比增速均实现双位数增长，就二季度单季度来看，常熟银行、无锡银行和张家港行归母净利润同比增速分别为30.0%、25.0%和27.5%，盈利能力改善超预期。资产质量方面，根据张家港行和无锡银行披露的数据来看，两家银行不良贷款率均较一季度继续下降，资产质量持续改善，并且拨备覆盖率较年初均大幅提升至400%以上，风险抵补能力进一步加强。展望来看，下半年净息差收窄压力有望得到缓解、资产质量向好等因素均有利于推动银行业基本面持续修复，业绩改善确定性相对较高。 在去年同期低基数效应影响下，银行业业绩有望逐季改善，预计上半年银行业整体利润增速将会有较明显的提升，部分优质银行后续表现值得期待。 截至7月21日，银行板块（中信）估值约为0.67xPB，仍然处于近十年来历史低位。银行业作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，未来业绩改善确定性相对较高，从而推动银行股估值修复。 结合宏观经济企稳向好和行业基本面持续改善考虑，我们继续看好银行板块的投资机会。从个股方面看，我们预计未来银行个股间分化将愈发明显，建议关注基本面稳健、负债端存在优势、零售化转型深入的行业龙头以及具备区位优势、资产质量优异且估值弹性较大的中小行， 推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）、江苏银行（600919.SH）。 风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。

一、行业数据跟踪：全基金投资A股市值大幅提升。21Q2基金投资A股股票市值5.57万亿元（QoQ+15.63%），环比增长显著。新发基金数量减少，21Q2新发行基金共计411只，环比减少15只；发行份额5500.47亿元（QoQ-48.54%）。 二、全基金持仓情况：减持保险、券商，保持低配。1）21Q2保险板块全基金持股0.60%（QoQ-0.75pct），持续减持，尚低配3.73pct。2）21Q2证券板块全基金持股0.85%（QoQ-0.50pct），持续减持，尚低配3.95pct。 三、主动管理型基金重仓：减持保险、增持券商，保持低配。1）21Q2保险板块主动管理型基金持股0.17%（QoQ-0.56pct），持续减持，尚低配4.16pct。2）21Q2证券板块主动管理型基金持股0.41%（QoQ+0.19pct），由减持转为增持，尚低配4.39pct。 四、投资建议及风险提示1）投资建议：证券行业受市场走势影响显著，基本面及政策面仍对板块形成长期支撑，行业长期确定性向好，具备配置价值。政策规范保险行业竞争、支持商业健康险和商业养老险发展，继续看好持续转型、兼具β属性的行业长期配置价值。 2）风险提示：权益市场大幅波动。资本市场改革进度不及预期。地方政府债务压力提升。寿险行业增员和新单增长不及预期。利率超预期下行。债务违约扩大化，金融系统性风险爆发。

核心逻辑:近日，教育部等六部门印发《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》，提出到2025年，基本形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系。 一、从“总体要求”看政策风向：1、所谓教育新基建，实为“校内教育新基建”，与此前的校外教培监管政策一脉相承，具备政策确定性 & 延续性。如果提升教育质量的内在需求不变，那校外教培的收紧，必然要伴随着校内教育的智能化、体系化升级——《教育新基建意见》正是由此而来。从整体规划来看，教育新基建是软硬兼备、线上线下融合的系统性工程，数据要素与平台建设将扮演重要角色。在这一过程中，AI 教育产品/解决方案厂商将站上风口。展望未来，既然新政与此前的政策一脉相承，其执行的确定性和延续性也更有保障，判断2021-2025年的五年周期（十四五期间）将是（校内）教育智能化的黄金发展期。 2、明确“互联网+教育平台”是重要方向，即特定方向的数据收集与应用符合监管趋势，应与（垄断型）互联网平台区别看待。以滴滴事件为索引，数据安全和“数据反垄断”是近期监管焦点。但需要明确是，不同垂直行业的智能化发展阶段不同，就校内教育而言，谈“数据反垄断”。在教育新基建的初始阶段，需要有龙头厂商担任排头兵，帮助行业实现数据的收集、治理、汇集，判断在保障数据监管的基础上，现阶段数据驱动的中心化平台化模式仍受到政策鼓励，应与其他领域的垄断型平台模式区别看待。 二、从“重点方向”看受益方及逻辑：综合来看，建设教育专网和“互联网+教育”大平台是教育新基建的两大方向，而网安/数据审查也是大平台的重要构成。 1）教育专网建设需求：通信类ICT 巨头如华为、紫光股份等有望受益。 2）“互联网+教育”平台建设需求：AI 教育龙头科大讯飞为核心受益厂商，此外其他AI 教学、考试厂商：如视源股份、佳发教育等也有不同程度受益。 3）网络安全/审查需求：核心受益厂商包括：如奇安信、安恒信息、深信服、美亚柏科等。 4）其他建设需求：如视频安防、加密等环节，如海康威视、大华股份、格尔软件、信安世纪、卫士通等。 三、投资建议：坚定推荐科大讯飞：1）论战略：战略再聚焦，教育将是未来五年核心业务。 2）论优势：深耕校内教育多年，拥有覆盖G 端、B 端、C 端的全栈式产品线，份额稳居No.1且壁垒坚实，且当前2B 因材施教+2C 学习机+2C 个册三驾马车放量趋势明显。 3）论催化：开年至今公司的股价驱动因素就是一外一内，校外教培监管利好 + 智慧教育2B2C 逻辑兑现。当前 “教育新基基建”又进一步重磅定调，年内外围政策加速落地。 投资建议：维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司营收分别为178/243/326亿元，分别同比增长37%/37%/34%，三年间归母净利润分别为19/27/37亿元，分别同比增长40%/39%/37%。 校外教培监管进一步发酵、公司教育大单持续落地背景下，坚定看好公司估值/业绩双升，维持2021年12倍PS（对标2017-2018年高速增长期），目标市值2000亿元，维持“买入”评级。 四、风险提示：政策落地不及预期、2C 消费者业务放量不及预期。

微软雅黑微软雅黑 2021年1-6月全国电力工业生产简况： 6月份，全社会用电量7033亿千瓦时，同比增长9.8%，2019-2021年同期CAGR达8.4%；全国规上电厂发电量6860亿千瓦时，同比增长7.4%，CAGR为8.4%； 发电设备累计平均利用小时325小时，同比提高3小时；新增装机容量1444万千瓦，比上年同期多投产273万千瓦。 1-6月份，全社会用电量3.93万亿千瓦时，同比增长16.2%，CAGR为7.6%；全国规上电厂发电量3.87万亿千瓦时，同比增长13.7%，CAGR为7.2%；发电设备累计平均利用小时1853小时，比2019、2020年同期提高19、119小时。截至6月底，规上电厂装机容量21.20亿千瓦，同比增长9.1%，CAGR为7.4%；1-6月份，新增装机容量5187万千瓦，比上年同期多投产1492万千瓦，增幅40.4%；主要发电企业电源及电网工程合计完成投资3627亿元，同比增长6.8%，CAGR为17.1%。 关键指标： 用电量：同期第三高温，用电增速仍未达预期。 发电量：水电再次沉沦，火电迎难而上。 利用小时：水电跌倒，火、核吃饱。 装机容量：大国重器入列，水、风、光单月合计新增超千万。 工程投资：水电增幅显著，风电单月占比仍超四成微软雅黑微软雅黑 投资建议： 6月气温为1961年以来同期第三高，且上年同期高温因素不明显，照常理推测用电增速应该十分亮眼，但环比5月却有所下滑，或在一定程度是受全国多个地区出现的“缺电”限制所影响。 来水不足，水电再次沉沦，火电迎难而上；但煤价易涨难跌，火电中报业绩预告已反映全行业面临着巨大压力。核电同样受益于水电出力不足，单月利用小时数接近满发，推荐单核升级双核的中国核电、占据规模优势的中国广核（A）/中广核电力（H）；全年来水下滑概率渐增，但新机组投产、电价提升可对冲气候因素影响，推荐具备乌白注入预期的全球水电王者长江电力、两杨投产启动的国投电力、西电东送大湾区的华能水电；风光运营板块推荐新晋巨头三峡能源；火电板块推荐经营稳健的申能股份。 风险提示： 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时； 上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价； 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。

通过对中国/印度/越南各国的排放、出行、疫苗接种等高频数据对各国的制造业活跃度进行监测，我们认为东南亚制造业存在受疫情反复存在显著不稳定的现象，从而导致部分订单转移中国。与此同时，我们通过对中国/印度/越南各港口集运船舶卫星数据进行建模，构建独家的国家集运活跃度指数，在印度疫情恢复期间，印度集运活跃指数出现显著恢复，但中国集运活跃度相比2019年仍存在50%+增长，而越南Q2集运活跃度持续弱于2019年同期水平。因此，我们认为东南亚订单或存在持续转移中国可能性，与市场认为的订单转移仅为短期影响存在较为显著的预期差。 建议关注：产业链一体化且集中度快速提升的化纤龙头：恒力石化，荣盛石化，桐昆股份，东方盛虹，恒逸石化。 行业观点东南亚制造业及贸易活跃度受疫情反复扰动明显：我们追踪了东南亚各国港口以及全球集运船舶卫星数据构建了各国的集运活跃指数，部分印度/越南订单转移或成中国长期出口订单，2021年5月印度疫情略有好转，集运活跃度处于高位，但当期中国集运活跃度并未出现显著下滑，2021/2019年同比增速依然维持50%+，伴随印度受疫情反复导致集运活跃下滑，中国2021/2019集运同比增速出现显著增长。而越南4月起集运活跃度均低于2019/2020同期水平，受疫情负面影响较为显著。通过对印度/越南出行、疫苗、排放等制造业相关指数追踪可以显著的发现，在疫情反复阶段，印度/越南出行、排放均出现显著下滑趋势，东南亚制造业活跃度受疫情反复影响。 印、越纺服产业链不稳定持续造成订单转移：通过追溯中国出口欧美纺服成品以及出口印度越南原材料与半成品的变化趋势，其中在印度和越南制造业恢复后，中国对欧盟成品出口相比2019年仍同比增长，我们认为部分印/越成品订单存在持续转移中国的可能性，与此同时，越南从中国进口长丝以及纺服半成品金额相比2019年同比增速在疫情恢复后虽出现显著下滑，但仍维持4.5%以上增速（不同品类增速不同），部分越南纺服原材料及半成品订单存在长期转移至中国的可能性，这与市场认为订单转移仅为短期现象有根本区别。 化中国“石化-化纤”一体化龙头已处于全球稀缺地位：中国完备的基础建设、不断强化的工业规模优势、技术优势，庞大的市场规模都让中国在化纤行业竞争力全球领先。化纤产业链龙头企业不仅集中度快速提升，且在中国各大石化基地打造的“石化-化纤”产业链一体化基地已经投产，具备最低的成本，极高的竞争壁垒和全球不可替代的稀缺属性，而东南亚国家本土的纺织制造企业还处于来料加工的低端生产阶段，中国将长期处于全球化纤产业链的主导地位。 风险提示（1）国内经济发展不如预期，纺织终端需求大幅下降（2）全球疫情大规模反复，造成全球纺织品终端需求大幅下滑（3）东南亚国家大力扶持化纤产业，我国竞争优势减弱（4）油价持续长时间单边下跌，化纤产业链持续由于库存跌价导致长期亏损。

投资组合：迈为股份、奥特维、先导智能、金辰股份、杭可科技、三一重工、恒立液压。 市场行情回顾：2021年6月1日至6月30日申万机械设备指数同比+2.32%，沪深300指数同比-2.02%，上证综指同比-0.67%，创业板同比+7.64%。同期机械设备指数涨幅位居28行业第8位。子行业中，磨具磨料与农用机械涨幅居前，分别上涨11.70%和11.19%。 行业高频数据跟踪：2021年6月，共计销售各类挖掘机械产品23100台，同比下降6.2%。其中，国内市场销量16965台，同比下降21.9%；出口销量6135台，同比涨幅111.5%。2021年6月中国官方制造业PMI为50.9%，前值51.0%，环比微降0.1pct。其中供给端的生产指数为51.9%，环比下降0.8pct；需求端的新订单指数为51.5%，环比上涨0.2pct。 重点行业新闻及政策：天合光能210组件效率高达23.03%；奥特维中标隆基，中标金额约1.5亿；东方日升高效N型电池量产在即，平均效率达24.5%，组件功率高达700W；国轩120亿肥东锂电材料项目开工。 重点公司公告：赢合科技累计获17.09亿元宁德时代及其子公司锂电池生产设备订单；因技术协议变更杭可科技同宁德时代4.8亿元合同解除；埃斯顿与河南骏通签署9140万元商品销售合同。 投资策略：沿四大板块看好我国高端制造业的发展潜力。光伏板块目前仍处于快速成长期，HJT利好频传更是直接利好核心设备商，重点关注迈为股份、奥特维、金辰股份。在制造业扩张态势不改的情况下，制造龙头及刀具龙头有望显著受益，重点关注埃斯顿、欧科亿，建议关注绿的谐波。在基建和地产政策短期内不转向的情况下，龙头公司有望带来超额收益，建议关注三一重工、中联重科、恒立液压。龙头电池厂商扩产提速，利好核心设备商，建议关注先导智能、杭可科技。 维持机械行业同步大势评级。 风险提示：宏观经济下行、贸易摩擦加剧、下游行业需求低于预期、行业竞争恶化、疫情影响持续。

事件：（1）6月份，全国快递服务企业业务量完成97.4亿件，同比增长30.4%；业务收入完成916.3亿元，同比增长15.0%；上半年，全国快递服务企业业务量累计完成493.9亿件，同比增长45.8%；业务收入累计完成4842.1亿元，同比增长26.6%。 （2）四家快递公司发布6月份经营数据： 【顺丰控股】6月公司速运物流业务收入151.24亿元，同比增长22.71%；完成业务量9.51亿票，同比增长38.03%；速运物流业务单票收入为15.91 元，同比下降11.07%。 【韵达股份】6月公司快递服务业务收入33.09亿元，同比增长10.52%；完成业务量16.42亿票，同比增长29.29%；快递服务单票收入2.02元，同比下降14.41%。 【圆通速递】6月公司快递产品收入31.22亿元，同比增长22.99%；完成业务量14.88亿票，同比增长26.79%；快递产品单票收入2.10元，同比下降2.99%。 【申通快递】6月公司快递服务业务收入19.23亿元，同比增长7.30%；完成业务量9.08亿票，同比增长4.82%；快递服务单票收入2.12元，同比增长2.42%。 从业务量增速看，618电商购物节带动增速重回30%+：整体来看，6月份行业件量同比增长30.4%（环比提升5.5pts），6月份增速环比提升，一方面受益于年中各大电商平台“618”促销活动，另一方面时令生鲜水果等农产品寄递需求旺盛。从公司角度来看，各家6月业务量同比增速分别为：顺丰+38.03%（环比+1.55pts）、韵达+29.29%（环比+5.19pts）、圆通+26.79%（环比-0.32pts）、申通+4.82%（环比-4.07pts），其中韵达与顺丰2021Q2各月基本保持量增速环比提升趋势，我们预计6月顺丰时效件增速在生鲜寄递需求旺盛带动下也逐步回升。 从各家市场份额看，顺丰环比提升，通达系环比略有下降：6月各家业务量市场份额分别为，顺丰9.8%（环比+0.4pts），韵达16.9%（环比-0.6pts），圆通15.3%（环比-0.6pts），申通9.3%（环比-0.8pts）；从2021H1市场份额看（相比2020年），顺丰10.4%（+0.6pts）,韵达16.7%（-0.3pts）,圆通15%(-0.2pts)，申通9.8%（-0.8pts）,顺丰在电商件带动下份额提升，通达系份额较2020年有不同程度回落，我们认为主要受到极兔等新入局者的影响。 从单件收入来看，6月单价环比稳中有升：6月份顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-11.1%、-14.4%、-2.99%、+2.42%，环比变化分别为+2%、持平、+2.9%、+2.4%。整体看各家单价环比稳中有升，一方面与去年同期基数较低有关，另一方面也与各地陆续出台限制低价倾销的监管政策有关。展望下半年，快递行业监管加强的大趋势不变，行业价格降幅将持续得到缓解。 投资建议：（1）顺丰控股：时效件中长期稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好公司中长期竞争力；当前股价已反映市场悲观预期，建议左侧布局。 （2）通达系：我们认为在政策监管加强背景下，随着价格竞争趋缓，电商快递业绩短期有望迎来修复。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。A股我们重点推荐：韵达股份：公司精细化管理能力突出，件量增速领先同行，份额始终紧追龙头中通，下半年有望迎来业绩与估值双升。同时关注圆通速递（成本持续改善，估值低）。美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。 风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。