上半年焦煤供需宽松,焦炭供需阶段性紧张。上半年宏观经济整体较好,受供给侧改革影响钢铁端淘汰中频炉产能后,高炉和电弧炉复产未能完全弥补供需缺口。虽然高炉增产利好上游双焦需求,但对焦煤需求拉动有限的原因在于:一方面上半年钢厂盈利整体较好,高炉开工不低的情况下复产幅度不算太大;另一方面上半年焦煤主要以消耗冬季库存为主,而3 月地产限购政策下宏观预期转为悲观、5 月焦化厂及洗煤厂环保限产严格均使得下游倾向于维持不高的库存。供给方面,“276”限产放松后焦煤复产及上半年较强的进口煤,焦煤供给相对宽松,而焦化厂受环保影响存在限产现象。整体来看,上半年焦炭供需出现阶段性紧张,3-4 月焦价上涨,6月下旬再度上涨;而焦煤供需持续宽松,上半年焦煤价格持续走弱。 焦炭供需依旧偏紧,短期焦煤价格偏强但以跟涨为主。近期终端需求持续较好,钢厂开工整体高位,焦炭供需改善下6 月下旬以来焦企已陆续提价200-300 元/吨,但钢价强势下钢厂依旧能够维持吨钢千元利润,目前钢厂对原材料提价容忍度依旧较强,采购意愿依旧偏强,虽然焦化厂开工高位,不过低位的焦化厂焦炭库存下焦炭供需依旧偏紧,今日部分地区焦价再度上调80 元/吨,后期仍有望继续上涨。目前钢厂盈利开工高位,厂内焦煤库存偏低,短期有望继续补焦煤库存;而焦化厂在前期环保边际放松后率先补库,目前厂内焦煤库存相对合理。考虑到采暖季环保影响仍有待观察,供应并不紧张及冬季限产预期下预计下游整体补库幅度不大,在运力紧张供需缺口出现或大幅补库之前,短期焦煤价格偏强,但主要以跟涨为主。 看好煤炭板块表现。今日中信煤炭板块领涨,涨幅3.98%,主流焦煤企业上调煤价强化焦煤股表现,相关标的表现亮眼。前期板块强势主要源于动力煤现货强势以及宏观预期在2 季度大幅下滑后的收敛,后续基本面强势的品种大概率会更受益,考虑到黑色产业链整体偏强,短期下游有望继续补焦煤库存,看好相关标的表现,同时依旧看好动力煤龙头标的,推荐潞安环能、平煤股份、西山煤电、冀中能源、陕西煤业、兖州煤业等。

产能关停,电解锰、攀枝花钛精矿继续涨价。 报告期内(8月3日-8月9日),8月8日四川中央环保督查正式开始,攀枝花89家选矿企业关停,钛矿供应紧张,攀枝花钛精矿价格继续提涨,建议关注宝钛股份,西部材料。国内锆英砂价格仍稳定在9000元/吨,中央环保组进驻山东,山东氧氯化锆企业大面积关停,氯锆供给或受影响,建议关注东方锆业。电解锰价格因南方锰厂关停继续回涨3.6%至1.15万元/吨;铟、锑价格上涨,海绵钛价格下跌,锗锭、钽、铌、镉、铋价格维持稳定;建议关注湘潭电化,红星发展,云南锗业,东方钽业。 锆:山东氯锆受环保督察影响,价格有望上行。 报告期内,文昌锆英砂价格继续保持在9000元/吨;港口库存微增0.01万吨至13.67万吨。据瑞道金属网,第四批中央环境保护督查组已进驻山东省,山东氧氯化锆企业除广通外全部关闭装置、停产检修。目前山东氯锆企业产品库存紧缺,市场供应紧张,氯锆价格有望上涨。关注标的:东方锆业。 钛:攀枝花钛精矿限产持续涨价,海绵钛下游需求不佳价格下行。 报告期内,攀枝花钛精矿价格上涨50元/吨至1500元/吨(百川资讯)。 8月8日,中央环保组正式开始在四川进行环保督查,目前攀枝花关停取缔89家选矿企业,市场现货紧张,支撑攀枝花钛精矿价格上涨。海绵钛(0级)价格下降8.45%至6.5万元/吨(年初至今上涨25%),主要因为下游需求不佳,后期海绵钛价格将有所偏弱。关注标的:宝钛股份,西部材料。 锰:南方电解锰供给收紧,价格提涨3.6%。 报告期电解锰价格上涨3.6%至1.15万元/吨(年初以来跌26.98%)。 近期南方部分大型锰厂减产甚至停产,据CBC,重庆地区20家电解锰企业目前开工5家(开工率25%),预计8月重庆地区电解锰产能释放约24.63%。电解锰市场供应量减少,厂家惜售情绪加重,电解锰价格有望继续上行。关注标的:湘潭电化,红星发展。 锗、钽、铟、镉、铋、锑、铌。 报告期内,氧化钽价格保持不变,为1525元/公斤,铟价格上涨3.48%,为1190元/公斤。镉锭价格保持不变,为1.5万元/吨,精铋价格保持不变,为6.7万元/吨。锑价格上涨0.89%,为5.65万元/吨,铌价格保持不变,为525元/千克。关注标的:云南锗业,东方钽业。

国内动力煤价格本周较上周持平:8月4日,大同弱粘煤坑口含税价465元,较上周持平。内蒙古乌海动力煤价410元,较上周持平。山东兖州动力块煤价格较上周上涨35元。国际动力煤价较上周上涨:8月4日欧洲ARA港动力煤现货价、理查德RB动力煤现货价、纽卡斯尔动力煤现货价均较上周上涨。 国内炼焦煤价格较上周上涨、喷吹煤价格较上周持平:山西柳林4号焦煤坑口价760元/吨,古交2号焦煤坑口价较上周持平。海运费较上周下降,中转地煤炭库存较上周涨跌互现。 投资建议 本周动力煤价格高点已现,预计8月中下旬煤价将承压向下行,但空间有限。需求层面,电厂耗煤量将逐步回落,电厂采购的积极性有所降低,而且主要以采购价格相对较低的长协煤为主。库存方面,目前秦皇岛煤炭库存580万吨,处于中高位水平,电厂库存可用天数16天都处在安全水平之上。部分贸易商开始出货。但内蒙、陕西的煤管票管制仍未放松,全国范围内煤矿安全大检查已经开始煤炭产量释放仍然受到一定的限制,神华的减产将对供给形成进一步冲击,短期来看煤炭供应仍偏紧,仍能支撑煤价。炼焦煤方面,山西地区安全环保检查频繁影响焦煤供应量,山东地区供应偏紧。需求方,目前钢厂开工率仍处于高位,焦炭企业的开工率处于高位,采购焦煤比较积极,短期来看焦煤价格上涨动力仍在。总体而言就是动力煤下行空间有限,炼焦煤上涨预期仍强烈。仍然首推陕西煤业,重点关注潞安环能、冀中能源、兖州煤业。

最新原油观点:美国原油日产量重上940万桶/天,冲击历史产量960万桶/天可期。本周原油价格先扬后抑,EIA原油库存连续九周下降、汽油库存连续四周下降利好驱动原油价格周初上涨,但有消息称OPEC本月产量或创年内新高,导致本周原油价格收跌,本周美国原油产量突破940万桶/天关口,未来冲击960万桶/天的历史高点可期,我们维持油价谨慎乐观的观点。 大石化产品:本周乙烯和丙烯价格分别上涨1.57%和1.42%;苯乙烯价格下跌0.47%,纯苯和甲苯价格分别上涨0.55%和0.42%,石脑油价格大幅上涨4.83%,丙烷和丁烷价格本周上涨5.75%和5.40%。化纤产品:本周PX进口价格上涨1.38%,PTA价格大涨7.27%,MEG价格微跌0.82%,涤纶长丝FDY和POY价格继续上涨,分别上涨2.47%和1.91%;锦纶产业链本周继续走强,己内酰胺价格上涨3.90%,锦纶POY价格上涨5.38%,氨纶价格本周走平。涤纶长丝淡季不淡,库存下降为4年来同期最低位置,盈利改善明显,印证了我们之前一直看好涤纶长丝行业复苏的观点,建议关注桐昆股份和荣盛石化。橡胶产品:本周顺丁橡胶和丁苯橡胶分别下跌3.15%和2.94%,国内丁二烯价格本周下跌2.11%。天然橡胶价格继续走强,本周上涨5.14%,最近大宗期货表现抢眼,天然橡胶期货也上涨较多。丙烯酸产业链:本周丙烯酸价格继续走低,下跌0.65%,由于甲醇、乙醇和丁醇价格均有所上涨,丙烯酸甲酯价格微跌0.23%,乙酯价格下跌0.60%,丙烯酸丁酯价格继续回落,大跌4.51%。丙烯酸盈利受扬巴开工率不稳定影响6月份盈利大幅改善,目前已经回归正常。其他产品:本周环氧丙烷价格走平,环氧乙烷价格上涨2.33%,醋酸本周价格企稳回升,上涨1.28%,顺酐大幅上涨后微调0.43%,关注受益于顺酐盈利改善的齐翔腾达和江山化工。国改方面:我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开,关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组,关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。 原油相关数据监测。截至7月21日,美国活跃石油钻机数较少2台至763台,7月14日当周美国原油产量达到942.9万桶/天,突破940万桶/天大关。 本周化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为PTA:华东地区、辛醇(华东)、丙烷:CFR华东、丁烷(冷冻货):CFR华东和锦纶POY分别上涨7.27%、6.60%、5.75%、5.40%和5.38%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名分别为PTA-0.655*二甲苯、己二酸-苯、环氧乙烷-0.73*乙烯、环氧丙烷-0.87*丙烯和丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸,分别上涨60.12%、2.99%、2.72%、2.20%和1.12% 中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。(1)看好丙烷脱氢制丙烯(PDH)景气,推荐龙头东华能源及卫星石化;(2)涤纶长丝的中期复苏,建议关注龙头桐昆股份;(3)我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。 本周模拟组合:本周模拟组合调入荣盛石化,调出卫星石化,组合为桐昆股份、东华能源、荣盛石化、中国石化和中天能源,权重各20%。上周我们模拟组合的收益率为0.93%,累计收益率为13.58%,超额收益率为9.73%。 风险提示:旺季需求未及时跟上,减产延长进展低于预期。

虽然本周的美国能源信息署EIA的库存数据录得下降,但是美国原油产量再次出现增长,特别是美国本土48州继续保持产量高增长再次让市场情绪陷于分裂。我们在此首先需要特别提到的是:即使在美国成本最低的二叠纪产区,45美金/桶的WTI价格中枢是难以支撑页岩油产量增加的。 随着二叠纪产区勘探开发活动在OPEC减产协议催生的50+美金/桶价格环境大幅增加,美国页岩油气的勘探开发成本在2017年开始相比2016年同期有10-15%的增加,导致页岩油的盈亏平衡点上移。在油价中枢处于45美金/桶环境下,页岩油气产商的盈利空间相比去年同期出现明显缩小。 根据贝克休斯钻机数统计,自2017年5月5日开始,到周截止日2017年7月14日为止,美国德州二叠纪盆地(PermianBasin)的原油钻机数仅增加了24台,增速明显大幅放缓。根据EIA最新月截止日2017年6月30日的钻探报告显示,二叠纪地区库存井数从2017年5月至2017年6月的单月增加130口,我们需要特别指出的是,只有投产了的井(Completed),才能够对美国的油气供应产生实质影响,而库存井(DrilledbutUncompleted,DUC),不会增加原油产量。 2017年第一季度,油价中枢自55美元/桶降至50美元/桶,而在2017年第二季度油价中枢更是降到了45美元/桶,二叠纪地区的钻机数增速放缓,同时库存井数增速加快,说明进入完井环节准备投产的井数量下降。考虑到页岩油的“短周期投入-产出”性质和从库存井到完井还需要1-2个月时间,我们认为如果油价中枢始终处于45美金/桶环境,则2017年3季度或是4季度初美国原油产量增速将放缓。 原油价格为46.79美元/桶,布伦特原油价格为49.30美元/桶;天然气价格为3.043美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)