氢气的安全性是燃料电池产业发展不可回避的问题,本文从氢气的特性、储运过程、燃料电池车辆的安全设计、事故和极端情况下的车辆安全、加氢设施的安全规范这5个角度来全面分析氢气的使用安全问题。通过详尽的分析力争解决大家对氢气安全性的顾虑,阐述我们认为氢气在能源领域的应用安全性足以媲美传统燃料和锂电池的原因。 氢气不易形成可爆炸的气雾,且其泄露能量和爆炸当量较低。 氢气的扩散速度是天然气的3.8倍,但泄露能量仅约为天然气的40%; 氢气具有最大的浮力和扩散性,泄漏的氢气将会很快上升并向各个方向快速扩散,使得浓度难以达到爆炸所需浓度; 氢气的爆炸能量是常见燃气中最低的,仅为汽油气的1/22; 目前燃料电池车用的储氢瓶都选用铝内胆碳纤维缠绕,并且燃料运输管道大多采用316不锈钢材质,可避免氢脆产生的安全风险。 氢气作为工业气体已有很长的使用历史,安全规范完整,有标准的操作规程。现阶段是以氢气长管拖车为储运氢气的主流方式,从氢气的充装到运输,都配有完善的安全装置和详细的操作规范,有效降低储运危险性。 燃料电池车辆的设计也考虑了氢气安全性。 车载供氢系统:从技术设计与材料选用两方面下手,实现用氢安全多重保障。通过完整的安全辅助装置实施良好的过温过压保护,并选择合适的材料以及保护结构建立全套储氢系统; 燃料电池整车:严格的出厂测试与密切的氢气监控体系确保运行安全。 面对事故和极端试验环境,车辆依然保有良好的安全性能。以丰田提供的案例,无论是子弹贯穿还是泄漏点火,车载储氢瓶都没有出现炸裂或者爆炸现象发生。并且由于氢气的强扩散性,即使在相对密闭的地下停车场或者隧道,氢气泄漏也较难引起爆炸事故。 加氢基础设施已有相关技术规范,行业标准体系正在加快健全。加氢站作为构建未来燃料电池汽车网络的重要环节,包括我国在内已有多国出台了相应的安全设计规范,只要遵循设计规范操作,安全性可以得到有效保障。 综合以上,我们认为氢气作为新兴能源其安全应用已经十分成熟。现有的燃料电池车辆安全设计可以有效地解决氢气泄漏问题,并降低汽车剧烈碰撞等各种场合下发生氢气爆炸的可能。与燃油车和锂电池车相比,燃料电池车的安全系数完全不低。 风险提示:下游需求不达预期。

军民融合步伐加快进入实质落实和加速实施期此议的召开对军民融合“国家战略”的加速落地的序幕,具有里程碑式标志。军民融合委员会第一次全体会议的召开,将助推军工研究所改制和资产证券化的落地。军民融合近几年成为中央自上而下力推的军工改革重大战略部署,并上升为国家战略,将有利于军用和民用技术融合创新,相互促进,提高装备质量和性能,节约国防采购成本和提高装配效率提升军队战斗力。各大军工集团将会陆续加速军民融合国家战略落地,积极推进军工科研院所改制和资产证券化其中军工集团资产证券化程度最高的中航工业集团,在6月1 9日下发<关于深入贯彻落实国家军民融合发展战略的决定》,已将军民融合发展确定为集团公司进一步深化改革发展的关键。1 0多位军工集团背景领导任职地方,将有助于地方加速推动军民融合的落地。 军转民关注科研院所改制、资产证券化,民参军在于找准切入口:重点关注会议明确指出的以下领域:基础设施建设和国防科技工业、武器装备采购、人才培养、军队保障社会化、国防动员等领域军民融合潜力巨大,海洋、太空、网络空间、生物、新能源等领域军民共用性强。军工科研院所改制有助于激发活力、促进创新、控制成本、加速军用技术民用化,更是实施股份制改革、实现军工资产证券化的基础。我国军工资产证券化率虽在近年有较大提升,但整体来看仍然较低,与欧美差距明显。目前民企在参与国防建设关键在找准切入口,通用航空等高端装备制造、北斗导航、雷达等国防信息化以及新材料等领域更易打开局面。 中直股份( 600038):中航工业集团201 3年将昌河航空、昌飞零部件、惠阳螺旋桨、天津直升机公司以及哈飞集团零部件相关资产注入,成为中航工业集团直升机板块的唯一上市平台。我国军民直升机市场空间广阔,需求巨大,公司作为唯一以直升机为主业的上市公司,业绩将会受益。公司目前的业务仅包括民用直升机总装和直升机零部件等业务,而军用直升机总装则仍归哈飞集团和昌飞集团,设计研发工作主要由中航工业602所承担。随着科研院所改制的落实和资产证券化的步伐加快,体外直升机资产有望注入。 中航光电( 002179):以军品为依托,享受防务领域高增长,通过军民融合持续推进市场化、多元化,切入新能源汽车、通讯网络、数据中心和云计算等高端连接器系统,提升公司未来的盈利水平和发展空间。随着国家军费投入的逐渐增多和武器装备更新换代的速度加快,高端军用设备的快速升级,公司防务领域的快速增长,预计未来三年可以保持20%以上的增速水平。公司产品在国产各主流军机型号上都有应用,占据国内航空领域连接器市场80%以上的市场份额,在舰船领域占有率也超过50%以上,在航天领域其产品广泛应用于武器系统、载人航天系统等,产品种类齐全、分布领域广,是连接器领域稀有的系统解决方案提供者。 威海广泰( 002111):较早进入军工市场,并设立专门军工事业部负责军工装备的研发、生产及销售。目前进入军方市场的主要有静变电源、电源车、探照灯车、撒布车灯、除雪车、消防车等,通过多年努力和培育,向多兵种扩展,装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各兵种。随着装甲防暴车,攀登突击车,装备运输车等7个型号9款警用装备成功进入公安部装备采购目录,未来公司特种车辆在公安市场销售可期。 红宇新材( 300345):20 1 6年公司与中国人民解放军某研究所签署了《某新型武器可控离子渗入(PIP)技术应用研究意向协议》。公司按照军方规定的作战使用性能要求和战术技术指标进行某新型武器可控离子渗入(PIP)技术应用的样机试制,公司提供研究报告和样机供军方验收。PIP是金属表面复合处理技术创新性重大发展,具有耐磨耐腐,无变形无污染,成本低周期短的特点,我国基础件行业存量巨大,应用前景极其广阔,预计PIP替代市场规模估计100-120亿元。 海特高新( 002023):作为国内少有的民营军品主机单位直接承担军品型号的研制任务,形成了产品量产一批、型号在研一批、项目预研一批的发展机制。目前主要产品有发动机电子控制器( ECU)、直升机救援电动绞车、驾驶员脉冲供氧系统、导航测试系统等。控股子公司海威华芯主要业务为研发以砷化镓,氮化镓为代表的第二/三代化合物半导体,该类高端半导体芯片在雷达、卫星通信、电力电子、通信基站等领域有巨大的军民两用需求,属于国际前沿技术。 风险提示:政策落实低于预期、军费增长不及预期、军工四证资质获取不达预期、改制进度和资产注入不达预期、军品需求波动等。

维生素D3是饲料、医药等行业重要的维生素产品之一:维生素D3,又名烟碱酸胺、胆骨化醇。维生素D主要有以下生理功能:1、提高肌体对钙、磷的吸收,使血浆钙和血浆磷的水平达到饱和程度。2、促进生长和骨骼钙化,促进牙齿健全;3、通过肠壁增加磷的吸收,并通过肾小管增加磷的再吸收;4、维持血液中柠檬酸盐的正常水平等。在饲料、医药、化妆品等各个领域具有广泛的应用。 VD3逐步实现产能出清行业供需格局大幅改善:由于近几年来盈利能力维持低位,行业整体逐步实现产能出清。目前行业实际有效产能是大幅降低。国内多个主要产能的生产受到多方面的影响已大幅度受限,同时也已有若干套装置由于多年的盈利困境与自身工艺等原因已彻底退出市场。根据我们的测算,目前国内有效产能已降至7000-8000吨之间,对比全球每年6000吨左右的需求水平,行业供需格局已得到根本性的好转。 羊毛脂-胆固醇产业链供需反转一体化企业充分受益:羊毛产业的供给持续收缩以及下游纺织需求的稳定增长,拉动羊毛价格持续增长,并进一步推高羊毛脂价格。羊毛脂价格维持高位间接推高了胆固醇的成本。我们认为羊毛脂价格的持续上行推高胆固醇整体的生产成本,同时胆固醇的供需情况逐步改善,国内VD3中间体的需求将维持一定程度的紧张态势,原材料的供给瓶颈将成为未来影响VD3行业的主要变量之一。一体化企业将充分受益。 维生素D3下游需求呈刚性、下游行业拐点已出现:维生素D3下游需求以饲料、医药行业为主,增速较为稳定整体呈现一定的刚性需求特征。由于其在饲料整体添加成本较小,下游对其价格波动具有一定的容忍度。受益于近几年来国内饲料行业需求的稳步提升以及近期禽类养殖等行业迎来拐点。 投资建议 我们认为本轮VD3行业有望迎来一轮新的景气度提升周期,价格有望创历史新高。需求端边际改善、供给端产能出清的趋势下,关键中间体胆固醇的供给瓶颈显现,加剧行业供给紧张的态势。根据我们近期的草根调研了解到,目前国内VD3的市场最新报价已达到450元/公斤,接近历史最高水平,且已经有下游客户成交接单。海外报价水涨船高,欧洲报价已达到40欧元/公斤,美洲报价超过50美元/公斤。我们认为后续价格有望延续上涨。 建议重点关注全球VD3龙头企业花园生物,公司拥有5000吨VD3产能,并配套250吨NF级胆固醇产能,同时计划募集资金建设环保杀鼠剂、核心预混料等项目,丰富自身下游产业链。公司充分受益于VD3的价格上涨,产品单价每上涨100元/公斤,EPS增厚1.9元,具有极高的业绩弹性。同时建议关注仙琚制药,其控股子公司台州海盛拥有2000吨VD3产能,同时配套胆固醇生产,也将受益于本轮景气周期上行。 风险提示 下游禽类养殖复苏低于预期;关停产能无序复苏。

2017下半年行业在低增长下品牌分化加剧,整车投资围绕新品周期及自主高端化突破进行。新能源汽车迈入市场导向制,乘用车行业高增长,客车龙头份额提升。零部件整体面临下游低增长带来的降本压力,寻找外有护城河内有进取精神的配件企业。维持行业评级为“强于大市”。 我国汽车市场仍年轻,短周期处景气低谷期。中长期看4000万辆年产销规模,大空间+低集中度,我国汽车行业仍蕴藏大量机会。短周期看行业2017-2018年处两年调整期,行业增速类似于2011-2012年。下调2017年汽车行业增速至0.3%,其中乘用车/商用车销量同比增幅为0.5%/-0.7%,SUV销量同比增长20.5%。新能源乘用车逐月好转,新能源客车销量大幅下滑,新能源专用车同比增幅高。维持新能源汽车产销70万辆(+39%)的预测。三四月汽车库存高企,促销官降后将在随后季度影响行业利润。 乘用车低增长高分化,结构性亮点看新品周期及自主高端化突破。过去7年SUV是乘用车增长主力,今年SUV年产销量规模将超过轿车。弱市分化加剧,自主及德系份额明显提高,日系份额回归,韩法系将继续边缘化。德系进入SUV新品周期,看好大众合资车企利润弹性;日系表现稳健看好其份额回归到2012年之前水平;自主进入高端化突破关键期,高端化时机逐步成熟,新车故障率与合资差距大幅缩小,综合实力决定自主高端化成功与否。 新能源汽车由野蛮生长期转向市场导向期。在补贴政策及积分政策的双重作用下,新能源乘用车性价比不断提升,长期看好;新能源专用车2017年有望大幅增长,环卫等专用车潜力大;新能源客车行业承压,龙头份额将大幅提升。 零部件-寻找护城河内的高增长。年轻的汽车市场给零部件带来长期机遇,短期零部件面临下游低迷带来的降本压力。汽车本身处于节能、智能、电动化发展方向,汽车行业处于自主崛起+合资降本阶段,这些新形势给本土配件企业带来多点机遇,配件企业通过聚焦主业、兼并收购、对外扩张等手段做大做强。优先选择外有护城河,内有进取精神的配件企业,享受稳健的成长。 投资建议与个股推荐:短周期看2017-2018年汽车业处低迷期,乘用车看新品周期+自主高端化,看好德系SUV新品周期,日系份额回归,自主高端化时机成熟,看好领先者率先突破;新能源进入补贴规范后的市场导向期,乘用车产品性价比提升,有望持续高增长;客车龙头份额提升。零部件行业总体短期承压,看好外有护城河内有进取精神的企业,享受稳健的成长。整车看好处新品周期+自主品牌崛起的上汽集团、广汽集团、长城汽车;新能源看好与大众合资的江淮汽车、客车龙头宇通客车;零部件看好受益于产品升级+核心客户新品周期的星宇股份,海外进入收获期、全球市占率持续提升的汽玻龙头福耀玻璃,受益于汽车启停渗透率提升的骆驼股份,汽车空调压缩机龙头奥特佳,兼并收购典范汽车电子+安全气囊巨头的均胜电子,热管理领域领导者银轮股份。

On 22 Jun 2017, the NDRC officially released the Guidance of Strengthening Supervisions of Distribution Tariffs, which we think is more favorable and positive to downstream than the draft version. There are mainly 3 differences/revisions compared to the draft: 1) the regulated return is set at 7% vs. 6% in the draft; 2) During cost assessment, distribution line loss is set at 5% and decline to 4% within 3 years (vs. a fixed 4% in the draft); 3) In the draft version, it requires the volume to be determined at 60% utilization of capacity when calculating distribution tariffs, while the final version does not mention the “60%” and delegate the flexibility to local govts. The NDRC requires the local government to issue corresponding notices based on this guidance before June 2018. We believe the actual impact to gas distributors should be gradual and mild. We reiterate Buy on China Gas, ENN Energy, and BEHL.