1954年,“中国第一铝”抚顺制铝厂第一期铝产能投产,60年来,中国电解铝行业一路突飞猛进,2003年跃居成为世界第一大电解铝生产区域,如今已占据世界电解铝行业半壁江山。同时,行业发展催生了众多电解铝生产大省:山东、新疆、内蒙古、河南等等。产业格局日新月异、成本博弈愈发激烈,区域竞争力不断变迁。 本文选取中国电解铝生产14省,依次介绍区域电解铝产业现状、量化计算2017年区域成本分化情况、并预测各区域未来发展潜力。依据各自禀赋及上下游产业结构,电力成本、氧化铝自给及运输、下游销售、当地政府政策是区分区域间竞争力大小的最主要因素。本文自下而上依次测算所属区域生产成本(含电力成本、氧化铝成本、阳极炭块成本、制造费用)及期间费用,并根据不同煤炭、氧化铝、阳极炭块价格假设,量化测算区域电解铝现金成本、生产成本及完全成本。根据计算结果,中国电解铝区域竞争力分化如下: 一类区域:山东、新疆、内蒙古、陕西; 二类区域:宁夏、山西、甘肃、云南、贵州、河南; 三类区域:青海、四川、广西、重庆 未来,电改号角吹响、大用户直供电推行、局域电网建设、下游产业群兴起、区域产业政策变化,电解铝区域竞争力分化将狼烟再起。甘肃、宁夏、四川、内蒙古、山西、广西将从不同程度受益,部分省份如重庆对于电解铝生产难有竞争力。

今日沪深300指数下跌0.15%,纺织服装指数上涨0.18%,跑赢大盘0.33个点。 纺织服装板块共89支个股,其中上涨37支,下跌41支,平盘11支。 涨幅前三的个股为凯撒文化(5.66%)、哈森股份(5.01%)、开润股份(4.80%);跌幅前三的个股为中潜股份(-10.00%)、江苏阳光(-2.29%)、华斯股份(-2.15%)。 【欣龙控股】汉麻纤维水刺非织造材料的开发与应用技术成果的自愿性信息披露:欣龙控股(集团)股份有限公司(以下简称欣龙控股或公司)曾与中国人民解放军某部队、北京汉麻投资集团有限公司(以下简称北京汉麻集团)签署协议,拟在汉麻纤维水刺非织造材料开发与应用等方面进行军民融合式科研合作。在此之后,公司即投入大量的研发力量,开展了对汉麻纤维及将汉麻纤维运用于水刺非织造材料的多项试验工作。日前,公司已成功研制出汉麻纤维混纺水刺非织造材料。经国家权威机构检测,公司研制出的汉麻纤维混纺水刺非织造材料具有显著的天然抑菌性,同时还具有优异的吸湿透气、柔软舒适和抗紫外等特性。 【诺邦股份】2016年年度权益分派实施:分派对象截至股权登记日下午上海证券交易所收市后,在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本公司全体股东。本次利润分配以方案实施前的公司总股本120,000,000股为基数,每股派发现金红利0.10元(含税),共计派发现金红利12,000,000元。

5月行情回顾:2017年5月初至5月25日,申万食品饮料上涨1.73%,跑输沪深300 0.39pct,行业排名第3位。细分板块仅白酒和乳品上涨,两者分别上涨5.99%和3.28%。跌幅前三位其他酒类、食品综合、黄酒。个股方面,伊利股份领涨,上涨9.31%,其次贵州茅台、洋河股份、青岛啤酒、五粮液、莫高股份和海天味业上涨较多,涨幅均为5%以上。安井食品领跌。 估值方面:截至2017年5月25日,申万食品饮料动态市盈率约为29倍,在申万一级行业中排名第14位。食品饮料子板块中,黄酒(52.67倍)、软饮料(49.20倍)、啤酒(45.99倍)估值前三甲,肉制品(21.77倍)、乳品(23.01倍)、白酒(28.20倍)估值位居后三。 细分行业最新产量数据:1)2017年1-4月白酒行业累计产量444万千升,同比增加3.7%,白酒累计产量低速增长;2)2017年1-4月啤酒行业累计产量1328万千升,同比下降1%。建议关注啤酒行业并购整合,期待竞争格局改善带来的净利提升。3)2017年1-4月葡萄酒累计产量30.5万千升,同比下降9.2%;同期累计进口量21.1万千升,同比增长5.1%,进口葡萄酒增速高于国产水平,且进口量占到消费总量40.9%;4)2017年1-4月鲜、冷藏肉累计产量1173万吨,同比增长11.1%;5)2017年1-4月乳制品累计产量903.1万吨,同比增长1.5%。 近期行业重要新闻:1)5月份第2周生鲜乳平均价格3.46元/公斤,比前一周下降0.3%,同比持平;2)4月份全球原料奶IFCN价格指数为34.70美元/100公斤,折合人民币2.39元/公斤,环比上月37.20美元下跌2.5%;3)全球乳制品第188次拍卖,全脂奶粉再次上涨1.3%,6-11月份交货合约平均价格为3312美元/吨,折合原料奶为3.53元/公斤;4)李保芳表示,今年茅台酒26000吨的供应量是保底量,台酒出厂价不调整;5)张裕2017 年第二次临时董事会审议通过了两个投资收购议案,表明其海外并购战略再下一城。 投资建议:白酒方面:全年来看,白酒是景气度最高以及业绩确定性较强的板块,尤其是高端白酒复苏趋势最为明确,值得重点关注。大众食品方面:配方粉注册制叠加二胎政策红利,婴幼儿配方粉行业有望迎来拐点;受原奶及包装材料上涨的推动,区域性奶企开启涨价潮,促销缩减,竞争格局改善,液奶行业盈利能力有望改善;受益于餐饮行业向好,调味品行业增长改善,在消费升级带动下,调味品景气度不断提升。除白酒板块外,乳品及调味发酵品板块也值得关注。个股建议关注:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、伊利股份、贝因美和双汇发展。 风险提示:食品安全问题,经济下行超出预期。

(1)本周翔鹭石化450万吨PTA装置、宁波台化120万吨PTA装置、宁波三菱70万吨PTA装置、远东石化140万吨PTA装置、逸盛石化(宁波)70万吨PTA装置、中石化上海石化40万吨PTA装置、中石化扬子石化35万吨PTA装置、中石化辽阳石化48万吨和32万吨PTA装置、江阴汉邦60万吨PTA装置继续停车,使得本周PTA企业整体开工率维持在72.22%的水平。从成本端来看,受美国原油库存连续六周下降,沙特和俄罗斯表示支持将减产协议延长至2018年等因素的影响,本周国际原油价格WTI较上周上涨2.49美元/桶至50.33美元/桶,自2017年4月21日以来首次高于50美元/桶。受国际原油价格上涨,及5月浙江地区PTA装置频繁检修导致市场货源供应偏紧的影响,本周PTA华东地区市场平均价为4771.00元/吨,较上周小幅上涨110.00元/吨,较上年同期同比增长4.21%,但涨幅持续缩小。因化纤用乙二醇质量要求高,国内煤制乙二醇受限于质量问题,国内化纤用乙二醇仍以进口为主,受下游产销良好及库存压力减少的影响,乙二醇价格本周小幅上涨,华东市场主流价格4830.00元/吨,较上周上涨145.00元/吨,较去年同期价格上涨6.62%。从成本端整体看,PTA和乙二醇本周价格小幅上涨。 (3)油气进出口方面,自2016年下半年以来,地方炼厂陆续获得进口原油使用权、非国营贸易进口资质,但当年地炼企业实际平均进口量仅为分配额度的72%左右,部分企业在50%以下,因此2017年来,国家收紧原油进口配额,且在5月5日起停止接收申报材料,届时,已下放进口原油使用配额9525万吨(含公示期配额)。此次《意见》指出完善油气进出口管理体制,提升国际国内资源利用能力和市场风险防范能力。今年原油进口配额申请的停止也反映出了国家加强体制管理的决心。此外,《意见》并未提及开放成品油贸易,这意味着随着炼化企业原油加工量提升、装置升级,势必带动国内成品油的供应,为了消化这部分过剩的产量,炼化企业只能通过“三桶油”将成品油出口国外,行业竞争将会更加激烈。 (4)在原油供应量提升及下游炼化、天然气加工企业产能剧增的情况下,加工企业竞争加剧。为保证下游产品质量提升,此次《意见》强调深化下游竞争性环节改革,提升优质油气产品生产供应能力。制定更加严格的质量、安全、环保和能耗等方面技术标准,完善油气加工环节准入和淘汰机制。提高国内原油深加工水平,保护和培育先进产能,加快淘汰落后产能。加大天然气下游市场开发培育力度,促进天然气配售环节公平竞争。随着未来舟山炼化一体化项目、恒力石化炼化一体化项目、盛虹炼化一体化项目等大型炼化项目建成投产后,规模较小、成本高、能耗高、产品质量差的炼化产能会相继被淘汰,地炼行业将会面临一次市场化带来的洗牌。 (5)油气产业中游备受关注的为管道运营,截至目前基本形成了贯穿全国、联通海外的油气输送管网,共计12万公里,而这其中主干油气网被“三桶油”高度垄断经营,例如,中石油运营着全国约70%的原油管道及约90%的天然气管道。相对于油管而言,天然气管道作为天然气通往市场的唯一方式,管道垄断是天然气价保持高位的重要原因之一,因而天然气管网独立产权改革首当其冲。此次《意见》明确提出改革油气管网运营机制,提升集约输送和公平服务能力。通过引入社会资本,增加消费者选择,促进天燃气价格市场化。 (6)油气产业下游改革的重要环节为油气产品定价机制。当前我国油气产品定价机制改革已经在向成品油市场化方向推进,较为灵活、平稳。未来我国原油期货的推出有望使原油和国内需求紧密结合。从天然气定价机制来看,现行天然气价格形成机制仍然不够完善,非居民气价水平偏高,下游产业生存空间被挤压,而居民用气价格偏低,因而较成品油价格而言为下一步调整的重点。此次《意见》指出,改革油气产品定价机制,有效释放竞争性环节市场活力。当前国内天然气供过于求,气价放开、上下游对接等举措将使气价出现下调,最终实现居民和非居民用气定价机制并轨,随之天然气市场供需情况将决定气头化肥及天然气深加工等化工企业用气成本。

Pick-up in future orders. Domestic sportswear brands including Anta, Li Ning and 361Degrees (1361HK, not-rated) saw an improvement in trade fair for 4Q17. We believeXtep’s underperformance was due to its shift to a replenishment model and continuedchannel clearance in casual products. While we note trade fair data is becoming lessindicative of companies’ top-line growth, we believe an improving appetite fromdistributors indicates healthy demand, particularly after strong sell-through in 4Q16. Dueto the change in ordering strategy, Anta, Xtep and 361Degrees have announced theywill stop reporting trade fair data from 2018. E-commerce momentum continued. 1Q17sell-through was largely in line. Asflagged in FY16round up; 1Q17could decelerate temporarily on 12April, an earlierChinese New Year negatively impacted 1Q retail demand as purchases shifted into4Q16. Retail discount and channel inventory both remained healthy. We areencouraged by the momentum of e-commerce, with Anta and Li Ning recording morethan 50% yoy growth during the quarter. Quarter-to-date, we believe sell-through hasimproved on new season launches and 2Q will be a key quarter as it could representc60% of revenue in 1H.