投资要点 1)行业重要信息汇总:a)“一带一路”国际合作高峰论坛圆满落幕,会议形成270多项有代表性的成果、68个国家及国际组织同中国签署“一带一路”相关协议,中国将于2019年举办第二届“一带一路”国际合作高峰论坛;b)建筑上市公司2016年报&2017年一季报显示建筑行业基本面进入反弹周期。 2)行业观点:当前A股市场上行业龙头获得确定性溢价,大型建筑央企在多重主题(“一带一路”&雄安新区&粤港澳大湾区&国企改革&PPP主题等)的叠加效应下,加之业绩的稳定性、确定性、持续性驱动大建筑股估值体系的重构,大建筑股有望成为未来复苏行情中的重点受益者。 3)主线一:“一带一路”板块有望迎来复苏行情,业绩持续兑现的“一带一路”标的有望获得超额收益!近期“一带一路”板块大幅回调,主要系机构调仓所致,而板块的基本面并未发生变化,当前板块的估值已经处于历史中枢位置。我们认为“一带一路”今年是主题与基本面的共振,央企持续签订海外大订单是基本面兑现的第一步,建筑企业海外业绩的爆发是基本面兑现的第二步(部分央企Q1收入已经呈现了放量的趋势);在基本面逐步兑现的过程中,业绩具备持续性与确定性的“一带一路”标的有望获得超额收益。大型建筑央企是“一带一路”的绝对主力与主要受益者,在A股市场龙头获得确定性溢价的风格下,大建筑股作为行业龙头,业绩的稳定性与持续性更佳、更具优质性;而国际工程企业较高的订单保障倍数,有望带来较大的业绩弹性,因此也有望获得超额收益。大建筑股中,我们核心推荐中国建筑、中国化学、中国交建;建议重点关注葛洲坝、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国中冶;国际工程企业继续看好神州长城、中工国际、中钢国际、北方国际、中成股份。 4)主线二:2017年PPP项目持续落地,且PPP项目贡献的收入逐渐成为相关标的收入的主要构成部分;同时,业绩的确定性与持续性越发凸显PPP标的在当下的优质性。我们认为伴随PPP标的在2017年中报业绩的持续高增长,PPP行情有望企稳并持续向上。

雄安板块涨幅居前,中报业绩角度推荐园林PPP。 上周涨幅排名靠前的是雄安板块及可燃冰概念,一带一路继续回调。其中海油工程因可燃冰概念受益,上涨16.59%。雄安板块强势回归,园林生态及钢结构板块继续受益,棕榈股份、乾景园林等园林标的以及东南网架、江河集团等钢结构幕墙个股周涨幅超过10%。我们在此前周观点提出,今年以来PPP板块估值提升有两次,一是3月与一带一路板块相对估值优势,二是4月初雄安板块带动环保生态板块的上涨,目前来看后者是目前推动园林PPP上涨的主要因素。我们认为短期宏观担忧将逐步减弱,中报业绩将成市场聚焦点,继续重点推荐园林PPP与葛洲坝。 利率提升估值承压,积极布局园林PPP。 上周国债到期收益率大幅上行,中短期流动性显示仍然紧张,利率上行示范会影响PPP房贷及落地。利率上行影响更大的应该是政府的态度,而非基建项目的融资,银行依然把政府(基建)作为占比较高、风险较低的资产,建筑板块资产负债率自2015年下半年以来持续下降,2017年3月末为76%,而PPP的融资利率大部分随行就市,短期影响有限。利率上行初期对建筑业融资成本和估值影响有限。建筑板块估值水平与短期国债收益率呈负相关,长期国债收益率呈正相关,相关性不强。园林和基建板块业绩增长确定性强,受利率影响小,继续重点推荐。 建材关注中南、西南区域和重装修家装市场,供给侧改革效果持续。 4月宏观数据出炉,投资增速仍处高位,地产销售增速环比降低,建材增量市场增速难上行,区域上中南、西南地区机会大,重点关注重装修市场。水泥关注停窑限产,供给侧改革逻辑下淡季价格有望维持,上周价格基本持平。玻璃产能1-4月同比减少1130吨/天,符合我们预期,好于市场预期,产能利用率提升1.4%,信贷压力和环保压力叠加17-19年冷修高峰,预计后期供需维持向好趋势,上周均价环比涨幅0.3%,库存减少2.2%。玻纤市场维持稳定,池窑粗纱出货平稳,电子纱价格上涨明显。 风投资策略与配置组合。 建筑:1)核心标的:推荐葛洲坝、东方园林、岭南园林、铁汉生态、中设集团;2)中报业绩预期高:岭南园林、东南网架、棕榈股份。建材:1)核心标的:东方雨虹、伟星新材、旗滨集团、兔宝宝、恒通科技;2)水泥混凝土:关注海螺水泥、华新水泥;3)玻璃:推荐旗滨集团;4)家装:推荐兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、北新建材。

“一带一路”国际合作高峰论坛于2017年5月14日至15日在北京举行,引发“一带一路”建设的新高潮。PPP作为“一带一路”相关项目的重要合作模式,不仅可以对接“一带一路”项目中的融资缺口,还能提升全球资本配置效率,减轻政府财政压力,降低各主体风险,因此将更加受到重视。 投资要点: 行情回顾:年初以来,PPP概念板块累计上涨2.99%,同期沪深300上涨1.29%,创业板下跌9.61%;上周指数持续下行,流动性趋紧,PPP概念板块下跌4.17%,同期沪深300上涨0.08%,创业板下跌2.40%。 行业专题:“一带一路”背景下PPP模式更受重视。“一带一路”国际合作高峰论坛于2017年5月14日至15日在北京举行,这是自习主席2013年提出“一带一路”倡议以来,“一带一路”建设的新高潮。PPP作为“一带一路”相关项目的重要合作模式,不仅可以对接“一带一路”项目中的融资缺口,还能提升全球资本配置效率,减轻政府财政压力,降低各主体风险,因此将更加受到重视。同时“一带一路”也将助力PPP运用新模式的构建。 投资策略:指数持续下行,银行、保险护盘,流动性趋紧,高压监管持续打击短期炒作热情,年内恐难现指数行情,市场对于业绩确定性的追捧将持续。 我们认为PPP中长期投资逻辑不变,建议按三条主线布局:1)受益于海绵城市建设、黑臭水体治理与农村污水处理的生态环保领域,重点关注业绩高速增长有保障的龙头企业以及业绩弹性大的“小而美”公司,推荐盈峰环境.铁汉生态.美尚生态.东方园林。2)基础设施建设领域蕴合结构性投资机会,布局投资增速较高、市场空间巨大的轨道交通和水利建设领域,重点关注业绩稳定增长的龙头企业,推荐隧道股份、葛洲坝。3)PPP投资区域分化带来的区域性投资机会,重点关注受益于PPP可能带来区域市场需求增量业绩的建材类龙头公司,推荐海螺水泥。 风险提示:项目落地率低于预期,政府债务出现危机