市场表现及行业数据本周SW交运指数-0.41%,表现弱于沪深300指1.70个百分点。申万一级行业中排名第10位。交运行业子板块中,铁路板块涨幅最大(+1.3%),其次为航运板块(+0.7%)及港口板块(+0.5%)。 本周领涨个股前五位分别为华鹏飞(+12.9%)、厦门港务(+9.7%)、中储股份(+7.7%)、北部湾港(+7.6%)、深赤湾A(+7.0%)。 6月,一带一路货运贸易综合指数报125.9,环比+3.8%,同比+22.9%。 6月,海上丝绸之路运价综合指数报91.6,环比-4.6%,同比+29.9%。 本周行业动态及研究思考本周交运板块在各申万子版块中表现位于前段,铁路板块表现最为突出,继续推荐大秦铁路,建议关注基本面改善、后周期的航运板块。 大秦铁路:大秦线6月生产数据超预期,单月完成货物运输量3575万吨(+48.96%),累计完成货物运输量21004万吨(+33.16%);同时公司披露半年业绩同比预增90%左右。我们认为公司下调电气化附加费后价格优势更加凸显,而公司对电网企业的议价能力可以削弱降价对公司利润造成的影响,降价将促进货源回流,总体利好公司业绩。6月30日秦港股份A股发行获中国证监会核准,将发行不超过5.58亿股A股。秦皇岛港是大秦铁路的主要运输港口,后者或迎主题催化。 继续重点推荐大秦铁路。 航运板块:散货方面,BDI运价指数本周止跌回升,7月14日涨12点报收900点,较上周五涨9.5%,四项分指数中BCI、BPI、BSI、BHSI较上周均上升,7日分别涨5点、32点、11点、2点收于933点、1173点、769点与486点;同期,集运市场先升后降,CCFI本周基本持平报收860点,SCFI回落27点(-3.09%)报收862点。油轮方面,7月14日,BDTI报收644点,较上周五下降5点(-0.8%),BCTI报收551点,较上周五下降29点(-5.0%)。 航空板块:本周国内航线景气度继续上行,国际、地区航线回调,暑期旺季态势良好,景气度逐步走高。市场总体保持量价齐升态势;国内航线RPK指数与票价指数环比均上升;国际航线RPK指数环比下降,票价指数环比上升;地区航线量价齐降,票价指数环比上涨,行业整体向好。客座率水平均出现回落,国内、国际、地区航线分别回落4%、2%、1%。 快递物流:本周6月快递数据公布,二季度全国快递业务量98亿件,同比+31.3%,日均快件处理量超1亿件,人均快件使用量7.1件;业务收入预计超过1200亿元,同比+27.6%,是同期国内生产总值增速的4倍。上半年完成业务量174亿件,同比+31.4%;实现收入约2186亿元,同比+27.5%。预计2017年三季度快递业务量将超过100亿件,同比+32%;快递业务收入将超过1250亿元,同比+27%。二季度快递业延续良好发展势头,快递业务量同比增速回升至30%以上,呈现企稳现象;服务质量有所改善;服务网络进一步向中西部地区、农村地区延伸,网点密度稳步增加。 同时,邮件快件实名收寄信息系统加快推广。基于寄递服务市场主体多、流动作业性强的特点,导致信息安全程度较低,这无疑是用户最关注的问题。在经过一段高速发展期后,快递业已步入稳速发展阶段,在此阶段切实推进实名收寄工作有利于全面提升行业服务水平,也是大数据时代行业健康发展的基础保障。 机场板块:受首都机场免税招标落地的催化,我们预计机场板块的投资价值延续,其中上海机场免税经营权将于18年3月到期,目前提成比例仅25%左右,存在较大提升空间,予以重点推荐,同时建议关注白云机场。

环比增速下降,但仍维持较高水平。 6 月仍为民航传统淡季,同时由于端午错峰,6 月行业增速环比有所下降,但仍延续较高水平,我们根据六家上市航企公布的当月数据,测算全行业ASK 同比增速为14.7%,增速环比下降0.9 个百分点,RPK 同比增速为15.0%,增速环比下降1.9 个百分点,客运量同比增速为13.4%,增速环比下降2.0个百分点,客座率为83.3%,环比上升1.1 个百分点,同比升0.2 个百分点。 国内国际延续分化,国际业务量提速,国内整体高景气。 细分市场:三大航国内线运量增速小幅下降,其中国航仍为最慢,增速为2.7%,南航最快,为13.4%,东航为12.3%;海航国内线RPK 增速超过50%,达到50.8%,春秋航空则由于机队基数回归正常,增速下降至41.5%,吉祥为30.1%。国际市场方面,伴随着新增洲际长航线开辟,行业国际市场运量增速回升,快于国内市场,三大航国际线运量增速分化,南航、国航、东航增速分别为7.6%、17.8%、1.7%,海航延续高增长,增速达到64.5%,春秋和吉祥国际航线业务量分别增长9.8%、21.6%。价格方面,从我们草根调研的数据看,行业票价水平整体小幅上涨,其中国内线客公里收益保持上涨,国际线则同比有所下跌。 客座率升幅收窄,国际线供给压力尚存。 6 月各航空公司客座率同比差异显著,三大航(国、南、东)分别同比下降0.7、提升1.9%,下降0.8 个百分点,吉祥航空客座率提高1.5 个百分点,其余两家航司均出现下滑,春秋降幅最大,为2.8 个百分点,海航降幅为1.4个百分点;细分市场方面,国内线整体复苏态势延续,客座率仍表现良好,南航升幅最大,为2.2 个百分点,春秋降幅最大,为2.7 个百分点,国际市场方面供给圧力暂未消除,除南航、吉祥客座率提升1.1、2.5 个百分点外,其余各航司客座率均同比走低,其中海航降幅最大,为7.3 个百分点。 本月油价先降后升,汇率有所升值。 外部环境:本月油价月初下跌后有所上行,总体仍小幅走低,汇率方面,本月人民币对美元汇率有所升值。 投资建议。 各航司上半年运营数据均已披露完毕,行业国内线需求旺盛,国际线亦录得不错的增长,我们测算三大航二季度主要受益于汇兑收益的“剪刀差”,当季业绩增速明显,其中国航上半年业绩有望同比转正,南航,东航扣非业绩跌幅也将显著收窄。暑运旺季来临,行业量价齐升,继续看好行业暑运旺季营收,推荐具备一线机场核心时刻、航权并叠加央企改革的三大航,首推两舱占比高、提价能力强的国航,其次是弹性最大的南航,关注东航。 风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故。

事件描述 2017年6月,全国港口集装箱吞吐量2027.9万TEU,同比增长9.8%;全国港口货物吞吐量为10.7亿吨,同比上涨7.1%。 事件评论 集箱:外需表现强劲,增速走势良好。全局数据来看,6月全国港口集装箱吞吐量增速环比小幅下降1.1个百分点至9.8%,增速依然维持较好水平。自年初以来,集箱吞吐量增速进入上行通道,1-5月增速分别为2.8%、7.8%、9.8%、7.9%和10.9%。受益于港口集装箱吞吐量回暖,集运行业船舶闲置率大幅回落,由年初6.5%下降至6月底2.7%。我们认为,全球经济复苏带来的贸易环境改善是港口集装箱吞吐数据表现良好的直接原因:海外欧美等目的地国家经济稳步走强,PMI分别由去年同期52.8和53.2提升至本月57.4和57.8,为国内商品的出口需求提供支撑。与之相印证,我国6月出口数据表现出色:6月全国出口总额(以美元计)同比增长11.3%,环比提升2.6个百分点。 外贸大港集箱吞吐量增速稳中有降。集装箱第一大港上海港吞吐量同比上涨9.7%,增速环比下降2.5个百分点;宁波港吞吐量增速由上月27.3%下降11.1个百分点至16.2%;深圳港吞吐量同比增长7.7%,增速环比走高。分区域来看,环渤海、长三角、珠三角地区港口吞吐量增速同样稳中有降,环比分别下降0.3、5.1和提升0.1个百分点至1.4%、10.1%和9.6%。 散货:增速环比持平,吞吐量稳健增长。6月,全国港口货物吞吐量增速较上月持平。我们认为,港口货物吞吐量稳健增长,除了一方面受益于中国外贸需求持续改善,另一方面也反应出国内经济韧性较强,内需依然表现良好:2017年1-6月,国内PMI指数分别为51.3、51.6、51.8、51.2、51.2和51.7;根据海关总署最新公布的数据显示,6月中国进口总值(以美元计)同比增长17.2%,环比上涨2.4个百分点。 矿运增速表现分化。唐山港、青岛港和日照港分别同比上涨41.9%、0.4%和3.8%,环比上涨31.8、下降1.8和4.2个百分点,其中唐山港吞吐量增速大幅提升主要受益于去年同期基数较低。分区域来看,环渤海、长三角和珠三角地区货物吞吐量增速整体有所下滑:当月增速分别为4.8%、9.0%和6.6%,环比增长3.1、下降5.4和5.6个百分点。 风险提示: 1.全球经济增长疲软,进出口需求恶化; 2.港口突发事件。

2017年上半年铁路改革慢于市场预期。由于铁路改革的进展慢于市场预期,铁路板块在今年以来的表现落后于大盘。我们预计铁路固定资产投资在“十三五”期间仅保持稳定。而铁路设备需求的增长不仅取决于铁路发展,亦十分进取于铁路改革的进度。我们预计,运费上涨、高速列车运营密度增加、货运业务扩张等方面的铁路改革,将支持铁路设备需求的增长。预计铁路运营商也将受益于铁路业务改革,因为主要的改革措施集中于提高铁路运营的盈利能力。但是,铁路改革在2017年上半年的进度慢于市场预期。我们认为,这情况将至少持续到2017年第三季,直至中国共产党第十九次全国代表大会开幕为止。由于铁路改革存在不确定性,未来几个季度铁路板块的股价表现受继续受影响。 铁路设备生产商和运营商2017年中期盈利带来惊喜的机会不大。由于铁路改革在年初至今的进度慢于市场预期,设备生产商和铁路运营商在上半年的盈利增长依然较弱。对于中国中车和中车时代电气等设备生产商来说,由于今年第二季大量付运机车和货车,因此盈利将会逐步改善。但是,动车组今年上半年疲弱的销售表现会对盈利构成拖累。我们预计中国中车今年上半年净利润将同比下降4.1%,低于市场预期。 另外我们预计中车时代电气今年中期净利润仅同比增长3.9%。但是中国通号的定位则较佳,铁路业务的增长动力较大。我们预计公司今年上半年净利润同比增长12.6%,料将推动股价上涨。对于广深铁路股份,成本上涨可能导致利润率下跌。在没有运费上涨的帮助下,预计公司今年上半年净利润将同比下跌9.4%,符合市场预期。 我们对铁路板块的2017年前景保持谨慎。我们预计,铁路设备生产商和运营商在2017年难以录得巨大的盈利增长。鉴于中铁总改革的时机不明确,加上业内一些大型企业的估值不吸引,我们对中国中车和中车时代电气2017-2018年的核心铁路业务前景保持审慎。即使在机车和货运业务需求增长强劲,动车组业务的需求仍将在2017年下滑。我们调整了这两家公司的2017-2018年盈利预测。鉴于中国通号在铁路产业链中拥有独特地位,该公司的盈利增长可见度仍然高于同业。因此我们将公司2017-2018年的盈利预测上调2-7%,因为我们对公司2017-2018年利润率的看法更为正面。我们将广深铁路股份2017- 2018年的盈利预测下调超过15%,因为成本上涨将导致公司2017- 2018年利润率进一步下滑。 中国通号2017年盈利前景较佳,仍是我们的铁路板块首选。我们维持中国通号的买入评级,主要由于其2017年盈利增长可见度较高。我们维持中国中车的沽出评级,因为我们相信该公司的20172018年共识盈利预测有被下调的风险。对于中车时代电气,我们维持持有评级,我们相信随着中铁总于2017年底或2018年进行业务改革,铁路设备的需求有望提升,这将影响中车时代电气的股价上涨空间。我们另将广深铁路股份的评级从买入降至持有。预期利润率收窄将对公司2017年的盈利增长带来负面影响。然而,我们认为目前股价进一步下跌的机会不大。市场仍憧憬公司或于2017年下半年或2018年上调客运票价,有助公司改善利润率。

报告摘要: 本周观点:继续看多下半年轨交板块,建议积极布局轨交龙头企业和产业链优质标的。一般而言,下半年是轨交投资建设的高峰期和密集期,对应产业链上公司订单和业绩的提升。前期发改委召开铁路工作会议,确立铁路建设“决战三季度”主旨,在全年实现铁路固定资产投资规模8000亿目标背景下,下半年投资节奏加快。2017年,按照公开数据统计,城轨新增营业里程将达1000公里,同铁路条线一致,下半年建设节奏将加快。 铁路固定资产投资仍将维持高位,下半年铁路项目审批加速推进。铁路机车车辆招标下半年放量,产业链上相关企业受益,零部件企业尤其受益。铁路局公布的2017年1-5月铁路固定资产投资为2179亿,同比增长2.54%,2017年全年力争实现铁路建设投资实现8000亿规模。根据往年铁路投资节奏,下半年铁路固定资产投资将加速推进,全年大概率超过8000亿体量。2017年上半年动车招标总计118列(包含铁总统一招标和地方城际招标),下半年铁路审批项目加速,动车招标将会放量。 城轨建设发展迅猛,地铁规划存在区域差异,行业内龙头公司和区域性轨交公司受益。根据公开数据,2017年和2018年全国城轨新增营业里程和新开工里程超过1000公里。根据前期调研,个别城市和地区大兴土木,城轨规划激进、建设积极。时间维度上看,2017年下半年城轨建设完工里程将加快兑现,站后设备招标相应提升,2018年和2019年将迎来通车的高峰。整个“十三五”期间,城市轨道交通建设加速推进,新增营业里程同比增加140%。城轨从一线城市向外拓展,二三线城市加速布局。我们认为,中期来看最大的弹性来自城轨,城轨地方属性决定了行业龙头与地方轨交公司受益。 投资建议:整体而言,轨交板块中,铁路条线投资仍然维持高位,但弹性有限,主要的弹性来自于后市场,重视后市场弹性与产业链公司外延发展逻辑;城轨条线最为乐观,发展迅猛,考虑到城轨行业属性,继续建议关注行业龙头与地方城轨受益标的。 推荐组合: 中国中车、众合科技、隧道股份、鼎汉技术、中国通号、佳都科技、辉煌科技、永贵电器、康尼机电、运达科技、新筑股份。 风险提示: 轨道交通建设投资不及预期;国产化推进受阻;系统性风险。