行业重要信息汇总:a)全国金融工作会议召开,金融监管强化,地方政府举债实行终身负责制;b)财政部金融司司长表示:不能让PPP证券化成社资快速推出渠道;c)G20峰会在汉堡召开,“一带一路”中德合作论坛在汉堡顺利举行。 行业观点:a)这个时点,对于“一带一路”板块,我们不妨乐观一点;b)阶段性利率的上行并不影响园林板块基本面向上趋势,中长期仍然看好;《深化粤港澳合作推进大湾区建设框架协议》签署,香港深入参与“一带一路”、推进粤港澳基础设施互联互通,利好建筑央企及本地建筑企业。 本月重点推荐:中国建筑、中设集团 中国建筑:三轮驱动,行业巨擘起航。中国建筑在房建、基建、地产三大主业上都拥有行业领先的竞争优势,未来受益于PPP模式的快速落地和“一带一路”政策的持续推进,三大主业的市占率将呈现加速提升的趋势。公司未来盈利向好,我们预计2017-2019年的业绩复合增速达到15%,目前估值仅8倍,是上证50中估值最低的标的之一。 中设集团:内生高增长+91-延扩张造就工程设计龙头。2016年公司订单爆发,新接订单近40亿元、同比增长112%;17年江苏省交通投资高增长,公司上半年订单高增长是大概率事件,订单高增长有望驱动业绩高增长。收购兼并是勘察设计行业大趋势,公司上市以来稳步推进并购;对标苏交科,公司外延之路刚刚起步,未来表现值得期待。 主线一:对于“一带一路’板块,这个时候不妨乐观一点。“一带一路”板块经历迅速大幅下跌之后开始企稳,我们认为当前时点配置一带一路板块具备确定性绝对收益机会。从基本面来看,虽然个别公司的Ql业绩略低于预期,但是并不影响“一带一路”板块基本面向上的趋势,无论是订单、业绩都呈现加速的趋势。排除基本面的影响,我们认为本次“一带一路”板块的快速下跌主要源于三个原因:1)流动性的边际收紧(事实上对海外业务的基本面影响不大);2)前期机构集中持仓,调仓导致板块快速下跌;3)建筑板块缺少高频数据,下跌过程中很难找到基本面的支撑。站在当前时点,我们认为,非基本面因素引起快速下跌,基本面趋势向上但估值处于相对底部的板块,未来终将迎来股价的修复,我们不妨选择乐观一点。个股方面,我们推荐中国建筑、葛洲坝、神州长城、北方国际、中工国际等。详情请参考报告《这个时候不妨乐观一点一一写在“一带一路”板块涨幅清零之后》。 主线二:对于园林板块而言,请密切关注利率下行拐点带来的反弹机会。短期内受到财政部87号文和利率上行的影响,PPP标的股价有所回调,但是中长期我们仍然持续看好。利率上行短期对园林板块的估值产生了压制,但是我们认为并不影响园林板块基本面向上的趋势。在短期股价的调整之后,我们认为下半年利率下行拐点会驱动PPP板块迎来大幅反弹(EPS和PE的双击)。个股方面,我们推荐东方园林、铁汉生态、美晨科技等。

7月12日,人民日报发文《中央财政重点民生政策和重大专项支出建立绩效评价常态机制,国家的钱不许乱花》。通过研究目前我国财政资金的使用状况,我们发现财政预算监管缺位、行政效率低下、界限不清的问题亟待解决,绩效评价机制近年来范围不断扩大,有望提升资金使用效率,助力PPP模式健康发展。 投资要点: 行情回顾年初至今,PPP概念板块累计上涨2.61%沪深300上涨10.80%,创业板下跌11.O9%。上周沪指震荡,创业板指重挫;金融、大基建领涨,计算机、传媒持续下行,锂电池、基建概念较为活跃;PPP概念板块下跌0.76%,同期沪深300上涨1.29%,创业板下跌4.90%。 行业专题:财政预算绩效评价常态机制效果渐显,助力PPP健康发展。7月12日,人民日报发文《中央财政重点民生政策和重大专项支出建立绩效评价常态机制国家的钱不许乱花》。通过研究目前我国财政资金的使用状况,我们发现财政预算监管缺位、行政效率低下、界限不清的问题亟待解决,绩效评价机制近年来范围不断扩大,有望提升资金使用效率,助力PPP模式健康发展。 投资策略:我们认为二季度市场持续追捧大市值个股是较紧货币政策及监管力度的结果,建议投资者理性看待投资风格的转变,拥抱真价值个股。我们从业绩与估值相匹配角度,精选业绩( EPS)和未来成长(PE)确定性强的PPP龙头公司,建议按三条主线布局:1)受益于海绵城市建设、黑臭水体治理与农村污水处理的生态环保领域,重点关注业绩高速增长有保障的龙头公司,推荐盈峰环境、铁汉生态.美尚生态.东方园林.蒙草生态。2)基础设施建设领域蕴合结构性投资机会,布局投资增速较高、市场空间巨大的轨道交通和水利建设领域,重点关注业绩稳定增长的龙头企业,推荐隧道股份.葛洲坝。3)PPP投资区域分化带来的区域性投资机会,重点关注受益于PPP可能带来区域市场需求增量业绩的建材类龙头公司,推荐海螺水泥。 风险提示:项目落地率低于预期,政府债务出现危机

八大基建央企集体爆发/平均涨幅3.69%,主因是市场风格追求低估值/确定性叠加部分央企基建蓝筹订单超预期催化。1)今日八大央企集体大涨,中国铁建/葛洲坝/中国建筑分别涨幅3.72/2.17/4.93%处于前列;2)我们认为今日央企集体大涨主要原因:①第五次全国金融工作会议之后金融去杠杆与金融监管趋于更加严格叠加流动性收紧预期,市场风格更加追求低估值/确定性高品种;②2017年上半年央企基建蓝筹订单普遍靓丽甚至超预期,八大基建央企上半年订单平均增速37%(中国交建尚未公布故而采用2017Q1增速代替),其中中国化学/中国铁建/中国电建订单增速77/47/40%位列前三;③2017年上半年102家央企营收/利润增速17/16%超预期,央企改革或加速。 基建投资增速21.2%维持高位且公路建设投资增速28.9%超预期,叠加财政支出加速增长,央企基建蓝筹业绩确定性/持续性进一步提升。1)2017年上半年全国基建投资5.94万亿/增速21.2%,较1~5月提升0.2个pct,其中公路建设投资8976亿元/增速28.9%大幅超预期(去年同期仅增长7.6%);2)2017年6月,全国一般公共预算支出2.7万亿/增速19.1%,较5月份大幅提升9.9pct;3)随着京津冀一体化/雄安新区等重大国家战略稳步推进落地,包括公路在内的基建投资仍有进一步提升空间,保障央企基建蓝筹未来订单/业绩更具确定性/持续性。 继续看好央企基建PPP龙头,三四季度催化不断或促使订单/业绩持续稳健增长。1)截止2017年5月底,财政部入库PPP项目总投资16.4万亿,总量空间十分庞大;同时财政部拟研究推出第四批PPP示范项目规模值得期待,推动PPP项目加速落地进而带动央企基建蓝筹订单持续快速增长;2)地产投资自4月份高点后逐步开始下行,四季度经济下行压力或将显现,基建投资托底带动PPP板块偏好及个股估值提升;3)近期国改/混改加速,下半年在铁路等领域或有更多实质性成果催化。 央企基建蓝筹中国铁建(首推)/葛洲坝(首推)/中国建筑(首推)/中国交建/中国化学/中国中铁/中国中冶。其中中国铁建2017年上半年订单增速超预期预示业绩更具确定性和持续性,低估值将迎来加速修复,2017/18EPS预计为1.20/1.37元,增速16/14%,目标价18元(35%空间),2017年15倍PE。1)2017H1新签订单5517亿元(+47%,2016H1为+18%,2016年+28%),增速超预期;2)订单结构优化:①工程承包业务4547亿元(+52%)占比82%,公路1367亿元(+107%)增速大幅提升,两路/非两路订单占比43%/57%;②地产开工面积264万㎡(+62%),签约金额351亿元(+69%);3)当前估值为11倍,仅高于中国建筑,在订单超预期与业绩持续稳健增长催化下,公司低估值或将加速修复。 风险提示:基建投资增速不及预期、PPP订单释放及落地不及预期等。