月度用电量增速有所回升。6月份,全社会用电量5244亿千瓦时,同比增长6.5%,较去年同期增加3.9个百分点。1-6月份,全社会用电量29508亿千瓦时,同比增长6.3%。 工业月度用电量增速提高。6月份工业用电量为3760亿千瓦时,同比增长5.4%。其中,重工业同比增加4.9%;轻工业同比增长7.7%。 制造业日均用电量创历史高点。6月份,制造业日均用电量95.4亿千瓦时/天,分别较去年同期和上月增加5.5和8亿千瓦时/天。 水电发电量跌幅好转。6月份,全国规模以上电厂发电量5203亿千瓦时,同比增加5.2%。其中,水电1044亿千瓦时,同比下滑1.9%,跌幅较上月减少4个百分点;火电3710亿千瓦时,同比增长6.3%。 火电新增装机同比减半,太阳能占比接近一半。1-6月份,全国新增装机5056万千瓦,同比下降11.3%。其中,火电新增装机1421万千瓦,同比下降47.6%;水电同比增长29%;风电同比增加4.7%;核电同比下降50%;光伏2362万千瓦,同比增长34.2%。 火电利用率延续增长态势。1-6月份,全国发电设备利用小时1790小时,同比下降7小时。其中,火电2010小时,同比增加46小时;水电1514小时,同比降低144小时;核电3406小时;风电同比增加67小时。 煤价出现反弹。6月份国内煤炭市场行情弱势整理。中国电煤价格指数为491元/吨,同比上涨170元/吨(52.9%)。7月份下水煤煤价持续上涨。7月17日山西优混报价643元/吨,同比增长45.5%,周环比提高2.7%;澳大利亚纽卡斯尔港动力煤7月19日报价87.9美元/吨,同比提高39.8%。 投资建议。我们认为三季度火电基本面向好,主要原因:1)燃煤机组标杆电价上调带来收入明显增长。江苏、陕西等地调价幅度超出市场预期;2)正值用电高峰期,火电机组发电量有望保持快速增长态势; 3)供给侧改革持续发力,新增机组收缩显著,保障利用率增长;4)煤价反弹触发政策红线,调控措施有望加码。我们继续看好对于电价敏感度高的火电标的,推荐大唐发电、华能国际、建投能源和华电国际,建议关注吉电股份、内蒙华电、粤电力A、通宝能源、金山股份。 水电方面,我国各大流域已正式进入汛期,6月降雨偏多,水电发电量有所好转,我们预计三季度水电机组出力存在大幅改善的可能性,建议关注黔源电力、川投能源和国投电力等优质水电标的。长江电力做为全球最大的成熟水电公司,业绩稳定、分红率高、多元布局,继续给予“推荐”评级。

水务行业作为关系工业生产及人民生活的重要公益性行业,近三年在经济发展的推动下,业务量持续增长,行业整体运营稳定。 我们选取了52家国内水务行业上市公司及发债企业作为样本企业进行财务分析,以“财务数据揭示行业经营与发展”为出发点,分析了样本企业2014~2016年的财务表现并对水务行业2017年的全年表现进行预测。总体而言,水务行业整体盈利能力保持稳定。其中,供水企业的自身盈利能力最差,对政府补助的依赖程度最高;污水处理企业的利润实现对政府等外部支持的依赖程度最小,体现出一定的市场化属性,但部分企业因毛利润无法覆盖较为刚性的期间费用而出现持续亏损。行业经营获现能力依然很强,投资活动现金流在行业发展规划影响下保持较快增长,全国大型综合水务运营商的现金流状况对行业表现影响显著。水务行业债务负担略有上升,债务期限结构仍以长期债务为主;全国大型水务企业或综合类水务企业的债务负担仍相对较重。行业短期偿债能力很强,长期偿债指标表现仍较好,未来行业偿债能力出现明显弱化的可能性很小。 截至2017年6月末,水务行业存续债券以中长期为主,债券短期集中到期兑付压力较小;资本市场资金面紧张,水务行业融资成本明显提升,新发债主体以大中型企业为主。 截至2017年6月末,中债资信水务行业级别中枢落入[A,AA-]区间。区间下限与中债资信全行业级别中枢一致,区间上限较中债资信全行业级别中枢高2个子级。预计短期内,水务企业的信用品质不会出现明显分化,但拥有丰富原水资源和(或)具备大规模污水处理能力、环保业务多元化进程较为深入的企业的信用品质将进一步强化。社会资本的广泛参与、政府债务认定与资产配置情况也会对企业的信用品质产生影响。与传统强周期性行业配套或以重污染工业园为根基的污水处理企业存在信用品质弱化的风险。 总体上,预计2017年全年,影响水务行业发展的外部环境不会发生重大变化,行业经营和财务表现特征延续,维持行业“较高”的信用品质不变。

投资建议: 未来十二个月内,维持燃气、水务行业“增持”评级 随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业“增持”的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况。 水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。水务行业受益于PPP项目加速落地,未来经营和业绩均有较大提升可能。给予水务行业“增持”投资评级。

短期内对具有煤制油概念的相关上市公司不可期望过高。由于缺乏大规模商业化运行的经验，神华集团、潞安集团、伊泰的煤制油示范项目的投资成本比预算要高。在2008年建成后，仍需一段时间进行调试磨合，迅速达到设计产能并正常运行的可能性较小。 2010年之前，煤制油对相关公司的盈利贡献非常有限。 煤制油的盈亏平衡点是原油价格维持45-50美元。从长期来看，如果不考虑二氧化碳的捕集成本，煤制油的毛利率将至少保持在30％以上。如果国际油价保持100美元/桶，煤制油的毛利率将超过50%。 现有煤制油公司的先发优势明显。产业进入壁垒非常高，决定了煤制油是极少数大集团的“游戏”。未来中国政府再批准其他公司进入煤制油产业的可能性非常小，即使批准，匮乏的水资源届时也会对后进者产生巨大的制约。 相关上市公司将借煤制油“升华”。从中期来看，待煤制油示范项目运行基本正常后，相关公司将会迅速扩大产能，采取增发再融资方式的可能性非常大。煤制油对相关上市公司的贡献是：进入高壁垒行业，获取垄断收益；具备介入成品油销售领域的资格，最大程度上攫取产业链的利润；延伸产业链，降低煤炭行业周期性波动的冲击；以在当地投资煤制油为交换，从地方政府获得额外的煤炭资源。 神华集团在中国的煤制油产业中最具竞争优势。该公司不但获得了国家240亿元的“煤代油专项资金”支持，其技术准备也最充分。公司不但拥有直接液化技术，还在自主研发间接液化技术，并积极引进南非Sasol 成熟的间接液化技术和工程经验。 煤制油的风险。煤制油产业的风险主要是油价波动。此外，中国目前仍对国内成品油价格进行管制，会压低煤制油的盈利空间。煤制油过程中还会排放大量的二氧化碳，政府可能出台政策要求控制二氧化碳排放量。