一、事件概述。 根据财政部发布的中美两国百日计划,中国解禁美国牛肉,美国放行中国禽肉,中美用农产品贸易互表善意。据国家质检总局公告,自6月19日起放开美国牛肉输华。 二、分析与判断。 “鸡肉换牛肉”,对美出口或迎实质性进展。 2004年初,受禽流感影响,中美两国停止进口对方国家的禽肉。尽管中国在疫情结束后单方面恢复了对美国鸡肉的进口,美国国会和农业部阻止从中国进口中国禽肉产品。同年10月美国迫于WTO压力,放开四家企业向美国出口熟制禽肉的资格,但前提是“加工原料来自美国或美国认可的国家”,主要是加拿大、智利以及美国。本次中美百日计划中国已于六月下旬解禁美国牛肉,我们认为中国对美鸡肉出口有望于八月落地。 美国鸡肉消费量世界首位,我国鸡肉价格优势明显。 根据美国农业部的数据,美国2016年鸡肉消费量达到1550万吨,排名世界首位,进口肉鸡约6.07万吨,出口鸡肉301.5万吨。美国严格的进口管制政策,导致进出口量严重失衡,进口量极低。目前美国白羽鸡现货价格超过14元/公斤,而我国出口冻鸡价格仅为11元/公斤左右,价格优势明显。预计最初放开进口的数量会受到严格的控制,但此部分需求新增量,对白羽肉鸡市场需求将产生较强的边际改善作用。并且随着中美农产品贸易不断放开,未来出口美国的鸡肉量有望进一步上升,需求端持续向好。 父母代在产存栏下降叠加季节性消费回暖,禽产业链价格有望持续回升。 17年五月份开始,父母代鸡总存栏量出现下滑,整个禽产业链经历全行业亏损,养殖企业进行父母代补栏的意愿减弱,强制换羽现象减少,父母代在产存栏正处在主动去化过程。另一方面,随着开学季的临近,学校食堂开始集中采购,消费旺季的到来及上半年禽流感恐慌的逐步消退,需求端已有较为明显的回暖。供给收缩叠加需求回暖推动禽产业链价格将持续向好。 三、投资建议。 建议重点关注布局下游鸡肉食品深加工的圣农发展,业绩弹性高的小市值股民和股份、父母代商品代鸡苗销售龙头益生股份。

近期美国中北部干旱天气推动大豆、玉米和小麦期价上涨。从2017 年5 月末以来,美国中北部地区的旱情开始持续发酵,截至7 月25 日,受灾较为严重的区域有三个州:North Dakota、South Dakota 以及Montana。从州尺度上看,North/South Dakota 是美国玉米和美豆的重要产地,这两个州与Montana 是美国最重要的春小麦主产区。近期的CBOT 大豆、玉米和小麦期价上涨,与天气因素密切相关。 美国大豆与小麦产区同灾区重叠度较低,小麦或受影响较大。我们统计了2012年6 月至2017 年7 月25 日,受D1-D4 级别旱情影响的产区面积比例,横向对比看,目前美豆和美国玉米的旱灾灾情并未有想象中那么严重。受旱情影响的区域大幅小于2012 年,甚至与其他年份同期相比,也算不上显著恶化。根据美国气候预测中心(CPC)7 月20 日预报,3 季度的持续旱情大概率仍将维持在现有区域,并有可能小幅向南边扩散,难以造成大豆和玉米的进一步受灾。小麦方面,由于灾区与当地春小麦产区重合较高,或对当地小麦生产造成较大影响。 大背景范围看,石油价格走低压制玉米下游需求,也将对大豆价格造成压力。 从更大范围的背景看,2000 年后玉米酒精燃料的快速发展,向大宗农产品下游需求中增加了变量。而汽油与燃料酒精的替代效应,导致石油开始对国际玉米价格产生显著的影响。2000 年之后,美国玉米制酒精比例开始提升,伴随国际油价从2006 年启动并逐步攀升至高位,玉米制酒精比例一度高达43%,随着国际油价下跌,2012 年之后缓慢下行至35%左右。近年需求端的不景气对国际玉米价格造成了不小压力,进而也传导到了大豆。我们认为在当前石油价格低位徘徊的时点,国际农产品价格想重演过去10 年曾发生过的大涨行情,要更加困难。 核心结论:1)当前美豆价格天气炒作因素居多,基本面上缺乏持续上升的助力。 中长期看,库存消费比仍处于近年来高位,整体走势仍将是低位徘徊。2)美国玉米的关键生长阶段已经结束,后期天气因素影响减弱,我们判断此次炒作已经接近尾声。中长期看,库存消费比相对偏低,国际玉米价格将缓步上行。3)短期美国小麦主产区的旱情对市场情绪会造成一定冲击。中长期看,库存压力仍然高企,国际小麦价格仍将维持在低位水平。4)当前油价处于低位的大背景下,酒精燃料收益下降,玉米需求受压制,国际农产品再现过去10 年的大涨行情变得更加困难。 风险提示:8 月美国天气尚存在不确定性,建议投资者保持关注。

事件 7月20日,为进一步深化集体林权制度改革,鼓励和引导社会资本积极参与林业建设,推进集体林业适度规模经营,释放农村发展新动能,国家林业局印发《关于加快培育新型林业经营主体的指导意见》。指导意见提出,到2020年,形成较为完备的新型林业经营体系,集体林业生产组织化水平、专业化程度和劳动生产率明显提升,大力培育适度规模经营主体,着力打造一批创新能力强、管理水平高、处于行业领先地位的林业龙头企业。未来将会加大财税支持力度,鼓励地方扩大对各类新型林业经营主体的财政扶持范围和扶持资金规模。 点评 林权流转加速,有利于盘活林业资产。《林业局关于加快培育新型林业经营主体的指导意见》明确提出加快林权制度改革,主要集中于四个方面,分别是明晰产权、放活经营权、落实处置权、保障收益权。我们认为,承包、出租、拍卖、入股等常见的林权流转形式将被广泛运用,随着《指导意见》的出台,我国林权改革有望加速,对于盘活僵化的林业产权机制,改善林地经营体系将会起到极大的促进作用。 林地资源价值继续凸显。林地作为一种资产,在使用权可以顺畅流转的情况下,其价值会被放大。产权的自由流通为交易带来了可能性,林地资源的拥有者可以通过产权交易来获取资金或者其他资产,而对林业资产存在需求的市场主体则可以通过交易获得林地进行再生产。随着更多优质林业资源走向市场,机制灵活的新型林业主体会脱颖而出。 国有林业上市公司有望率先受益。林权改革赋予林业资产更多的金融属性,拥有林权的公司等于拥有一种潜在的融资方式,因此拥有林业资产的上市公司将率先受益。《指导意见》明确提出了未来将打造林业龙头企业,我们认为,国有林业企业有望利用其资源禀赋、行业地位等先发优势,获得更多的政府支持,进一步确立其行业龙头地位。此外,国有林业企业也有望受益于国企改革,在林权制度改革方面获得更多的制度红利。建议关注岳阳林纸,吉林森工。 风险提示:行业政策变化;林业病虫害;公司经营管理变化。

园林绿化是指在一定的地域范围内,运用艺术设计和工程技术手段,在有效利用原有地形和地貌的基础上,通过筑山、叠石、挖池、理水、种植树木花草、营造建筑和布置园路等方式进行有目的的改造,从而构建出令人赏心悦目、抒情畅怀的游憩、居住环境的过程。园林的范畴不仅包括庭园、小游园、花园、公园、植物园、动物园等,还包括森林公园、风景名胜区、自然保护区、国家公园的游览区、休养胜地及各类功能性园林如居住区园林、单位附属绿地、城市广场公共绿地等。 园林绿化具有多属性、多功能和多效益的特性。园林绿化是有一定的活劳动和物化劳动量投入和产出的有目的的经济活动,同时又是满足人们全面身心发展的文化艺术享受的文化建设活动,具有社会经济属性;园林绿化活动是对自然环境的保护和再改造,组成园林的主要材料又是自然生命体,其建设活动又具有自然属性。园林绿化的上述基本属性和功能,决定其可以为人们带来生态和社会经济双重效益。 园林绿化的发展与人类社会的文明、人们的审美观念及社会的科技水平一脉相承、息息相关,它承载了人们对当前或未来生活环境的一种向往。随着社会经济发展和文明程度的提高,园林绿化在人类社会生活中的地位亦不断提高。1952年,全国第一次城市园林绿化会议的召开开启了园林绿化有计划的建设阶段。随着我国经济的发展和城市化进程的不断推进,园林绿化行业发展迅猛。1992年,国务院颁布了《城市绿化条例》,标志着我国城市园林绿化事业步入了法制化轨道;1994年1月1日起实施的《城市绿化规划建设指标的规定》,提出了人均公共绿地面积、城市绿化覆盖率、新建居住区绿地占居住区总用地比率等指标;20世纪90年代,在政策和市场双重驱动下,一批民营园林绿化企业相继诞生。

本报告导读: 环保压力下的产能去化导致本轮独特猪周期。当前环保边际影响减弱,养殖户具有补栏意愿和能力,预计未来存栏企稳回升。17年全年猪价趋势下行,但仍可维持相对高位,建议增持出栏高增长,有望以量补价、享受行业集中度提升的相关标的。 摘要: 首次覆盖生猪养殖行业的上市公司,给予增持评级。预计17全年猪价趋势下行,但仍可维持相对高位,建议增持出栏高增长,有望以量补价、享受行业集中度提升的相关标的,包括牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、雏鹰农牧。 环保压力下的产能去化导致本轮独特猪周期。猪周期本质是蛛网模型下的产能超调,养殖户在养殖亏损期淘汰产能而在养殖盈利期扩张产能,存栏量在猪价景气周期启动后企稳回升。但本轮猪周期下,母猪、生猪存栏的恢复速度却低于市场预期,原因是环保压力下的行业产能持续去化,规模化养殖户扩张速度相对落后于散户退出速度,因此形成了行业高景气下存栏量并未出现大幅回升的独特现象。 环保边际影响减弱,养殖户具补栏意愿和能力,预计存栏企稳回升。 16年生猪禁养区拆迁导致南方水网地区生猪存栏减少1600万头,全国减少3600万头,草根调研显示目前南方水网地区禁养区内猪场拆迁已完成过半,东北地区土地资源丰富,且为玉米种植主产区,具有明显的环境优势和原料成本优势,正在逐步承接环保禁养拆迁留下的市场缺口,环保因素压制存栏回升影响正在边际减弱。当前生猪养殖利润丰厚,自繁自养盈利处于400元左右高位水平,且养殖户之前负债已经还清,盈利资金开始用于滚动补栏,现阶段养殖户具备补栏意愿和资金支持。此外,玉米、大豆等原料供给宽松背景下,预计饲料成本维持低位,利好养殖盈利。结合农业部存栏同环比数据、二元母猪价格、饲料销量、能繁PSY等相关数据印证,我们认为能繁补栏已于16Q2起加速回升,能繁存栏于17Q1实现企稳,未来生猪存栏回升趋势不可逆,预计存栏小幅爬升将为17全年主基调。 预计17年猪价震荡走低,但维持相对高位,未来猪周期将变平变长。 预计17年生猪价格将呈现震荡走低态势,全年均价维持15.5-16元/公斤相对高位,较16年均价下降15%左右。在环保力度持续加大、养殖成本高位下,未来散养户加速退出,生猪养殖规模化占比将持续提升,参考欧美经验,随着养殖规模化和行业集中度提升,非理性追涨杀跌现象有望减少,预计整个猪周期有望被拉平拉长,波动幅度将由3-4年拉长至5年左右。从温氏和牧原两种养殖模式来看,牧原生猪出栏增速与猪价相关性更强,在行业景气上行期扩张速度更快,两种模式未来都能发挥规模养殖企业保障生猪稳定供给的作用。 核心风险:突发疾病风险、原料价格波动风险。