国务院于7 月20 日发布《新一代人工智能发展规划》,要求到2030 年中国人工智能产业竞争力达到国际领先水平,人工智能核心产业规模超过1 万亿元,带动相关产业规模超过10 万亿元,标志着人工智能正式上升为国家战略。 在国家政策刺激下,以语音识别、计算机视觉为主的人工智能的应用遍地开花。谷歌8月16 日宣布,将扩大其语音识别能力,增加支持数30 种新语言,尤其是在印度和非洲新兴市场,累计可支持119 种语言。语音识别和计算机视觉可应用场景广泛,技术的成熟及基于人机交互的潜在应用场景扩张正在共同驱动语音识别与计算机视觉市场增长,二者未来的市场空间巨大。国内语音识别市场规模正在快速增长,2016 年达到59.3 亿元,同比增长47.15%,预计2017 年将达到100.7 亿元。从事语音识别的企业较多,科大讯飞、百度分别占据44.20%、27.80%的市场份额。计算机视觉作为一种人工智能的基础技术应用,使用场景多样,市场潜力巨大,但其各细分领域的成熟度相差较大。在生物特征识别领域,如人脸识别、指纹识别、瞳孔识别等的技术成熟度较高,工业化程度高,广泛应用于安防和考勤。 在科技金融方面,互联网公司与金融业深度合作催生了用户层面的大量创新和应用,大改变了用户的金融消费习惯,尤其是支付习惯。随着移动支付的深度渗透,商业银行与科技公司结合线上与线下渠道,不断创新支付场景,将信贷产品、理财产品等植入到各类应用场景中,为客户提供一站式的金融服务。另外,比特币、区块链、ICO 等新技术新概念也在刺激着行业蓬勃发展,新增很多投资机会。 云计算已经到了成熟应用阶段,正渗透IT 各领域:云计算经过多年的发展终于进入爆发阶段,龙头公司阿里云连续8 个季度实现收入的翻倍增长;而今年以来,腾讯云和运营商的云服务频频以0元或者0.01 元投标政府项目,开始抢滩市场。 在行业发展过程中,IAAS 作为基础设施率先启动,主要是巨头的市场;而SAAS 由于应用的多样性和低门槛,创业公司非常活跃。目前中国市场中,混合云相对来说市场需求更大,而且区别于海外市场的政务云具备比较大的潜力。 持续调整消化估值,优质成长公司已显现投资价值。 计算机指数在过去26 个月经历了比较大幅度的调整,整体跌幅居前;从P/E 角度来看已经见底,具备反弹基础。 从2014 年至今,计算机(申万)一级行业指数市盈率看,PETTM 处于中位数、均值以下,估值有相对安全边际。截至2017 年8 月16 日计算机行业PETTM 为56.7 倍,从2014 年1 月至今的市盈率中位数为59.5 倍,均值为67.7 倍。

1、上周,中国联通启动了2017 年微基站/微RRU 集中采购工作,中国移动发布了2017-2018 年的美化天线、室外分布系统天线和小型化天线招标公告,同时也公布了2017-2019 年无源器件和干线放大器集采结果。在海外市场,中兴通讯为新加坡电信部署2.6GHz Pre5G Massive MIMO 实验网。国内外的采购和业务订单纷纷集中于微基站和天线的部署需求,这表明,随着2G 和3G 用户不断向4G 过渡,LTE 网络负载稳定化,已进入成熟网络阶段。未来,4G 网络的建设主要是以微基站等产品完善网络覆盖或对热点容量进行补充。建议关注在国内外市场占据优势的微基站、天线等相关企业。 2、国内物联网产业在政策和市场层面双重推进:工信部上周对物联网号段的分配结果进行了公示,中国移动启动了2017-2018 年窄带物联网天线集采工作,中国电信2017 年UIM 卡(工业级物联网专用卡)集采结果落地,香港地区计划部署当地首张LoRaWAN 物联网。全球运营商和物联网厂商瞄准广阔市场展开布局:日本运营商KDDI 宣布收购本土物联网通信平台厂商Soracom 的计划,意欲开展全球化服务;新加坡M1 公司推出东南亚地区首张全国性NB-IoT 商用网络;澳大利亚最大电信公司Telstra 的4G 网络已覆盖全澳99%的人口,下一步将深耕物联网;中兴通讯首发全频段智能停车商用终端系列产品,支持国内外运营商不同频段的网络需求。物联网产业链较长,涵盖领域广,机遇丰富,某些关键产业环节或呈现出跨地区竞争的趋势,建议关注具备地区或跨地域竞争优势的物联网天线、UIM 卡、通信平台、智能终端等相关产业链厂商。 3、建议2017 年下半年关注3 条投资主线:1)流量爆发带来的宽带网络建设需求,光通信产业随之受益;2)运营商纷纷大力布局,物联网处于快速增长的前夜;3)升级换代和轨交网络带来需求,专网通信不受运营商建设周期影响。 4、风险提示:物联网商业应用落地不及预期,5G 标准落地滞后。

核心观点:我们继续强调白马行情尚未结束,高成长低估值行业龙头仍然是我们推荐的核心。同时混改起舞,中国联通混改结果呼之欲出,此次混改不仅会影响中国联通的未来,还会重塑中国通信市场的发展格局。本周继续推荐业绩优异行业龙头白马,看好行业景气度较高的光通信、专网方向优质个股。继续推荐:中兴通讯(5G最确定受益者,中期看,NB-IoT建网、2G重耕将使公司业绩将有恢复性增长,同时管理层更换带来公司治理边际改善)、海能达(宽窄融合,趁一带一路机遇快速拓展海外市场)、亨通光电(光纤龙头,成本优势凸显)、东山精密(FPC爆发+5G新周期,基站天线和滤波器业务潜力充足)、亿联网络(公司在SIP话机全球市场份额第二,高毛利高成长,是目前稀缺的统一通信提供商)等。 上周大盘下跌,通信板块下跌。上周大盘下跌1.6%,收于3209点。 从细分行业指数看,区块链上涨1.1%,光通信、移动互联、量子通信、卫星导航、云计算、物联网分别下跌0.1%、0.1%、0.3%、0.5%、0.7%、0.7%,表现优于通信行业平均水平;运营商、通信设备分别下跌1.0%、2.8%,表现劣于通信行业平均水平。 中移动、联通上半年业绩出炉,联通净利润同比预增74%,盈利能力显著提升。中国移动上半年实现营收3889亿,净利润627亿,分别同比增长5.0%、3.5%。中国联通上半年预计实现营收1241亿,净利润7.8亿,分别同比增长3.2%、74.3%。联通通过激进套餐和与互联网企业跨界合作等创新方式开拓4G市场,结合成本费用下降,盈利能力增强。 三大运营商获得物联网专属号段,信通院发布《鹰潭NB-IoT网络测试报告》,物联网产业爆发在即。8月7日工信部批准了三大运营商的物联网专用号段,运营商具备了大规模展开物联网业务的基础条件,加速NB-IoT落地。而信通院发布的《鹰潭NB-IoT网络测试报告》,表明鹰潭已形成一批可向全省、全国、全球推广的物联网应用案例,示范作用明显,为物联网大规模商业化应用奠定基础。 风险提示:通信行业国企混改效果不及预期;基建进度不及预期。

投资要点: 2017上半年走势回顾:上半年,网络游戏指数整体下跌 13.2%,板块整体市盈率一致性估计由年初的53倍回落至27倍附近;从个股层面来看,涨跌幅分化较大,业绩向好、内生增长强劲的个股依然有较高的涨幅。 天花板仍有距离,增量基本来自移动游戏。1)在人口红利已尽的情况下,2017年上半年国内游戏市场规模约997.8亿元,同比增长26.7%。其中手游市场表现突出,上半年手游市场规模561.4亿元,仍然保持49.8%增速,贡献接近90%的市场增量。端游市场重现增长,上半年端游市场实现收入319.5亿元,同比上升13.7%。页游下滑加剧,上半年页游市场规模85.1亿元,同比下降15.4%。2)从品类上看,手游细分市场份额占比最大是ARPG、MOBA、回合制RPG,其中MOBA 类游戏在《王者荣耀》爆款推动下占比从不足7%上升至20%以上,其余品类实际销售收入变化不大,基本饱和。3)从行业格局来看,腾讯网易两大巨头占据超过70%市场份额。 赢头部游戏者赢天下,第二梯队厂商有突围机会。从游戏创收层面看,上半年移动游戏排行榜CR10的占比由去年同期的52.9%上升至54.9%,爆款游戏吸金能力越发强大,行业集中度继续上升。只有提升研发实力、打造精品才能在竞争中脱颖而出,A 股市值较大的几家游戏公司,均拥有若干款能够创造稳定收入的头部产品,而在打造精品的同时又探索出诸如影游联动、研运一体、各类“转手”逻辑、买量经营以及各类数值模型,又为产业的发展注入了新的活力,成为产业进步升级的契机。 移动电竞产业潜力巨大。2017上半年移动电竞游戏市场规模176.5亿元,同比增长100.6%,占电竞市场49%,相比上年同期增加14%。《王者荣耀》一季度给腾讯贡献收入约60亿,平均月流水30亿。在巨额市场的刺激下,以KPL 为代表的移动电竞赛事的建立顺理成章。同时移动电竞由于操作门槛更低,玩家数量会更多,尤其是能够吸引到女性玩家及低龄玩家的加入,而这意味着从玩家基数上加大了电竞市场的蛋糕,移动电竞的未来有着巨大的潜力。 国产游戏的出海是必然趋势。2017上半年,自主研发网络游戏海外市场实际销售收入约为39.9亿美元(折合人民币约270亿元),同比增长57.7%。相比国内市场龙头盘踞,海外市场,尤其是发展中国家市场仍然有很广阔的空间,但出海仍需谨慎。做好本地化,充分了解当地市场,方能如鱼得水。 行业动态启示录:1)《王者荣耀》单款霸屏,移动游戏重拾社交化。2)买量成本持续上升,经营或将成为大厂的特有手段。3)《我的世界》等独立游戏兴起,但变现是难题。4)支付便利、官方汉化,优质用户体验驱动Steam 用户数量激增。5)游戏产业影响力逐步提高,政策层面既有管制又有扶持。 下半年度投资策略与重点关注个股:三七互娱(002555)、完美世界(002624)。 风险提示:监管风险;流动性风险;内容制作风险;流水不达预期风险。