受益消费升级,休闲食品大跨步发展小零食大行业,近7年CAGR12.56% 近几年来,我国休闲食品市场需求额每年超过千亿元,市场规模逐渐地增长,休闲食品消费也在快速增长。休闲食品市场一般包括糕点、膨化食品、坚果产品、糖果、卤制品等产品。据中商产业研究院报道,休闲食品规模从2010年4014亿元增长到2016年8224亿元,预计到2020年达12984亿元,2016年-2020年复合增长率达12.1%。其中2016年-2020年休闲卤制品、糖果及蜜饯、面包/蛋糕及糕点、膨化食品、炒货及饼干的复合增长率分别为24.1%、12.5%、14.4%、21.2%、13.4%、12.4%,卤制品的增速依然保持最快。 线上休闲食品发展迅速,集中度稳步提升 2017年休闲食品全年天猫和淘宝销售额共计499.6亿,11月、12月销售额较去年同期分别回落6.2%、15.6%,这主要由于销量下滑、均价稳中有升但销量下滑的速度(11月、12月销量同比增长-19.3%、-25.2%)快于均价提升的速度(11月、12月均价同比增长16.2%、12.8%)。从体量来看,17年全年销售额占比最高的品类依次为坚果炒货(22%)、糕点点心(17%)、蜜饯果干(13%)、饼干膨化(13%)、肉脯卤味(12%)。全年来看,1月春节、9月中秋和11月“双十一”是最佳销售旺季。2018年春节期间,天猫和淘宝销售额共计138.94亿,同比增长12.5%,其中天猫销售额为95.02亿,同比增长21.65%,淘宝销售额为43.92亿,同比增长-3.14%,主要由于销量小幅下滑(同比增长-1%)、均价增长快(同比增长13.36%)。此外,我们发现线上品牌的份额占比在增长,前十大品牌集中度在提升。2016年-2017年,三只松鼠维持11%左右,良品铺子维持5%左右,周黑鸭维持1%左右,百草味由5%提升到8%左右,来伊份由0提升到1%左右。 线下休闲食品集中度分散,连锁店模式发展迅速 零食由于制作工艺简单、进入门槛低等因素导致行业高度分散,线下品牌集中度不足10%。据食品工业协会数据显示,近十年来,小品类休闲食品行业CR5从3.2%降到1.2%,各个细分品类线下品牌CR5均不足10%,线下龙头洽洽食品市占率不到5%。传统的线下休闲食品模式有个体经营、超市卖场及后面衍生出的连锁店模式。受益于千禧一代带来的人口红利,千禧一代的消费习惯成为商家研究的重点,他们喜欢追求方便快捷的购物体验。在这种情况下,连锁店模式逐渐产生,连锁店通常产品丰富,且环境优雅,给予消费者一站式服务的良好体验。2005-2011年连锁店模式的市场占比从12.3%增至15.6%,逐步产生了以来伊份、良品铺子、周黑鸭、绝味食品、好想你等为代表的一批优秀休闲食品连锁企业。 线上增长迅猛,线下稳步增长 线上企业发展迅速,形成电商“三巨头” 2010年左右,以三只松鼠、百草味、良品铺子为代表的线上休闲零食品牌陆续成立电商事业部并进入快速成长期。主营坚果业务的电商发展迅速,典型代表如三只松鼠、百草味等增长迅速。据淘数据统计,2017年三只松鼠在天猫和淘宝的销售额约53亿,良品铺子自天猫和淘宝的销售额约25亿,百草味在天猫和淘宝的销售额约30亿。 线下企业增长分化,积极布局线上电商 线下休闲食品企业以好想你、洽洽食品、元祖股份、绝味食品、周黑鸭、来伊份、桂发祥及盐津铺子等为代表。近几年因电商发展迅速,线下休闲食品企业的市场份额不断被蚕食,有些企业如好想你收购线上三巨头之一的百草味,通过布局电商,将线上和线下业务相结合,渠道多元化促发展开始第二春。 目前好想你、洽洽食品、桂发祥、盐津铺子、绝味食品等已发布17年业绩快报。其中好想你17年营收40.69亿,同比增长96.40%,归母净利润1.11亿,同比增长183.81%。主要是公司并购百草味后带来的业绩突飞猛进(预计百草味17年营收为30亿,大概率完成17年百草味业绩承诺0.85亿)及公司通过阿米巴模式和大数据管理等方式提升公司资金周转率、存货周转率,运营效率得到提升。 绝味食品17年营收38.63亿,同比增长17.98%,归母净利润5.03亿,同比增长32.38%,主要是公司继续进行门店数量扩张以及存量门店进行升级,维持稳健增长。预计17年门店数量有望突破9000家,公司计划未来8-10年门店数量增加到2万家,平均每年增加800家-1200家左右,相当于每年10%左右的增长。 洽洽食品17年营收35.94亿,同比增长2.31%,归母净利润3.18亿,同比增长-10.04%,主要是老品止跌和新品放量:公司老品原香瓜子17Q3受益于原材料升级及库存优化带来的销量回升并于17Q4实现正增长;17年公司新推出两只新品—焦糖和山核桃味系列葵瓜子,17年销售额共计约5.5亿。此外,18年春节比17年晚近20天导致发货集中在18年一季度,春节销售占全年销售30%-40%左右。 桂发祥17年营收4.86亿,同比增长6.26%,归母净利润0.93亿,同比增长0.91%,主要是由于公司积极培育电商渠道,持续进行新品开发,不断调整产品结构,提升直营店作为销售平台,积极全国化道路所致。 盐津铺子17年营收7.54亿,同比增长10.38%,归母净利润0.67亿,同比增长-22.34%,主要是由于公司营销扩张导致营销费用增加、原材料成本涨价、增加对电商的投入以及公司积极引进人才所致。

全国平均水泥价格上周下跌2%。与农历新年假期前的水平相比,全国平均水泥价格下跌了2%至387元人民币/吨。价格跌幅介乎20-50元人民币/吨的地区主要是华东、华中和西南地区。本周水泥需求保持在较低水平,主要由于在假期后建筑活动需时回复。水泥价格下跌并不令人意外,因为在农历新年后降价以刺激下游需求是常见做法。由于新年期间需求偏弱,水泥库存有所增加,但随着建设活动恢复动工,库存水平可能会在未来一到两周内回落。预计水泥价格将在3月下旬反弹。 平均库存水平(全国性)回升至61.44%。 煤价上周微跌。与农历新年时的水平相比,环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周下跌1元人民币/吨至574元人民币/吨,较去年同期低3%。 煤炭成本短期内不构成重大负面因素。中国动力煤期货收盘价从2月初的666元人民币/吨下降至上周五的632元人民币/吨。新年假期需求偏弱是导致动力煤价格下滑的主要原因之一。由于华北的气温将会回暖,因此煤炭的供暖需求也将很快减弱。因此,尽管煤炭成本通常占水泥企业生产成本的三分之一左右,但预计其在短期内不会对水泥企业构成重大负面因素。 我们覆盖的水泥股上周平均下跌3.9%。上周,水泥股跟随大盘下跌。在我们覆盖的水泥股中,表现相对最佳的是金隅集团[2009.HK;买入],股价下跌3%;中国建材[3323.HK;买入]的表现相对最弱,全周下跌5.2%。

消费电子:手机新品发布高峰将来临,重点关注零组件独角兽 站在当前时点,我们看好消费电子在二季度和三季度的行情,电子白马估值处在相对低位,二季度Android系手机逐步好转,三季度iPhone供应链开始大量备货,相关零组件厂商的业绩将向好。另外,看更远的未来,5G将带动全球手机一波大的换机潮。 半导体:大基金二期重磅来袭,四大应用驱动行业增长 据彭博报道,中国目前正在进行国家集成电路产业投资基金(大基金)二期的成立工作,二期拟募集1500-2000亿元,大基金二期资金更多将投向芯片设计领域。未来三年,物联网、5G、汽车电子、AI四大应用领域将是推动半导体市场发展的主要因素。 被动元件:村田宣布部分MLCC产品减产50%并涨价,MLCC价格将持续强势 村田在3月2日发布通知,宣布将把已有小型化替代品的“旧产品群”的生产能力下调至2017年的50%,并且今后将会持续缩小其产能,并将对部分型号产品价格上调。我们认为随着常规产能的持续退出,MLCC价格将继续保持上涨趋势,需等到2018年底或2019年初有新产能投产后才可能停止上涨,并继续保持一段时间的强势状态。 面板:TV面板价格在三月大概率继续保持下降趋势,有望从四月开始回升,重点关注面板独角兽京东方A 2018年夏天将有世界杯举办,大型体育赛事的举行通常将刺激当年电视的销量。终端电视品牌厂商有望从二季度开始备货,并带动面板需求的回升,TV面板价格有望从四月份开始回升。2018年3月3日晚CCTV2《大国重器》第二季第6集重点报道了京东方,高度赞扬了京东方突破技术难关,终于将中国显示屏制造产业带向世界最先进行列的事迹。 5G:MWC2018中5G成为绝对主角,各个厂商摩拳擦掌 MWC大会2018年着重展示了5G领域的最新成果,按照3GPP最新规划,5G第一版正式标准R15就将在2018年年中确定,5G各类产品也将随之落地,5G时代已经快要到来了。 安防:国内安防回暖已成定局,雪亮工程等项目推动效应明显,重点关注安防独角兽海康威视 2018年整体安防行业在雪亮工程的带动下有望出现明显增长,一方面政府在资金与政策方面明显支持,另一方面村镇恶性伤人事件增多,群众需求明显,在这双重推动下雪亮工程有望助力国内安防增速更上一个台阶。

大国重器》正在热播,其中有不少涉及到能源行业及相关高端装备与技术。其中,《第四集-造血通脉》中介绍了页岩气及相关压裂装备与技术;《第五集-布局海洋》中介绍了海洋油气(特别是可燃冰)及相关钻井设备及技术。 我国已成为全球第一大能源生产国和消费国。在《第四集-造血通脉》中介绍了我国能源基本结构:我国已成为全球第一大能源消费国,能源结构特征为“富煤、贫油、少气”。根据《2017年国民经济和社会发展统计公报》,2017年能源消费总量44.9亿吨标准煤,比上年增长2.9%,在全球能源消费总量占比20%左右;煤炭消费量增长0.4%,原油消费量增长5.2%,天然气消费量增长14.8%,电力消费量增长6.6%。根据《大国重器》数据,在我国能源消费结构中,煤炭占63%、石油占18%、天然气占6.5%;与全球能源消费结构(煤炭、石油、天然气各占1/4左右)相比,我国能源消费结构的“富煤、贫油、少气”特征明显。 未来我国将利用能源核心装备与技术,调整能源消费结构,实现煤炭、石油、天然气的合理高效利用。 煤炭:清洁高效利用。《第四集-造血通脉》中介绍了煤制油项目中的核心装备——十万等级空分装备。借助我国自主研发的空分装备,实现煤炭的清洁高效利用。我国已有较为成熟的煤制油、煤制烯烃装置与技术,足以应对特殊情况下的油品和化工品供应紧张。借助自主研发的空分装置等核心装备,能帮助我国实现煤炭的清洁高效利用,一方面有助于降低污染排放,另一方面也能实现煤炭效益的最大化。在解决了清洁与高效问题后,煤炭仍将是我国化工品生产的重要原料。而拥有核心工艺与技术的煤化工企业的盈利稳定性与成长性将会更好。 天然气:非常规气是我国气源的有效补充。《第四集-造血通脉》中介绍了我国西南地区正在大力推广页岩气开采,而其核心的压裂设备与技术基本实现国产化并出口到美国。2017年,我国天然气进口依存度近40%,在天然气消费量持续快速增长的背景下,如果天然气产量跟不上,其进口依存度可能较大提升,进而会影响下游消费和能源安全。为保证我国天然气供应,除了继续进口天然气外,我国也将大力推进国内天然气开发,根据《天然气发展“十三五”规划》,2020年我国天然气产量将达到2070亿方,较2015年增加700亿方(年均增速8.9%)。天然气的增量将主要来自页岩气、煤层气等非常规气。我国页岩气储量全球第一,目前我国探明页岩气储量达到7643亿方。虽然我国页岩气开采主要集中于我国西南地区,地质条件复杂,但我国通过自主研发,研制出了小身材、大马力的压裂车等核心装备,有效降低了页岩气开采成本,实现了页岩气产量的快速提升。2017年,我国页岩气产量91亿方,根据规划,2020年我国页岩气产量将达到300亿方。核心装备与技术的使用,将是我国页岩气快速夸张的有力保障。 石油:海洋油气开发前景广阔。《第五集-布局海洋》中介绍了我国自主设计制造的全球最先进超深水双钻塔半潜式钻井平台“蓝鲸1号”在南海北部神狐海域进行的可燃冰试采获得成功,标志着我国在海洋油气开采装备与技术方面的进步,未来我国海洋油气开采将是我国原油产量的有效增量。我国原油进口依存度已接近70%,为缓解我国原油进口压力,增强自身供给,大力发展海洋油气将是有效途径。2017年我国原油进口量4.2亿吨,产量仅1.92亿吨,原油进口依存度达到69%。目前我国石油开采主要来自于陆上,而由于陆上油田很多已进入二次采油、三次采油阶段,开采成本高、难度大,未来要实现增产的潜力不大。而在海洋油气资源方面,目前我国海洋石油的探明程度还很低,随着我国海洋装备的进步、技术的突破,海洋油气开采将大有可为。根据第三次石油资源评价结果,全国石油资源量为1072.7亿吨,其中海洋石油资源量为246亿吨,占总量的22.9%;目前我国海洋石油的探明率只有12%左右,尚处于早期勘探开发阶段。“蓝鲸1号”试采的可燃冰,在我国南海北部天然气水合物(可燃冰)资源储量约15万亿立方米,将是我国未来能源的潜力所在。随着诸如“蓝鲸1号”在内的核心装备与技术的突破,将增添我国在海洋油气开发领域的砝码,从而保证我国能源供应安全。 投资机会分析。代表着国之重器的核心装备与技术不断在能源开发和应用领域的使用,将实现我国煤炭的清洁高效利用;实现页岩气等非常规天然气产量的快速提升;实现海洋油气资源的加快开发利用。在化工行业,我们建议关注:煤化工优质公司华鲁恒升、页岩气产量快速增长的中国石化、中国石油;压裂及海洋钻井平台等油气装备及服务提供商石化机械、海油工程、中海油服、通源石油等。 风险提示。原油价格回落将影响石化行业景气度,石油企业资本支出下降将影响油服及设备公司订单。

本周组合复盘 黄河旋风(600172):受益工业互联网,本周涨18.5%。无担保模式陆续落地将改善公司现金流,另外管理层股权激励已到位,发展内外部条件均已具备,继续看好。 恒立液压(601100):本周上涨5.33%,传统油缸业务全面向好,同时小挖液压泵阀产品也成功进入主机厂,挖液压泵阀产品有望增长。 克来机电(603960):本周上涨7.00%,我们看好下游汽车电子市场增长,公司取得博世关键供应商资质,能够参加自动化生产线招标,也为海外业务拓展打开了空间。 天华院(600579):因前期波动幅度大,公司停牌核查,周三复牌,本周3个交易日上涨0.7%。公司定位高端装备平台,将注入克劳斯码菲与公司旗下其他塑料机械业务深度整合。我们继续看好注塑机需求,以及克劳斯玛菲在中国地区业务发展。 博深工具(002282):本周上涨4.75%,刹车闸片业务开始放量,另外预计2018年常州金牛业绩承诺1个亿可以实现,继续看好。 先导智能(300450):本周上涨14.75%,公司净利增长超80%,补贴退坡靴子落地,财务情况健康,回款能力优于行业平均水平,在新产能投放下,在手订单充足。 板块表现跟踪 上周机械板块上涨1.00%,同期沪深300下跌2.48%。机械板块涨跌幅榜排名前五的是:海得控制(28.40%)、沈阳机床(24.70%)、博实股份(21.53%)、智云股份(18.96%)、信捷电气(18.37%);涨跌幅最后五位的是:弘亚数控(-3.83%)、三一重工(-5.48%)、陕鼓动力(-8.68%)、神开股份(-9.11%)、宁波精达(-17.52%)。 风险提示:原材料价格大幅调整,政策推进低于预期。