信息安全板块有望受益:本次会议习近平指出网络空间等领域军民共同性强,要抓紧解决突出问题。信息安全业内公司2016年受军改影响,军队业务进度有所放缓,本次讲话表明政府鼓励信息安全在军队及民用领域的融合及落地,此外2017年以来,勒索病毒,信息安全法等一系列事件从社会意识、国家政策等多个维度推动行业发展,我们认为信息安全行业有望持续保持高景气度,发展不断加速。 北斗产业有望受益:北斗产业是军民融合典型行业,北斗导航作为国之重器自诞生之初一直受到政策坚定支持,其发展呈现军民两用齐头并进的趋势。目前北斗系统精度不断提高,北斗导航在军用市场全面列装已经可以预见。民用领域推广目前处在行业应用重点推广阶段,大众市场中车载、共享单车方面也在逐步落地。各省市不断出台相关文件推动北斗导航重要项目建设,预计北斗产业将加速发展。 关注军民融合平台建设:本次讲话,习近平指出要完善军民融合职能配置及工作机制,提供组织保障。我们认为军民融合平台将成为军民融合工作开展的重要基础设施,久远银海独家承建了科工局主导的军民融合平台建设项目,实现对军民资源的对接及国防工业大数据分析,有望在后续军民融合推进过程中充分受益。 行业评级及投资策略持计算机行业“中性”评级。建议积极关注信息安全、北斗产业等相关领域投资机会。 重点推荐个股重点推荐:信息安全:启明星辰、北信源、卫士通;北斗产业:合众思壮、北斗星通、华力创通;平台建设:久远银海。 风险提示:(1)项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险; (3)相关推荐公司业绩不达预期的风险。

Indian telco regulator over next few weeks is likely to decide on issue of predatorypricing. In response to the consultation paper floated by the regulator in this regard,incumbent telcos ( particularly Bharti and Idea) have asked for following considerations(a) Investments in 2G and 3G technologies cannot be ignored under the logic ofobsolescence (b) asked for treating 4G/3G/2G services as a separate class of service. Additionally asked to treat wireline and wireless as separate services. (c) Not allow pricingbelow interconnect charges (IUC) and IUC should be computed on full costs. Separately4G new entrant Jio (not listed) is not in favour of treating 4G/3G/wireline and wireless asseparate class of services, wants no restriction on promotional offers and condemnedpersonalized offers being given by incumbent telcos to subscribers. So far telco regulatorhas followed a forbearance approach, however it is the first time incumbent telcos haveasked the regulator to link retail prices with IUC. Decision around pricings likely to come ata time when sector overall is facing revenue pressure, on the other hand new entrant Jioneeds to be accommodated as well, making it tough for the regulator to strike a balance. Possible impact on Incumbent telcos: Upside risk -Regulator agreeing to a minimumfloor rate for voice and data may be positive for incumbents. Given that Jio is yet to reachcritical mass of subscribers (assuming at least 150m), possibility of another round ofpromotional offers cannot be ruled out. Hence any floor pricing on voice /data /bundleplans may limit the financial disruption for incumbent telcos and at the same time maylimit Jio’s ability to add subscribers rapidly from competition. However if floor rates arelinked to IUC, such a relief may temporary as the regulator has been reviewing the IUCrates and we see good possibilities of IUC rates coming down gradually. Downside risk -If regulator disallows telcos to run different tariffs plans basis technology such as2G/3G/4G it may be negative for incumbents. Telcos need not offer data allowances to3G subscribers at par with 4G subs as there is a switching cost for the 3G subscriber toupgrade to 4G. However if potential regulation prevents ring fencing capabilities of telcos,incumbents may have to offer more discounts across subscriber base and this may benegative for incumbent telcos and may imply pressure for sector revenues as well forsome more time. Further this may aggravate pressure on networks and network quality ofincumbents as the 3G and 2G networks have capacity limitations. Maintain Buy on Bharti as it is well placed with its 4G spectrum holdings, to benefit fromsector consolidation and data growth. Maintain Reduce on Idea Cellular. See pg 3.

IP时代结束:2014-16年,中国的娱乐内容产业经历了三年的“IP时代”;从影视剧、网络视频到游戏,以IP变现、粉丝经济为导向的制作发行策略大行其道。然而,自2016年以来,IP作品的失败率大增,已经无法起到降低风险的作用;即便是成功的IP作品,由于受到IP方盈利分成和保底要求的挤压,留给内容公司的盈利空间往往也很有限。现在,IP一词在影视和游戏产业均已成为明日黄花,难以为继。 类型时代开启:如何解决中国娱乐行业高风险、后继乏力的问题?我们的答案是类型化(垂直化)。“类型”概念源于好莱坞,指有特定叙事风格或主题、让观众有明确预期的电影;后来扩张至电视剧、游戏等领域。类型化可以解决两大问题:在制作过程中,如何控制质量、提高工业标准;在发行推广中,如何事半功倍地动员消费者、实现变现。2017年,电影市场票房超预期的《极限特工》《摔跤吧!爸爸》等都是完成度很高的类型片;游戏市场叱咤风云的《王者荣耀》则是MOBA类型的扛鼎之作。可以看到,游戏行业接受和发展类型化,比影视行业要快,所以2017年是游戏行业的大年,而影视行业仍然在不断的试错和转型之中。 投资建议 影视行业:国产影视内容的软肋在于动作、科幻、奇幻、悬疑、恐怖等类型,这恰好也是好莱坞的强项;这些类型并不一定需要高成本,关键是对工业标准的控制以及对剧本开发的重视。IMAX中国将是国产类型片崛起最大的受益者之一,不但有希望获得更高的票房分账,也能凭丰富的经验进入内容制作环节。阿里影业一直在类型片领域积极尝试,虽然尚未取得巨大成功,但是依靠阿里系的资源,在近期的管理层重组之后有望突破。百度通过旗下的爱奇艺视频平台,在泛娱乐内容的类型化方面走的最早最快,还率先提出了“垂直网红”“直播类型化”的概念。A股上市的光线传媒、完美世界、中国电影、万达院线也值得关注。 游戏行业:腾讯不但在游戏的垂直类型化上取得巨大成就,而且通过腾讯视频、腾讯影业等,对影视剧的类型化做出了贡献。可以说是互联网公司对内容类型化理解最深刻的。网易是对游戏类型探索最积极的,今年520推出的新游横跨了多个创新性类型,其强大的研发能力和营销能力都是类型化成功的保证。IGG的游戏类型覆盖虽然不是最全,但是在SLG、MOBA等旗舰类型中有一定的竞争力,模仿《部落冲突》《列王的纷争》推出的《城堡争霸》《王国纪元》在国内外都有较高的市场占有率。A股上市的三七互娱、巨人网络、博瑞传播也值得关注。 风险提示 估值偏高;国内影视与游戏整体市场可能见顶;监管政策不确定。

上海凤凰受益共享单车业绩高增长,携手ofo签订500万订单。2016年,上海凤凰实现6.3亿营业收入,同比增长36.76%,扣非净利润4596万,同比增长295.34%,其单车业务毛利率提升至18%。2016公司共销售291万辆自行车,产销量均同比增长35%以上。同时2017Q1公司净利仍旧实现84.32%的高速增长,淡季不淡。5月5日公司拟与ofo签订战略合作协议,1年内向ofo提供500万辆共享单车,实现约4000万净利增厚,平均每辆盈利8元。根据16年公司销售数据来看,公司单车均价为190元,毛利润为34元,净利为18元。 摩拜、ofo双巨头年内拟投放单车2000万辆,共享单车需求超过国内内销。根据统计,2017年摩拜单车的产能合计达1560万辆,ofo小黄车在加入与上海凤凰的合作后产能合计2280万辆。我们认为,共享单车的出现将持续提升原有自行车的行业渗透率,预计2020年行业渗透率将达到7.5%,国内单车需求将达到7000万辆以上,复合增速达34.1%,远远超过目前中国自行车内销销量。这一增量需求将直接拉动国内自行车企业生产需求,提升产能利用率,A股相关上市公司将直接受益。 共享单车进入2.0时代,红包单车意欲提升客户粘性。2017一季度以来,一线城市的共享单车从快速投放抢占市场转到了竞争提升用户数量阶段,进入2.0时代。目前一线城市用户可通过骑行摩拜与ofo的共享红包单车实现红包奖励与现金提现,同时还享受不定时段的免费骑行。存量用户的使用积极性有所提升,增量用户不断增加,竞争态势良好。目前双巨头的日订单量均突破千万级别,成为国内又一个突破日千万订单的互联网平台。 共享单车第一股永安行,上市在即有望吸引市场关注。永安行是国内较早期的有桩共享单车企业,其产品主要定位于三四线城市,目前已覆盖了全国29个省的210个城市,累计建设约3.2万个有桩公共自行车站点,投放了89万辆公共自行车,拥有2000万用户。未来随着无桩共享单车业务快速发展,公司产销有望进一步提升。 滴滴+Ofo创造共享经济生态链,摩拜+红旗连锁利用廉价劳动力换取优惠、便利和健康。滴滴目前拥有近4亿用户,如之前预期ofo开始通过滴滴平台导入用户流量,通过不同的滴滴补贴方式吸引用户主动使用共享单车,形成互惠互利;摩拜单车的客流或许可以引流至红旗连锁各门店,进一步促进红旗连锁的门店消费,反之,红旗连锁的客流亦可为摩拜单车导入流量。 投资建议与投资标的。 从产业链来看,传统单车生产企业将率先受益,其次是零部件生产企业以及涉及共享单车投资的概念公司。建议关注与摩拜单车战略合作的红旗连锁(002697,未评级),持有索罗门自行车19.5%股权的姚记扑克(002605,未评级),共享单车零部件供应商信隆健康(002105,未评级),潜在的共享单车供应商深中华A(000017,未评级),控股子公司参与共享单车融资的华西股份(000936,未评级)。 风险提示。 共享单车目前的盈利存在不达预期的风险,传统单车生产订单存在下滑风险: 共享单车存在政策监管趋严的风险。