事件: 5月17日国家工商总局公布2016年全国广告经营额达到6,489亿元,同比增长8.6%。近期艾瑞咨询发布2017年《中国网络广告市场年度监测报告》,披露大量数字营销行业数据。本文结合艾瑞报告、互联网公司以及上市公司财报,解读数字营销行业发生的新变化及发展趋势。 核心观点: 一、市场规模: 1、中国广告市场规模:2016年全国广告经营额达到6,489亿元,同比增长8.6%,占GDP 的0.87%,中国广告市场的规模已位居世界第二。 2、中国网络营销规模:2016年中国网络营销收入规模达到2,902.7亿,同比增长32.9%,增长速度仍维持高位。 3、移动营销及PC 营销规模:2016年移动广告市场规模达1,750亿,同比增长75.4%,占网络广告市场60.3%。 PC 端广告规模达1,153亿,同比下滑2.9%,首次出现下滑。 二、市场格局: 4、互联网媒体公司:BAT 广告收入合计1,767亿,占据网络广告市场61%的市场份额。 5、A 股广告公司:A 股广告公司数字营销业务收入合计417.1亿,占网络广告市场14.4%,毛利合计72.6亿,合计毛利率17.4%。 三、细分市场结构: 6、搜索引擎广告:受政策监管、用户使用习惯影响,搜索广告增长放缓。 7、电商广告:受益电商行业快速发展、消费升级、跨境电商等影响,电商广告规模超过搜索引擎广告成为第一大广告类别。 8、社交广告:中国及全球社交网络营销整体均呈现快速增长趋势,原生信息流广告、视频广告等将社交广告推向高速发展期。 9、视频广告:市场仍然保持快速增长,移动视频广告占比达64%。 10、新闻及资讯广告:新闻客户端通过内容精准推送、信息流广告等形式提升用户体验。 四、行业趋势: 11、短视频广告:短视频成为移动互联网时代主流信息传播载体的时代或将到来。2016年随着直播平台、短视频平台崛起,都使得网络广告的形式和创意不断变化,短视频广告成为广告未来的发展新趋势。 12、信息流广告:社交APP、新闻APP 以及垂直媒体纷纷布局信息流广告产品,使得信息流广告增长迅猛 13、智能电视广告:智能电视成为新兴广告媒介,2017年有望迎来爆发。 风险提示:经济下行广告主减少广告开支风险,政策监管风险

我们首次覆盖三大中国物业管理公司。我们预计,物业管理公司将得到更多投资者青睐,因为房地产开发商在2017年开始将受到不明朗的政策和经济环境所影响。日趋稳定的物业管理行业的发展机会越来越多,因为多家物业管理公司都持续创新。而O2O平台等举措将有助节省成本和带来更多商机。 宏观层面的利好因素:城镇化持续推进,国民收入继续增长。尽管近期房地产市场有所收紧,但中国的城镇化进程继续推进。伴随着收入的增加,预期与物业相关服务的需求将继续上升。我们预计在2015年到2020年,该行业的在管总面积的年均复合增长率将达到3.6%, 在管总面积在2020年将达到208亿平方米。 行业层面的利好因素:行业整合和服务创新。在整体市场不断增长的同时,该行业亦正在整合,行业领导者收购了更多小型企业。现时该行业仍然高度分散,前100大的公司只占市场份额约30%,这带来大量的并购机会。强大的物业管理公司正在变得更强,因为它们在科技的帮助下开发了更多创新和具盈利能力的增值服务。对于龙头企业,增值服务的利润率通常会较高,在某些情况下更贡献超过50%的毛利润。我们预计这一细分市场将继续促进龙头企业的盈利改善。 良好的盈利增速;采用轻资产模式。对于我们覆盖的三家行业龙头,我们预计它们的每股盈利在2016-2018年的年均复合增长率达到21%-28%,增速远高于许多“旧经济”行业,因这些“旧经济”行业都受到中国经济逐步增长放缓所影响。估值方面,三只股份的2017年预测市盈率为16-21倍,若考虑到它们每股盈利的快速增长,我们认为这个估值吸引。 我们推荐的次序:绿城服务>彩生活>中海物业。目前我们的首选是绿城服务[2869.HK,买入],因为我们认为其业务将受益于长三角地区的中高端物业服务发展。其创造新的收入来源的能力也优于同业。另外我们预期彩生活(1778.HK,买入)的盈利将在2017年恢复增长。虽然彩生活的每股盈利增长将在2017年和2018年加快,但由于我们对其往绩有一定保留,因此该公司不是我们的首选。至于中海物业[2669.HK,持有],我们认为投资者应等待更好的切入点,因为公司短期内并无催化剂。