煤价飙涨引起监管层高度关注,尽管国家上调了部分电价,但从目前趋势来看,预计下半年电力企业形势非常严峻。 随着19大召开的临近,电企煤电一体化加速,会从行业层面给电力行业带来利好因素,受益于电力重组带来的投资性机会,推荐内蒙华电、龙源电力(港股)、上海电力等;水电股方面,继续推荐长江电力;持续推荐电力改革第一股三峡水利。 国家能源局发布6月份全社会用电量:6月份,全社会用电量5244亿千瓦时,同比增长6.5%,较上月增速大幅提升1.4个百分点,较去年同期提升3.9个百分点。从总量上来看,在当前宏观经济运行平稳的总体态势下,2017年上半年全社会用电量同比增长6.3%,较去年同期增加3.6个百分点,继续延续良好态势。2017年上半年我国全社会用电量增长速度与CPI、PPI走势基本一致而呈现出平稳向好局面。 预计2017年全国全社会用电量同比增长5.5%,稍高于2016年水平:受全国大范围持续高温天气,以及“十九大”前后政策经济平稳期的影响,预计下半年全社会用电量仍将保持稳步增长态势,若冬季出现极端气候,结合上半年的电量将可能导致全社会用电量向上波动1个百分点左右。另外,各级政府稳增长政策措施力度调整将可能导致全社会用电量上下波动0.5个百分点左右。预计2017年全国全社会用电量同比增长5.5%左右,稍高于2016年水平。 煤价飙涨,电企水深火热:截止2017年7月13日,秦皇岛港煤炭平仓价如下:山西优混(Q5500K)618元/吨;大同优混(Q5800K)644元/吨;山西大混(Q5000K)552元/吨;普通混煤(Q4500K)503元/吨。秦皇岛煤炭库存590.5万吨。山西优混价格月同比增加48.56%,月环比增加9.57%,大同优混同比增加45.70%,环比增加9.15%,山西大混同比增加46.42%,环比增加9.96%,普通混煤同比增加52.89%,环比增加11.04%。 风险提示:五大发电合并受到不可控因素影响,煤价上涨

投资建议: 未来十二个月内,维持燃气、水务行业“增持”评级 随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业“增持”的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况。 水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。水务行业受益于PPP项目加速落地,未来经营和业绩均有较大提升可能。给予水务行业“增持”投资评级。

事件:2017年6月1日,环境保护税法获全国人大正式通过,新法将于2018年1月1日实施。对此,点评如下: 环保费改税,征收标准不变,征收力度更大。我国现行排污费征收以环保部门为主体,以2003年实行的《排污费征收使用管理条例》为主要依据,与市场中某些解读中所谓的“排污费交了就可以随便排,环保税则排多少交多少”的说法不同,实际上环保税与现行环保费在污染物排放征收金额方面是一致的,即按排污的种类和排放量收取,两者的不同主要体现在两点:1)环保税新增了企业减排的税收减免档次。2)征收主体发生变化:改征环境保护税后,将由税务机关,按照新税法和税收征收管理法的规定征收管理,增加了执法的规范性、刚性。 征税范围覆盖所有污染物,征税计量方法提升环境监测需求。1)覆盖范围包括所有污染物:环境保护税法分为5章,分别内容为总则、计税依据和应纳税额、税收减免、征收管理、附则。征税对象为排污的企事业单位,不针对个人,应纳税的污染物则包括向正规处置机构之外排放的大气污染物、水污染物、固体废物和噪声。其中,征税对象暂不包括农业生产者、机动车等移动污染源、固废资源化利用企业。2)计量方法催生环境监测需求:考虑到环境执法的持续性、公正性,对于排放责任人的企事业单位而言,安装自动检测设备将是排污企业的刚性需求。现在国控点不到4万家,当监测企业数量扩展到30万家后,不算治理,整个监测设备市场估计在1500~2000亿的规模。我们认为新政策将极大调动地方政府在税收征收和对监测的需求,利好技术实力强的监测公司。 确定污染排放物征税原则,环境执法有据可依。排污企业的缴税额根据排污量除以单位排放量(排污当量)计算,1)对于大气污染物,按照污染当量数从大到小排序,对前三项污染物征收环境保护税;2)对于水污染物,分为第一类水污染物和其他类水污染物,按照污染当量数从大到小排序,对第一类水污染物按照前五项征收环境保护税,对其他类水污染物按照前三项征收环境保护税。此外,各省区可按当地特殊需要增加应税污染物项目数;3)对于固废及噪声,按照超过排放标准之外的排放量乘以具体税额。征税由各级税收机关执行,各地环保部门则负责对污染物的监测管理,并由地方政府建立多部门协同工作机制。征税力度明显大于环境排污费,我们认为是当前环保执法力度趋严的又一积极信号。 征税设置减免条件,有助于排污企业主动降低污染物排放量。按照税法,纳税人排放应税大气污染物或者水污染物的浓度值低于国家和地方规定的污染物排放标准30%的,减按75%征收环境保护税。纳税人排放应税大气污染物或者水污染物的浓度值低于国家和地方规定的污染物排放标准50%的,减按50%征收环境保护税。节能减排对于降低企业环保成本,提升企业盈利能力和竞争力直接相关,我们认为这将成为企业提升环保标准、减少环境排放的直接动机。 投资建议:建议重点关注污染源监测和污染源治理相关标的。1)以排污口监测为代表的污染源监测企业:建议重点关注宝馨科技(污染源流量监测)、雪迪龙(污染源浓度监测)、盈峰环境(污染源监测)、聚光科技(污染源监测);2)污染源治理相关工程和运营企业:建议重点关注龙净环保(大气治理)、清新环境(大气治理)、菲达环保(大气治理);东江环保(危废处置)、雪浪环境(危废处置)、博世科(工业污水治理)、中金环境(工业污水治理)。风险提示:政策改革进度不达预期

短期内对具有煤制油概念的相关上市公司不可期望过高。由于缺乏大规模商业化运行的经验，神华集团、潞安集团、伊泰的煤制油示范项目的投资成本比预算要高。在2008年建成后，仍需一段时间进行调试磨合，迅速达到设计产能并正常运行的可能性较小。 2010年之前，煤制油对相关公司的盈利贡献非常有限。 煤制油的盈亏平衡点是原油价格维持45-50美元。从长期来看，如果不考虑二氧化碳的捕集成本，煤制油的毛利率将至少保持在30％以上。如果国际油价保持100美元/桶，煤制油的毛利率将超过50%。 现有煤制油公司的先发优势明显。产业进入壁垒非常高，决定了煤制油是极少数大集团的“游戏”。未来中国政府再批准其他公司进入煤制油产业的可能性非常小，即使批准，匮乏的水资源届时也会对后进者产生巨大的制约。 相关上市公司将借煤制油“升华”。从中期来看，待煤制油示范项目运行基本正常后，相关公司将会迅速扩大产能，采取增发再融资方式的可能性非常大。煤制油对相关上市公司的贡献是：进入高壁垒行业，获取垄断收益；具备介入成品油销售领域的资格，最大程度上攫取产业链的利润；延伸产业链，降低煤炭行业周期性波动的冲击；以在当地投资煤制油为交换，从地方政府获得额外的煤炭资源。 神华集团在中国的煤制油产业中最具竞争优势。该公司不但获得了国家240亿元的“煤代油专项资金”支持，其技术准备也最充分。公司不但拥有直接液化技术，还在自主研发间接液化技术，并积极引进南非Sasol 成熟的间接液化技术和工程经验。 煤制油的风险。煤制油产业的风险主要是油价波动。此外，中国目前仍对国内成品油价格进行管制，会压低煤制油的盈利空间。煤制油过程中还会排放大量的二氧化碳，政府可能出台政策要求控制二氧化碳排放量。