5月(截至24日)通信板块跑输沪深300指数4.06%。细分板块下跌幅度较大的为增值服务(-10.49%)、其次是通信设备制造(-4.17%),通信设备板块内除了光通信微涨0.37%外,其余均出现不同程度下跌,跌幅较大的有终端(-15.43%)、广电设备(-10.03%)。 行业运行: (1)运营数据:4月新增用户数据方面,中国移动持续领跑优势,移动用户和有线宽带用户4月新增占比分别为49.3%和71%;其次是中国电信,4月新增用户占比分别为35.9%、21.1%;最后为中国联通,4月份新增用户占比分别为14.8%、7.9%。 (2)5月12日,中国移动公告启动2016年普通光缆集采(第二批次),需求满足期为2017年7月至12月底,加上前次集采,两次合计预估约1.29亿芯公里,同比去年增长约20%。价格方面,此次中国移动并未限价集采,从侧面反应了短期光纤光缆市场仍供不应求的现状。 (3)5月15日,C114刊载《2017年全球IDC、光器件、100G及400G数通模块市场预测》,预计到2020年光器件市场年复合增长率超过10%,其中预计细分市场之一的数通市场将在2016-2018年保持增长态势。目前数据中心从10G/40G向25G/100G架构升级演进,预计100G数通模块需求未来年复合增长率可达76.35%,到2020年规模约达21.92亿美元。 (3)5月17日,中国电信宣布已建成全球首个全覆盖的NB-IoT商用网络;对比另外两家推进情况:中国联通方面,采取了在900M/1800M双频上进行部署,除北京、上海等大城市,超过80%的基站拟采用基于LTE1800M的升级部署方案;中国移动方面,目前尚未取得FDD牌照,TD-LTE系统暂不支持NB-IoT技术,此外监管部门尚未明确允许其进行低频重耕。根据2017年规划,中国移动、中国电信、中国联通分别计划新增物联网用户1亿、0.25亿、0.2亿。 公司动态:(1)本月重要股东增减持情况:通信、计算机(中信行业)减仓参考市值22.00亿元,增仓参考市值2.12亿元。本月获重要股东增持金额较大的标的有日海通讯、中科金财。(2)定增方案进度通过发审委或证监会审核,出现价格倒挂的有:恒宝股份、神州信息、东土科技、天源迪科、辉煌科技、大豪科技、银江股份、佳讯飞鸿、恒华科技。 投资策略。通信整体估值(TTM整体法,剔除负值)102倍。结合业绩和估值,建议关注:亨通光电、中天科技、烽火通信、中兴通讯、海能达。 风险提示。投资不及预期;市场竞争加剧;政策推进不及预期。

2016年5月,我们发了英伟达系列研究(一)GPU——下一代高速计算的王者,英伟达股价自此涨了4倍。我们看到了英伟达收入结构的改善,电脑显卡业务占比逐渐降低,无人驾驶、数据中心等业务占比快速提高。这远不是英伟达的终点,其作为人工智能的核心,千亿美元市值仅是起点。 基于GPU,英伟达布局人工智能产业。GPU由英伟达在1999年提出,随后陆续推出GPU加速器、CUDA并行计算平台,借助GPU进行复杂运算,极大提高计算性能。由于高性能计算和低成本优点,GPU在需要海量数据复杂运算机器学习领域被广泛应用,GPU产业与机器学习相辅相成,迎来了快速发展。借助在GPU产业龙头地位优势,英伟达布局人工智能领域,包括AR/VR交互平台、云平台、自动驾驶、机器人等。本次GTC大会英伟达带来Holodeck、Tesla V100、云平台、车载AI平台、ISAAC机器人模拟等五大产品。 英伟达发布结合VR、AR的社交工作平台Holodeck。该平台拥有照片级模型,不仅包含英伟达长年积累的Game Works,还有Design Works,画面表现力成熟;从VR纬度,可以进行模型构建和分享;Holodeck不仅可以提供视觉听觉共享,还能提供物理上的接触模拟,因为其完全遵循现实物理法则。 Tesla V100 GPU发布。Tesla芯片面积815平方毫米,达到光刻技术极限。搭载16GBHBM2显存、带宽达到900GB/S。单个计算单元比原架构Pascal快了12倍,张量运算能力达到120TFLOPS。Tesla基于新一代的Volta GPU架构,此次英伟达也推出了其他基于Volta的产品:DGX-1、DGX station。 深度学习云平台协助快速设置开发环境。提供一键配备深度学习项目功能。英伟达优化整合了一整套深度学习软件包,支持全部深度学习开发框架,基于云端强大的计算能力,用户可在英伟达GPU云设施开发环境,上传工作进度。 车载AI平台版图逐渐扩张。英伟达宣布与丰田合作,为其提供DRIVEPX车载AI计算平台。目前已有200个开发者和企业正在使用该平台。同时,英伟达宣布将开源Xavier DLA。DLA是英伟达的自动驾驶AI处理器,创新地整合了CPU、GPU及DLA三大处理器优点。 ISAAC机器人模拟机将大幅提高机器训练效率。在真实世界训练机器有较大局限性,包括高昂的人力成本、耗时长、效率低等。因此强化学习应运而生,ISAAC机器人模拟机就类似于一种强化学习,在这个虚拟世界,完全遵循除时间外的物理定律,在时间上,机器人一秒内可重复多次复杂动作。基于这种设定,机器人训练耗时将大幅减少,训练效率大幅上升。 风险提示。产业发展低于预期的风险,系统性风险。

Indonesia is our preferred market in ASEAN: data adoption to drive growth. Indonesia is our preferred market in ASEAN because: (1) the industry structure lookslikely to be stable, with no risk of new entrants; (2) revenue growth is more predictablegiven the rise in data adoption, smartphone penetration and 3G/LTE coverageexpansion; and (3) competition should be more prudent as network utilization (datausage per BTS) rose by 1.7x over last year while revenue per BTS hasn’t improved. PT Telkom EBITDA margin expansion is the key potential stock catalyst. Wesee PT Telkom’s (excluding mobile) EBITDA margin expanding by 770bp, to 40.5%,by 2019e, driven by (1) an increase in the fibre adoption rate to 25% by 2019e (from10% in 2016) as subs expand 3x to 5m by 2019e; and (2) a drop in employee costsfrom 32% of revenue in 2016 (highest in ASEAN peer group) to 24% in 2019e, due toemployee retirement and early retirement programme. The experience of KabelDeutschland GmbH (KDG) in Germany offers an interesting parallel to PT Telkom. KDG’s EBITDA margin rose by 1,200bp due to operating leverage benefit, when the“internet & phone” subs adoption rate rose to 33% by FY13 (from 6% in FY07). Upgrade PT Telkom to Buy with a raised SOTP-based target price of IDR5,050. We expect steady mobile revenue growth at 10% for Telkomsel as its market shareimproves to 67% by 2019e due to its competitive advantage. A rise in the fibre adoptionrate could add 135bp to PT Telkom’s consolidated EBITDA margin and drive EBITDACAGR of 12% over 2016-19e. We are ahead of consensus, as we expect margins toexpand, and evidence of expansion is likely to be a key catalyst for the stock. Retain Buy on Indosat and Hold on XL Axiata. Retain Buy on Indosat and raiseDCF-based TP to IDR9,100 (from IDR7,800), as we expect margin expansion toimprove FCF. Retain Hold on XL Axiata (TP: IDR3,300) as we expect it to trail peersin revenue growth, as it is now revamping its distribution strategy. With this report, Piyush Choudhary assumes primary coverage of PT Telkom, Indosat,and XL Axiata.

上海凤凰受益共享单车业绩高增长,携手ofo签订500万订单。2016年,上海凤凰实现6.3亿营业收入,同比增长36.76%,扣非净利润4596万,同比增长295.34%,其单车业务毛利率提升至18%。2016公司共销售291万辆自行车,产销量均同比增长35%以上。同时2017Q1公司净利仍旧实现84.32%的高速增长,淡季不淡。5月5日公司拟与ofo签订战略合作协议,1年内向ofo提供500万辆共享单车,实现约4000万净利增厚,平均每辆盈利8元。根据16年公司销售数据来看,公司单车均价为190元,毛利润为34元,净利为18元。 摩拜、ofo双巨头年内拟投放单车2000万辆,共享单车需求超过国内内销。根据统计,2017年摩拜单车的产能合计达1560万辆,ofo小黄车在加入与上海凤凰的合作后产能合计2280万辆。我们认为,共享单车的出现将持续提升原有自行车的行业渗透率,预计2020年行业渗透率将达到7.5%,国内单车需求将达到7000万辆以上,复合增速达34.1%,远远超过目前中国自行车内销销量。这一增量需求将直接拉动国内自行车企业生产需求,提升产能利用率,A股相关上市公司将直接受益。 共享单车进入2.0时代,红包单车意欲提升客户粘性。2017一季度以来,一线城市的共享单车从快速投放抢占市场转到了竞争提升用户数量阶段,进入2.0时代。目前一线城市用户可通过骑行摩拜与ofo的共享红包单车实现红包奖励与现金提现,同时还享受不定时段的免费骑行。存量用户的使用积极性有所提升,增量用户不断增加,竞争态势良好。目前双巨头的日订单量均突破千万级别,成为国内又一个突破日千万订单的互联网平台。 共享单车第一股永安行,上市在即有望吸引市场关注。永安行是国内较早期的有桩共享单车企业,其产品主要定位于三四线城市,目前已覆盖了全国29个省的210个城市,累计建设约3.2万个有桩公共自行车站点,投放了89万辆公共自行车,拥有2000万用户。未来随着无桩共享单车业务快速发展,公司产销有望进一步提升。 滴滴+Ofo创造共享经济生态链,摩拜+红旗连锁利用廉价劳动力换取优惠、便利和健康。滴滴目前拥有近4亿用户,如之前预期ofo开始通过滴滴平台导入用户流量,通过不同的滴滴补贴方式吸引用户主动使用共享单车,形成互惠互利;摩拜单车的客流或许可以引流至红旗连锁各门店,进一步促进红旗连锁的门店消费,反之,红旗连锁的客流亦可为摩拜单车导入流量。 投资建议与投资标的。 从产业链来看,传统单车生产企业将率先受益,其次是零部件生产企业以及涉及共享单车投资的概念公司。建议关注与摩拜单车战略合作的红旗连锁(002697,未评级),持有索罗门自行车19.5%股权的姚记扑克(002605,未评级),共享单车零部件供应商信隆健康(002105,未评级),潜在的共享单车供应商深中华A(000017,未评级),控股子公司参与共享单车融资的华西股份(000936,未评级)。 风险提示。 共享单车目前的盈利存在不达预期的风险,传统单车生产订单存在下滑风险: 共享单车存在政策监管趋严的风险。