板块表现: 上期(20170515-20170519)燃气指数上涨3.59%,水务指数上涨3.33%,沪深300指数上涨0.55%,燃气指数跑赢沪深300指数3.04个百分点,水务指数跑赢沪深300指数2.78个百分点。 个股方面,股价表现多为上涨。其中表现较好的有国新能源(19.83%)、国祯环保(14.54%)、大通燃气(9.01%),表现较差的个股为百川能源(-2.84%)、深圳燃气(-1.39%)、金鸿能源(-2.84%)。 投资建议: 未来十二个月内,维持燃气、水务行业“增持”评级 随着能源结构的调整和环境保护的加强,对行业形成长期利好。维持燃气行业“增持”的投资评级。关注天然气供需变化情况以及价改进展情况。 水资源作为关系到人们生活、社会发展的重要资源,受水资源限制,未来供水新增产能增长有限。我们预计自来水业务保持稳定增长,污水处理业务受政策推动,发展空间较大。水务行业受益于PPP项目加速落地,未来经营和业绩均有较大提升可能。给予水务行业“增持”投资评级。

电力行业把握四条投资主线:1)价值型水电股:长江电力、国投电力、川投能源;2)电改:推荐具有优质配网资产,售电业务拓展能力强的三峡水利、文山电力、郴电国际;3)火电供给侧改革:火电供给侧改革,减少煤电装机、央企或兼并重组,推荐大唐发电、华能国际、国电电力;4)自下而上:推荐一带一路能源拓展先锋上海电力、国网资产整合平台涪陵电力。 板块行情和个股涨跌幅排名。 板块行情:本周上证综指上涨0.23%,深证成指上涨1.87%,创业板指上涨1.49%,A股电力指数上涨2.23%。子版块热电、火电、水电涨幅分别为7.24%、2.03%、1.25%。 本周涨幅前五公司是:东方能源(+35.42%)、建投能源(+16.90%)、深圳能源(+11.94%)、滨海能源(+11.36%)、*ST南电A(+10.66%)。 本周跌幅前五公司是:大连热电(-2.57%)、涪陵电力(-2.31%)、联美控股(-1.52%)、桂冠电力(-1.39%)、川投能源(-0.96%)。 行业新闻。 【国务院:调整电价结构适当降低脱硫脱硝电价】. 【安徽省人民政府印发《安徽省能源发展“十三五”规划》】. 【国家发改委:1-4月电源工程完成投资同比下降21%】. 【1-4月发电量同比增长6.6%,其中火电发电量同比增长7.2%】. 行业数据:煤炭现货价拐头向下,维持在较高水平上. 煤价:本周郑商所动力煤期货(5500大卡)收盘价为534.4元/吨,较上周收盘价510.2元/吨有所反弹,月环比下降13%,同比上升35%。本周秦皇岛动力煤(5000大卡)平仓价494元/吨,较上周收盘价504元/吨有所下降,月环比下降14%,同比上升44%。本周纽卡斯尔现货价73.15美元/吨,较上周收盘价72.42美元/吨略有回升,月环比下降12%,同比上升42%。国内外价差在33元/吨,价差持续缩小。 电力数据:2017年前四月用电量保持6.7%的快速增长,增速比一季度6.9%略有下滑。1-4月第二产业用电量增长6.9%,黑色、有色金属冶炼推动用电量快速增长。1-4月全国火电机组累计利用小时同比上升35小时,达到1357小时;这主要是由于水电对火电挤占因素下降。1-4月全国水电机组累计利用小时同比下降95小时,达到870小时;这主要是由于2017年来水情况略差于去年。 下周大事提醒. 5月23日:大唐发电股东大会召开;5月25日:桂冠电力股东大会召开;

由于受气候变化不可预测的影响,缺水、人口变化和运营效率这些全球水务行业面临的主要问题正在加剧。这些挑战为本报告提供了背景。 人们对水的需求持续上升。经济合作与发展组织(OECD)提供的数据显示,与2015年水平相比,到本世纪中叶,水需求量将增加55%,这种增长主要是受人口增长的驱动。1自2012年水资源紧缺以来,世界人口增长了3亿,联合国估计,2015年至2050年间,世界人口将增加24亿,到2050年世界总人口将达到97亿。2城市化,饮食生活方式的改变也将加速对水的需求增长。亚洲部分地区已经面临水资源紧张,而这些地区人口增长迅速,从而将面临更严重的缺水问题。对水资源的激烈竞争意味着,假设经济发展照常的情况下,可能最早在2030年,地球将面临40%的供水短缺。3 水质下降也成为全球关注的问题。它可能直接影响公共事业部门的供水成本,减少可用水量,并间接影响人类健康。造成水污染的主要原因来自于农业排水、生活污水和工业废水。个人护理产品和药物(如止痛药和抗生素)对水循环的长期影响是一个正在迅速引起科学界关注的新领域,或将会导致公共政策的改变。 水的渗漏损耗是发达国家和发展中国家共同面对的一个主要问题。在英格兰和威尔士,2013/14年度,平均每天有22%的水通过管道泄漏而流失,并且自2012年出版“水务升级”报告以来,这一数字一直在上升。4大多数渗漏是由于水管网老化。为了解决这个问题,英格兰和威尔士的泰晤士水务公司开展了维多利亚市政管网更换计划,以维护穿过伦敦和泰晤士河谷长达109公里的维多利亚水管。5这些水管中有三分之一已超过150岁,二分之一也已超过100岁。 气候变化的长期影响是不可预测的,但许多人预计它会加剧水资源的短缺,破坏流域规划,并使老化的水资源基础设施更容易受到极端天气条件的影响。因此,气候变化带来的风险可能使水循环、基础设施和需求管理更加复杂和昂贵。气候变化的影响也将因地而异。在世界的一些地区,干旱可能会发生并且变得更加漫长,例如近年来在加利福尼亚发生的干旱;而其他地区将出现更多的洪灾,对人类生活、商业和基础设施造成毁灭性的后果。天气变暖不仅会导致对水的需求增加、海平面上升和不利的天气模式,还可能导致深层的社会变化,如大规模人类移徙。

短期内对具有煤制油概念的相关上市公司不可期望过高。由于缺乏大规模商业化运行的经验，神华集团、潞安集团、伊泰的煤制油示范项目的投资成本比预算要高。在2008年建成后，仍需一段时间进行调试磨合，迅速达到设计产能并正常运行的可能性较小。 2010年之前，煤制油对相关公司的盈利贡献非常有限。 煤制油的盈亏平衡点是原油价格维持45-50美元。从长期来看，如果不考虑二氧化碳的捕集成本，煤制油的毛利率将至少保持在30％以上。如果国际油价保持100美元/桶，煤制油的毛利率将超过50%。 现有煤制油公司的先发优势明显。产业进入壁垒非常高，决定了煤制油是极少数大集团的“游戏”。未来中国政府再批准其他公司进入煤制油产业的可能性非常小，即使批准，匮乏的水资源届时也会对后进者产生巨大的制约。 相关上市公司将借煤制油“升华”。从中期来看，待煤制油示范项目运行基本正常后，相关公司将会迅速扩大产能，采取增发再融资方式的可能性非常大。煤制油对相关上市公司的贡献是：进入高壁垒行业，获取垄断收益；具备介入成品油销售领域的资格，最大程度上攫取产业链的利润；延伸产业链，降低煤炭行业周期性波动的冲击；以在当地投资煤制油为交换，从地方政府获得额外的煤炭资源。 神华集团在中国的煤制油产业中最具竞争优势。该公司不但获得了国家240亿元的“煤代油专项资金”支持，其技术准备也最充分。公司不但拥有直接液化技术，还在自主研发间接液化技术，并积极引进南非Sasol 成熟的间接液化技术和工程经验。 煤制油的风险。煤制油产业的风险主要是油价波动。此外，中国目前仍对国内成品油价格进行管制，会压低煤制油的盈利空间。煤制油过程中还会排放大量的二氧化碳，政府可能出台政策要求控制二氧化碳排放量。