摘要: 直接影响:重大危机事件对出入境客流影响不对称,国际事件对国内游影响小。①国内政治事件若伴随限制出境将带来42.4%的出境客流损失,影响最大;自然及人为灾害对出境客流影响20.2%,国际关系紧张14%,恐怖袭击10.3%,金融危机3%;②目的地发生重大灾害平均导致20%入境客流损失,而对该国出境客流影响较小;目的地发生金融危机不影响入境客流,影响出境客流;③国际关系及重大事件对国内游影响较小,但政治事件及SARS 对国内游影响大。 替代效应:同品类旅游路线相互替代,跨品类向下替代。①中国居民出境游目的地正呈现由近及远“自亚入欧”趋势,在大洲之间正自东向西从短线向长线游升级;在亚洲内部正自东北亚向东南亚从观光游向休闲度假游升级;②在预算约束下不同品类旅游路线间存在替代效应,大洲之间:长线游欧洲与北美、欧洲与澳洲之间相互替代,长短线游欧洲与亚洲、亚洲与澳洲之间向下替代;亚洲内部:东亚与东南亚相互替代、东亚四地(日本、韩国、香港、台湾)之间相互替代、东南亚各国相互替代;欧洲内部:东欧与欧洲其他地区替代效应明显,西欧与南欧、北欧表现为同步性。 影响周期:危机事件对客流量的影响周期约为6-12个月。①危机事件发展分为五阶段:潜伏期、生成期、爆发期、衰退期、消亡期;②以客流量相比理想情况之差为标准衡量事件的影响周期,绝大多数危机事件的影响时间在12个月内;少数事件需两年左右,主要为国际关系事件和重大金融危机;国内政治事件影响时间较长达4年。 酒店及旅行社受危机事件冲击最大,旅行社业绩及估值修复周期小于12个月。①911袭击事件致万豪营收增速下滑36.9pct,金融危机致日本和欧洲旅行社营收增速下滑12pct;OTA 高速发展期,危机事件中营收保持增长;②旅行社业绩需6-12个月恢复增速,餐饮所需时间较长为1-2年;③金融危机致HIS 跑输大盘42.1%,恐怖袭击致TUI 跑输大盘23.8%,袭击后3-4个月内股价恢复危机前水平Priceine 和Expedia 在危机中仍取得超额收益,但幅度收窄;金融危机对酒店板块相对收益冲击最为明显,对股价影响时间为6-12个月。④关注酒店、旅行社、景区及三亚免税店。建议关注国内游(酒店、景区、免税等)以及出境游旅行社估值修复机会。推荐标的:首旅酒店、中国国旅、凯撒旅游、众信旅游等。 风险因素:宏观经济恶化、战争、自然灾害致客流不及预期风险。