智能手机消费升级推进,继续推荐国产手机供应链 根据第一手机界数据,17Q2中国线下销售的千元机品牌为35个,环比Q1减少5个品牌,有一定销售的手机型号为67款,环比Q1减少28款,预计17Q4中国千元机份额将持续减少,目前以“金华OV”为代表的国产品牌的主力机型基本定位于2000元以上,OV两家均在收窄中低端手机战线,并仍在通过强有力的营销手段引导消费。我们认为,基于与日常生活的深度融合,手机已建立起消费者依赖,必需消费品属性增强,今年随着iPhone 8的售价进一步上行,国产手机的价格空间将被打开,外观、功能升级的消费承受力被释放,重点推荐:闻泰科技、合力泰、长盈精密、深天马、欧菲光。 苹果领衔可穿戴产品销售,全球销售额年增17% Gartner发布报告称,今年全球可穿戴设备销量将达到3.104亿部,同比增长16.7%。这3亿部可穿戴设备将带来305亿美元的营收,其中93亿美元将来自智能手表。当前,苹果公司在智能手表市场领先于三星等竞争对手。Gartner预计,今年全球智能手表销量预计为4150万块,而2021年销量将达到8100万块,占整体可穿戴设备市场16%的份额。除了智能手表,其他智能可穿戴设备还包括头显、穿戴相机、蓝牙耳机、智能腕带和运动手表等。其中,蓝牙耳机今年的销量预计为1.50亿部,而2021年将达到2.06亿部。推荐关注环旭电子等。 17Q1中国OLED面板出货下滑,静待大厂产能释放 根据IHS数据,17Q1中国面板厂的OLED面板出货为130万片,环比16Q4下滑58.4%,一方面由于全面屏创新加剧Q1淡季效应,另一方面由于三星扩产造成竞争加剧,华为部分5寸HD AMOLED订单由和辉转单三星便是例证。为弥补手机端需求不足,本土厂商积极提升智能手表面板的出货量,17Q1在智能手表市场的市占率环比提升5.4pct,达到29.2%。17Q1本土面板厂OLED出货前四名分别为和辉光电、维信诺、京东方和深天马,其中和辉光电市场份额达到66.8%,下半年京东方成都线及深天马武汉线产能释放将大幅提升本土OLED面板出货能力并直接响应全面屏需求。 无人驾驶公交客车亮相株洲,美预测中国电池在20年内达2400亿美元 8月24日,由中车时代自主研发、生产的全球首款12米智能驾驶客车上路试运行。这辆智能驾驶汽车周身有8个传感器,包含摄像头、激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达、高精度组合等设施,用于识别周边车辆、行人等障碍物,车的雷达可以探测到前方200米范围内的障碍物。近日美国媒体报道,中国电动车电池产业将在20年内达到2400亿美元,并且成为全球电动车的龙头。目前国内已有超过140家电池生产商,原因是市场对于电动车大量的需求,根据2016年的电动车销售数据,其全年销售量便达到55万辆,位居全球第一。建议关注得润电子、法拉电子、欣旺达等。 风险提示:经济下行中业绩兑现风险,电子产品渗透率不及预期的风险。

2010-2012年,老板电器的PE从73倍下降到20倍(本报告所有PE均是TTM,相对PE均是相对沪深300)受政府严厉调控,商品房销售增长乏力,对厨电销售产生影响。2010-2012年商品房(住宅)销售面积年复合增长率仅5%,对厨电销售产生直接负面影响。从2011年第四季度至2012年第一季度,烟、灶产量下滑幅度超20%,烟、灶、消三类产品销量下滑幅度在5%-15%之间。 烟、灶行业集中度明显提升。从中怡康统计数据来看,2012年相比2010年,油烟机市场CR5零售量份额由40%提升到48%;燃气灶则由44%提升到51%,消毒柜由63%提升到65%。 老板收入和利润年增速分别为28%和40%,净利率提升2.5pcts,得益于市场份额和均价提升。2012年相对2010年,老板油烟机零售量和零售额的市场份额分别提高了2.94%、4.82%,嵌入式燃气灶零售量和零售额的市场份额分别提高了2.28%、3.53%。从均价来看,2012.12相对2010.12,老板油烟机均价提升幅度为11%。 2013年至今,PE在20-30倍间波动 地产政策由紧到松再收紧,房地产行业出现明显波动,导致厨电销量出现波动。2013年、2016年下半年,政府对地产实行收紧政策,2014年、2017年厨电行业增速放缓;2015年、2016年上半年地产政策放松,地产销售面积同比增速7%、29%,带动厨电行业2016年销售情况良好。 消费升级下,高端龙头市场份额保持快速提升,成长跨越地产周期。从中怡康统计数据来看,2016年相比2012年,国内油烟机市场CR5零售量份额由48%上升至58%,燃气灶由51%上升至59%。消费升级趋势下,高端定位的方太和老板的市场份额继续处于快速提升阶段,2016年相比2012年,老板、方太的油烟机零售量市场份额分别提高了4.12%、3.21%,两家是CR5提升的主要贡献。 老板收入和利润年增速分别为31%和48%,净利率提升6.6pcts,主要受益于市场份额进一步提升以及消费升级。2017.6相比2013.1,老板油烟机零售量和零售额市场份额分别提升6.0pcts和6.8pcts,均价提高了42%。龙头优势进一步加强,市场份额和均价持续上升,同时原材料价格在2013-15年均处于下行趋势,从而净利率从2013年的14.2%提高到2016年的20.8%。 投资建议。 厨电行业虽与地产有一定的关联性,但随着保有量的提升,关联度在逐渐减小。伴随着消费升级趋势,行业均价、龙头的份额持续提升,龙头的成长性能跨越地产周期。继续推荐厨电龙头老板电器、华帝股份。 风险提示:房地产政策收紧;消费升级不及预期。

居民收入水平提高,驱动户外高门槛项目发展 受限于居民收入水平和政府相关设施建设水平,过去民众主要参与场地面积不大、无需复杂装备、无高难度系数的中低门槛运动。随着中产阶级的崛起和富裕阶层人口基数的扩大,一批具有挑战性、耗费较高(购买装备或会员费用)的户外体育项目越来越受欢迎,促进了相关户外用品的销售。本文选取次新股比音勒芬与牧高笛两家户外用品公司进行相关研究。 消费疲软户外用品增速放缓,对标欧美仍有发展空间 根据中国纺织品商业协会户外用品分会监测的数据,我国户外用品市场零售总额从2007年的23.8亿元增至2016年的232.8亿元,CAGR高达28.84%;由于受到消费疲软的大环境影响,2014-2016年同比增速下滑至11.25%/10.51%/4.91%,进入产业调整期。根据中国户外品牌联盟的监测数据,我国户外产业已经进入调整期末期,预计在2017年秋冬进入尾声。对标欧美地区,我国在户外运动参与率及人均户外用品消费额上均明显落后;我们认为随着调整期的结束,我国户外用品的销售仍有较大发展空间。 比音勒芬:植根岭南的高尔夫服饰第一股 公司作为高尔夫服饰领军企业,主营自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理。公司明确“高端化+细分化”战略布局,目前已有四大系列,即高尔夫系列、生活系列、时尚系列、度假旅游系列。公司渠道优势明显,营销重点突出,2014-2017H1营收增速稳健,同比增长14.53%/16%/11.73%/21.03%。近期公司推出第一期员工持股计划,增添公司发展动力。 牧高笛:帐篷出口龙头,自有品牌发力 公司是专业从事露营帐篷、户外服饰及其他户外用品研发、设计、生产和销售的企业,业务可分为OEM/ODM和自主品牌两大类。从OEM/ODM业务来看,公司为全球客户提供帐篷开发设计、生产制造服务,客户资源优质且稳定,2016年前五大客户收入占比41.42%。从自主品牌业务来看,公司拥有牧高笛和MobiGarden两大品牌,通过直营、经销商加盟、专业户外店和电商销售,渠道丰富。未来三年,公司拟在13个城市建设16家“一站式”户外体验店,推动自营渠道发展。 风险提示:1)国内消费复苏不及预期;2)户外用品行业持续低迷;3)汇率波动风险。

本周WTI原油期货结算价较上周下降0.31美元/桶;甲醇期货结算价、乙烯CFR东北亚现货中间价、乙烯CFR东南亚现货中间价、丙烯CFR中国中间价、纯苯华东地区市场平均价、轻质纯碱全国市场中间价、烧碱(32%离子膜)全国市场中间价、PX CFR中国主港价、涤纶长丝华东地区市场价均较上周出现不同程度地上涨; PVC期货结算价、PTA期货结算价和天然橡胶期货结算价较上周出现不同程度地下降;尿素FOB中国现货中间价、磷酸一铵(57%粉状)华东地区市场平均价、磷酸二铵(64%颗粒)华东地区市场平均价、盐湖钾肥出厂价、粘胶短纤国内市场平均价、重质纯碱全国市场中间价、烧碱(99%片碱)华东市场价和R22浙江中龙经销价均保持不变。

贵州省升级版禁酒令出台,对白酒板块造成了较大情绪面冲击 贵州省发布《贵州省公务活动全面禁酒的规定》,自9月1日起,全省范围内的公务活动,一律禁止提供任何酒类,一律不得饮用任何单位和个人提供的任何酒类,包括私人自带的酒类。贵州省升级版的禁酒令发布后,市场开始担忧潜在的全国范围新一轮的禁酒令将对白酒需求产生负面影响,白酒板块出现明显的调整。 公务消费不再是白酒需求的“命门”,行业基本面向好的趋势不变 与2012年相比,目前公务消费在白酒消费中的占比已经很低,尤其高端白酒在公务消费场合中更是少见。因此本轮公务消费的禁酒令并不会对白酒的需求产生显著的影响,更不会改变行业基本面向好的趋势。我们重申高端白酒供不应求和次高端白酒市场显著扩容的行业判断,本轮禁酒令对市场情绪面的影响远大于对行业基本面的影响,因此板块回调反而提供了再次买入的机会。 依托大众消费获得的可持续发展符合茅台酒厂和贵州省政府的价值取向 我们认为本次贵州省政府推出的公务活动禁酒令和贵州茅台在过去数个季度开展的针对市场部分不规范现象的整治措施体现了相同的价值取向,即以茅台为代表的白酒企业的未来可持续发展的主要动力是以商务宴请和个人消费为代表的大众消费需求,而产品价格的过快上涨会动摇大众消费的基础,不利于白酒企业的中长期发展。 重申高端白酒需求的稳定性和次高端白酒需求的弹性 二三线城市地产价格的走高和经济的企稳回升是本轮白酒景气度上升的重要宏观背景,我们认为高端白酒在价格经历了一波明显的回升之后供需格局逐步趋向稳定,未来有望实现高确定性的稳步增长。次高端白酒则受益于高端白酒价格上升带来的消费挤出和来自中档白酒的消费升级,市场扩容明显,存量的次高端品牌都将显著受益于这一行业趋势,收入和利润端将体现出较大的弹性。 看好贵州茅台、沱牌舍得和今世缘 从确定性的角度看,我们认为贵州茅台由于下游旺盛的需求和客观层面的产能约束,未来业绩增长的确定性最高,中秋旺季的估值切换行情可以期待;从业绩弹性来看,沱牌舍得经历了产品结构调整和机制改革之后,收入和利润率都存在较大的向上弹性,有望实现业绩的快速增长;从估值水平看,具有明显区域竞争优势的今世缘的估值仍处于行业内较低水平,与业绩增速的匹配程度较高,在板块估值上移的趋势中存在估值修复潜力。 风险提示:高端白酒需求不及预期;市场竞争加剧导致费用率上升;宏观经济复苏不达预期;食品安全问题。